5月13日，年内(nèi)首(shǒu)只央企主题岭南大学位置在哪里啊，岭南大学在哪个城市ETF——华泰(tài)柏(bǎi)瑞中证央企红利(lì)ETF发布(bù)公告称，其(qí)累计有(yǒu)效认购(gòu)申请份额总额超过20亿份(fèn)发行(xíng)上(shàng)限，将启动比例配售。这(zhè)则小公(gōng)告体现出市场对这(zhè)一“中特估”主(zhǔ)题的(de)追捧力度(dù)。

　　实际上(shàng)，近期围绕着“中特估”的行情，市场关注度非(fēi)常高，5月15日首批3只(zhǐ)央(yāng)企回报ETF发行(xíng)，更成为这一波“中特估(gū)”行情(qíng)的(de)催(cuī)化剂(jì)。实际(jì)上，早在去年(nián)底及今年一季度，一些基金经(jīng)理(lǐ)开始调仓换股“中(zhōng)特估概念”。

　　目前“中(zhōng)特(tè)估”资金面、情绪面(miàn)、估值方式等问题(tí)成为市场关注(zhù)焦点，中国基金报(bào)采(cǎi)访(fǎng)多位投研人(rén)士，解(jiě)析(xī)“中特(tè)估”这些焦点问题。

　　央企主题(tí)ETF密岭南大学位置在哪里啊，岭南大学在哪个城市集(jí)上报发行(xíng)

　　行情催化剂？

　　市场对“中特估(gū)”主题积(jī)极追捧。不仅华(huá)泰柏(bǎi)瑞中证(zhèng)央企(qǐ)红(hóng)利ETF罕(hǎn)见出现(xiàn)启动(dòng)“比(bǐ)例(lì)配售”情(qíng)况，今(jīn)年场内(nèi)多只“中字(zì)头”ETF也持(chí)续(xù)“吸金”，15只(zhǐ)央企、国企(qǐ)ETF合计“吸金”38.56亿元。

　　同时，后续有多只国央(yāng)企主(zhǔ)题基金发行，市场(chǎng)对此(cǐ)充(chōng)满期待，如5月15日就有3只央企(qǐ)回报ETF，后续跟踪(zōng)央企科技引领、央企现代(dài)能(néng)源等(děng)ETF也将获批发行(xíng)，更有扎(zhā)堆上报(bào)的央(yāng)国企基金在排队入市。

　　这些或成为(wèi)这一波“中特估”行情的催化剂(jì)。

　　融(róng)通红利机(jī)会基金经(jīng)理何(hé)龙表示，央企ETF发行(xíng)在情绪上是(shì)构(gòu)成催(cuī)化因(yīn)素的，近期银行股大涨的一个催化因素就(jiù)是积极推介相(xiāng)关央企ETF的(de)发行。

　　“随着(zhe)央企ETF的(de)发行，和诸多主题基金的申报发行，我认为确实(shí)会成为(wèi)引爆(bào)行情的(de)催化剂，基本面、资金(jīn)面、政策面都在向好，下半年，中特估有可能独领风骚(sāo)。”万(wàn)家基金章恒更是表示。

　　同样，博时基金(jīn)指(zhǐ)数与量化(huà)投资部基金(jīn)经理杨振建就表(biǎo)示，近期密集申(shēn)报的国央企主题基金主要涉及“股东回报”、“科技引领”、“现代能源”几大主(zhǔ)题，这样的(de)布(bù)局可以更好支持央国企的估值重塑(sù)。

　　“央企ETF的发行将成为行情进一步上涨的催化剂。去年(nián)以来公募基金发(fā)行整体平淡，近期多只国央(yāng)企(qǐ)主题基金申报和发(fā)行，行情(qíng)火热下(xià)将为市场带(dài)来(lái)增量资金，有望推动进一步上涨。”杨振建进一(yī)步表(biǎo)示。

　　此(cǐ)外，银(yín)华基(jī)金ETF业(yè)务总监王帅认为(wèi)，公(gōng)募基金(jīn)积极布局央(yāng)国企(qǐ)主题基金(jīn)，一方面是因为新一轮深化国企改革的大幕将拉开，叠加“中特估(gū)”概(gài)念，央国企上市公司的投资价值凸显，该主题(tí)的基(jī)金将为(wèi)投资(zī)者提供更丰富的工具以参与到央(yāng)国企投资(zī)。另(lìng)一(yī)方面是落(luò)实公(gōng)募(mù)基金行业高质量发展的(de)要求，引导更(gèng)多资金参与央国(guó)企改革，更(gèng)好(hǎo)发(fā)挥公募基金(jīn)服务资本(běn)市场改革、服务(wù)实体经济和国家战略的作用(yòng)。

