金融界5月8日消息今日早盘，A股市(shìrx550相当于什么显卡，rx580相当于什么显卡)场银行(xíng)板块(kuài)再(zài)度走高，中信银行(xíng)率先涨停，另外四大(dà)行(xíng)中(zhōng)，中国银(yín)行涨超6％，农业银行涨超5％，工商银行涨超4％，建设银行涨超3％。

　　截至目前，中信银(yín)行年内涨幅(fú)已(yǐ)超过(guò)50％，中国银(yín)行、交通银行、农业银行涨超30％，邮储银行(xíng)、瑞丰银行(xíng)、长沙(shā)银行涨超(chāo)20％。

　　海通国(guó)际证券在近日的研报(bào)中(zhōng)梳理了银(yín)行上涨的逻辑。

　　1、从长期逻辑——政策改(gǎi)变利于(yú)估(gū)值修复。

　　2022年底开始，政策不再提(tí)金融让利。银行业也开始(shǐ)落(luò)实，比如(rú)一些地方小银行下调(diào)存款利(lì)率后，股(gǔ)份(fèn)行也(yě)出现下调(diào)；而(ér)年(nián)初(chū)的低利率放贷(dài)现象也消失(shī)了(le)，新发放贷款利率在上行。此(cǐ)外，今年也没有下达普惠(huì)小微的政策任务。政策改变的原因之(zhī)一是银行需要资本扩(kuò)展，需(xū)要恰当(dāng)的盈利积累，不(bù)能过度(dù)让利；另一个是中央讲中特估和国企改(gǎi)革，银行(xíng)作(zuò)为资产规模(mó)最大的国企行业，按政策(cè)导向(xiàng)要提高资产收益率。而取(qǔ)消(xiāo)金融让利(lì)有(yǒu)利于银行估值修复(fù)。从2020年开始的(de)金融让利使银行(xíng)股的PB估值低(dī)于正常(cháng)估值。银(yín)行作为ROE较高（大(dà)于(yú)10％）的行(xíng)业，在利(lì)润正增长的情况(kuàng)下正rx550相当于什么显卡，rx580相当于什么显卡常(cháng)PB估值应该(gāi)在(zài)1倍多(duō)，但(dàn)由于让利之(zhī)下市场(chǎng)担心银行ROE会降低，给出的估值在0.5倍。现在政策导(dǎo)向的改变对银行股(gǔ)是一种(zhǒng)长(zhǎng)时间的利(lì)好，有利于银行估值的逐步修复(fù)。

　　2、长期逻辑(jí)——不良率连续(xù)下降。

　　银行不(bù)良率和债务风险周期相关，现在已(yǐ)进入(rù)不良率(lǜ)下(xià)降(jiàng)周期。2020年(nián)底(dǐ)银行业(yè)的不(bù)良贷款(kuǎn)率(lǜ)开(kāi)始下降，到(dào)今年(nián)一(yī)季度(dù)已经(jīng)连续10个(gè)季度下降(jiàng)了，这有利于股价上涨，不过按历史规律，上涨会存在(zài)滞后性。目前(qián)市场还没(méi)充分意识，银行股价刚刚启动(dòng)，如果(guǒ)不良(liáng)率下降周期能够持续(xù)验证，我们认为这会让(ràng)银(yín)行业(yè)的PB从(cóng)1倍到1倍以上。部分投资者对(duì)于地产和(hé)城投风险有担忧，但银(yín)行(xíng)房地产贷(dài)款占(zhàn)比很(hěnrx550相当于什么显卡，rx580相当于什么显卡)低，在(zài)3％-6％左(zuǒ)右，对银行整体(tǐ)不良率(lǜ)影(yǐng)响较小；而且中国经(jīng)过对(duì)债(zhài)务风(fēng)险(xiǎn)的分部(bù)门处理，地产上下游的很多行业的(de)债务风险(xiǎn)已(yǐ)经解决。总体上银(yín)行不良率(lǜ)还(hái)是下降的。

　　3、中期逻(luó)辑——业(yè)绩出现拐点，疫情扰动结(jié)束。

　　银行收入增速自(zì)去年一季度开始逐季下降，今年Q1已到最(zuì)低点(diǎn)，单季来看今年Q1比(bǐ)去年Q4营收增速略微提(tí)高。我们(men)预计Q2、Q3、Q4银行收入(rù)增速会逐(zhú)季改善，特别是(shì)中小(xiǎo)银行。出现(xiàn)拐点的原因是去(qù)年(nián)上半年LPR下降，今年1月1号银(yín)行(xíng)进行贷款利率重(zhòng)定价(jià)，利(lì)率出(chū)现下降(jiàng)。这是一个已知利空，市场已经消化，所(suǒ)以银行股会(huì)出现(xiàn)修复(fù)。此外，过去三年疫情使得银行(xíng)股(gǔ)估(gū)值被压制(zhì)。现在乙类乙(yǐ)管多时，对银行(xíng)估值不会再有太(tài)多影响，疫情折价已过，估值将会正常化。

　　4、短期逻辑——存款利率下调，政策未收紧。

　　最近(jìn)银行业出现存款利率(lǜ)下调，低利率贷(dài)款行为经过窗口指导(dǎo)已(yǐ)经取消，这对银行息差有比较正(zhèng)向的催(cuī)化，是一个短期利好。此外4月底(dǐ)的政治局会议并未如市场预(yù)期一(yī)样(yàng)出(chū)现明(míng)显(xiǎn)政策收紧，对银行业是(shì)另一个(gè)短期利好(hǎo)。

