调(diào)油逻辑提振(zhèn)成本价格，从而(ér)能够推升芳(fāng)烃价(jià)格，去年二季度芳烃市场的(de)热度之高也正是由这个(gè)逻辑主导。然而，今(jīn)年与去年的步(bù)调明显不一(yī)。期货日报记者(zhě)观察到(dào)，同为(wèi)芳烃(tīng)品种，4月18日以来，PTA和苯乙烯(xī)期货盘面(miàn)已连续(xù)出现(xiàn)了(le)9连跌，从走势上来看，两品种的(de)表现远超市场(chǎng)预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力(lì)合约收于5620元/吨，较4月17日(rì)收盘价下(xià)跌(diē)372元(yuán)/吨(dūn)，跌幅6.2％，EB2306主力(lì)合约收于8251元/吨(dūn)，较(jiào)4月17日收(shōu)盘价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃(tīng)品(pǐn)种PTA、苯乙烯持续阴跌，主要原(yuán)因在于两方(fāng)面，一方面由于近期原油大跌(diē)，另一方(fāng)面近期成品油(yóu)裂差下跌。”一德期货分析师郑邮飞表示，由于欧美的滞涨格局，以及美国的(de)加息预(yù)期，需求羸(léi)弱，市场对于衰退(tuì)的预(yù)期再(zài)起。而原油(yóu)供应端的OPEC+减产还(hái)没有落地，原油近(jìn)期回补前(qián)期缺口后继(jì)续下行，对于化工特别是与(yǔ)之相关性相对较强的PTA形成成本塌(tā)陷。成(chéng)品油裂差方面(miàn)，近期美国汽柴油裂差出(chū)现下滑(huá)，同时美国汽油库存在4月份去库(kù)速率减缓，使得(dé)市场对于(yú)美(měi)国调油(yóu)需(xū)求的预期边(biān)际(jì)弱化，对于芳烃的支(zhī牛剖层皮革是不是真皮，牛皮革是什么材质)撑走弱。

　　采访(fǎng)中，记者了解到，美国夏油对于辛(xīn)烷值的需求支撑起了芳(fāng)烃调油的逻辑。

　　但与去年同期(qī)相(xiāng)比，今(jīn)年(nián)芳烃市场(chǎng)走势相对偏弱，且去年调油逻辑发(fā)生(shēng)的时间(jiān)在5月发酵、6月(yuè)初达到顶峰，今(jīn)年调(diào)油逻(luó)辑是在汽油旺季到来之前。

　　物(wù)产中大期货能化组组长(zhǎng)谢雯表示，发生这一现(xiàn)象的原因更多(duō)是始于路(lù)径(jìng)依赖，去年极端的(de)调油行(xíng)情使得市场预期今年(nián)调油逻辑发(fā)生(shēng)的(de)概(gài)率(lǜ)仍较大，调(diào)油商(shā牛剖层皮革是不是真皮，牛皮革是什么材质ng)提前准备原(yuán)料运(yùn)往美国。

　　在她看来，去年调油逻辑是调油实实在在发(fā)生，反映在MX、PX美亚价差大幅拉(lā)升；今年的调油带(dài)来(lái)芳烃(tīng)美亚价差处于(yú)往年同期高位，但当(dāng)前(qián)美湾芳(fāng)烃(tīng)库存较高，需求饱和，抑制芳烃(tīng)美亚价差进一步扩大(dà)。

　　郑邮飞告诉记(jì)者，今年芳烃调油(yóu)逻辑与(yǔ)去年在细节(jié)与节奏上(shàng)又有差异，主(zhǔ)要体现在去年5—6份的行情是“脉冲式(shì)”的(de)，当时市场对于(yú)美国高(gāo)辛烷值调油(yóu)料的短(duǎn)缺没有提早预期，导致旺季来临后行情(qíng)一触(chù)即发，而经历(lì)过去年的大(dà)幅波动，随后调油商对于今年(nián)已经提早(zǎo)有所准备。

　　“芳烃的美(měi)亚价(jià)差一直(zhí)保持相对高(gāo)位，给亚洲芳烃流向美国创造套利(lì)空间，同时我们(men)从去年四季度至今韩国出口美国芳(fāng)烃的数量保(bǎo)持相对高(gāo)位可以一窥究竟。叠加今年4—5月(yuè)份亚洲芳烃(tīng)装置的检修(xiū)预期，今(jīn)年市场的调(diào)油逻(luó)辑在3月(yuè)份就启动(dòng)，提早并迅(xùn)速将芳(fāng)烃(tīng)估值打上(shàng)去，PTA价格也在3月中旬(xún)开始启动，这明显早于(yú)去年。但我们也(yě)看到了PXN在(zài)3月(yuè)下旬后就处于(yú)高位徘徊(huái)的状态，意味(wèi)着调油逻(luó)辑已经在芳(fāng)烃上提早兑现。”郑邮飞(fēi)称(chēng)。

　　对此，华融融(róng)达期货分(fēn)析师韩(hán)冰冰表示，今年(nián)和去年芳烃(tīng)走(zǒu)势存(cún)在(zài)着节(jié)奏(zòu)的差异，去年(nián)5月份是是炒作(zuò)调(diào)油需(xū)求(qiú)的主要(yào)时(shí)期，而今年(nián)市场提前到3月就开始炒作。

