公(gōng)募(mù)基金交易结算模(mó)式再现创新突(tū)破！

　　继过往(wǎng)较为常见的托管人结算(suàn)模式和券(quàn)商(shāng)结算模式(shì)之后，一种(zhǒng)创(chuàng)新模式(shì)——“类QFII结算(suàn)模式”正在基金行(xíng)业悄然流行。

　　据中国(guó)基(jī)金(jīn)报记者了解，2022年3月初(chū)成立的博道盛兴一年持有(yǒu)期(qī)混合(hé)是首只采用“类(lèi)QFII结算模式(shì)”的(de)基(jī)金(jīn)，该基金由博道基金、广发证券、兴业银行三方合作推出(chū)。目(mù)前正在发行的易(yì)方达中证软件服务(wù)ETF也(yě)将采(cǎi)用“类QFII结(jié)算模(mó)式”，上述ETF将由易方达与广发(fā)证(zhèng)券、兴(xīng)业(yè)银行合作发行。

　　“类QFII结算模式(shì)”的推出也吸引了行业各(gè)方目光，据业内人(rén)士(shì)透露，除了广发证券有落地(dì)的基(jī)金产品之外，其他(tā)券商、基金公司也在(zài)关注(zhù)研究这一新的模式，也在摩拳擦掌。

　　在(zài)多位(wèi)业内人士(shì)看来，目(mù)前基金结算模式迎(yíng)来(lái)新(xīn)时代。券商结算、银行结算(suàn)、类QFII结(jié)算(suàn)三类模式各有优劣，基金管(guǎn)理人可以根据不同情况(kuàng)，选择不(bù)同的结算模(mó)式，最大限度的调动(dòng)各方资源，为持有人提(tí)供更好的服务。

　　“类(lèi)QFII结(jié)算模式(shì)”逐渐(jiàn)落地(dì)

　　在公募(mù)基金25年(nián)的历(lì)史长河中(zhōng)，托管人结算模(mó)式是最早出现也是最为成熟的基金(jīn)结算模式。到(dào)了2017年，券商结算模式启动试点，成(chéng)为(wèi)基金公(gōng)司(sī)撬动券商资源的有力抓手，之后由(yóu)试(shì)点转常(cháng)规，发(fā)展(zhǎn)迅速(sù)。

　　如(rú)今，新的交易结算模(mó)式——“类QFII结算模式”正(zhèng)在(zài)行业各方(fāng)探索中落地。

　　据中国基金(jīn)报记者了解，2022年3月8日成立的博(bó)道盛兴一年持有期混合是(shì)首只(zhǐ)采(cǎi)用“类QFII结算(suàn)模式”的(de)基金。而(ér)目(mù)前正在发(fā)行的易方达中证软件服务ETF也将采用“类QFII结(jié)算模式”，上(shàng)述两只基金分别(bié)由博道、易方达(dá)两家(jiā)基金公司与广发证(zhèng)券、兴业银行合作发行。

　　“在(zài)证券公司中，广发证券是率(lǜ)先有落地基金(jīn)产品的(de)券商，据(jù)了(le)解，其(qí)他(tā)券(quàn)商也在(zài)积极研究这一新的业务。”一位(wèi)业内(nèi)人士透(tòu)露。

　　据(jù)博道基金介绍(shào)，所谓的“类QFII结算模式”是指(zhǐ)，公募基金参照(zhào)QFII模式，通过证券公司进(jìn)行交易(yì)申报，由托管银(yín)行进(jìn)行结算，在这种(zhǒng)模式下，资金存放在托管银行的托(tuō)管账(zhàng)户(hù)，无(wú)须银证转账到证券公司。这也(yě)成为类QFII模式的与一般(bān)券结模式的最大(dà)不同点(diǎn)。

　　具体来(lái)看，类(lèi)QFII模式中(zhōng)产品资金(jīn)集(jí)中存放在托管银(yín)行，在券商(shāng)开立的资金账户无需实际(jì)上(shàng)的银(yín)证转(zhuǎn)账(zhàng)存入资金，每个交易(yì)日基金公司(sī)采用申(shēn)报(bào)交易额度，使用(yòng)虚头(tóu)寸资(zī)金的方式进(jìn)行场内交易，券商根据已申(shēn)报的交易额(é)度每日滚动计算产品资金账户虚头寸资金余额，以实(shí)现对产品场内交易额度的前端验资(zī)控制。