　　王(wáng)帅表示，未来央企ETF的发行将为央企相关标(biāo)的和(hé)板块带来增量资金，提升交易活跃度，有望成为中(zhōng)特估(gū)行情的催化剂(jì)。

　　存量(liàng)市场(chǎng)中变赛道

　　积极调仓(cāng)换(huàn)股？

　　2023年以(yǐ)来(lái)，市(shì)场结构性(xìng)行情明显，中特估和人工(gōng)智能成(chéng)为两(liǎng)大明显的主(zhǔ)线，而新能源(yuán)等(děng)前期热门赛道股(gǔ)冷却，在此背景下，一些基金(jīn)经(jīng)理开始调仓换股“中特估概念”。

　　万(wàn)家基金基(jī)金经理(lǐ)章(zhāng)恒直言，自己(jǐ)目(mù)前(qián)重点关注三(sān)大行业(yè)，火电、券商、军工，这(zhè)三大行(xíng)业主要是央企或地方国资所在的行业，民营企业占比(bǐ)较少。

　　“首(shǒu)先是基(jī)于行业(yè)本身基本(běn)面(miàn)在今年会有重大(dà)的向上变化的机会，比如火电，会受益于煤炭(tàn)价格的(de)下(xià)跌，扭亏(kuī)为盈；券(quàn)商，会受益于(yú)今年(nián)市(shì)场成交量的放大，盈(yíng)利大(dà)幅增长等(děng)。同时，随着国有企业改革(gé)的(de)推进(jìn)，大概率这(zhè)些(xiē)企业会(huì)进(jìn)入一个提质增效、释放(fàng)业绩的过(guò)程。”章恒表(biǎo)示，中(zhōng)特估是(shì)过去5年10年改(gǎi)革的成果(guǒ)，是非(fēi)常(cháng)基本面的(de)，和(hé)他过去1至(zhì)2年研究(jiū)投资思路也(yě)非常吻合，为在下半年抓(zhuā)住这(zhè)波(bō)中特估的投资(zī)机会做好了准备。

　　“去年年底已开始(shǐ)重视中特估的投资机(jī)会，判断(duàn)中特估(gū)的机会未来三年分两个阶段(duàn)。”融通红(hóng)利机会基金经理何龙表示，第一(yī)阶段也(yě)就是今年以数字(zì)经济和(hé)“一带(dài)一路”的主题普涨(zhǎng)性机会为主，包括低于1倍PB、分红收益率极高的(de)品种(zhǒng)，将会迎(yíng)来(lái)普涨(zhǎng)性(xìng)的机会(huì)。第二(èr)阶段是(shì)未来两年，在主题(tí)性机会消散(sàn)以(yǐ)后(hòu)，基于顶层设计对国央经营管理价值(zhí)导(dǎo)向变化，我(wǒ)们判断经营成果随之改变是(shì)一个慢变量(liàng)，会在未(wèi)来两年体现在每(měi)一个央国(guó)企的报(bào)表中。

　　何龙强调，目前在挖掘公司经营(yíng)层面可能发生显(xiǎn)著正向变化(huà)的个股(gǔ)提前(qián)进行布局，比如医药(yào)和消费等行业。

　　其(qí)实一季报已(yǐ)经(jīng)显露出不少基(jī)金在行动。国金(jīn)证券研究所数据显示，偏股主(zhǔ)动型基金(jīn)2022年(nián)年报前十大重仓股股票(piào)池中，“中特(tè)估”概(gài)念占偏股主动型基金持有股票(piào)市值比例仅有1.18％。而(ér)2023年一季报披露的持仓中，“中特估”概念占偏(piān)股主动(dòng)型基金持有股票市值比例(lì)提高到4.19％。

　　“中(zhōng)特(tè)估”概(gài)念股在偏股主(zhǔ)动型基金的持(chí)仓中(zhōng)，占比明显提高(gāo)。上述(shù)数据显示(shì)，根据偏股(gǔ)主动型基金2022年(nián)报(bào)及2023年一季报(bào)十大重仓股的数(shù)据，剔除个股涨(zhǎng)跌影(yǐng)响(xiǎng)，估计了各基金主动加(jiā)仓“中特估(gū)”概念股的市值(zhí)占2022年(nián)末股票(piào)总市值比例，一季度超过30％的(de)偏(piān)股主动型基金主动加仓了“中特(tè)估”概念股，198只基金在(zài)2022年末不持(chí)有“中特估”概念(niàn)股(gǔ)，但(dàn)在一季度买入。

