金融界4月27日消息(xī)  顶(dǐng)着“港股白酒第一股(gǔ)”光(guāng)环的(de)珍酒李渡正式登陆(lù)港交所(suǒ)，尴(gān)尬的是开(kāi)盘直接(jiē)暴跌16.82%，全天颓(tuí)势尽显，最终收(shōu)盘(pán)下跌17.93%，报(bào)8.88港元/股，上市第一天市值(zhí)就缩水超过60亿港元，惨遭开门黑。

　　私(sī)募巨头KKR浮亏超过(guò)22亿港元(yuán)

　　自2016年金徽酒挂(guà)牌上交(jiāo)所后，至今没有(yǒu)酒企成功(gōng)上(shàng)市，珍酒(jiǔ)李渡是近(jìn)7年时间第一只实(shí)现资本上市的白酒股，目前西(xī)凤酒、郎酒、国(guó)台等均(jūn)止步于A股IPO。

　　珍酒(jiǔ)李渡此次在港交所IPO，发(fā)售价为每股10.82港(gǎng)元，筹(chóu)资资金约50亿港元，公开发售(shòu)获超购1.94倍(bèi)，一手中签率(lǜ)100%。值得注意的(de)是，不知道是出于何种(zhǒng)考虑，此次珍酒李(lǐ)渡(dù)并没有引入基(jī)石投资者(zhě)。

　　此次IPO之前(qián)，珍酒李渡共计引(yǐn)入两轮投资者(zhě)，分别(bié)是有(yǒu)着(zhe)“华尔街之狼”之称(chēng)的私募股权巨头KKR和(hé)大(dà)中华网讯。KKR在2021年(nián)11月和2022年(nián)5月分别投资3亿美(měi)元(yuán)、5亿美(měi)元，两(liǎng)次成本分别为1.76美(měi)元和(hé)1.78美元，即13.82港元和13.97港元(yuán)。相(xiāng)较于珍(zhēn)酒李渡今日(rì)收盘价8.88港元，这意味(wèi)着私募巨头KKR目前浮亏超过22亿港(gǎng)元。

　　三年时间狂(kuáng)砸(zá)15.77亿元(yuán)广(guǎng)告费(fèi)

　　公开资料显(xiǎn)示，珍酒李(lǐ)渡是一家致力提(tí)供以酱香型为主(zhǔ)的次高端(duān)白酒产品的(de)中国白酒公司。珍酒李渡集团旗下包(bāo)括珍酒、李渡、湘窖(jiào)及开(kāi)口笑四大白酒品牌，覆盖酱香型、浓香型、兼香型三大白酒品类。

　　招股书显示，按2021年收入计(jì)算，珍酒李渡是中(zhōng)国第四(sì)大(dà)民营白(bái)酒(jiǔ)公司，以(yǐ)及中国白酒行业中提供三种香型白酒的第三大公(gōng)司。2020年到(dào)2022年，珍酒(jiǔ)李渡归母净利润(rùn)为5.2亿元(yuán)、10.32亿元、10.3亿元，利(lì)润率(lǜ)为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润(rùn)表现(xiàn)来(lái)看(kàn)，珍酒李渡(dù)的增(zēng)速(sù)在下降。

　　此外，珍酒李渡2020年(nián)到2022年的毛利率(lǜ)分别为(wèi)52.2%、53.5%和55.3%，这与A股(gǔ)白酒公(gōng)司相比也(yě)处于下风，“股王”贵(guì)州茅(máo)台(tái)2022年的毛(máo)利率超(chāo)过(guò)90%，而腰部的今世缘(yuán)、口(kǒu)子窖(jiào)等(děng)企业毛利率也超过了70%。