　　类QFII模式(shì)下基金场内(nèi)交易通过(guò)经(jīng)纪券商完成(chéng)，仍然保留了原(yuán)先(xiān)券商交易(yì)结算模式的交易(yì)前(qián)端控(kòng)制、验(yàn)资验券的优点，同时资金结算由托管行(xíng)完成(chéng)，解决了部(bù)分(fēn)托管行比较关注的托管资(zī)金归(guī)属保管问题，一定程度上调动了托管行的积极性(xìng)。

　　在博时(shí)基(jī)金券商业务部副(fù)总(zǒng)经理王鹤锟看来，类QFII结(jié)算(suàn)模式，丰富了公募(mù)基金与证券公司结(jié)算模式的选择，更好(hǎo)地满足各方差异(yì)化的需求，也(yě)印证(zhèng)了券(quàn)商财富管理转型已经(jīng)进入更加(jiā)成熟和高速(sù)发展阶段 ，多(duō)样的结算模式备(bèi)选可以有(yǒu)助(zhù)于降(jiàng)低运营(yíng)风险 、提升(shēng)效率(lǜ)，促进公募基金、券(quàn)商渠道、基金投(tóu)资(zī)人共(gòng)赢发(fā)展。

　　“尤其是(shì)对于ETF产品，类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)模式(shì)可(kě)以保证较好(hǎo)运营效(xiào)率带来(lái)的(de)优质(zhì)交易体(tǐ)验的同时，兼顾券商与基金公司的商业利益(yì)深(shēn)度捆绑。随着(zhe)“买方投顾业务(wù)，产品工具化配置(zhì)”的趋势逐渐形成，该模式将进一步促进，金融机构为(wèi)广大投资人提供(gōng)更多的交易工(gōng)具选(xuǎn)择。”他进一步分析指出。

　　类QFII结算(suàn)模式突(tū)破了现行(xíng)客户(hù)交易结算资金的三方存(cún)管框架，谈及这类模式(shì)的创新点，平安基金总结为(wèi)三大(dà)方面：“一是(shì)虚头寸：实现虚(xū)头寸指令对(duì)接，资金无需(xū)三方存管；二是交易(yì)交收分离：证券公司对产品场内(nèi)交易(yì)进行前端验资验券；三是日终资(zī)金对账：实(重庆小面调料哪个牌子正宗一些呢 重庆小面是碱水面吗shí)现(xiàn)证券公司与托管人(rén)系统对(duì)接对账。”

　　加强(qiáng)交(jiāo)易前端验资验券功能

　　兼(jiān)顾与(yǔ)券(quàn)商渠(qú)道(dào)的商(shāng)业模(mó)式创新

　　作(zuò)为一种新的交易结算模(mó)式，投资者对类QFII结算模式(shì)还是比较陌(mò)生。相比过往的结(jié)算模式，公(gōng)募基金采用类QFII结算(suàn)模式有哪些优(yōu)劣(liè)势？也(yě)是投资者关注的(de)问题。

　　博道(dào)基(jī)金站在ETF的角(jiǎo)度(dù)分析(xī)指出，从销售端(duān)上看，ETF的募集和日常申购赎回都(dōu)通(tōng)过券(quàn)商完(wán)成(chéng)。若(ruò)ETF采用类QFII模(mó)式，其投(tóu)资端(duān)业(yè)务也是(shì)通过券商完成，可以(yǐ)全方位的跟券商合作。

　　“类QFII的优(yōu)点是证券公司(sī)对产品场内交易进(jìn)行前端验资验券(quàn)，可有(yǒu)效(xiào)防控异常(cháng)交易(yì)和超买(mǎi)风险。”博道(dào)基(jī)金表(biǎo)示。

