银行业危机再现？

　　昨夜美股开盘不久，第一共(gòng)和(hé)银行盘中(zhōng)跌幅(fú)一度扩大至超过40％，经历至少五(wǔ)次停(tíng)牌，股价再刷新历史新低，市值一(yī)度跌破10亿美元。

　　据英(yīng)国(guó)《金融时(shí)报(bào)》报道，知情人士(shì)说，几个星期(qī)以(yǐ)来，第一(yī)共和(hé)银行(xíng)已在(zài)为(wèi)其部分业务寻找买家，但潜(qián)在的收购方担心(xīn)承担(dān)过多风险。目前可能的(de)解(jiě)决方案(àn)是，向(xiàng)近期曾为第(dì)一共(gòng)和银行(xíng)注资(zī)300亿美(měi)元的(de)大型银行寻求帮(bāng)助(zhù)，或者(zhě)由(yóu)美国联邦(bāng)存款保(bǎo)险(xiǎn)公司(sī)接管该(gāi)银行，并为(wèi)所有存款(kuǎn)提供政(zhèng)府担保。

　　而(ér)据CNBC援引消(xiāo)息人士(shì)报道，白宫或美(měi)国财政部无意干(gàn)预(yù)该银行的状况。

　　CNBC财经记(jì)者和(hé)市场新闻分析师David Faber说，他目前不知道(dào)这家银行(xíng)能否在未来的日子(zi)继续(xù)经营(yíng)下(xià)去，也不(bù)知道联邦存(cún)款保险公司是否(fǒu)会对此家银(yín)行发表“破产声(shēng)明(míng)”。但(dàn)他说(shuō)：“解决方案（可能是联(lián)邦存款保险公司的接(jiē)管）目前正变得(dé)越来越有可能，因(yīn)为第一共(gòng)和银行找到(dào)买家(jiā)的(de)机会‘几乎为(wèi)零’。”

　　商品方面，今天(tiān)凌晨，美、布(bù)两油日内(nèi)跌幅快速扩(kuò)大至3％。

　　有(yǒu)市场评论称，尽管此前API报(bào)告显(xiǎn)示(shì)美(měi)国上周原油库存降(jiàng)幅大于预期，由于市(shì)场消(xiāo)化了(le)疲(pí)弱的美国经济数据(jù)，对美国经济衰(shuāi)退(tuì)的担忧(yōu)增加，油价周三延续(xù)前一交易日(rì)的跌势(shì)，目前已经抹去了自欧佩克+4月初宣布进(jìn)一步减(jiǎn)产(chǎn)以(yǐ)来的全(quán)部涨幅。

　　截(jié)至(zhì)今晨收盘(pán)，第一共和银行收跌近30％再创(chuàng)历(lì)史新(xīn)低，最新报道称(chēng)，美国联邦存(cún)款保(bǎo)险公司FDIC威胁下调该行评级，将(jiāng)限制第一共和银行从(cóng)美联储取得融资(zī)的(de)渠(qú)道(dào)。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收跌(diē)3.59％，报(bào)74.30美(měi)元/桶；布伦特6月原油期货收(shōu)跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自(zì)OPEC+本(běn)月初因需求低迷(mí)而减(jiǎn)产带来的价格涨幅。

　　美联储5月加息路(lù)径“扑朔迷离”

　　宏(hóng)观层面风险(xiǎn)不(bù)断，让美联储5月的加息路径变得“扑朔迷离”。一边(biān)是仍然(rán)高企的通胀，一边是(shì)银(yín)行(xíng)系统危机以及由此扩大的经济衰退阴霾，美联储会(huì)如何选(xuǎn)择，无疑是市场最引(yǐn)人(rén)瞩目(mù)的焦点。

　　在广州(zhōu)金控期(qī)货(huò)研究所副(fù)总经(jīng)理程小勇看来(lái)，对于美(měi)联储(chǔ)货币(bì)政策，大概率还(hái)是维持加息的大(dà)方向，只不过加息力度会(huì)维持25个(gè)基点，不会像去(qù)年(nián)那样以50个基点的大力(lì)度加(jiā)息。

