近(jìn)日，2022年营业(yè)收入303.11亿(yì)元(yuán)且净(jìng)利润67.96亿元的兴(xīng)发(fā)集(jí)团，其旗(qí)下子公司兴福电(diàn)子公布科创板(bǎn)IPO申报稿。

　　兴福电子的主(zhǔ)要(yào)产品(pǐn)是(shì)磷酸(suān)、硫酸(suān)等，其电子级磷酸产品是(shì)半导体加工过程中的关(guān)键材料(liào)，公司客户(hù)包括长江存储、华虹(hóng)集团、中芯国际(jì)等(děng)，也获得(dé)大(dà)基金二期入股(gǔ)。

　　不过有(yǒu)意思的是，兴福电子第二大客户(hù)竟然(rán)是可口可乐，这也无意间透露了(le)一个(gè)冷知识——可口(kǒu)可乐生(shēng)产过程中使(shǐ)用的磷酸，原(yuán)来不(bù)只(zhǐ)是常规的食品级磷酸，还用到了更(gèng)高纯度的电(diàn)子级磷酸。

　　另(lìng)外(wài)，兴福电子间接控股股东还与第二(èr)大股东有(yǒu)可复活的乌克兰有中国人吗，在乌克兰的中国人安全吗对赌协议。且其中一条比较少见(jiàn)，即在兴福(fú)电子(zi)正式(shì)申报IPO后的18个月内仍未实现(xiàn)合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福电子主要从事从事湿电子化学品业务，公司产品包括磷酸(suān)、硫酸等。公司磷酸产品按照纯度等级分(fēn)为电子级磷酸(suān)、食品级磷酸，电子级磷酸可(kě)分为IC级(jí)磷酸(suān)和面(miàn)板级磷酸(suān)。各磷酸(suān)产品(pǐn)的(de)纯度等级由高到低分别(bié)为(wèi)：IC级磷酸(suān)＞面板级(jí)磷酸＞食品级磷酸。

　　申报(bào)稿显(xiǎn)示，兴福电子在(zài)生产(chǎn)电子级(jí)磷酸(suān)、电子级(jí)硫酸的同时会产生部分食(shí)品级(jí)磷酸、工业级硫酸等(děng)产品。其中2022年食品(pǐn)级磷酸的主(zhǔ)营业务(wù)收入为(wèi)1929.29万(wàn)元。

　　主营业务收(shōu)入摘要，数据来(lái)源：申报(bào)稿

　　这(zhè)里有(yǒu)个点值得一看，兴福(fú)电子(zi)2022年第二大客户为可(kě)口(kǒu)可乐，金额为6924.1万(wàn)元，申报稿显(xiǎn)示(shì)的主(zhǔ)要销售内(nèi)容为磷酸(suān)产品。这个销售金额比兴福(fú)电子当年食品级磷酸的主(zhǔ)营业务收入(rù)多出了(le)4994.81万(wàn)元。原因是(shì)，兴福电子电子级(jí)磷(lín)酸产品(pǐn)除销售给集(jí)成电路(lù)行(xíng)业(yè)、显示(shì)面板行业客户(hù)外，还销售给可(kě)口可乐公(gōng)司、化(huà)工(gōng)品贸(mào)易商等其他行业客户。由(yóu)于可(kě)口(kǒu)可乐公司对磷(lín)酸产品(pǐn)的(de)品质要求高于一(yī)般的食(shí)品级磷酸，公(gōng)司销售给可(kě)口可(kě)乐公司的(de)磷酸(suān)产品等级实际为符合食品级(jí)要求的面板(bǎn)级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子2020年至2022年(nián)（下称“报(bào)告期”）的营业收入分(fēn)别为2.55亿(yì)元、5.3亿元、7.92亿元(yuán)，归母净利(lì)润(rùn)分别为-0.22亿元、1亿元(yuán)、1.91亿元(yuán)。

　　这里有三个(gè)看点(diǎn)。一是(shì)，兴福电子(zi)2022年(nián)12月进行过前期会计差错更正及追溯调整，比如兴福电子原报表2020年净(jìng)利润(rùn)为-744.2万乌克兰有中国人吗，在乌克兰的中国人安全吗元，调整(zhěng)后为-2167.05万元，变动(dòng)不小。

