来源：海通宏观(guān)

　　· 概(gài) 要(yào)·

　　中共中央(yāng)政(zhèng)治局4月28日召开会议，分析研究当前(qián)经(jīng)济形势(shì)和经济工(gōng)作。今年以来(lái)，经济增长(zhǎng)好于预(yù)期。不过(guò)当前经(jīng)济(jì)恢复(fù)性好转，内(nèi)生动力(lì)还不强，需(xū)求仍然不足。所以(yǐ)，稳增长基调延续(xù)，短期政(zhèng)策不太可能转向收紧，但是面对(duì)高质量发展要(yào)求，也没增量刺激政(zhèng)策。未来扩大(dà)需求主要(yào)依靠自发修复消费，主(zhǔ)动稳(wěn)定投资。此外(wài)，产(chǎn)业政策方面强(qiáng)调“实体经济”支撑，防(fáng)风险仍然是重点任务。整体看，二季度经济修复速度或将放缓，政(zhèng)策(cè)相对克制 。

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　　政策不转向

　　本次会议首(shǒu)先强调了今年(nián)的成绩，即“经(jīng)济增长好于预(yù)期”，“市场需求逐步恢复，经(jīng)济发展呈现回升向好态势”。从一(yī)季(jì)度公布(bù)的数据(jù)看，确实(shí)好于(yú)去年四季度(dù)时的预期。但(dàn)随后会议(yì)也(yě)提到“经济运行(xíng)好转主要是恢复(fù)性的，内生动(dòng)力还不(bù)强(qiáng)，需求仍(réng)然不(bù)足(zú)”。这也使(shǐ)得经(jīng)济转型(xíng)升级(jí)面临新的阻(zǔ)力，推(tuī)动高质量发展仍需(xū)要克服不少困难挑战。

　　我(wǒ)们的理(lǐ)解是，一季度GDP同比(bǐ)增速为(wèi)4.5％，相比去年四季度有(yǒu)明显(xiǎn)改善，但(dàn)距离疫情之前2019年的(de)6％附近(jìn)的增速，还有较大(dà)的差(chà)距。所(suǒ)以，经(jīng)济(jì)仍(réng)需政策呵护(hù)。尤其是一(yī)季(jì)度降准后，就业(yè)压力(lì)仍然存(cún)在，我们认为政策短期不会转向收紧。“恢复和扩大需求”是当前(qián)经济持(chí)续回升向好(hǎo)的关键所在(zài)。

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　　稳增长：也没增量(liàng)刺激

　　面对高质量的发展要求，会议(yì)强调经济要实现“质的有效(xiào)提(tí)升”和“量的(de)合理增长(zhǎng)”。这一点和去年(nián)经济工作会议精神(shén)一致。这也意味着(zhe)稳增长不会通(tōng)过强刺(cì)激(jī)的方式，而是(shì)统筹(chóu)推动(dòng)“经济运行持续好转”、“内生动力持续增(zēng)强”、“社(shè)会预期持(chí)续(xù)改(gǎi)善”、“风险(xiǎn)隐患持续化解”。

　　对于(yú)稳增长(zhǎng)的方式，会议要求“把发挥政策(cè)效力和(hé)激发(fā)经(jīng)营主体活力(lì)结(jié)合起来”。我(wǒ)们的理解是，下一阶(jiē)段更多通(tōng)过激发(fā)市场化(huà)的(de)力量(liàng)去推动经(jīng)济修复，通过改革开(kāi)放的方(fāng)式激发(fā)高(gāo)质量的增长。所以会(huì)议(yì)指(zhǐ)出，要坚(jiān)持“两个毫不动摇”，破除影响各(gè)类所有制企业公平竞争、共同发展的法(fǎ)律法规障碍和隐性(xìng)壁垒。各类企(qǐ)业都要依法合规经(jīng)营。要(yào)下(xià)决心(xīn)从根本上(shàng)解决企(qǐ)业(yè)账款拖(tuō)欠问题。总体而言，政策(cè)刺激(jī)空间有限(xiàn)，主要(yào)还是以提振信心(xīn)和(hé)预(yù)期、激发活力(lì)为主(zhǔ)要(yào)手段(duàn)，让经济(jì)自发的内(nèi)生(shēng)修复。

