美(měi)国债务上(shàng)限危机暂时“告一段(duàn)落”——美东时间5月31日，美五一最适合带孩子去哪旅游，五一带孩子去哪里好玩国国会众议院(yuàn)通过了一项关于联邦政府(fǔ)债务上限和(hé)预(yù)算的(de)法(fǎ)案，隔日参议院通过，根据(jù)法案政府开(kāi)支将受到上限(xiàn)制(zhì)约直(zhí)至2024年(nián)结束(shù)，但可以(yǐ)避免发生债务违(wéi)约。根据美(měi)国国会预算办公室数据(jù)，目前美国联邦(bāng)债(zhài)务规模约为31.46万亿(yì)美元，占其国(guó)内(nèi)生产(chǎn)总值(zhí)比例已(yǐ)超过(guò)120％，相(xiāng)当(dāng)于每个美国人负债9.4万美元(yuán)。

　　事实上，二(èr)战以来，美(měi)国已103次(cì)调整债务上(shàng)限，尽管未(wèi)曾(céng)出现(xiàn)过(guò)实质性债务违(wéi)约(yuē)，但债务上限危机仍可从市(shì)场预期、流动性、风险偏好、借贷成本等机制(zhì)作用(yòng)于全球金融、实(shí)物资产。

　　多(duō)位业内人士(shì)对《中国基金报》记者表示(shì)，在目前美国债务上限情景下(xià)，中长期看美债上(shàng)限违约风险难以忽视，亚(yà)洲等新兴市场股票(piào)表现(xiàn)将更具韧(rèn)性，而市(shì)场(chǎng)关注的重点也将(jiāng)重新(xīn)回到美联(lián)储的货币政策(cè)上来(lái)。

　　危机暂缓新兴市场股票表现更具韧性

　　除本次外，1976年(nián)以来美国政府债务共有22次(cì)触及法定上限，每次债务上(shàng)限触及后均(jūn)得到了上调(diào)或暂停，只是经(jīng)历的时间长短不同。

　　彭博数据显示，2011年债务上限解决(jué)前(qián)后，标(biāo)普500指数自高点下跌16.7％，而MSCI新兴(xīng)市场指数下跌16.3％；在(zài)2013年债务上限解(jiě)决前后，标(biāo)普(pǔ)500指数最大下调幅(fú)度为4.1％，MSCI新兴(xīng)市场指数(shù)为(wèi)3.4％。而在本次债务危机谈判过程中，亚洲市(shì)场反应参差，日经(jīng)225指数创1990年(nián)以(yǐ)来新高(gāo)，香港恒生指数(shù)则跌(diē)至年内新低(dī)。

　　瑞(ruì)银财富(fù)管理(lǐ)投(tóu)资(zī)总监办公室（CIO）对记者(zhě)表(biǎo)示，尽管美(měi)国彻底违约的可能性非常低(dī)，但此前因为市(shì)场担忧(yōu)发生发生违约(yuē)，很多国家和行业都遭到(dào)抛(pāo)售，但这次亚洲市(shì)场表现相对于美国和发达(dá)市场更具韧性，得益(yì)于(yú)较佳的(de)盈利(lì)增(zēng)长前景和具吸引(yǐn)力(lì)的(de)相对估值，尤其看好(hǎo)中国、泰国和(hé)韩(hán)国。

　　具(jù)体就中(zhōng)国市场(chǎng)而言，瑞银CIO认为，盈利才是(shì)关(guān)键催化剂。中国今(jīn)年首季盈利增长较去年第四季(jì)有(yǒu)所(suǒ)改(gǎi)善(shàn)，有助提振对中(zhōng)国(guó)资产的(de)信心。与亚洲(zhōu)其他地区（日本除外）相比，中国股市的估值似乎被低估。

　　景(jǐng)顺亚太区（日本除外(wài)）全球市场策略师赵耀庭也对记(jì)者表示(shì)，债务协议的顺利(lì)通(tōng)过消(xiāo)除了美国(guó)乃至全(quán)球(qiú)面(miàn)临的一个不明朗因素，进而短(duǎn)暂(zàn)提振市场情绪(xù)。中(zhōng)航信(xì五一最适合带孩子去哪旅游，五一带孩子去哪里好玩n)托(tuō)宏观策略总监吴照(zhào)银对记者称(chēng)，因投资者对两(liǎng)党(dǎng)达成一致有确定的(de)预期，所以近(jìn)期(qī)美国(guó)以(yǐ)及全(quán)球资本(běn)市场(chǎng)并没有(yǒu)对(duì)美(měi)国债务上限问题过度反应，整体表现平稳。

　　中(zhōng)长期看(kàn)美债上限违约风险难以忽(hū)视

　　目前来看，主流大(dà)类资(zī)产对于美(měi)债危机的叙事反应都(dōu)较为平淡，但野村东方国(guó)际证券资产管理部总经理兼(jiān)投资(zī)总监(jiān)肖令君对(duì)记者表示(shì)，从中长期的资产配(pèi)置角度出发，诸如(rú)美债上(shàng)限等类似的尾部风险事(shì)件难以忽视。

　　“对冲投资(zī)组(zǔ)合(hé)的下行风险(xiǎn)，主要(yào)考虑两点：一是多元化(huà)低相关性资产(chǎn)配(pèi)置、二是(shì)支(zhī)付(fù)保险费(fèi)的(de)另类策略，为(wèi)组合提(tí)供下行保护。回顾美债上(shàng)限危(wēi)机历史，看到(dào)避险资产如美元、美债、黄金在通常较风险资产呈(chéng)现(xiàn)明显的超额收益，因此组合配置中保(bǎo)有一定比例(lì)的避险资产有助对冲(chōng)投资组合波动。”肖令(lìng)君进一(yī)步(bù)阐述道(dào)。

