财联社5月(yuè)8日(rì)讯（记者(zhě) 闫军(jūn)）铁树开花了！不仅仅是中(zhōng)国平安在(zài)4月27日迎来时隔8年的涨(zhǎng)停，就在5月8日，中信(xìn)银(yín)行(xíng)、中国银(yín)行也迎(yíng)来涨停，而上一次涨停(tíng)分别是13年前、7年前，邮储银行更(gèng)是盘(pán)中(zhōng)刷新历史最高。

　　有(yǒu)市(shì)场观(guān)点将(jiāng)大涨归(guī)因为两份会(huì)议通知。

　　一是，5月(yuè)11日“发现央企投(tóu)资价值促进央(yāng)企估值回归”业务交流会暨国新央企股东回(huí)报ETF宣介会即将(jiāng)举办；另外一(yī)份则是沪市金融业主题座谈会(huì)，其中(zhōng)“在服务中(zhōng)国式(shì)现代化中促进金融(róng)业估值提升和高(gāo)质(zhì)量发展”成为重要议题(tí)。

　　中特估(gū)成为了(le)市场较(jiào)长一(yī)段时期的热门词，尽(jǐn)管披上了主题(tí)、政策等色彩，底层逻辑是过去的(de)A股市场对部分传(chuán)统行业(yè)国央企(qǐ)的严重低配和低估(gū)。说到A股的(de)低估值、高分红(hóng)，银(yín)行为(wèi)首的(de)大金融板块首当其冲。上(shàng)述5.11会议是为此前获批的央企股(gǔ)东(dōng)回报ETF发行预(yù)热(rè)，会(huì)议(yì)作用显然被放大。

　　事实(shí)上，不仅是两份(fèn)会议通知的推波助澜(lán)，“小作文”又来(lái)添油加醋。一(yī)则无头无尾的所谓指导意(yì)见，要求(qiú)“国企要做到1倍PB以上”，捕(bǔ)风捉影，却获得极大的传播。

　　低估(gū)值(zhí)、高股息，在经济(jì)温和复苏预(yù)期之下，中特估(gū)银(yín)行概(gài)念获得资(zī)金的青(qīng)睐。有(yǒu)了多重消息的加持(chí)，暴涨顺理(lǐ)成章(zhāng)。

　　根据以往(wǎng)经(jīng)验(yàn)，大金(jīn)融(róng)板(bǎn)块走强(qiáng)往(wǎng)往预(yù)示着行情的结(jié)束，这一次历史是否会重(zhòng)演呢？多(duō)位受访人士指出(chū)，这种(zhǒng)单一衡量逻辑(jí)可(kě)能不再奏效，当前市场(chǎng)，银行板块是(shì)作为(wèi)“国资(zī)含量”比较高的板块行进，从去(qù)年(nián)底开始监(jiān)管开(kāi)始提(tí)出(chū)中特(tè)估后有比较(jiào)不错的表现，中特估有(yǒu)望持续(xù)为投资者带来除稳(wěn)定股息收益(yì)外的(de)收益。

　　银行为(wèi)首的大金(jīn)融爆发

　　5月8日(rì)，银行满屏大(dà)涨，中国(guó)银行、中(zhōng)信银(yín)行(xíng)、西安银行涨停，农业(yè)银行(xíng)、民生银行、工商银行、浙商银行大(dà)涨超过6％，42只银(yín)行股超过9成涨(zhǎng)幅(fú)超过(guò)2％。有网友(yǒu)感慨：“你以为的(de)大牛市is back，其实大牛市is bank。”从指数维度(dù)来看，银行板块(kuài)大涨早已启动，银(yín)行指(zhǐ)数（中信(xìn)）近5个交易日涨幅(fú)达到了9.42％。

　　此外，除了银(yín)行板块，券商股也持续爆发，券商(shāng)指数收盘涨幅超过2％。其中，中(zhōng)国银河领涨，盘中一度涨停，近(jìn)5个工作(zuò)日涨幅达到(dào)35.82％。