　　“首先(xiān)，考虑(lǜ)到美国通胀(zhàng)具有很强的(de)粘性，当前核心通胀增速依旧处(chù)于历史(shǐ)高位，3月高(gāo)达5.6％，较此轮(lún)高(gāo)点(diǎn)仅(jǐn)仅回落了1个百分点(diǎn)，‘通胀(zhàng)中的(de)通(tōng)胀’3月住(zhù)房租金价格指数(shù)增(zēng)速高达(dá)8.3％。其次，尽管高利率和美国银行业危(wēi)机(jī)引发了经济减(jiǎn)速，但是据我们测(cè)算当前美国(guó)私人部(bù)门资产负(fù)债表受冲击(jī)的(de)影(yǐng)响大约(yuē)将在三、四季度出(chū)现，短期经(jīng)济减(jiǎn)速不至(zhì)于引发(fā)美(měi)联(lián)储(chǔ)货币政策转向。从历史(shǐ)上美联储加息的经验来看，高通胀下的美联储加息(xī)并不会因经济(jì)减(jiǎn)速而转向(xiàng)。此外，美国地区银行担忧(yōu)引发银行股大跌(diē)，但由(yóu)于当前美(měi)国(guó)商业银行危(wēi)机主要是资(zī)产负(fù)责错配，并非(fēi)如2007年次贷(dài)危机时那样的产品层层嵌套和加杠杆(gān)导致(zhì)危机爆(bào)发时过渡去杠杆，金融市(shì)场系统性(xìng)风险暂(zàn)难发生。”程小勇表示。

　　混沌天成期货(huò)研究院首(shǒu)席宏观(guān)分析师赵旭初同样认为，由(yóu)美(měi)国银行业“爆雷(léi)”引发系(xì)统性风险的可能(néng)性是较小的，基于(yú)此，美(měi)联储也不会轻易(yì)改变“显著控制通胀”的目标。“从硅(guī)谷银行的事件(jiàn)来看，政(zhèng)策部门(mén)应对危机(jī)的速度和(hé)积极性(xìng)非常高，在这种形式下(xià)，去(qù)押(yā)注系统性风险发生概率比较低的。对于(yú)通胀率，当前市(shì)场主(zhǔ)流的(de)预测对(duì)5月(yuè)CPI是4％，即便(biàn)到了市(shì)场认为有(yǒu)一定降(jiàng)息概率的(de)7月(yuè)，CPI预测也有3.5％以上，除非是(shì)出现了几乎(hū)失控的风险，如金融机构或(huò)者非(fēi)金融企业(yè)大(dà)面积的‘爆(bào)雷’，否则(zé)在这(zhè)个通胀水(shuǐ)平预测下，美(měi)联(lián)储是不会在7月份就(jiù)去做降息操作的。”他说。

　　据外媒报道，对(duì)于(yú)美(měi)国通胀将从几十年来的最(zuì)高水平进一步回落多少这一(yī)争论，全球知名机构(gòu)的(de)基(jī)金经(jīng)理们(men)也开(kāi)始产生分歧。其中，一方是安联环球投(tóu)资和西部信(xìn)托(tuō)等(děng)公司认为(wèi)，美联储(chǔ)和其(qí)他央行将在加息方(fāng)面取得胜利，即使这意味着继续加息、控(kòng)制通胀到(dào)2％的目(mù)标(biāo)可能会让经济陷入衰退。而另(lìng)一方面，贝莱(lái)德和DoubleLine等(děng)公(gōng)司则质(zhì)疑(yí)，面对粘性(xìng)极强的通胀，美联储(chǔ)和其他央行的政(zhèng)策制定者(zhě)是(shì)否真(zhēn)的愿意冒让数百万人失业的风险，换句话说，央(yāng)行们最终可(kě)能不(bù)得不做出妥(tuǒ)协，容(róng)忍(rěn)高于目标的通(tōng)胀(zhàng)。

　　相关数据显(xiǎn)示，4月(yuè)美国消费者(zhě)信心(xīn)指(zhǐ)数降(jiàng)至了101.3，为去年(nián)7月以(yǐ)来最(zuì)低水平(píng)。对此(cǐ)，程小勇表示，从美国居民(mín)消费来看，高利(lì)率和银行业信贷收紧导致(zhì)消费者(zhě)信(xìn)心指数(shù)下降，消费(fèi)支出增速放缓是确定(dìng)性事(shì)件，说明(míng)未来美国经济继续(xù)减速也是大概率事件。然而，由(yóu)于美国居民消费支出增速虽(suī)然在(zài)下滑，但(dàn)在2月还(hái)是维持正(zhèng)增长，使得市场避险情(qíng)绪短(duǎn)期(qī)虽有升温(wēn)，但(dàn)不至于出发市场系(xì)统性泡(pào)沫，通过贵金属温和反(fǎn)弹也可以验(yàn)证(zhèng)这(zhè)一点(diǎn)。不过，随着美(měi)国居民利息支出占(zhàn)可(kě)支配(pèi)收(shōu)入(rù)的比例越来越(yuè)高，未(wèi)来并不排除由于(yú)经济严重减速(sù)加快(kuài)导致大(dà)规模恐(kǒng)慌再现的情况出(chū)现。

