私募(mù)基金(jīn)运(yùn)作即将迎来更(gèng)全面的(de)新一轮监管。

　　4月28日，中(zhōng)国证券(quàn)投资基金业(yè)协会（下称中基协）就起草的《私募证(zhèng)券投资(zī)基金运作指引》（下称《运(yùn)作指(zhǐ)引》）向社会公开征求意见。

　　自2013年6月证券投资基金法将私募证券投资基金纳(nà)入(rù)统一规(guī)范，中基(jī)协实(shí)施登记备案以来，我国私募证券投资(zī)基金行业发展(zhǎn)迅速，规模不断(duàn)增加(jiā)。截至2022年年(nián)末，中基协已登记私(sī)募证券投资基金管理人9000余家，存续(xù)私募证券投资基金9.3万只，规模(mó)5.6万亿元(yuán)。私募(mù)证(zhèng)券投资(zī)基金交易策略逐步(bù)多元化，交(jiāo)易活跃，投资资(zī)产(chǎn)覆盖股(gǔ)票(piào)、基金、债券和(hé)场内(nèi)外衍生品，已(yǐ)经成为资(zī)本(běn)市(shì)场重要(yào)的(de)机构(gòu)投资(zī)者之一。中(zhōng)基(jī)协结(jié)合(hé)私募证(zhèng)券投资(zī)基金行业实践，坚持规(guī)范(fàn)发展和问题(tí)导向(xiàng)，起草(cǎo)形成《运(yùn)作(zuò)指引》，明确(què)底线要求，针对重点问题予(yǔ)以(yǐ)规范(fàn)，完善私募证券投资基(jī)金运作规则体系(xì)。

　　本次征求意见的《运作指引(yǐn)》共计三(sān)十(shí)二(èr)条，对私募证券投资基金(jīn)募集、投资、运作(zuò)管理等环节提出了规范要求。具体来(lái)看：

　　募集要求方面，在(zài)募集及存续(xù)门槛要求上，明确私(sī)募证券投资(zī)基金初始募集及存(cún)续规模不得低于1000万元。

　　今年2月(yuè)，中(zhōng)基协发(fā)布了(le)修订后的《私募(mù)投资基(jī)金登记备案办法》（下(xià)称《备案办法》）及配套指引，进一步(bù)明确了私募登记备(bèi)案标准(zhǔn)，其中(zhōng)就提出私募证券(quàn)基(jī)金初始实(shí)缴募集资金规模不低(dī)于1000万(wàn)元人民币。此(cǐ)次《运作(zuò)指引》的相关要求与《备(bèi)案(àn)办法》衔接。

　　但引发市场热(rè)议的是，基金合同中应(yīng)当(dāng)明确约定(dìng)，除市场波动导致净值变化外，连(liá加滕鹰是谁 加滕鹰是哪国n)续60个(gè)交易日出现基(jī)金(jīn)资产净值(zhí)低于1000万元人民币的，该私募证(zhèng)券投资基金进(jìn)入清(qīng)算流程(chéng)。

　　有行业人士认为，《运作(zuò)指引》在衔(xián)接《备案办法》募集规模的基础上，增加了存续要(yào)求，这可以(yǐ)有效避免《备案办法》出(chū)台后，通过募集(jí)资(zī)金后再赎回的方(fāng)式(shì)备案的“壳基金”。此外，这也(yě)体现(xiàn)行业的“扶强除劣”趋势，中小(xiǎo)规模的私(sī)募生存难度越来(lái)越(yuè)大(dà)。

　　申赎(shú)管理(lǐ)上，为加(jiā)强流动性风险管(guǎn)理，《运(yùn)作指引》要求私(sī)募证券投资基金开(kāi)放申赎频率不得(dé)高于每(měi)月一(yī)次。为(wèi)引导投资者理性投资(zī)、长(zhǎng)期投资，《运作指引(yǐn)》明确基金(jīn)合(hé)同应当(dāng)约(yuē)定投资者不少于6个月的(de)份额锁定期安(ān)排。