　　导致毛利(lì)率的直接原因之一就是珍酒李渡的“豪(háo)横(héng)”的广告支出。财(cái)报显示(shì)，2020年、2021年(nián)及2022年(nián)，珍酒(jiǔ)李渡销售(shòu)及(jí)切开的南瓜可以放冰箱吗，南瓜切了一半放冰箱能留几天经销(xiāo)开支(zhī)分别为4.03亿元、10.21亿元及(jí)13.42亿元，于同(tóng)期分别占公司(sī)总收入(rù)的16.8%、20.0%及22.9%。同期(qī)，广告开支分别为(wèi)2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间，广告费(fèi)就砸了(le)15.77亿(yì)元。

　　与此同(tóng)时，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡的存货正在(zài)逐步增加。报告期内，公司存(cún)货分别(bié)为17.37亿(yì)元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年增长趋势，存货周转天数分别为517天(tiān)、414.4天和612.8天。招股(gǔ)书解释称大部(bù)分存货(huò)为基酒，但(dàn)仍然有不少针对其产销失衡的质疑(yí)。

　　吴向东曾操(cāo)盘金六福 身价(jià)230亿元(yuán)

　　低于(yú)行业(yè)的毛利率和“豪横”的广告支出(chū)，这与珍酒(jiǔ)李渡创始人(rén)吴向东的操盘手(shǒu)法密(mì)切相关。

　　声名(míng)在外的“白(bái)酒教父”——吴向东是(shì)一(yī)名白酒行业的(de)老兵。1969年，吴向(xiàng)东出(chū)生在(zài)湖南醴陵的(de)一个(gè)普通农村(cūn)家庭(tíng)，1992年，在湖南省外贸学校毕(bì)业的(de)吴向(xiàng)东，进入其姐夫傅(fù)军旗下新华联集团工作。此后(hòu)四(sì)年，他升(shēng)至新华联(lián)集团董事、董事局副(fù)主席。也是在(zài)此，吴向东正式开启了他的白(bái)酒事业(yè)。

　　在傅军的帮(bāng)助下，吴向(xiàng)东在1996年(nián)拿(ná)下五粮液旗下川(chuān)酒王的代理权(quán)，仅一年(nián)就(jiù)将(jiāng)川酒(jiǔ)王销量(liàng)做到湖(hú)南第(dì)一(yī)。川酒(jiǔ)王热销之(zhī)后，大量仿冒(mào)产品涌现(xiàn)。同时，白酒市场竞争白热化，下游经销商的日子越来越难，吴(wú)向东(dōng)想自创(chuàng)白酒品牌(pái)。

　　1998年(nián)，吴向(xiàng)东与五(wǔ)粮(liáng)液签订了(le)OEM代工协(xié)议，这是他在白酒(jiǔ)业首创了一种(zhǒng)新模式OEM，即贴(tiē)牌代工模式，随(suí)后，金六福在(zài)这(zhè)一(yī)年诞(dàn)生了。

　　2001年(nián)，中国男足(zú)冲进世界杯，媒体将时任男足(zú)主教练的(de)米卢誉为(wèi)神(shén)奇教练和好(hǎo)运福星(xīng)。深谙营(yíng)销的吴向(xiàng)东找来米卢担任金(jīn)六福形象代言人。米卢(lú)穿着唐(táng)装，面带微(wēi)笑地说“中国(guó)人的福酒，金六福。”很长(zhǎng)一(yī)段时间(jiān)，金六福(fú)的广(guǎng)告投放量都是全(quán)国第(dì)一。

　　在吴向东的广告(gào)轰(hōng)炸下(xià)，金(jīn)六福迅速成为国(guó)民白酒，高峰期一天能(néng)发出57个车皮。

　　2021年，在吴向东的操盘(pán)下，贵州酱酒品(pǐn)牌珍酒、江西(xī)李(lǐ)渡，以及湖南知(zhī)名白(bái)酒品牌湘(xiāng)窖和开口笑正式合并——珍(zhēn)酒李渡诞生。