　　据韩冰冰介绍，今年调(diào)油逻辑应该(gāi)不及去年。“去年受(shòu)俄乌冲突影(yǐng)响，欧美(měi)地(dì)区成品油供(gōng)需突然变得紧张，油(yóu)品裂解利润非常好，调油逻辑兴起。而今年(nián)的问题是欧美经济下行压力(lì)较大，油品需求面临走(zǒu)弱，从盘(pán)面也可以(yǐ)看到，3月份市(shì)场因炒作调油需求大(dà)幅拉涨，但(dàn)进入4月以(yǐ)后，油品利润却(què)回落，并拖累形成原油的下跌。”他说。

　　“去年芳烃(tīng)调油主要是由(yóu)于俄乌冲突导致(zhì)原油的出口受限以及疫情影响下美国炼(liàn)厂大幅(fú)关(guān)停引起(qǐ)的辛烷(wán)需求无法(fǎ)匹配，从而导致了美亚套利窗口的(de)打开，亚(yà)洲芳烃运(yùn)往美国，原料端(duān)紧缺助(zhù)推PTA价格的(de)大幅走高。今年看工厂对于调油(yóu)行情有所准备，整体缺量需求将不如去年。”马俊逸称。

　　在(zài)银(yín)河期货分析师(shī)隋斐看来，二季度美国出(chū)行旺季(jì)下(xià)调油(yóu)需求被赋予(yǔ)期待(dài)，然而有了(le)去年二(èr)季(jì)度调(diào)油需(xū)求增(zēng)加下亚美套利利润(rùn)可观的经验，部分工厂提前跟美国工厂签订了长约，今年的(de)出口(kǒu)周(zhōu)期有(yǒu)所提前。

　　从(cóng)今年(nián)韩国运往美国的(de)芳烃出口量观察，整(zhěng)体1—3月(yuè)出(chū)口(kǒu)量已达(dá)去年(nián)调油季出口总(zǒng)量的65％偏(piān)上。同时，据了解，贸易商今年与亚洲PX生产企业签订合(hé)同多采(cǎi)用(yòng)FOB模(mó)式(shì)，便(biàn)于其在窗口打开后及(jí)时变更(gèng)流向(xiàng)。

　　“从(cóng)辛烷值观察(chá)今年调油大概率仍将发(fā)生，但是整体(tǐ)对于芳烃(tīng)价格的(de)提振(zhèn)高度将极大可(kě)能不如(rú)去年。”马俊逸称(chēng)。

　　“4月(yuè)份以来国际油价(jià)波动加剧，近期原油库(kù)存低位回(huí)升，汽(qì)油裂(liè)解(jiě)价(jià)差回落，亚洲(zhōu)甲(jiǎ)苯调油优(yōu)势下降，在对未来需求的不确定和经济可能衰退的背景下调(diào)油需求出(chū)现了不(bù)稳定(dìng)的因素。”隋斐说。

　　从(cóng)PTA和苯(běn)乙烯的基本(běn)面来看，实则呈(chéng)现边际(jì)走弱(ruò)的迹象。

　　据隋斐介(jiè)绍，PTA前(qián)期流(liú)通货(huò)源紧(jǐn)张的局面在(zài)恒力石化和嘉(jiā)通能源两套(tào)年产(chǎn)能共500万吨新装置(zhì)投产和下游消费走弱(ruò)的影响下逐渐缓解，PTA供需边际相对(duì)走(zǒu)弱；苯乙烯供应端在4月淄(zī)博俊辰50万吨新装置投产下北方低价(jià)货源(yuán)冲击华东，下游硬胶产品利润不佳，成(chéng)品库存偏高的局面仍存，苯乙烯主港库存及上游纯(chún)苯港口库存攀升(shēng)，二季度苯(běn)乙烯仍面临累库压力。

　　“目前(qián)看调油逻辑边际弱化，但(dàn)是现在还没有(yǒu)真正进(jìn)入美国(guó)汽油的消(xiāo)费(fèi)旺(wàng)季(jì)，如(rú)果5月下旬开始美国(guó)汽油(yóu)消费走(zǒu)强，预计芳烃估值(zhí)仍将(jiāng)保持高位，但是在当前(qián)衰(shuāi)退预期以及美联储加息背景下(xià)，成品(pǐn)油(yóu)消费的成色(sè)或较预期(qī)大打折扣，芳烃前期相对原油的价(jià)差高点(diǎn)已经看(kàn)到，调油(yóu)逻辑再继续大幅发酵的(de)概(gài)率(lǜ)降(jiàng)低。”郑邮飞认为(wèi)，后期(qī)芳(fāng)烃系(xì)产品PTA、苯乙烯或将回(huí)归(guī)自身的(de)供需基(jī)本面。

　　“短期来看，随(suí)着(zhe)主力合约换(huàn)月(yuè)，市场的交易(yì)重心转向了2309 合约，在距离9月相(xiāng)对较长的时间下市(shì)场博弈增大。”隋斐表示，从基本面(miàn)上来看(kàn)，短期 PTA 不至于大幅(fú)累库，成本(běn)端(duān)的(de)扰动对 PTA 来(lái)说(shuō)将更(gèng)加敏感。就苯乙(yǐ)烯(xī)而言，目前(qián)国内纯苯下游品种中除了苯胺盈利之(zhī)外其他下游盈利(lì)性不佳(jiā)，纯苯(běn)港(gǎng)口库存去库力度减弱(ruò)，苯乙烯下游同样面临成品(pǐn)库存偏高牛剖层皮革是不是真皮，牛皮革是什么材质和利润不佳的(de)局(jú)面(miàn)，二季(jì)度苯(běn)乙烯(xī)仍面临累库压(yā)力(lì)，短期来看价格向(xiàng)上的(de)驱(qū)动或较乏力。

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