　　投资要求方面，在(zài)组合投资(zī)要(yào)求上，为(wèi)引导私募证券投资基(jī)金管理人提升专业(yè)投资能力，组合投资、分(fēn)散风险，要(yào)求私募证券投资基金采取资产组合的方式(shì)进(jìn)行投资。单只私募证券投资基金投资于同一资(zī)产的资金，不(bù)得超过该基(jī)金净资产(chǎn)的25％；同一私募基金(jīn)管理(lǐ)人管理的全部私募证券投资基金投资(zī)于同一资(zī)产的资金，不(bù)得超(chāo)过该(gāi)资(zī)产的25％。银行(xíng)活(huó)期存(cún)款、国债、中央银行票据、政策性金融(róng)债、地方政府债券、公开募集(jí)基金等中国证监(jiān)会、协会认(rèn)可的投资品种除外(wài)。

　　《运作指引》还明确(què)禁止多(duō)层嵌套(tào)，要求私募(mù)证券投资基金架构应当清晰、透明，不得通(tōng)过设置复杂架构、多层嵌套等方(fāng)式规避监管(guǎn)要(yào)求(qiú)。私募证券(quàn)投资(zī)基金投资于其他私募证券投资(zī)基金或者金(jīn)融机构发(fā)行的资产管理产品的(de)，应当明确(què)约(yuē)定(dìng)所投(tóu)资的(de)私募证券投资基金(jīn)或者资产管理产(chǎn)品不再投资除公开募集基(jī)金以外的其他私募(mù)证券投资基金(jīn)或者资(加滕鹰是谁 加滕鹰是哪国zī)产管理产(chǎn)品(pǐn)。

　　在场外衍生(shēng)品投资要求(qiú)上，明确私募基金应当以风(fēng)险管理、资产配置为目(mù)标(biāo)开展衍生品交(jiāo)易，不得(dé)将衍生品交(jiāo)易异化为股票、债券等场内标的的杠(gāng)杆(gān)融(róng)资工具，不得(dé)为不适格投资者提(tí)供通道(dào)服(fú)务，提出集中度、杠杆等要求。

　　运作管理要(yào)求(qiú)方面，要求私(sī)募证券投资基金(jīn)管(guǎn)理人建立健全内(nèi)部制度，遵(zūn)循投(tóu)资者(zhě)利益优(yōu)先与公平交易原(yuán)则，防范利益(yì)输送(sòng)。对(duì)量化(huà)私(sī)募证券(quàn)投资基(jī)金在(zài)交易系(xì)统安全(quán)、异常(cháng)交易监控、内部管理、资料(liào)保存、产品命名等方面(miàn)提出规范要求。进(jìn)一步细(xì)化对私募证券投资基金投(tóu)资运作（如衍生品(pǐn)、境外资产等(děng)特(tè)殊(shū)交易）的信(xìn)息披露(lù)要(yào)求。

　　同时，《运(yùn)作指(zhǐ)引》明确(què)不同规模私(sī)募(mù)证券投(tóu)资基金管理人和私募证券投资(zī)基金(jīn)信息报送工(gōng)作(zuò)要求。

　　《运(yùn)作指(zhǐ)引》还要求规模以上私(sī)募证券(quàn)投(tóu)资(zī)基(jī)金管理人定期开展压力测(cè)试、建立风险准备金制度(dù)等(děng)。具体来看，同一实际控制(zhì)人控制的私募基金(jīn)管理人在最近一年度末合计基金管理(lǐ)规模在20亿元以(yǐ)上的，应当持续建立健全流(liú)动性风险监测(cè)、预警与(yǔ)应(yīng)急处置、关(guān)于预警(jǐng)线与止(zhǐ)损线的风险管理(lǐ)制度，每季度至少进(jìn)行一(yī)次(cì)压力测(cè)试。私募基(jī)金管理人应当(dāng)结合(hé)市(shì)场状况和自身管理能(néng)力制定并(bìng)持(chí)续更新(xīn)流动性(xìng)风险(xiǎn)应急预(yù)案，明确(què)预案(àn)触发情景、应急程序与(yǔ)措施等(děng)。