　　该机构从交易层面(miàn)罗列了一下两大催化因素：

　　第一，债(zhài)券市场出(chū)现资(zī)产荒(huāng)，一些稳定的高股息行业会成(chéng)为替(tì)代品，银行股就得益于此。

　　第二，现在政策重视提(tí)高国企(qǐ)ROE，很(hěn)多做股票投资或(huò)股(gǔ)权投(tóu)资(zī)的国企央(yāng)企可以(yǐ)投(tóu)资ROE相对(duì)高的银行(xíng)股，从(cóng)而来(lái)提高自身ROE。

　　对于对于未来银行(xíng)股(gǔ)上(shàng)涨的持续性，海通国际(jì)证券给予肯定(dìng)态度。该(gāi)机构(gòu)认为，接下来的5-7月份的业绩真(zhēn)空期，银行股的(de)表(biǎo)现将取决于宏观环境、政策规划以及市(shì)场(chǎng)交易情(qíng)绪，在没有经(jīng)济(jì)衰退和政(zhèng)策(cè)打压的(de)情(qíng)况下银行股(gǔ)不会(huì)出现大幅回(huí)撤。关(guān)于(yú)如(rú)何避(bì)免(miǎn)可能的小回撤，该机构建议选股时选(xuǎn)择业绩好但(dàn)股价还未上涨的小银行(xíng)。之前(qián)中特估(gū)的(de)概念(niàn)使得大(dà)行的估值得到抬升，之后其他类型(xíng)的银(yín)行估值也(yě)要相应抬(tái)升(shēng)，本质原因是各(gè)类银行(xíng)的估值(zhí)没(méi)有系统性的差异。

　　东方(fāng)证券指出，截至23Q1，上(shàng)市银行(xíng)不良率环比下降3BP至1.27％，账面不良率(lǜ)延续(xù)改善，我们测算行业23Q1加回核销后的年化不良净生成率在0.58％（vs0.76％，22A），反映23年初(chū)以来(lái)随(suí)着(zhe)疫情影响的(de)消退和经济的稳步复(fù)苏，银(yín)行不良(liáng)生(shēng)成压力边际(jì)缓释。前(qián)瞻性(xìng)指标方面，绝大多数银行(xíng)关注率(lǜ)环比(bǐ)有所改善(shàn)。拨备方面，截(jié)至1季度末(mò)，上市银行拨备覆盖(gài)率环比上行4pct至245％，拨贷比为3.11％，环比下降3BP，行业的拨备水平继(jì)续保持充裕。目前银行资(zī)产质量压力(lì)的(de)峰值已经(jīng)过(guò)去，展望而言(yán)，经(jīng)济复苏态(tài)势良好，企业(yè)经营环境改善、居(jū)民信心提升，叠加(jiā)地产政策的(de)持续宽松，银行的资产质量表现有望延续向好态势。

　　中信(xìn)建投在银行(xíng)业2023年中(zhōng)期投资策略报告(gào)中表(biǎo)示(shì)，经济复苏进(jìn)行时，银行(xíng)重(zhòng)回基本面主逻辑(jí)。银行基本面的量、价(jià)、质三方面的(de)景气度均(jūn)较去年提升：价格端，息差企稳回(huí)升新趋势(shì)将(jiāng)是重要(yào)的行业催化剂，利好(hǎo)整体估值提(tí)升。规模端(duān)，信贷需求(qiú)从大到小逐步传导，下(xià)半(bàn)年企业(yè)贷款需(xū)求高景气(qì)延(yán)续的同时，看好零售(shòu)、小微贷款的需求复苏。资产(chǎn)质量方面，优质房地产融(róng)资风险缓解(jiě)；零售贷(dài)款质量将在(zài)居民还款(kuǎn)能力提升下长期向(xiàng)好，银行(xíng)资产质(zhì)量下行风险(xiǎn)封住。银行板块(kuài)配置上(shàng)，建议大(dà)小(xiǎo)兼(jiān)备、聚(jù)焦(jiāo)头部。

　　平(píng)安证(zhèng)券(quàn)也在近期表示(shì)，看好全年盈利能力修复(fù)，银行板(bǎn)块(kuài)配置价值提升。该机(jī)构(gòu)认为(wèi)1季(jì)报(bào)行业(yè)盈(yíng)利增(zēng)速低点确(què)认，主要(yào)受资产重定价以(yǐ)及居民端(duān)复(fù)苏低于(yú)预期的影响。展望后续季度，国内经济向好趋势不变，在此(cǐ)背景(jǐng)下(xià)，居民消费倾向和风险(xiǎn)偏好的修复仍然值得期待，成为推(tuī)动板块盈利(lì)回升(shēng)的(de)催化(huà)剂。我们(men)继续看(kàn)好(hǎo)银行板块全年表现，考虑到(dào)当前(qián)银行板块静态PB仅0.58x，估值(zhí)处于低(dī)位且(qiě)尚未修(xiū)复至疫(yì)情前水平，在后续盈利有(yǒu)望逐季(jì)修复(fù)的背景下，当(dāng)前时点银行板块的配(pèi)置价(jià)值(zhí)提升。

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