　　“消费者信心的下降(jiàng)和最近(jìn)的美国居民部门信用卡违(wéi)约率上升是相(xiāng)匹配的(de)，在高通(tōng)胀(zhàng)高利率经(jīng)济下行的环境下(xià)，居民部(bù)门(mén)的资产负债表和收(shōu)入状况边际上会有恶化(huà)也(yě)是情理之中；但美国居民部门已经经过(guò)了十年的去杠杆，本身资(zī)产负(fù)债处于一个相对健(jiàn)康(kāng)的(de)状况(kuàng)，这也是为何即便消费信(xìn)心在(zài)恶化，即便银行利率(lǜ)在飙升(shēng)，美(měi)国(guó)居民部(bù)门的消费贷款仍然在继续扩(kuò)张(zhāng)，这显(xiǎn)示(shì)着美国居民部(bù)门的需求仍然十分有韧性。”赵(zhào)旭(xù)初表示。

　　在(zài)赵(zhào)旭初看来(lái)，当前市场避(bì)险(xiǎn)情绪的催化有(yǒu)两(liǎng)方面的背景，一(yī)是(shì)按照(zhào)历史(shǐ)经验看，海(hǎi)外加(jiā)息结束到(dào)降息之间就是一个容(róng)易(yì)出风险的时(shí)间段(duàn)；二是(shì)能够(gòu)激(jī)发风(fēng)险偏好的中国(guó)这边的复苏环比(bǐ)高点(diǎn)已经看到，同(tóng)比高(gāo)点接近看到，在中(zhōng)国没(méi)有更(gèng)多刺激政策的(de)情况下，市场对全球经济的预(yù)期想(xiǎng)要(yào)进一步边际改善是比较困难的。

　　“在这样的背景(jǐng)下，近(jìn)日A股(gǔ)的主(zhǔ)线(xiàn)题材(cái)下跌(diē)与海(hǎi)外银行业(yè)危机共振成(chéng)为了一(yī)个激发避(bì)险情绪升级的导火索。”赵旭初认为(wèi)，今年(nián)大的宏(hóng)观周期和前(qián)几年有所不(bù)同，国内和海(hǎi)外(wài)出现明显的周期背离(lí)，且海(hǎi)外(wài)的政(zhèng)策部门应对(duì)危(wēi)机的速(sù)度又很快，所以不至于出现单边(biān)的持续(xù)性共振，这就导致各类风险资产(chǎn)难以出现大幅度的(de)流畅单(dān)边行(xíng)情(qíng)，比较(jiào)合适的操作(zuò)思路应(yīng)该是(shì)“在下跌时(shí)不过(guò)分恐慌、在上涨时也(yě)不过分(fēn)乐观”。

　　宏观环境(jìng)走弱 有色金(jīn)属全线下行

　　在宏观环境偏弱的影响下，昨日(rì)的有色金(jīn)属(shǔ)板(bǎn)块(kuài)全(quán)面下行(xíng)。沪铜主力合约2306大幅下(xià)挫1.09％，沪(hù)铝主力合(hé)约2306微跌0.48％，沪(hù)锌主(zhǔ)力合约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌(diē)1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪(hù)铅(qiān)主力(lì)合(hé)约2306微涨0.23％。

　　光大期货研(yán)究所有色(sè)金属研究总监展大鹏表示，整体来(lái)看，有(yǒu)色金属的全面下(xià)行有两个利(lì)空背景和一个(gè)触发(fā)因素(sù)，一是(shì)临(lín)近美联储5月份(fèn)议(yì)息会议，加息25个基点的概率升(shēng)至(zhì)高位，市场表现(xiàn)出谨慎情绪；二(èr)是面临国内五一假期，资金提前流出(chū)规避不确定性风险；三是前一晚欧(ōu)美(měi)银行季报(bào)再爆利空，引(yǐn)发市场对银(yín)行业危机蔓延的担忧，避险情绪骤(zhòu)然升温，美股(gǔ)大幅下挫，美元指数快(kuài)速回升，成为有色板块全面下行的直接触发因素。

　　“可(kě)以(yǐ)看出(chū)，当前宏观(guān)情绪对(duì)市场的(de)扰动(dòng)较大。市场一直在衰退论和加息预期之间摇摆不定。一方面对(duì)银行业(yè)和(hé)全球经(jīng)济前景(jǐng)感到担忧，担心陷(xiàn)入衰退，衰(shuāi)退论升温又会使(shǐ)得(dé)加息预(yù)期降低。加息(xī)预期(qī)降低后又不得不面对田井读什么字，畊和耕的区别(duì)高企的通(tōng)胀(zhàng)数据，美联(lián)储喊话加息(xī)不应停止，市(shì)场又(yòu)继续预测衰退(tuì)，周而复(fù)始。”国海良时期货有色(sè)金属(shǔ)分(fēn)析师何燕艳表示，此外田井读什么字，畊和耕的区别(wài)，国(guó)内(nèi)面临五一(yī)假期，之前看(kàn)多需(xū)求修复的情绪慢慢平复，也使得价格下跌。

