上市公司退市在A股早已不稀奇，但(dàn)连带着可(kě)转债一(yī)起退市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连续20个交易日低于1元，触(chù)及(jí)退市指(zhǐ)标，公司股票及其(qí)可转债被终(zhōng)止(zhǐ)上(shàng)市，搜特(tè)转债或成为(wèi)首只因正股退市而强制退市(shì)的(de)可(kě)转(zhuǎn)债。此外(wài)，*ST蓝盾也因触及退市指标被(bèi)终止上市，其可转债已进入(rù)退市(shì)整(zhěng)理期，引发投资者对(duì)可(kě)转债信用风险的担(dān)忧。

　　可转债兼具债券和股票双重属(shǔ)性，自诞生以(yǐ)来颇(pǒ)受市场欢迎。一个广为流传的(de)说法是，可转债(zhài)“下(xià)有保底，上不封(fēng)顶”，即上涨时有“股(gǔ)性”加油，下跌(diē)时有“债性”托底，投资者“进可攻(gōng)退可守”，几乎(hū)稳(wěn)赚不赔(péi)。在(zài)可转债30多年发(fā)展中，此前(qián)一直未出现因正股退市而退(tuì)市(shì)的情况，也未发生(shēng)过实质性违约(yuē)事件(jiàn)。

　　随着搜(sōu)特转债等的退市，零(líng)违约历史或将被打破，可转债信(xìn)用风险浮(fú)出水面。虽(suī)说可转债退(tuì)市后，依然可以执行赎回(huí)和回售等(děng)条款，但(dàn)由于大多数(shù)上市公(gōng)司(sī)是因经营不善导致退市(shì)，财务状况并(bìng)不乐观，资不(bù)抵债、拿不(bù)出钱进行赎(shú)回的(de)可能性(xìng)较(jiào)大。而如果启动(dòng)破产重整，公(gōng)司(sī)发行(xíng)的可转(zhuǎn)债划(huà)归(guī)为普通债(zhài)权，清偿顺(shùn)序相对(duì)靠后，刚(gāng)性兑(duì)付亦存在很大不确定性。

　　接连2只可转债退市(shì)，投资者蓦然发现，“长期稳定(dìng)的羊毛”不稳(wěn)定了。事实上，可转(zhuǎn)债退市并非(fēi)完全出乎意料，早已在(zài)相(xiāng)关规(guī)则中(zhōng)埋下了“伏笔”。根据交易所上(shàng)市规则(zé)，上市公司股票被终止上市的，其发行(xíng)的可转债及其他衍生(shēng)品种应当(dāng)终止上市。过去A股退市难、退(tuì)市(shì)少，成就了可转债30多年零退(tuì)市(shì)、零违约的“神话”。随(suí)着全面注册制(zhì)改(gǎi)革的持续推进，市场优(yōu)胜(shèng)劣汰(tài)加快，常态化退(tuì)市机(jī)制(zhì)正在形成，以上市股(gǔ)为(wèi)锚的可转债也跟着出清，违(wéi)约(yuē)风险随之上(shàng)升。退市，或将成为(wèi)可(kě)湘d是湖南哪里的车牌，湘d是湖南哪里的车牌号转债市场新常态。

　　市场(chǎng)在发展(zhǎn)，生态在(zài)改(gǎi)变，投资者没有理(lǐ)由一成不变，是时(shí)候重塑对(duì)可转债的认知了(le)。投资者(zhě)要改(gǎi)变“闭眼(yǎn)买债”的路径依赖，学(xué)会优择品种，规避(bì)风险。在(zài)选择债券时，要理性(xìng)评估正股基本面、成长性(xìng)、估值水平以(yǐ)及(jí)发债(zhài)公(gōng)司偿(cháng)债能力等(děng)，防范债券退(tuì)市(shì)、违约风(fēng)险；在取舍标的时，应远离正股(gǔ)业(yè)绩表现(xiàn)不佳、估值较低、退市风险较高的标的(de)，而选(xuǎn)择正(zhèng)股经营(yíng)效益良好、估(gū)值合理且随市场下跌估值出现(xiàn)压缩的标的。并密切关注可转债市(shì)场风格变化，及时调整配(pèi)置(zhì)比例(lì)和(hé)结构(gòu)，学(xué)会在市(shì)场波(bō)动中“游泳(yǒng)”。

　　监管(guǎn)也(yě)应当跟(gēn)上形势变化。目前关于可转债的(de)退市处(chù)理还有不(bù)少空白和盲(máng)点，监管部门应尽快打(dǎ)齐补丁，给(gěi)予市(shì)场明确预期。比如，可进一步明确可(kě)转债(zhài)在退市(shì)后(hòu)是(shì)否仍存在交易可能、是否(fǒu)还(hái)拥有转股功(gōng)能等。同时，应加强(qiáng)对可转债的风险防控，强化(huà)发行前的信用评级，对(duì)于信用资(zī)质较弱(ruò)的公司，可考(kǎo)虑提高(gāo)担(dān)保资(zī)产与回(huí)售(shòu)条款等相(xiāng)关(guān)要求，适当提升准入门槛，以更好(hǎo)保护投资(zī)者利益。

　　全面注册制下，证券市场将迎来全方(fāng)位、根本(běn)性(xìng)的变化。过去一些(xiē)“无脑买入(rù)”“跟风买(mǎi)入(rù)”的简单套路行不通了，一些规则(zé)制度上的短板不能视而不见了。各市场参与主体还需顺时应势，调整包(bāo)括可转债(zhài)在内的投资(zī)方法(fǎ)，完(wán)善配套制度，提(tí)升(shēng)风(fēng)险意识，共(gòng)促A股(gǔ)市(shì湘d是湖南哪里的车牌，湘d是湖南哪里的车牌号)场健康稳定发展。

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