金融界4月(yuè)27日(rì)消息  顶着“港(gǎng)股白酒第一(yī)股”光环的珍(zhēn)酒李(lǐ)渡正(zhèng)式登陆港交(jiāo)所(suǒ)，尴尬的(de)是开盘直接(jiē)暴(bào)跌16.82%，全天颓势尽显，最终收盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上市第一天市值就缩水超过60亿港元，惨遭(zāo)开门黑。

　　私募(mù)巨头(tóu)KKR浮亏超过22亿港元

　　自2016年金(jīn)徽酒挂牌上(shàng)交所(suǒ)后，至今没有酒企成(chéng)功(gōng)上(shàng)市(shì)，珍(zhēn)酒李渡是近7年时(shí)间第一(yī)只实现资本上市的白酒股，目前(qián)西(xī)凤酒、郎酒(jiǔ)、国台等均止步于A股IPO。

　　珍酒李渡此(cǐ)次(cì)在港交所IPO，发售价为每股(gǔ)10.82港(gǎng)元，筹资(zī)资(zī)金约50亿港(gǎng)元，公开发售获超购1.94倍，一(yī)手(shǒu)中(zhōng)签率100%。值得注(zhù)意的(de)是，不知道是出于(yú)何种考虑(lǜ)，此次珍(zhēn)酒李渡并没有引入(rù)基(jī)石投(tóu)资者。

　　此次IPO之前(qián)，珍酒(jiǔ)李渡共(gòng)计(jì)引入两(liǎng)轮(l我国雨带移动规律及其影响，我国雨带移动规律口诀ún)投资(zī)者，分别是有着“华尔街之狼”之称的私募股权巨(jù)头(tóu)KKR和大中华网讯。KKR在2021年(nián)11月和(hé)2022年5月(yuè)分别投资3亿美元、5亿美元(yuán)，两(liǎng)次成本分别为1.76美元(yuán)和(hé)1.78美元(yuán)，即(jí)13.82港元和13.97港元。相(xiāng)较于珍(zhēn)酒李渡今(jīn)日收盘(pán)价8.88港元(yuán)，这意味着私募巨我国雨带移动规律及其影响，我国雨带移动规律口诀头KKR目前浮亏(kuī)超过(guò)22亿港元。

　　三年时间狂砸15.77亿元广告费

　　公(gōng)开资料(liào)显示，珍酒李渡是一(yī)家(jiā)致力提供以酱香型为主的(de)次高端(duān)白酒产品(pǐn)的中国白(bái)酒(jiǔ)公司。珍酒李渡集团旗下包括(kuò)珍酒、李渡、湘窖及开(kāi)口(kǒu)笑四大白酒品(pǐn)牌，覆盖酱香型、浓香型、兼香型三大(dà)白酒品(pǐn)类。

　　招股书显示，按2021年收入计算(suàn)，珍(zhēn)酒李渡是中国第(dì)四大(dà)民营白(bái)酒公(gōng)司，以及中国白酒行(xíng)业中提供三种香型白酒的第三大公司。2020年(nián)到(dào)2022年，珍酒李渡归母净利(lì)润为5.2亿元(yuán)、10.32亿元、10.3亿元，利润率(lǜ)为21.7%、20.2%、17.6%。从净(jìng)利润表现来看，珍酒李渡的增速在下降。

　　此外，珍酒李渡2020年到2022年(nián)的毛利(lì)率分别为(wèi)52.2%、53.5%和55.3%，这(zhè)与A股(gǔ)白酒(jiǔ)公(gōng)司相比也处于下风，“股王(wáng)”贵(guì)州(zhōu)茅(máo)台2022年(nián)的(de)毛(máo)利率超过90%，而腰部的今世缘、口子窖(jiào)等(děng)企业毛利(lì)率也超过(guò)了70%。

　　导致毛利率的(de)直(zhí)接原因之一就是珍(zhēn)酒李渡(dù)的(de)“豪横”的广(guǎng)告支出。财报(bào)显示(shì)，2020年、2021年及2022年，珍(zhēn)酒李渡销售及(jí)经(jīng)销(xiāo)开(kāi)支分别为4.03亿(yì)元、10.21亿元及13.42亿元，于同期分别占公(gōng)司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期(qī)，广(guǎng)告(gào)开支分别为2.42亿(yì)、6.69亿以及(jí)6.66亿，三年时间，广(guǎng)告费就砸(zá)了15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李渡的存货正在逐(zhú)步(bù)增加。报告期内，公司存货(huò)分别为17.37亿(yì)元、36.49亿元和(hé)51.39亿元，呈逐年增(zēng)长趋势(shì)，存货周(zhōu)转天数(shù)分(fēn)别为517天(tiān)、414.4天(tiān)和612.8天。招股书解释称大部分(fēn)存货为基酒，但仍然有不少针对(duì)其产销(xiāo)失衡的质(zhì)疑(yí)。

　　吴(wú)向东曾操盘(pán)金六福 身价230亿元

　　低于行业(yè)的毛(máo)利(lì)率(lǜ)和(hé)“豪横”的广告支出(chū)，这与珍(zhēn)酒李(lǐ)渡创始人吴向(xiàng)东的操盘手法(fǎ)密切相关。

　　声名在外的“白(bái)酒教(jiào)父”——吴向东是一名白(bái)酒行业的老兵。1969年，吴向东出生在湖(hú)南醴(lǐ)陵(líng)的一(yī)个普通农村(cūn)家庭，1992年，在(zài)湖(hú)南省外贸学校毕业(yè)的吴向东，进(jìn)入其姐夫傅军旗(qí)下新(xīn)华联(lián)集团工作。此后四年，他升至新华(huá)联(lián)集(jí)团董事、董事局副(fù)主席。也是在此(cǐ)，吴向东正式(shì)开启(qǐ)了他的白酒事业。