　　目(mù)前，吴向东实际控制的金东集团(tuán)旗下共有华致酒行(xíng)、华泽酒业集(jí)团（下辖金六福(fú)、珍酒等12个酒企(qǐ)）、金东投资(zī)三(sān)个产业板(bǎn)块。涉足金融、文(wén)化旅(lǚ)游、新能(néng)源、互联(lián)网、酒业等多个产业(yè)。

　　靠卖(mài)白酒，吴向东也一举成(chéng)为湖南省株(zhū)洲市首富。2023年3月，胡润研究院发布《2023胡润全球富豪(háo)榜》，吴向东以230亿元人民(mín)币财(cái)富位(wèi)列(liè)榜单(dān)第955位(wèi)。

　　白酒还是会(huì)更(gèng)好(hǎo)生意吗？

　　在前(qián)不久的第108届全国糖(táng)酒商品(pǐn)交切开的南瓜可以放冰箱吗，南瓜切了一半放冰箱能留几天(jiāo)易(yì)会上，阵(zhèn)阵寒意从会(huì)上传来。

　　4月9日(rì)，在糖酒会的相(xiāng)关(guān)论坛上(shàng)，在酒(jiǔ)水行(xíng)业(yè)颇为知名的盛初咨询董(dǒng)事长王朝成放出“重磅观点(diǎn)”：酒业整体将(jiāng)长(zhǎng)期进入销量负增长、收入低增长或0增(zēng)长、利润低增长的内卷时代(dài)，并且很可能(néng)刚刚开始。

　　第一，2023年(nián)是行业(yè)的分水岭，从场景-量价-集中度(dù)看趋势(shì)，真正的高端消费在疫(yì)情场景中并(bìng)没有(yǒu)太受影响(xiǎng)，次高端库存仍未消化，区域酒借助消费恢复较快。高端的恢(huī)复没有看到更强的动力，仍然在低位徘徊，一二(èr)季(jì)度上市(shì)公司业绩会(huì)出(chū)现增速放缓和进一步分(fēn)化。

　　第二，从白酒供(gōng)需-库存周期(qī)看趋势(shì)，现在存在三(sān)个矛盾：一(yī)是产区和供需(xū)的矛盾，大(dà)产区都在扩(kuò)产能，但(dàn)销(xiāo)量在(zài)下(xià)降；二是名酒企(qǐ)业都(dōu)在向下(xià)扩展产品(pǐn)线，和(hé)地方酒厂会产生(shēng)矛盾；三是(shì)名(míng)酒企业渠道重心下移(yí)，和(hé)地方酒企的渠(qú)道(dào)有矛(máo)盾。

　　其具体表现是：2022年白酒行业销(xiāo)量为671万吨(dūn)，而2016年(nián)是1305万吨(dūn)，行业600万吨消失的(de)主要是100块钱以下的价位带，其原因在于城市化(huà)，大部分(fēn)劳动人口从农村转移(yí)到(dào)城市后，消费习惯变了，导致未来升级空间(jiān)基数变小；超(chāo)高端从5万吨(dūn)上涨到10万(wàn)吨，次高(gāo)端(duān)（售价(jià)在300-800元）的量(liàng)至少涨(zhǎng)了(le)两(liǎng)倍。

　　他给出了一(yī)组(zǔ)各价格带白酒节前(qián)和节后(hòu)的终(zhōng)端进货量(liàng)数据。其(qí)中：2000元以上相关产品下降19%，节后上涨12%；800~2000元相关(guān)产品下降(jiàng)15%，节(jié)后下降7%；500~800元(yuán)高线(xiàn)次高端相关产品节前(qián)下(xià)降41%，节后下降20%；300~600元次(cì)高端价格节前下(xià)降23%，节后上涨(zhǎng)9%；100~300元中高(gāo)端节前下降4%，节后上涨12%；100以下中低端节(jié)前增(zēng)长7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒李渡未来走(zǒu)向何(hé)方让我们拭目以(yǐ)待。

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