　　第二个点(diǎn)为，兴(xīng)福电子(zi)2022年非经常性损益为4528.14万元。某会计师事务(wù)所合伙(huǒ)人对(duì)记(jì)者表示，非(fēi)经常性(xìng)损益(yì)是指(zhǐ)公司发生(shēng)的与经(jīng)营业(yè)务无直接(jiē)关系(xì)，或是虽(suī)与经(jīng)营业(yè)务相关，但由于其性(xìng)质、金额或发生频率(lǜ)，影响(xiǎng)了(le)真实、公允地反映公司正常盈利能力的各项(xiàng)收入、支出。

　　扣(kòu)除非经常性损益后(hòu)，兴福电子2022年归母净利(lì)润由1.91亿(yì)元降至1.46亿元(yuán)。

　　调整摘要，数据来源：申报稿

　　第三个点为，兴福(fú)电子2020年至(zhì)2022年业绩增长(zhǎng)与主(zhǔ)营(yíng)业务毛利率提(tí)升有关，分(fēn)别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子(zi)2021年(nián)和2022年的有关毛利率，已经超过申(shēn)报稿列举的同行(xíng)业可比公司平均(jūn)水平。对此(cǐ)，兴福电(diàn)子在申报稿中表示，2021年(nián)以来公司陆续实现众(zhòng)多(duō)集成(chéng)电(diàn)路(lù)客(kè)户(hù)的产品认证(zhèng)及批量(liàng)供(gōng)货，毛利(lì)率水平较高的集成(chéng)电路用湿电子化学品(pǐn)销(xiāo)售(shòu)收入占比(bǐ)持(chí)续提升，且公司(sī)根据部分产品原材料价(jià)格上涨(zhǎng)情况适(shì)时(shí)调(diào)高(gāo)了(le)产品销售价格，使得2021年和2022年毛(máo)利(lì)率维持在较高(gāo)水平。

　　那么，在此情况下，兴(xīng)福电子未来毛利率还有多少上(shàng)升空间(jiān)？如果不靠涨价(jià)，兴福电子未来是否还能持续提高业(yè)绩(jì)？

　　从股(gǔ)权(quán)结构(gòu)来看，兴福(fú)电子控(kòng)股股东为上市公司(sī)兴(xīng)发集(jí)团，其直接持有兴福电子 55.29％的(de)股份。兴(xīng)福电子的(de)间接控股股东(dōng)为宜(yí)昌兴(xīng)发。

　　兴福电子第二大股东为(wèi)国家集成电路基金二期，持股比例为9.62％。需要指出(chū)的是，兴(xīng)福电子间(jiān)接控股股(gǔ)东宜(yí)昌(chāng)兴(xīng)发(fā)与国家集成电(diàn)路(lù)基(jī)金(jīn)二期之间存在对赌协议。虽(suī)然(rán)随着兴福电子IPO，相关协议已(yǐ)经(jīng)终止，但回购权和随售权存在可以“复活”的条件，且其中一条比较少见，即“兴福电(diàn)子(zi)正式(shì)申报IPO后的18个月内(nèi)仍未实现合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是指(zhǐ)通过上市委审议，还是指拿到证监会批文(wén)？

　　如果是(shì)指通(tōng)过上市委审(shěn)议，虽然申报IPO后(hòu)的18个月(yuè)内没有(yǒu)上(shàng)会结(jié)果的(de)企(qǐ)业比较少，但不是没有例外。比(bǐ)如(rú)，截至2023年5月10日，上(shàng)交所科(kē)创板栏(lán)目显(xiǎn)示，处于正常待审核阶段的合合信息和先(xiān)正达，受理日期已(yǐ)经超过18个月。

　　如果是指拿到证监(jiān)会批文，也(yě)有企业超(chāo)过(guò)。比如，截至2023年5月(yuè)10日(rì)，上(shàng)交所科创(chuàng)板栏目显示，20家提交(jiāo)注册的(de)企业中有2家受理日期(qī)已(yǐ)经过去18个月。

　　那么，兴(xīng)福电(diàn)子合格IPO是指哪(nǎ)个？如果(guǒ)18个月后，彼时(shí)兴福电子(zi)处于正常IPO流程中，又会演(yǎn)绎怎么样(yàng)的剧情(qíng)？

　　对(duì)赌协(xié)议摘要，数据来源(yuán)：申报稿

　　另(lìng)外，兴福电(diàn)子此次IPO拟(nǐ)募资15亿元，发(fā)行不(bù)超过1亿(yì)股，占发行后(hòu)总股份的27.78％。以此(cǐ)计(jì)算，兴福电(diàn)子达到的目标估值(zhí)为54亿元。值得一提的是，15家战略投资者2021年12月对兴福电子增资(zī)时，公司的投后估值为24.96亿(yì)元(yuán)。考虑稀释作(zuò)用后(hòu)，15家(jiā)战(zhàn)略投(tóu)资者的增(zēng)值(zhí)率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩如何？