　　在傅军的帮助下，吴向东在(zài)1996年拿下五粮液旗下川酒王的代(dài)理权，仅一年就将川酒王销(xiāo)量(liàng)做到(dào)湖南(nán)第一。川酒王热销之后，大量仿冒(mào)产品涌现。同(tóng)时(shí)，白酒市场(chǎng)竞争白(bái)热化，下(xià)游经销商的日子越来越(yuè)难，吴向东想自(zì)创白(bái)酒(jiǔ)品牌。

　　1998年，吴(wú)向东与(yǔ)五(wǔ)粮液签订了OEM代(dài)工协议，这是他(tā)在白酒(jiǔ)业首创了一种(zhǒng)新模式OEM，即贴牌代工(gōng)模式，随后，金六福在这一(yī)年诞生了(le)。

　　2001年，中国男足冲进世(shì)界杯(bēi)，媒体将时任(rèn)男足主教(jiào)练的米(mǐ)卢(lú)誉(yù)为神奇教练和好(hǎo)运福星。深谙营销的吴向东找来米卢担任金六(liù)福(fú)形(xíng)象代(dài)言人。米(mǐ)卢穿着唐(táng)装，面带微笑地说“中国(guó)人(rén)的福酒(jiǔ)，金六福。”很长一段时间，金六福的(de)广(guǎng)告投放量都是全国第一。

　　在(zài)吴向东的广告轰炸(zhà)下，金六福(fú)迅速成为国(guó)民白酒，高峰期一(yī)天能发出57个车皮(pí)。

　　2021年(nián)，在吴向(xiàng)东的操盘下，贵州酱酒品牌珍酒、江西李渡，以及湖(hú)南(nán)知(zhī)名白酒品牌湘窖和开口笑正式合并——珍酒李渡诞生。

　　目前(qián)，吴向东实际控制的(de)金(jīn)东集团旗下(xià)共有华(huá)致酒行(xíng)、华泽酒业集团（下辖金六福、珍酒我国雨带移动规律及其影响，我国雨带移动规律口诀等12个酒(jiǔ)企）、金(jīn)东投资三(sān)个产业板块。涉足金融、文化(huà)旅游(yóu)、新能源、互联网、酒业等(děng)多个(gè)产业。

　　靠卖白酒，吴向东(dōng)也一举成为湖南省株(zhū)洲市首富。2023年3月，胡润研究(jiū)院发布《2023胡润全(quán)球富(fù)豪榜》，吴(wú)向(xiàng)东以230亿元人民币财富位列(liè)榜单第(dì)955位。

　　白酒还是会更好生意吗？

　　在前不(bù)久的第108届全国糖酒商品交易会上(shàng)，阵阵寒意从会上传(chuán)来。

　　4月9日，在糖酒(jiǔ)会的相(xiāng)关论坛(tán)上，在酒水行业颇为知名的盛初咨询董事长(zhǎng)王朝成放出“重磅观点(diǎn)”：酒(jiǔ)业整体将长(zhǎng)期进(jìn)入销量负增长、收入低增长或0增长、利润低(dī)增长的内卷时代，并且很可能刚(gāng)刚开(kāi)始(shǐ)。

　　第一，2023年是行(xíng)业的分水岭，从场景(jǐng)-量价(jià)-集(jí)中度看趋势(shì)，真(zhēn)正的高端消费在疫情场景(jǐng)中并没有太受影响，次高(gāo)端库(kù)存仍未消化，区(qū)域(yù)酒借助消费恢(huī)复较快(kuài)。高(gāo)端的恢复没有看到更强的动(dòng)力，仍然在低位徘徊(huái)，一二(èr)季度上市公司业(yè)绩(jì)会出现增速放缓(huǎn)和进一步分(fēn)化。

　　第(dì)二，从白(bái)酒(jiǔ)供需-库存周期看(kàn)趋势，现在(zài)存在三个矛盾：一是产区和供需的矛盾(dùn)，大(dà)产(chǎn)区都在(zài)扩(kuò)产能，但销量在下降；二(èr)是名酒企业都在向下扩展产品线，和地方酒厂会(huì)产(chǎn)生矛盾；三是名(míng)酒企业渠道(dào)重心下移，和地方酒企的渠道(dào)有矛盾。

　　其具体表现(xiàn)是：2022年白酒行(xíng)业销量为671万吨，而2016年是1305万吨，行业600万吨(dūn)消失的主要(yào)是100块钱(qián)以(yǐ)下的价位带，其原因在(zài)于城(chéng)市化，大部(bù)分劳动人口从(cóng)农(nóng)村转移到城市后(hòu)，消(xiāo)费习惯变了，导致未来升级空间基数变(biàn)小；超高端(duān)从5万(wàn)吨上涨到10万吨，次高端（售价在300-800元）的量至少涨(zhǎng)了两倍。

　　他给(gěi)出了一组各价(jià)格带白酒节前和节后的终端进货量(liàng)数据。其中：2000元以上相关产品下降(jiàng)19%，节后上涨12%；800~2000元相(xiāng)关产品下降15%，节(jié)后(hòu)下降7%；500~800元高线次(cì)高端相关产(chǎn)品(pǐn)节前下降41%，节后下降(jiàng)20%；300~600元(yuán)次(cì)高端价格(gé)节(jié)前(qián)下(xià)降23%，节后上涨9%；100~300元中(zhōng)高(gāo)端节前下降(jiàng)4%，节后上涨12%；100以下(xià)中低端节前增长7%，节后增长(zhǎng)69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒李渡未来走向何方让(ràng)我们拭目以待。

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