金融界5月15日(rì)消息 央行今日进(jìn)行(xíng)1250亿元1年期MLF操(cāo)作，中(zhōng)标利率为2.75％，与此前持(chí)平。本周有1000亿(yì)元MLF到期。

　　消(xiāo)息(xī)面上，上周五曾经三眼蟹为什么没人吃，世界上最恐怖的螃蟹有消(xiāo)息(xī)称本(běn)月MLF中标利率有(yǒu)可能下调(diào)，但是机(jī)构分析，央(yāng)行行长易纲曾(céng)在3月公开(kāi)表示(shì)目前实际利(lì)率的水平是比(bǐ)较合适(shì)，且4月28日政治局会议对(duì)一季度的(de)经济(jì)复苏给予充(chōng)分肯定(dìng)。

　　5月(yuè)以来资金面转松，DR007中枢回(huí)落(luò)至1.8％左右，机构杠杆率提升。5月是缴税大(dà)月(yuè)，需要关注下周缴税周对资金(jīn)面可能造成的扰动。

　　此前媒(méi)体报道(dào)称，自5月15日(rì)起银(yín)行(xíng)协定(dìng)存(cún)款及通知存款(kuǎn)自(zì)律上限将下调，四大国有银(yín)行协定存(cún)款和通知存款(kuǎn)自律(lǜ)上限下调幅度为30BPS，其它金(jīn)融机构(gòu)降幅为50BPS。中信证券(quàn)分析(xī)，预计(jì)银行协定存款(kuǎn)和通知存款利率上(shàng)限的下调有(yǒu)助于(yú)缓解(jiě)银行净息(xī)差偏(piān)窄(zhǎi)的问题。

　　国(guó)君宏观研究指出，近期部分银行调降存款利率(lǜ)，严格上不算降(jiàng)息(xī)，属于“利率市场化”的进一步(bù)深(shēn)化。本轮存款利率调降背后(hòu)的原(yuán)因，是储(chǔ)蓄偏高(gāo)、资(zī)金空转增叠加银行净息差收窄。因此，存款利率客观上可减轻银行负(fù)债成本，但是(shì)这(zhè)并不足以触发(fā)超额储蓄大(dà)规模(mó)转为消(xiāo)费及向(xiàng)金融资产流入(rù)。

　　（1）近期(qī)部分(fēn)银行调降存款利率，严格上不算降息(xī)，属(shǔ)于“利率市场化”的推(tuī)进(jìn)。2023年(nián)4月以来(lái)，河南、广东等多(duō)地中小银行（地(dì)方农商行为主）发布(bù)公(gōng)告下调人民币存款挂牌(pái)利率，下调幅度在10-45bp不等。据《经(jīng)济观察网》等权(quán)威媒体报(bào)道，5月15日起银行协(xié)定存款(kuǎn)及(jí)通知存款自律上限(xiàn)将下调，引发“降(jiàng)息潮(cháo)”的热(rè)议(yì)。不(bù)过，作为我国利率体系(xì)的“压(yā)舱石”，1年期存款基准利率（整存整取）依然维持(chí)在(zài)1.5％不变，因此本轮(lún)银行存款利(lì)率(lǜ)调降(jiàng)严格意义上(shàng)并非真的降息(xī)。归根结(jié)底，本轮存(cún)款利率调降也属(shǔ)于“利(lì)率市场化”的进一(yī)步深化。

　　（2）存款利率调降背后，是储蓄(xù)偏(piān)高、资金空转增(zēng)叠加银行净(jìng)息差收(shōu)窄(zhǎi)。一、2023年初的(de)人(rén)民币存款(kuǎn)维(wéi)持高(gāo)位，居民储蓄释放速度较慢(màn)。因此，存款利率调降背景下，居民储三眼蟹为什么没人吃，世界上最恐怖的螃蟹(chǔ)蓄有望进(jìn)一步流出，更(gèng)多流(liú)向消(xiāo)费、房贷、资本市(shì)场等。二、资金(jīn)杠杆抬升、空转加(jiā)剧。2023年3月降准(zhǔn)以来，资金利率中枢回(huí)落，资金杠杆(gān)明(míng)显抬升，资金空转有(yǒu)所加剧(jù)。存款利(lì)率调(diào)降一定程度上可以疏通流动性淤(yū)积，支撑宽信用进程。三、MLF等政策利率接连调降后，银行净(jìng)息差大幅收窄，尤其是城商行、农商行，因此(cǐ)压降存款成(chéng)本、规范吸储行(xíng)为也属(shǔ)于大势所(suǒ)趋。

　　（3）总结来看(kàn)，存款利率调降客观上将减轻银行负(fù)债成本，但我们认为(wèi)，这并不足以触发超(chāo)额储蓄大规(guī)模转为消费(fèi)及(jí)向金融资(zī)产流(liú)入；回(huí)归基本(běn)面来(lái)看，“弱复苏+低通胀”组合的延续(xù)，仍将利好高股息资产(chǎn)和长期国(guó)债。客(kè)观上，本轮银行下降(jiàng)存款利(lì)率的效果与2022年(nián)4月、9月的(de)效果类(lèi)似，可以降低负(fù)债端成本(běn)，保护(hù)银行净息差(chà)。当前流动性淤积仍未缓解，4月“社(shè)融-M2”剪刀(dāo)差倒(dào)挂仅(jǐn)仅小幅收窄至-2.4％。本(běn)轮存(cún)款利率调降，理论上可以促使存款搬家，促(cù)使超额储蓄流出，更多转(zhuǎn)化为消(xiāo)费。但我们觉得(dé)刺激(jī)难度较大，倾向于认(rèn)为消(xiāo)费环比修复最快的时候已经过去。再回归经济基本面来看(kàn)，“弱复苏+低通胀”组合(hé)的延续，意味着长端(duān)利(lì)率仍有望继续下探，高股息(xī)资产仍将占优。

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