4月美国(guó)就业报告大超预期，新增(zēng)就业(yè)、失业率、工资(zī)表现亮(liàng)眼，但(dàn)折叠小刀哪个快递可以邮寄的 折叠小刀是管制刀具吗或与季节性有关(guān)。其中，新增(zēng)非(fēi)农就业+25.3万人，高(gāo)于(yú)彭博一致预(yù)期的+18.5万人(rén)；失业(yè)率下(xià)降(jiàng)0.1pct至3.4％，低于彭博一致预期的3.6％，位于历史(shǐ)低位；小时工资(zī)环比增速回升0.2pct至0.5％，高(gāo)于(yú)彭(péng)博(bó)一致预期的(de)0.3％；劳动(dòng)参(cān)与率录得(dé)62.6％，符合彭博一致预期。非农就业数据与此前超预期的ADP一致(zhì)，显示4月美国就(jiù)业(yè)市场仍然维持(chí)稳健。但是需要指出的是，2月和3月新(xīn)增(zēng)非农(nóng)就业(yè)合计(jì)下修14.9万(wàn)，1季度新增非(fēi)农就业为29.5万/月，4月新增非(fēi)农就业(yè)虽(suī)超预期，但(dàn)整体仍在(zài)放缓；“劳工(gōng)荒”可能导(dǎo)致企业囤积就业（labor hoarding），推(tuī)高非农就业(yè)；而(ér)4月季节(jié)折叠小刀哪个快递可以邮寄的 折叠小刀是管制刀具吗因子要高于以往年份，或(huò)导致非农就业数据(jù)偏(piān)高，未来(lái)持续性存在较大不确定。非(fēi)农发布后，截(jié)至北京时(shí)间晚(wǎn)上9：30,2年期和10年期美债分(fēn)别(bié)上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的联储23年底降(jiàng)息预期从84bp回落至(zhì)78bp；美(měi)元指数基本持平于101.5；美国三大股指涨超1％。

　　核心观点(diǎn)

　　4月美国非农数据点评

　　4月美国就业报告大超预(yù)期，新增就业、失业率、工(gōng)资表现(xiàn)亮眼(yǎn)，但或与季节性(xìng)有关。其(qí)中，新增(zēng)非(fēi)农就业(yè)+25.3万人，高(gāo)于彭博(bó)一致预期的+18.5万人；失业率下降0.1pct至(zhì)3.4％，低于彭博一致预期的3.6％，位于历史低位；小时工资环比增速回升0.2pct至0.5％，高于彭博一致预期的(de)0.3％；劳动参与(yǔ)率录得62.6％，符合彭(péng)博一致(zhì)预期(qī)（图1）。非农就业(yè)数(shù)据与此前(qián)超(chāo)预期的ADP一致，显示4月美国就业市场(chǎng)仍然维持稳健。但是需要指出的是，2月和(hé)3月新增非农就业合计下(xià)修14.9万，1季度(dù)新增非农就业(yè)为29.5万/月，4月(yuè)新增(zēng)非农就(jiù)业虽超预期，但(dàn)整(zhěng)体(tǐ)仍在放缓；“劳(láo)工荒”可能(néng)导致企业囤(dùn)积就业（labor hoarding），推高(gāo)非农就业；而4月季(jì)节因(yīn)子要(yào)高于以往年份（图2），或导致非农就业数据偏(piān)高，未来(lái)持(chí)续性存在较大不确定。非农发布后，截至(zhì)北京时间晚上9：30,2年(nián)期和10年期美(měi)债分别(bié)上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的(de)联储23年底(dǐ)降息预期从84bp回落至78bp（图3）；美元指数基本(běn)持(chí)平于101.5；美国三大股指涨超(chāo)1％。