　　长(zhǎng)江证(zhèng)券在黄(huáng)金与美债季度(dù)展望中也提到，黄金作为典型的避险资产，国(guó)际金价将有支撑，短期或继续走高，因(yīn)为(wèi)美债利率短期内仍会高位震荡，通胀(zhàng)不(bù)确定(dìng)性仍然较(jiào)高(gāo)，同时(shí)全(quán)球整体风(fēng)险(xiǎn)因素在提高。

　　肖令君还提到(dào)，另一方(fāng)面，极端(duān)危机环(huán)境下，大类资产(chǎn)会呈现同涨同跌(diē)的特征(zhēng)，如2020年3月极度恐慌时期，市(shì)场(chǎng)无差别抛售一切资(zī)产增持现金，传统避险资产随同风险资产一起下跌(diē)，因此以期(qī)权保护组合(hé)下(xià)行风(fēng)险(xiǎn)是另(lìng)一种方(fāng)式。美(měi)债违约并非我们的(de)基准(zhǔn)假设，如(rú)果出现此类尾部风险(xiǎn)，做多波动(dòng)率、以及做(zuò)空风险资产的衍生品策略将显著受益。

　　瑞银首席美国经(jīng)济(jì)学家Jonathan Pingle则认为，全球信用市场的最佳非对称对冲策略(lüè)是做空美国(guó)高(gāo)评级(jí)银行（评级下(xià)调、对手(shǒu)方、杠杆担忧）、美国寿险企业(yè)（CRE敞(chǎng)口(kǒu)、高杠杆(gān)、估值紧(jǐn)绷）和(hé)美国REIT（出现更严重的(de)衰退时，CRE敏感性更高(gāo)）。

　　FXTM富拓(tuò)特约分析师黄俊则对记(jì)者表示，美债(zhài)上限(xiàn)的(de)提升，将促进美联储停(tíng)止紧缩货币(bì)政(zhèng)策，对美股(gǔ)也是一大利好。他还(hái)认(rèn)为，美国政府的(de)财政支出得到了保(bǎo)证，在(zài)两年内可以(yǐ)继续举债。最(zuì)近两周的美债谈判关键期，美(měi)国三大(dà)股指主涨(zhǎng)，“用脚投票”的市场报以乐观。可(kě)见(jiàn)随着美债上限谈判的尘埃落定，美股仍有望进一步有良好(hǎo)表(biǎo)现。

　　市场(chǎng)重点再次回(huí)到

　　美国(guó)财政政策和(hé)货币政(zhèng)策(cè)上

　　美(měi)国参议院已经投票通过债务(wù)上限法案，市场关注(zhù)焦点再(zài)度回(huí)到美国未(wèi)来的(de)财政政(zhèng)策和货币政(zhèng)策上(shàng)。肖(xiào)令君认为，如果未出现黑(hēi)天鹅事件，预(yù)计联(lián)储仍将贯彻(chè)数(shù)据(jù)依赖原则，联储可能会持续(xù)关(guān)注就业数据(jù)和工商业运行情况(kuàng)，等待市场自然降温至浅萧条(tiáo)后再开(kāi)启降息，年(nián)内降息(xī)的乐(lè)观(guān)预(yù)期存在修正可能(néng)。

　　肖令(lìng)君(jūn)还称：“从经济数据(jù)上看，美(měi)国经济(jì)韧性好于预(yù)期，如果年核心PCE指标继续反(fǎn)弹走(zǒu)高，不排除联储还会继续加息的可(kě)能(néng)，但(dàn)加息周期已接近尾声，利率基(jī)本见顶的趋(qū)势(shì)不会改(gǎi)变，因(yīn)此预计加(jiā)息(xī)对(duì)市场(chǎng)的冲击趋(qū)缓(huǎn)。”

　　赵耀庭(tíng)认为(wèi)，债(zhài)务上限协(xié)议通过(guò)后，美国(guó)财政部预(yù)计将可(kě)于未(wèi)来7个(gè)月发(fā)行(xíng)逾6000亿美(měi)元的国债。随着市场流动(dòng)性收紧，这或将产生显著的吸力作用。债券(quàn)收益率或将随着(zhe)资本(běn)流(liú)出经(jīng)济而上升。

　　FXTM富拓(tuò)特约分析师黄(huáng)俊则称，接下来美国(guó)财政部的工作(zuò)重点是如何(hé)为美债找到买家，其(qí)中有三个重要(yào)看(kàn)点，即第一(yī)，美(měi)联储(chǔ)现在仍在缩(suō)表(biǎo)周期，接下来是(shì)否要调整货币(bì)政策(cè)停止缩表抛售美债；第(dì)二，以中国为代表(biǎo)的(de)贸(mào)易(yì)顺差国是否购买(mǎi)美(měi)债；第三，美国国内普通家庭可能成为购买(mǎi)美债异军突起的力(lì)量(liàng)。

　　黄俊进而分析称，美联储(chǔ)现在仍在缩表周期，接下(xià)来(lái)是否要调(diào)整货(huò)币政策(cè)停止缩表抛售美债。如(rú)果美联储缩表卖出美(měi)债，美国财(cái)政部(bù)发行美债(zhài)（向市(shì)场卖出）这无疑会给美债市场造成极大(dà)抛压(yā)。他总结道，美债的(de)重新发行(xíng)，有(yǒu)可能(néng)促使美联(lián)储美联(lián)储(chǔ)停(tíng)止加息和缩表。在5月美联(lián)储FOMC申明中删(shān)除了此前(qián)暗示未来还会加息(xī)的措辞，需要关注(zhù)6月利率决(jué)议中美(měi)联(lián)储是否能(néng)进一步(bù)确认(rèn)停止紧缩(suō)的态(tài)度。

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