　　从银行(xíng)板块ETF涨势来看，场内(nèi)10只中证银行ETF涨幅明(míng)显，比如，天弘中(zhōng)证(zhèng)银行ETF、富国中证800银行ETF、南方中证ETF、华夏中证ETF、华宝中证ETF等多只(zhǐ)基(jī)金涨幅超过4％，从资金流动来看(kàn)，以规模最(zuì)大的华(huá)宝中(zhōng)证(zhèng)银行ETF为例，不仅当日收盘(pán)价(jià)创一年新高，全天成交量飙升(shēng)超过14亿元，刷新近两年来(lái)的最(zuì)高(gāo)。

　　对于(yú)银行(xíng)股的大(dà)涨(zhǎng)，市(shì)场早有(yǒu)预期。睿郡资产合伙人董承非在5月7日表示，在经济复苏不强(qiáng)劲情况(kuàng)下，原来看不起的那(nà)些低增速的企(qǐ)业，现在反而显得难(nán)能可(kě)贵，因此被忽略高分(fēn)红、深(shēn)度(dù)价值的企(qǐ)业反而受到(dào)追捧(pěng)。

　　博时基金权益投资一部基(jī)金经理吴鹏也表示，银(yín)行股这波快速上涨，是其在估(gū)值极度低水(shuǐ)平、股息率(lǜ)具备一定吸(xī)引力、持(chí)仓极度(dù)低配、基本面预期极度(dù)悲观等背景下(xià)，配合(hé)当前经济弱复苏整体回报(bào)率预期下行(xíng)、中(zhōng)特估政策(cè)背景下的估值修复。

　　涨(zhǎng)幅与成交量(liàng)齐升，背后仍是中特(tè)估(gū)逻辑

　　经过漫长的季节，银行股等来了久违伊拉克是不是被灭国了的上(shàng)涨，截至(zhì)5月8日，自今(jīn)年4月以来(lái)全(quán)市(shì)场42家上市(shì)银行中，有17家涨幅超(chāo)过10％，其中，中信银行涨幅近(jìn)40％，中国银行涨幅超(chāo)过32％，民(mín)生、邮(yóu)储、农行(xíng)、交行(xíng)、西安等5家银(yín)行涨幅(fú)超过(guò)20％。

　　资金的流入量同样可观(guān)，5月8日(rì)，银行ETF涨幅4.22％，收(shōu)盘(pán)价创一年(nián)新(xīn)高，全(quán)天成(chéng)交(jiāo)量飙升(shēng)超过14亿元，也刷(shuā)新近两年来的最高。中国(guó)银行龙虎榜数据显示，近三日沪股通累计买入5.6伊拉克是不是被灭国了5亿元并(bìng)卖出(chū)10.74亿元，4家机(jī)构累计买入11.37亿(yì)元。

　　银行股的大涨(zhǎng)，正如吴鹏所(suǒ)言，估(gū)值极(jí)度低水平、股息(xī)率(lǜ)具备一定吸引力、持仓极度低配、基本(běn)面(miàn)预期极度(dù)悲观都是银行(xíng)股上(shàng)涨的逻辑所(suǒ)在(zài)。

　　具体而言，在估(gū)值(zhí)上，截至目前，42家A股银行的平均市(shì)净率为0.6倍左(zuǒ)右。除(chú)了宁波银(yín)行和招商银行(xíng)，其余(yú)银行均处于“破净”状态。在这(zhè)一轮估值修(xiū)复中(zhōng)，有市场人(rén)士指出，中字头银行目(mù)标价估值最(zuì)保守看(kàn)到0.6，相当于2020年(nián)疫情前的估值(zhí)位置，当前板块交(jiāo)易热度之(zhī)下目(mù)标价(jià)抬升(shēng)至0.7-0.8，明显看到，资金(jīn)对资产(chǎn)质量、让利(lì)实体经济容(róng)忍度提(tí)升。

　　稳定(dìng)的高分红(hóng)和高股息(xī)是(shì)银行股相(xiāng)对于其他主题板块更(gèng)强的优势，据财通证券研(yán)报，国有(yǒu)大(dà)行近五(wǔ)年分红率基本(běn)稳定在30％左(zuǒ)右，稳(wěn)定分红符合价值投资和长期投资需要。近年来国有大行股息(xī)率也呈逐年提升趋势平均股息(xī)率从(cóng)2019年的(de)4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而公募持仓占比(bǐ)极低(dī)也为调仓(cāng)提(tí)供了空间，公募“冷”银行(xíng)久矣，2023年一季度银行股占偏股型(xíng)基金仓位为1.96％，为2016年(nián)三季(jì)度以来新低，显著低(dī)于2010年(nián)以来均值。

