4月美国就业报告(gào)大超(chāo)预期(qī)，新增就业、失(shī)业率、工(gōhomework可数还是不可数名词，homework可数吗？housework 呢ng)资(zī)表现(xiàn)亮(liàng)眼，但或(huò)与季节性有关。其(qí)中，新增非(fēi)农就(jiù)业+25.3万人，高于彭博一(yī)致(zhì)预期的+18.5万人(rén)；失业率(lǜ)下(xià)降0.1pct至3.4％，低于彭博一(yī)致预期的3.6％，位于历史低位；小(xiǎo)时工资环比增(zēng)速回升(shēng)0.2pct至0.5％，高(gāo)于彭博一致预期的(de)0.3％；劳动参与率录得62.6％，符合彭博一(yī)致(zhì)预期。非农就(jiù)业数据与此(cǐ)前超(chāo)预期的ADP一致，显示4月美国就业(yè)市(shì)场仍然维(wéi)持稳(wěn)健。但是需(xū)要指出的是，2月和3月新增非农就(jiù)业合(hé)计下修14.9万，1季(jì)度新增非农(nóng)就业为(wèi)29.5万/月，4月新(xīn)增非农(nóng)就业虽(suī)超预(yù)期，但(dàn)整(zhěng)体仍在放缓；“劳工荒”可(kě)能导致企(qǐ)业囤(dùn)积就业（labor hoarding），推高非农就业；而4月(yuè)季节因子要高于以往年份，或导致(zhì)非(fēi)农就业(yè)数据偏高，未来持(chí)续性(xìng)存在(zài)较(jiào)大不确定(dìng)。非(fēi)农发布后，截至北(běi)京时间晚上9：30,2年期(qī)和10年期美债分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市(shì)场(chǎng)隐含的联储23年底降息预期从84bp回落至(zhì)78bp；美元指数基(jī)本持平于101.5；美国(guó)三(sān)大股(gǔ)指涨超1％。

　　核心观点(diǎn)

　　4月美国非农数据点评(píng)

　　4月(yuè)美国就业报告(gàohomework可数还是不可数名词，homework可数吗？housework 呢)大(dà)超预期，新增就(jiù)业、失业率、工资表现亮眼，但或与季节性有(yǒu)关。其中，新增非农就业+25.3万(wàn)人，高于(yú)彭(péng)博一致预期的+18.5万人；失业(yè)率下降0.1pct至(zhì)3.4％，低于彭博一致预(yù)期的(de)3.6％，位于历史低(dī)位；小时工资环比增速回升0.2pct至0.5％，高于彭博一致预期的0.3％；劳(láo)动(dòng)参与率录得62.6％，符合彭博(bó)一致(zhì)预期(qī)（图1）。非农就业数(shù)据与此前超预(yù)期的ADP一致，显示4月美(měi)国就业(yè)市场仍然维(wéi)持稳健。但是(shì)需(xū)要指出的是，2月和3月新增非农(nóng)就(jiù)业合计下(xià)修14.9万(wàn)，1季度(dù)新(xīn)增(zēng)非农就业为29.5万(wàn)/月，4月(yuè)新增非农(nóng)就(jiù)业虽超预期，但(dàn)整(zhěng)体(tǐ)仍在放缓；“劳工荒”可能导致企业囤积就业（labor hoarding），推高非(fēi)农就业；而4月季节因(yīn)子(zi)要(yào)高于(yú)以往(wǎng)年份（图(tú)2），或导致非农就业数据偏高，未(wèi)来持续性存在较(jiào)大不确定。非(fēi)农(nóng)发布后，截至北京时(shí)间晚上(shàng)9：30,2年期和10年(nián)期美债分别上(shàng)行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐(yǐn)含的联储23年底(dǐ)降息(xī)预期从84bp回落(luò)至78bp（图3）；美元指数基本(běn)持平于101.5；美国三大股指(zhǐ)涨超(chāo)1％。