　　“对于公募(mù)基(jī)金管(guǎn)理人(rén)而(ér)言，公募类QFII结算(suàn)模式，较传统托管银(yín)行结算(suàn)模(mó)式，有(yǒu)两(liǎng)方面(miàn)好处：一是，加强了(le)交易前端验资验券(quàn)功能，优(yōu)化交易监控和头寸(cùn)透支(zhī)风险管理(lǐ)；二是(shì)，兼顾了(le)与券(quàn)商渠道(dào)商业模式的创新，类(lèi)似与(yǔ)券商结(jié)算模式，捆绑了商业利益，有利于(yú)券商代买市占率的提升。博(bó)时基金券(quàn)商业务部副总经(jīng)理王(wáng)鹤锟(kūn)也谈(tán)了自己的看(kàn)法。

　　他进一步分(fēn)析称，“相较券(quàn)商结算模式(shì)，公募类QFII结算模式，也有两方面好处(chù)：一是，无(wú)需银证转账即可(kě)调(diào)整场内外资金分布，效率有所提升；二是，简(jiǎn)化了开(kāi)户环(huán)节，免去了三方存管登记确认。”

　　此外，还(hái)有基(jī)金(jīn)人士认为(wèi)，对(duì)于基金管理(lǐ)人而言，ETF采用类QFII结算模式，可以兼(jiān)顾资金使用(yòng)效率(lǜ)与(yǔ)风险控(kòng)制两方面的需(xū)求，相？过往的结算模式体(tǐ)现出了？定优势。相比券商(shāng)结算模式，类QFII结算(suàn)模(mó)式下无需银(yín)证转(zhuǎn)账即可调整(zhěng)场(chǎng)内外资金分布，效率(lǜ)有所(suǒ)提升，同(tóng)时也简化了开(kāi)户环节(jié)，免去(qù)了三？存管登(dēng)记(jì)确认；而相比托管(guǎn)人结算模式，类QFII结算模(mó)式下加强(qiáng)了(le)交易前端验资验券功(gōng)能，可优化交易监控(kòng)和(hé)头寸透支风险管理。

　　平安基金(jīn)将(jiāng)ETF采(cǎi)用类QFII结(jié)算模式(shì)的主要优(yōu)势(shì)归(guī)结(jié)为以下(xià)几点：

　　一(yī)是，类QFII结算(suàn)模式下，产(chǎn)品资金不(bù)是集(jí)中于原来(lái)的证(zhèng)券公司资(zī)金账(zhàng)户，仍然存放在托管行账户，实现的(de)方式是(shì)需要(yào)将托(tuō)管(guǎn)行(xíng)和券(quàn)商(shāng)打通(tōng)。通过“虚头(tóu)寸”将托管行(xíng)和(hé)券(quàn)商打(dǎ)通，免去银(yín)证转账(zhàng)的步(bù)骤(zhòu)，解决了普通(tōng)券结模式下资金分散管(guǎn)理(lǐ)，资金划拨时间受(shòu)银证转(zhuǎn)账时间范(fàn)围限(xiàn)制的痛点。日常投资运作(zuò)过(guò)程，减(jiǎn)少银证转(zhuǎn)账资金(jīn)划(huà)拨工作(zuò)，例如，定期费用(yòng)支付、新(xīn)股(gǔ)新(xīn)债缴款与银行(xíng)间(jiān)账户(hù)之间(jiān)划拨等；

　　二是(shì)，对(duì)比券商(shāng)结算模式，一定(dìng)量减(jiǎn)少(shǎo)了证券资金账户(hù)开户与银证关联挂钩(gōu)环节(jié)工作；

　　三是，更有利于明确各方职责(zé)所在(zài)，以及完善(shàn)业务(wù)风险管(guǎn)理。通过交易交收(shōu)分离，证(zhèng)券公司前端验资验券可有(yǒu)效(xiào)防(fáng)控异常交(jiāo)易和(hé)超买风(fēng)险，托管(guǎn)人负(fù)责交收；日终(zhōng)资金对账实现(xiàn)证券公司与托管人系统对接对账，可防范资金结算风险。

　　平安(ān)基(jī)金同(tóng)时(shí)也(yě)谈到了ETF采用类QFII结算模式的几(jǐ)点不足之处：一方面，类似托(tuō)管人(rén)结算(suàn)模式，该模式与(yǔ)托管人结算(suàn)模式一致，对(duì)投资组合而言需(xū)按(àn)月计算(suàn)缴纳(nà)最(zuì)低结算备付(fù)金与保证机制(zhì)；另一方面，虚头寸机制下，管理人、托管人与券商三方需每日确立(lì)场内/外资金分配比例。取决于投资组合交易(yì)特征(zhēng)，将(jiāng)增加日常投(tóu)资运营管理工作。