　　具体品种来(lái)看，何燕艳表(biǎo)示，以铜和铝为代表(biǎo)的大部分品种(zhǒng)还在区间运(yùn)行，除了锌的空头势头(tóu)较为明显，而镍和锡则是辗转反弹状态。

　　展(zhǎn)大鹏表示，二(èr)季(jì)度是有色(sè)金(jīn)属的传(chuán)统旺季，4月的开局延续(xù)了需求的(de)强预期，有色一度出现(xiàn)触底反弹和冲高预期，但随着4月旺季过半，市(shì)场(chǎng)却出(chū)现不一样的声(shēng)音。一是(shì)精(jīng)炼(liàn)铜及再生铜(tóng)制杆、铝材(cái)加工和镀锌板等(děng)行(xíng)业(yè)样本企业开工率却出现接连下降，社会库存虽然持续去化，但(dàn)速(sù)度较3月份明(míng)显放缓；二是部分下游加工企业订(dìng)单难(nán)以为继，且产成品库存较(jiào)往年出现小幅(fú)累积，这(zhè)也就(jiù)意味着之前的“强预期”出现(xiàn)“弱兑现”的(de)情况，或者说3月份的高开工透支了部分旺季(jì)的需求。

　　“对铜价来说(shuō)，海外(wài)‘衰退+加息’的宏观(guān)环(huán)境(jìng)并(bìng)不支(zhī)持价格高走(zǒu)，同时国内劳(láo)动(dòng)节(jié)假期即将到来，资金从有(yǒu)色市场(chǎng)流出规(guī)避不(bù)确定性风险(xiǎn)，价格出(chū)现回调(diào)并不意外(wài)，昨(zuó)日有色价格快速回落也是近段(duàn)时间(jiān)对利空(kōng)因(yīn)素的(de)集中体现，节前宜(yí)谨慎。”展大鹏表(biǎo)示，不(bù)过(guò)，5月中(zhōng)上旬延续旺季下，需求不会(huì)大幅走弱，因此若(ruò)价格在节前持续表现偏弱，下游企业可适当(dāng)补库过节。

　　何燕(yàn)艳(yàn)介绍说，从具体的行业(yè)数(shù)据(jù)来看(kàn)，下游(yóu)需求无疑是在慢慢复苏的(de)。如房屋竣工面积19422万平(píng)方米(mǐ)，增长14.7％，较(jiào)上期回升6.7％。但是反应在下游(yóu)开工率上最近几周出现了高位停滞，没(méi)有(yǒu)进(jìn)一步的(de)增长(zhǎng)，可能和旺(wàng)季(jì)慢慢(màn)过去也有关系。此外，4月的总(zǒng)体(tǐ)预测(cè)值普遍也没有高于3月，虽然(rán)下降数值(zhí)也不(bù)大(dà)，但也没能有力(lì)提(tí)振需求。不过(guò)，何燕艳(yàn)表示，价格(gé)一旦大(dà)跌到目前的状(zhuàng)态，现货上面(miàn)买(mǎi)盘又会(huì)出现，错综(zōng)复杂(zá)之(zhī)下走势(shì)也表现的(de)偏振荡。

　　“当前，宏观面(miàn)上的市场预期过于一致，主流观(guān)点认(rèn)为加息已(yǐ)近尾声，最坏的时候已(yǐ)经过去，但今年可能不会降息。我们要警惕这(zhè)种市场过于一致(zhì)的(de)情况。因为美(měi)通胀高位持续，美联储的结果导向很可能使得加息时间或者(zhě)幅度超预期，这样市场就会(huì)有超预期的下(xià)跌。最主要的(de)是，有色板块多数品(pǐn)种(zhǒng)供应增加总(zǒng)体比较确(què)定的，需(xū)求跟(gēn)不上供应的增速，整个周期是向下而(ér)不是向上。因此(cǐ)，我(wǒ)对(duì)整个板块还(hái)是持中(zhōng)线偏空(kōng)思路，投资者可以用振荡的(de)策略去操作。”何燕艳说。

　　宏观经济是对未来(lái)的预期，更多的(de)是反映市场对未来一(yī)个季度、半年度甚至(zhì)更长(zhǎng)时间的需求(qiú)预期，展(zhǎn)大鹏认为，其对有色板块的短期(qī)或短线(xiàn)影响并不显著，短期(qī)可关注供求现状与价(jià)格趋势的(de)关系以及可能(néng)突发的风险事件上。“对有色而言，投(tóu)资者更多担(dān)心的是(shì)在多空(kōng)分歧(qí)的位置和时间节点(diǎn)突发未知的风险事(shì)件，从而(ér)放大(dà)了价格短(duǎn)线的(de)波动性(xìng)，带来持仓管理的压(yā)力。”他说。

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