　　非农新增就业整体回升，其中(zhōng)商品相关行业回(huí)升明显。4月商品相(xiāng)关行业新增(zēng)非(fēi)农就业3.3万人，占4月新增就业的13％，相对3月增(zēng)加(jiā)5万(wàn)人。其(qí)中，制造业、建筑业等新(xīn)增就(jiù)业均(jūn)边(biān)际(jì)回升。商品相(xiāng)关行业就(jiù)业边际改善，或反映制造业边际好转。例(lì)如，4月美国ISM制造业PMI回升0.8pct至(zhì)47.1；4月CPI核心商品通胀(zhàng)环比也(yě)边际回升(shēng)。4月服务业相(xiāng)关(guān)行业新增就业从3月的(de)18.2万上升(shēng)至22万，但内部出现分(fēn)化。其中，医疗保健和商业服务(wù)新增就业分别为6.4万(wàn)和4.3万，较3月增加1.7万(wàn)和2.0万；但(dàn)此前吸纳就业较多的休(xiū)闲酒店业(yè)4月(yuè)新增就业3.1万人，较3月(yuè)回落0.9万人（图表4）。其他需(xū)求(qiú)指(zhǐ)标指(zhǐ)示，服务业需求可(kě)能(néng)仍在(zài)走弱(ruò)。例如3月美(měi)国休闲餐饮(yǐn)、医疗(liáo)保(bǎo)健与零(líng)售业的总空缺约(yuē)384万(wàn)人，较22年12月的470万人大幅下降，回落至21年5月的水平(píng)（图表(biǎo)5）。

　　失业率创(chuàng)新低(dī)以及小时工资增(zēng)速回升(shēng)，显示(shì)劳工(gōng)市场(chǎng)韧性较(jiào)强。尽管遭(zāo)遇(yù)硅谷银行风波的不确定性冲击，4月失(shī)业率(lǜ)仍然下降0.1个百(bǎi)分(fēn)点至3.4％，位于历史低位，反映就(jiù)业市场韧性较强，短期(qī)仍有望保持稳健(jiàn)。1季度(dù)小时工(gōng)资增速低(dī)于其他工(gōng)资指(zhǐ)标(biāo)，4月小时工资增速(sù)回升后，与其他工资(zī)指(zhǐ)标的差距收窄，指示(shì)美国潜(qián)在的(de)工资(zī)增速维持在(zài)4.4％-5.9％（图表6），仍显著高于联储合(hé)意水(shuǐ)平（3％左右），这可能加(jiā)大美联储的紧缩(suō)压力。3月(yuè)岗(gǎng)位空(kōng)缺数据显示，美国就业(yè)市(shì)场劳动力供应紧张局(jú)势整(zhěng)体仍(réng)在小幅(fú)缓解(jiě)。最能反映就业(yè)市场紧张程度之一的职(zhí)位空(kōng)缺与(yǔ)待业人数(shù)之(zhī)比连续(xù)三月下降，2023年3月录得164％，降至21年11月的(de)水平（图表(biǎo)7）。根据(jù)历(lì)史经验，当前职位空缺和求(qiú)职人之比的回落速度(dù)接(jiē)近1973年的高通胀时期，预计2023年4季度，美(měi)国就业市场才能更接(jiē)近供需平衡（图表8）。

　　我(wǒ)们认为，超(chāo)预期的非(fēi)农就业(yè)数(shù)据将进一(yī)步削(xuē)弱(ruò)联储的降息意愿(yuàn)，但(dàn)实际经(jīng)济(jì)动能或(huò)弱于非农就业(yè)数(shù)据所指示的(de)水平，后续需(xū)要关注季节因子(zi)扰动(dòng)下(xià)降后就业数据的走势。非农就业超预期叠加工(gōng)资增速回升，预计(jì)联(lián)储将(jiāng)维持相对市场更加(jiā)鹰派的立场。若就业数据出(chū)现明显恶化，联储转向的可(kě)能性将(jiāng)加大。5月以来，第一共(gòng)和银行被接管、西太平洋合众(zhòng)银(yín)行(xíng)等区域银行(xíng)股(gǔ)价大幅下挫，中小银行风(fēng)险仍在发酵（参见《美国第折叠小刀哪个快递可以邮寄的 折叠小刀是管制刀具吗14大银行倒闭(bì)昭示了什么？》，2023/5/4）。同时，美国债务上限触发时点提(tí)前，前景(jǐng)存在较大(dà)不(bù)确定性（参见(jiàn)《美(měi)国(guó)债务(wù)上限提前触发会有何影(yǐng)响(xiǎng)？》，2023/5/4）。往前看，高利率叠加不断发酵(jiào)的银(yín)行危机以及债务上限(xiàn)风波，金融市场动荡可能性加大，不排除金融风险以及实体经济的脆弱(ruò)性倒逼联储下(xià)半年转向。

　　风险提示：美国中小银行再现挤兑(duì)风波；欧美(měi)陷(xiàn)入衰退概率(lǜ)增加。

　　文章(zhāng)来(lái)源

　　本文摘自：2023年5月(yuè)6日(rì)发布的《非农强于(yú)预(yù)期，但(dàn)或许和季节(jié)性有关(guān)》

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