　　起步阶(jiē)段或吸引头部基金公司跟(gēn)随

　　实(shí)现(xiàn)基金、券商、银行三方共赢

　　从业(yè)内观(guān)察看，不少基金公(gōng)司对类QFII结算模式的关注(zhù)度较高，也(yě)在筹备或启动相应的合作(zuò)。不(bù)过，参与这类业(yè)务还涉及系统改造，以及固收(shōu)、QDII等复杂型公(gōng)募产(chǎn)品的限制仍有待(dài)解(jiě)决等问题，初期或更多是(shì)头部基金公司参(cān)与。

　　“近期也在公司内部对(duì)这一业(yè)务(wù)进行(xíng)了探讨(tǎo)，业务操(cāo)作上的障碍并不(bù)大。”一家基金公(gōng)司(sī)人士表示(shì)，这类业务具备一定吸引力(lì)，相(xiāng)比较(jiào)托管行结(jié)算模式和券商结算(suàn)模式(shì)，这一(yī)模式(shì)可(kě)以(yǐ)同时激发银行、券(quàn)商双方的销售力度，同时在此类模式刚(gāng)刚起步(bù)阶段阶段参(cān)与，存在(zài)明显的先发(fā)优势。

　　博时券(quàn)商业务部副总经理王鹤锟也(yě)表示，关于(yú)类QFII结算模式仍处于发展初期，该(gāi)模式(shì)特点鲜明(míng)。但是，对于固收、QDII等(děng)复杂(zá)型公募产品(pǐn)的限制仍有待解(jiě)决，成为(wèi)主流(liú)结(jié)算模式仍(réng)不具备条件(jiàn)。展望未来，预计相关金融(róng)机(jī)构对该模式会(huì)保持高度关(guān)注，会成为(wèi)选(xuǎn)择(zé)之一。

　　平安基(jī)金相关人(rén)士更有(yǒu)信心，认(rèn)为这是一个基(jī)金、券商(shāng)、银(yín)行三方共赢(yíng)的模式(shì)，有望(wàng)成为新的行业发展(zhǎn)趋势。对(duì)管理人而言，类QFII结(jié)算模式较传统(tǒng)券(quàn)结模式、托管人结算模式均有比较优(yōu)势；对托(tuō)管人而言，产品资金(jīn)全额留(liú)存在托管账(zhàng)户，无需银(yín)证转账；对证券公司提高服务机(jī)构(gòu)客户的能力，也加强了公司品牌影响力。

　　不过，基金公(gōng)司开启类(lèi)QFII结算(suàn)模式，也(yě)涉及不少系统(tǒng)改造，尤(yóu)其是(shì)托管(guǎn)行和券商。博道基金就表(biǎo)示，对基金公司来说，总体(tǐ)保留沿用券商结算模式下的场(chǎng)内交易前端验资(zī)验(yàn)券相关流程和(hé)业(yè)务系统，个别如清(qīng)算模块涉及一些小改动。但券商和托管行(xíng)的系统改动较大(dà)，如在(zài)系(xì)统(tǒng)直连(lián)、账户管理(lǐ)、场内清算、场外清(qīng)算等多个环节需要进(jìn)行升级改造。

　　目前(qián)已经实现的模式来看，主要是广发证券、兴业银行、基金公司三方(fāng)参与。而记(jì)者从业内了解到(dào)，也有一些银行、券商对此也抱有积极(jí)态度，愿(yuàn)意(yì)布局此类业务。

　　从(cóng)单一模式走(zǒu)向(xiàng)三类模式

　　基金行业发展(zhǎn)25年以来，结算模式发生了重要变化，从单(dān)一(yī)模式走向券商(shāng)结(jié)算、银行结算(suàn)、类QFII结算模(mó)式(shì)三(sān)类模式的(de)时代(dài)重庆小面调料哪个牌子正宗一些呢 重庆小面是碱水面吗。