　　华宝基金银(yín)行ETF基金经理胡洁就(jiù)向财联社表示，高股息策略以(yǐ)其确定(dìng)的股息(xī)收入和(hé)较高的安(ān)全边际可(kě)以为投资(zī)者提供(gōng)不错的收益(yì)。而基(jī)本面稳(wěn)健、分红率高(gāo)而(ér)稳定、估值处于历(lì)史低位(wèi)的银(yín)行板块是高(gāo)股(gǔ)息策略(lüè)的理想增配板块。与此同时，银行(xíng)板块在一季度是业(yè)绩低点。随着(zhe)大(dà)行重定价的压力过去以及(jí)二三季(jì)度(dù)农商(shāng)行小微投放旺季的到来，资产端收(shōu)益(yì)率(lǜ)将会逐(zhú)步企稳，后续(xù)业(yè)绩有望(wàng)改善。

　　鹏(péng)华(huá)基金量化及衍生品投资部基金经理余展昌也指出(chū)，与海外银(yín)行对比，在中特估背景下的(de)国(guó)内银行仍然具有较(jiào)好的(de)投(tóu)资机(jī)会。以国有大行为(wèi)例(lì)，从PB角度而言，邮储银行的PB最高在0.75倍(bèi)左右，其他大行在0.5-0.6倍(bèi)之间，而(ér)海外(wài)绝大(dà)部分的(de)银行估值(zhí)都在(zài)1倍(bèi)PB以上(shàng)。考虑到(dào)海外银行还有大量的商(shāng)誉，国内银行的估值水平(píng)是偏低的，本身(shēn)就(jiù)有比较大(dà)的修复空间。此外，他还指出，国(guó)企改革有望使得这些问题(tí)得到改善，从(cóng)而提高(gāo)银行的(de)利润(rùn)增速，持续修复估值。

　　银行是否意味着行(xíng)情的(de)结(jié)束？

　　随着证(zhèng)券、银行等大金(jīn)融板块的走(zǒu)强，有市场(chǎng)观点开始担(dān)忧市场行情告一段落。对(duì)此，市(shì)场(chǎng)人(rén)士认为，站在(zài)中特估(gū)背景下去看金融股的爆(bào)发，并不能简单做出市场(chǎng)行情结(jié)束的结论。

　　吴鹏分(fēn)析称，大(dà)金融板块(kuài)过去(qù)被(bèi)当成行情(qíng)结束的指标，其背后通常潜意识映射包括(kuò)不限于大金(jīn)融(róng)爆发往往(wǎng)代(dài)表市场没(méi)有(yǒu)别的方向、市场进入避(bì)险状态(tài)、大金(jīn)融“吸血(xuè)”严重等。但从当前的金融股走强来看，市场(chǎng)表现并(bìng)不(bù)存在上述(shù)问题。

　　首先，当(dāng)前大(dà)金融(róng)“吸血”效应并不强，比如银行板块近(jìn)期大幅放量(liàng)，成交量约为600亿(yì)，作(zuò)为(wèi)大市值的板块，这(zhè)一成交量与甚至部分(fēn)中小(xiǎo)市值板块成交量(liàng)相(xiāng)差(chà)甚(shèn)远。

　　其(qí)次，大金融板(bǎn)块本次表现(xiàn)也不是单一的，放眼全市场(chǎng)，部分港口、铁路、建筑、电力(lì)、石(shí)化(huà)等板(bǎn)块也表现(xiàn)较好，因(yīn)此(cǐ)不能单(dān)一地以过去大金融上涨作为单一比(bǐ)较。

　　吴(wú)鹏(péng)坦言，当下较为(wèi)极端的交易结构容易被(bèi)表征为(wèi)市场波动的前奏，但市场(chǎng)变量影(yǐng)响较多(duō)、今(jīn)年(nián)行情结构差异巨大，建(jiàn)议不要(yào)单一映射分析。

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