　　非农新增就业整体回升，其中商品相关行业回升明显。4月(yuè)商品相关(guān)行业(yè)新(xīn)增非农就业3.3万人，占4月新增就(jiù)业(yè)的13％，相对3月增(zēng)加5万人。其中，制造(zào)业、建筑业等新增就业(yè)均边际回升。商品相(xiāng)关行业就(jiù)业边际改善，或反(fǎn)映(yìng)制造业边(biān)际好转(zhuǎn)。例(lì)如，4月美(měi)国ISM制(zhì)造业PMI回(huí)升0.8pct至47.1；4月CPI核心商(shāng)品通胀环(huán)比也边际回升。4月服(fú)务业相关行业新增就业从3月的18.2万(wàn)上升至22万，但(dàn)内(nèi)部出(chū)现分(fēn)化。其中，医疗保(bǎo)健和(hé)商(shāng)业服(fú)务(wù)新增(zēng)就业分别为6.4万和4.3万，较3月(yuè)增加1.7万和(hé)2.0万；但此(cǐ)前(qián)吸纳就业较(jiào)多的休闲酒店业(yè)4月(yuè)新增就(jiù)业3.1万人(rén)，较(jiào)3月(yuè)回落0.9万人（图表4）。其他需求指标(biāo)指示(shì)，服务业(yè)需求可能仍在走弱。例如3月(yuè)美国(guó)休闲餐饮(yǐn)、医疗保健与(yǔ)零售业的总空缺约384万人，较22年12月的(de)470万(wàn)人(rén)大(dà)幅下(xià)降，回(huí)落(luò)至21年5月的(de)水平（图表5）。

　　失(shī)业(yè)率创(chuàng)新低以及(jí)小时工资增速回升，显(xiǎn)示劳工市场韧性(xìng)较强。尽管(guǎn)遭遇硅谷银行风(fēng)波(bō)的不确定性冲击，4月失业(yè)率仍然(rán)下降0.1个百分点至3.4％，位(wèi)于历史低位(wèi)，反映(yìng)就业市(shì)场韧性较强，短期仍有望保持稳健。1季度小时工资(zī)增(zēng)速(sù)低于(yú)其他工资指(zhǐ)标，4月小时工资增速回(huí)升后(hòu)，与其(qí)他工资指标(biāo)的(de)差距收窄(zhǎi)，指示美国潜在的工资增(zēng)速维持在(zài)4.4％-5.9％（图表6），仍显(xiǎn)著高于联(lián)储合意水平（3％左右(yòu)），这可能(néng)加大美联储的紧(jǐn)缩压力。3月岗位空缺数据显示，美国就业市场劳动力供应紧(jǐn)张(zhāng)局势(shì)整体(tǐ)仍在(zài)小(xiǎo)幅缓解。最能反映(yìng)就业市场(chǎng)紧张程度之一(yī)的职位空缺与(yǔ)待业(yè)人数之比连续三(sān)月下降，2023年(nián)3月(yuè)录得164％，降至21年11月(yuè)的水平（图表7）。根据历史经验，当前(qián)职位空缺和求职人之比的回落速度接(jiē)近1973年的(de)高通(tōng)胀时期，预(yù)计2023年4季度，美国就业市场才能更接近(jìn)供需平衡（图表8）。

　　我们认为，超预期的非农就业数据将进一步削(xuē)弱联储的降息意愿，但(dàn)实际经(jīng)济动(dòng)能或弱(ruò)于非农就业数据所指(zhǐ)示的水平(píng)，后续需要关注(zhù)季节因子扰(rǎo)动(dòng)下降后就业数据的(de)走势。非(fēi)农就业超预期叠加工资增速回(huí)升(shēng)，预计联储将(jiāng)维(wéi)持相对市场(chǎng)更加鹰派(pài)的立(lì)场。若(ruò)就业(yè)数据出现明(míng)显(xiǎn)恶化(huà)，联储(chǔ)转向的可能性(xìng)将(jiāng)加大。5月以来，第一共和(hé)银行(xíng)被(bèi)接管、西太(tài)平洋合众(zhòng)银行(xíng)等区域银行股价大幅(fú)下挫，中小(xiǎo)银行(xíng)风险仍在发酵（参见《美国(guó)第14大(dà)银行倒闭昭示了(le)什么？》，2023/5/4）。同时，美国(guó)债务上限触发时点提前，前景存(cún)在(zài)较(jiào)大不(bù)确定(dìng)性（参(cān)见《美(měi)国债(zhài)务上限(xiàn)提前触发会(huì)有何(hé)影响？》，2023/5/4）。往前看，高利率叠加不断发酵的(de)银行危机以及(jí)债务(wù)上限风波，金(jīn)融市场(chǎng)动荡可(kě)能性加(jiā)大，不排除金融(róng)风(fēng)险以及实体经济的脆弱性倒(dào)逼(bī)联储下半年转向。

　　风险提示：美国中小银(yín)行再现挤(jǐ)兑(duì)风波；欧(ōu)美陷入衰退概率增加。

　　文章来源(yuán)

　　本文摘自：2023年5月6日(rì)发布的(de)《非农强于(yú)预期，但或许和(hé)季节性有关》

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 homework可数还是不可数名词，homework可数吗？housework 呢