　　自(zì)公募基(jī)金诞(dàn)生起(qǐ)，采取的(de)就(jiù)是(shì)银(yín)行托管人结(jié)算(suàn)模式，到目前(qián)已25年了，仍然是(shì)目前公(gōng)募基金结算的主流模(mó)式(shì)。这一(yī)模式(shì)是，基金(jīn)管理人租(zū)用券(quàn)商的交易席位直连报(bào)盘交(jiāo)易所，托(tuō)管人作为特殊结算参(cān)与(yǔ)人与中国结算进行资金和证券的清算交收。

　　券商结算(suàn)模式在(zài)2017年(nián)启动试(shì)点，并于2019年初(chū)由试点转常规，至今已(yǐ)历(lì)时(shí)5年有余。随着运作机制渐稳、结算效率改善及券(quàn)商财富管理业务高(gāo)速发(fā)展，券结模式自(zì)2021年迎来爆发(fā)，根据Wind数(shù)据，2021年全年一共有144只新成立基(jī)金采用了券结模式。根据(jù)中金(jīn)公(gōng)司统计，截至2023年2月24日，券结(jié)基金数量与规模分别为616只和5709亿元，占据全部基(jī)金规模(mó)比重为2.2％。

　　随着公募基(jī)金2022年(nián)开启(qǐ)类(lèi)QFII交易结算模式，基金结算模式也(yě)正式进入了新(xīn)时代。

　　博道基金相(xiāng)关人士就(jiù)表示，券商结算(suàn)、银(yín)行结(jié)算(suàn)、类QFII结算模(mó)式(shì)，每种结算(suàn)模式各有优(yōu)劣，基金管理人可以根据不同情况，选(xuǎn)择不同的结算模式，最大限度的调(diào)动各方资源，为(wèi)持(chí)有人提供(gōng)更好的服务。

　　“随着券结模式的持续推行，尤其(qí)是类QFII结(jié)算模式的(de)创新发展，伴(bàn)随着权益市(shì)场行情(qíng)修复及券(quàn)商财富(fù)管理业务高(gāo)速(sù)发(fā)展，在(zài)主动权益基金、ETF在内的(de)指数型基金等(děng)产品类型上，券结模式将有较大发展空间(jiān)。”上述平安基(jī)金相关(guān)人士表示。

　　不少人士也看好券结模式的发(fā)展。据一位业内(nèi)人(rén)士表示，现阶段券商结(jié)算模(mó)式在中小基金公司中更(gèng)加普遍。中(zhōng)小基金(jīn)相(xiāng)对来说获得银行渠道的营销支(zhī)持难度较大，券结模式(shì)能有效推动券商(shāng)和基金公司的合作关系(xì)，有助于(yú)中小基金新产品开拓(tuò)市(shì)场。

　　不过，上述人士也表示，券结模(mó)式(shì)保(bǎo)有量(liàng)会更稳定一些，对于托管行有(yǒu)一个制衡的(de)作用。以前是小公司为主(zhǔ)，现在也有一(yī)些大公司(sī)陆续开始试水，以(yǐ)后会是(shì)一个(gè)趋势。

　　博时基金券商业务部副总经理王鹤(hè)锟也表示(shì)，券商结算模式(shì)的发展，已经(jīng)从(cóng)“拼数量”时代进入“拼质量”时代：发展的(de)边际(jì)制约因素，也(yě)从“投入(rù)成本较大、技术系统探索较困难(nán)”转变为“产(chǎn)品策(cè)略(lüè)与(yǔ)市场环境及需(xū)求的匹配度、业绩(jì)表(biǎo)现与客户体验的舒适(shì)度、销售服务与渠道(dào)陪(péi)伴的契合度(dù)”。券商结(jié)算模式(shì)，将基(jī)金公司、基金产品(pǐn)与(yǔ)券商渠道(dào)的(de)中长(zhǎng)期利益(yì)深度绑定；在此模(mó)式下，竞争格局会发生分化，回(huí)归(guī)“买方投顾陪伴模式”的服务本质，”持续提供“好(hǎo)产品、好服务”的基金公司(sī)和(hé)证券(quàn)公司会受益于这一发展变(biàn)化。

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