　　兴福电(diàn)子重(zhòng)大(dà)经常性(xìng)关(guān)联采(cǎi)购主要系向关联方采购黄磷、液(yè)体三氧(yǎng)化(huà)硫等原材料、电力等能源以(yǐ)及建筑工程服务。2020年至2022年，兴福电(diàn)子的(de)重大经常性关联采购金额（不含建筑工程服务(wù)采购）分别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营(yíng)业(yè)成本的(de)比重分别为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝(jué)大多数是向间(jiān)接控股(gǔ)股东宜(yí)昌兴(xīng)发(fā)的下属公司采购。

　　细项来看，兴福电子部分主要原材料的(de)关联采购占比较高。比如，报告期内(nèi)，公司普通黄磷关联(lián)采(cǎi)购(gòu)金(jīn)额占同类产品采(cǎi)购总(zǒng)额的比例分(fēn)别(bié)为100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告期内液体三氧(yǎng)化硫关联(lián)采购金(jīn)额占同类产品采购(gòu)总额的比例均为 100.00％。

　　另外申报稿显(xiǎn)示，在(zài)主营业务(wù)方面，兴福电子是(shì)控股股东兴发(fā)集团(tuán)合并报(bào)表范围内唯一从事湿电子化学品相关(guān)业务的(de)主体，与(yǔ)兴发集团及其控制(zhì)的其(qí)他公司(sī)主营业务及应(yīng)用领域不同。

　　虽(suī)然兴福(fú)电(diàn)子没有在申报(bào)稿中对2023年(nián)第一季度业绩进行(xíng)预(yù)测(cè)，但兴发(fā)集(jí)团2023年第一季度的业绩并(bìng)不好。

　　兴发集团2023年第(dì)一季(jì)度(dù)营业收入为65.71亿元，同比下降(jiàng)23.37％。兴发(fā)集团(tuán)归母净利润为4.49亿(yì)元，同比下降(jiàng)73.87％。对此，兴发集团在公告(gào)中表示(shì)，归母净利润较上年同期(qī)大幅降低，主要(yào)是受市场供(gōng)需变化影(yǐng)响，自2022年下半年以(yǐ)来，草甘膦、有机硅DMC等周期(qī)性产品市(shì)场价格持续下跌(diē)，在(zài)今(jīn)年一季度跌幅扩(kuò)大，至一(yī)季(jì)度末(mò)，草甘膦价(jià)格已(yǐ)跌至行业成本线附近，有机硅DMC已跌破行业成本线。在价格下跌过程中，公司上述产品产销量(liàng)同比均出现大幅下滑(huá)。

　　兴发(fā)集团也在公告中谈及(jí)湿电子化学品，即公司湿电子化学品、特种化学品、食(shí)品添(tiān)加剂(jì)等成长性产品市(shì)场需(xū)求(qiú)总(zǒng)体良好，盈(yíng)利能(néng)力保持稳定(dìng)。

　　但是兴发集(jí)团另一则公告显示，湿(shī)电子化学品2023年第(dì)一季度平(píng)均售价为8250.4元/吨，相较2022年第(dì)一季(jì)度(dù)的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由(yóu)于兴发(fā)集团(tuán)2022年第(dì)一季度统计口(kǒu)径不太一样，销(xiāo)量数据(jù)不太好找，所以不(bù)太(tài)好具体判断湿(shī)电子(zi)化学品相关收(shōu)入的变化。

　　那么，在平均售(shòu)价下降(jiàng)16.44％的(de)情况下，兴福(fú)电子2023年第一季度(dù)的业绩具体(tǐ)表现如何？

　　平均售价摘要，数(shù)据来源(yuán)：兴发(fā)集团公告

　　违(wéi)法违规(guī)方面(miàn)，兴福电子(zi)曾受到宜昌市猇亭区城市管理执法局的行(xíng)政处罚，处罚金额为28.16万(wàn)元。原(yuán)因是兴福电(diàn)子无证建(jiàn)设房屋，总违法建筑面积为4,718.62平方米，总造价563.15万(wàn)元。另外，兴福(fú)电子控(kòng)股股(gǔ)东兴(xīng)发集团的副总经理赵(zhào)勇于2023年4月被上交所予以监管警示(shì)的决定，原因是赵勇交易兴(xīng)发集(jí)团可(kě)转债构成短(duǎn)线交易(yì)。

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