　　不仅如(rú)此(cǐ)，中信(xìn)证(zhèng)券数据(jù)统(tǒng)计也显示，一季度主动偏股型公募基金对(duì)港(gǎng)股央国企的持股市值比重达(dá)到(dào)2019年以来(lái)的(de)新高，港股央国企持股总市(shì)值(zhí)占港(gǎng)股持股总市(shì)值的(de)比(bǐ)重(zhòng)由(yóu)2022年(nián)四季度的25.1％提升至2023年一季(jì)度的32.9％，远(yuǎn)高(gāo)于(yú)2020年低(dī)点时(shí)的(de)7.5％。

　　投研(yán)上加大力(lì)量？

　　构(gòu)建(jiàn)国(guó)央企专门的股(gǔ)票库

　　可以说中国特色估值体系，正(zhèng)深刻影(yǐng)响基(jī)金公司的投研，落实到日(rì)常的投研流程和实践之中，不(bù)少基金公司在加大投研力量，更有专门构建国央企(qǐ)股票库。

　　融(róng)通(tōng)红利(lì)机(jī)会基金经理何龙就介绍(shào)，一方面(miàn)，从顶层设计改变研究员过去(qù)对国央企的固(gù)定思维(wéi)，需(xū)要实地考察国央企(qǐ)，并且需要利用当(dāng)前(qián)国央企(qǐ)愿意交流(liú)的契机，多花(huā)精力去进(jìn)行跟踪发现变(biàn)化。

　　另一方面，融(róng)通(tōng)基(jī)金在行动上，要求研究员(yuán)将自己所(suǒ)覆盖行业的(de)所有国央企构(gòu)建专(zhuān)门的股票(piào)库，并进行长期跟踪(zōng)，包(bāo)括考(kǎo)察(chá)其实地调研的的(de)成果(guǒ)，了(le)解国央(yāng)企经营思(sī)路和(hé)财务导向的变化，结合行业趋势和特征(zhēng)，寻找价值洼地，发现(xiàn)预期差。

　　同样的，银华基金ETF业务总监王帅也谈到“认识”上(shàng)的(de)重视。他表示，通过深入学习，对“中(zhōng)特估”有(yǒu)了更深(shēn)刻的认识：首先要认识市(shì)场体制机(jī)制、行业产业结构、主体(tǐ)持续发展(zhǎn)能力等方(fāng)面所体现的鲜明中国元(yuán)素和发展阶段特(tè)征，“中特估”应(yīng)该是(shì)在此基础上(shàng)构建的具有时(shí)代特(tè)征和中国特色、符合国(guó)家战略导向的估值体(tǐ)系，而不(bù)是简单套用(yòng)国外(wài)的传统估(gū)值模型。

　　“中(zhōng)特估是(shì)一(yī)种新的提法，但是这(zhè)个概(gài)念所涉及到的(de)行业(yè)和公司，一直在(zài)发生的(de)变化。”万(wàn)家基金经理(lǐ)章恒表示，万家基(jī)金一(yī)直非(fēi)常关注传统(tǒng)产(chǎn)业(yè)的(de)变化，诸如煤炭、金融、建筑等(děng)多个领域(yù)，因此也是一(yī)定能够抓(zhuā)住中(zhōng)特(tè)估这波(bō)行情(qíng)的机(jī)会的(de)。同时，随着时局的变(biàn)化，也在(zài)增加相关行业(yè)的研究力量。

　　此外，创金合信基金(jīn)首(shǒu)席经济学家魏凤春表(biǎo)示，积极(jí)践(jiàn)行中国特色(sè)的(de)估值体(tǐ)系(xì)是资(zī)本市场使命，投资者(zhě)需(xū)要学习领会并针对原有的估值(zhí)体系进行改造，以适应(yīng)现实的需要。明确(què)该(gāi)体系的框架是第一位的工作，合理设置指标也(yě)非常重(zhòng)要(yào)，投资者的认(rèn)可和(hé)实施(shī)是最终该体系能否(fǒu)具备(bèi)长期价值的基础。不过，他也提醒，人为(wèi)的拔估值是很大的认(rèn)知误区(qū)，市场化认可是基(jī)本的(de)常(cháng)识(shí)，不(bù)可误(wù)判。