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　　扩需求：自发修(xiū)复消费，七七事变的简介50字，七七事变的简介思维导图主动(七七事变的简介50字，七七事变的简介思维导图dòng)稳定投资

　　会议提出，积极的财政政策要“加(jiā)力提效”，稳健的(de)货(huò)币政(zhèng)策要“精准有力(lì)”，延续了去年12月会(huì)议的表述(shù)。对于政策的要求，本次会议强调“形成(chéng)扩(kuò)大需(xū)求的合力”，而去年12月会议的相(xiāng)关(guān)表述是“加强各类(lèi)政策(cè)协调配合”，这说(shuō)明扩大需求是未来的政策(cè)重心。

　　一方面，自发(fā)修(xiū)复消费。“要(yào)多渠道增加城乡居(jū)民收(shōu)入，改善消费环(huán)境，促进文(wén)化旅游等服务消费”。提高消费，主要还(hái)是靠居(jū)民劳动(dòng)收入的自然修(xiū)复。另一方面，主动稳(wěn)定投资(zī)。尤其是基建投(tóu)资，是政(zhèng)府(fǔ)主(zhǔ)动(dòng)稳增(zēng)长(zhǎng)的(de)重点。会议提到，在超大特大(dà)城(chéng)市积极(jí)稳步(bù)推进(jìn)城中村改造和“平急(jí)两用”公共基础设施建设。

　　此 外， 会议强(qiáng)调，要把吸引外商投资放在更加重要的位置，稳住外贸(mào)外资(zī)基本盘。要支持有条(tiáo)件的(de)自贸试验(yàn)区和自由贸易港对接国际高标准(zhǔn)经贸(mào)规则，开展(zhǎn)改革开(kāi)放先行先(xiān)试。

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　　产(chǎn)业发(fā)展：看重实体(tǐ)经济

　　会(huì)议强调(diào)，加快建设现代化产(chǎn)业体系(xì)要以“实体经济”为支撑。我们的(de)理解(jiě)是，产业政策的重点是“实体(tǐ)经济”，这(zhè)里(lǐ)的实(shí)体经(jīng)济并不是整个GDP，而是和“虚拟经济”相(xiāng)对应(yīng)的。

　　会议(yì)明(míng)确“要(yào)夯实科技(jì)自立自强根基，培育壮(zhuàng)大新动能”；“要巩固和扩大新能源(yuán)汽车发展优势，加快推(tuī)进充电桩、储能等设施建(jiàn)设和配套(tào)电网(wǎng)改造(zào)”。会(huì)议指(zhǐ)出“要重(zhòng)视通用人工(gōng)智(zhì)能发展，营造创(chuàng)新(xīn)生态”，也提(tí)到了(le)“重视防范风险”。我们认为(wèi)，人工智能发(fā)展到一定程(chéng)度，监管措施也必然会跟上。此(cǐ)外，在互(hù)联(lián)网领域(yù)，要推动平台(tái)企业规范健康发展(zhǎn)，鼓励头部平台企(qǐ)业探索创新。

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　　防风险也是重点

　　会议提出，“统筹(chóu)做好中小银行、保险和信托机构改革化险工作”；再次(cì)强调房住不炒，“做(zuò)好保交楼、保(bǎo)民生、保稳定(dìng)工作”；“要加强(qiáng)地方政(zhèng)府债务管理，严控新增隐性债务(wù)”。我们(men)认为，房地产(chǎn)产业链、中小金融机构的风(fēng)险出清，仍(réng)是大势所趋，地方债务的风险也需要化解。所以今年和(hé)去年(nián)最(zuì)大的不(bù)同(tóng)是疫情影响减弱(ruò)，其(qí)他方面的经(jīng)济问(wèn)题依(yī)然是存在的(de)。

　　整体看，二季度(dù)经(jīng)济修复速度(dù)或将(jiāng)放(fàng)缓，政策相对克制(zhì)。

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