　　《运作指引》明确禁止通道业务(wù)，私募基金管理人应当对投资者资(zī)金来(lái)源(yuán)的合(hé)规性进行(xíng)审查，不得由投(tóu)资(zī)者或其指定第三方下达投资指令或(huò)者自行负责投(tóu)资(zī)运作，不得为金融(róng)机(jī)构、其他(tā)私募基金(jīn)管理人，金融机构资产(chǎn)管理产品以及其他(tā)私(sī)募基(jī)金提(tí)供(gōng)规避投资范围、杠杆约束、投资者门槛等监管(guǎn)要(yào)求的通道服务。

　　一位私募人士向(xiàng)期货日报记者表示，综合来看，私募监管(guǎn)的实际标(biāo)准在向金融机构管理(lǐ)标准看(kàn)齐，《运作指引》如果按(àn)目前征求意见稿的水(shuǐ)平落实(shí)，执行后(hòu)会快速抹平私募基(jī)金相对(duì)其他资管产品的灵活(huó)度，让(ràng)资金方的投放偏好回(huí)到策略(lüè)表现及管理人的整体运(yùn)营和服务(wù)水平(píng)上，而(ér)非政策监(jiān)管红利。这(zhè)将更有利于(yú)行业(yè)的健康发展，回归管(guǎn)理(lǐ)本源(yuán)。

　　不过，《运作(zuò)指引》也(yě)给予(yǔ)了(le)过(guò)渡期安排。

　　中(zhōng)基协表示，《运(yùn)作指引》施行后，新备案的私募(mù)证(zhèng)券投资基(jī)金按照《运(yùn)作指引》要求(qiú)执行。同时为减少新老(lǎo)基(jī)金的套利空间，对存(cún)量(liàng)基(jī)金针对不同情(qíng)况提出差异(yì)化整改要求，并(bìng)对重点条款的整改给(gěi)予充分过渡期安排(pái)：

　　对于违(wéi)反(fǎn)投资(zī)范围要(yào)求、开展通道业务、不(bù)符(fú)合最低存续(xù)规模等触及底线要(yào)求的存量基金，《运作指引(yǐn)》施行后(hòu)不得(dé)新增募(mù)集规(guī)模(mó)及投(tóu)资者，不得展期，新增投资活动获得须符合《运作指引(yǐn)》要求(qiú)，合同到期后予以清算(suàn)；

　　对于不符(fú)合《运作指引》中关于投资集中度、嵌(qiàn)套(tào)层(céng)数(shù)、杠杆比(bǐ)例(lì)、债(zhài)券及衍生品(pǐn)交易等投资要求的，给(gěi)予12个月整改过渡(dù)期(qī)，不强(qiáng)制要求修(xiū)改基金合同；

　　对于《运作(zuò)指引》实施(shī)后存(cún)量基金新(xīn)募集的投资者要(yào)求设(shè)置不少于6个月的份额锁定期；

　　对于存量基金发生基金(jīn)合同变更的，变更后内容应(yīng)当符合《运作指引》要(yào)求；基金合同存续(xù)期限发(fā)生变化的(de)，应当(dāng)按照《运(yùn)作指引》修(xiū)改基(jī)金合同(tóng)；

　　对于存量基(jī)金中无(wú)固定存(cún)续期(qī)限(xiàn)的私(sī)募证券(quàn)投资基金，要求在(zài)《运(yùn)作指引》施行(xíng)后12个月内，修改基金合同，约(yuē)定(dìng)明(míng)确的基金存(cún)续(xù)期，以促进目(mù)前存量永续(xù)基金限期(qī)整改(gǎi)。

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