　　体现社会价值(zhí)与国(guó)家(jiā)战略价值

　　新估值(zhí)方式？

　　央国(guó)企是国民(mín)经(jīng)济的支柱(zhù)，国企央企发(fā)展要符合(hé)国家战略发(fā)展发向，更需要(yào)承担社会公共责任等。而这些都应该(gāi)考(kǎo)虑进估(gū)值体系之中，也引发市场关注。

　　多数受访的(de)基金经理(lǐ)认为，对(duì)于国(guó)央企(qǐ)的估(gū)值方式要(yào)充分体现(xiàn)企业的社会价值与国家战略价值，目前已经形成了初步的企(qǐ)业社会(huì)价值(zhí)评价体系。

　　“如何定价国有企(qǐ)业承担(dān)社(shè)会价(jià)值、符(fú)合国家战略发展的(de)价值？首要任务就(jiù)构建中国(guó)特色(sè)的(de)价(jià)值(zhí)评价体系，改变从以私人股东权益出发(fā)，现金流折现为(wèi)主要方法的单(dān)一价值估(gū)值(zhí)体(tǐ)系，转向(xiàng)社会整体价(jià)值观念、纳入中国特色的ESG评价体系，充分体(tǐ)现企业的社会价值与国家战略(lüè)价值。”博时基(jī)金指数(shù)与量化投资部基金(jīn)经(jīng)理杨振建表示。

　　杨振建也(yě)直言，近年来国资委指导国内团队对(duì)于中国特色ESG披(pī)露与评(píng)价体系不(bù)断探(tàn)索(suǒ)，结合国际通用(yòng)规则，目前已经形成了初步的企业社会价值评价体系，其中包括《企业(yè)ESG披露指(zhǐ)南(nán)》、《中央企业上市(shì)公(gōng)司环境(jìng)、社会及治(zhì)理(lǐ)（ESG）蓝皮书（2022）》等。

　　银华基金(jīn)ETF业务总监、基金经理王帅也认为，“中特(tè)估(gū)”应该是注重企业价值(zhí)的可持续估值，要重视股东、员工(gōng)和社会责(zé)任等要素对企业(yè)稳健成长的(de)重(zhòng)大意义(yì)，重视稳定的现(xiàn)金流、持续增长的盈利(lì)、科技创新对提升企业内在(zài)价值的(de)积(jī)极作用，这(zhè)样(yàng)有利于提高(gāo)估值定价模型的科学(xué)性和有(yǒu)效性。

　　“在(zài)指数编(biān)制、策(cè)略构(gòu)建等实务工作中，都有成熟的(de)量化指标可以使用，包(bāo)括(kuò)净资产收益率、营(yíng)业(yè)现金比率、资产负债率、研发经费投入强度等等。”王帅也表示(shì)。

　　嘉实金融精(jīng)选基金经理李欣更细(xì)致分析在(zài)估(gū)值思维、估(gū)值结论(lùn)、估值判断上有变化，尤其(qí)是估(gū)值的(de)方(fāng)法和指标上，他认为其包括产业链上下(xià)游的衡(héng)量、全要(yào)素(sù)成本等，以及在纵向(xiàng)和横向上的研究(jiū)，强(qiáng)调政(zhèng)策(cè)优惠、产业发展、市场竞争(zhēng)力和(hé)可持续发展等各种(zhǒng)因(yīn)素与企(qǐ)业价值的(de)关(guān)系。这些因(yīn)素在对估值结论(lùn)和(hé)判断的影响(xiǎng)上(shàng)，也使(shǐ)得中国特色的估值(zhí)体(tǐ)系与传统的(de)估值体系(xì)有所不(bù)同。

　　“所以估值思维的(de)变化，还有(yǒu)估值(zhí)结论(lùn)和估(gū)值判断的变化，都是(shì)为了(le)更好地适应中国的市(shì)场和经(jīng)济(jì)特点，提供更精准、更合理的企业估值信息。”李欣表示。

　　不过(guò)，创金合信基(jī)金(jīn)首(shǒu)席经济学家魏(wèi)凤春直言，这需要在实践(jiàn)中进行探索，目前尚没有公(gōng)认(rèn)的指标可(kě)以使(shǐ)用。

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