4月中国宏观数(shù)据(jù)预览

　　1）工业：工业生产及物流(liú)景气度(dù)环比有所(suǒ)回落，但(dàn)低基数效应(yīng)提振4月工业生产同比增速(sù)从3月的(de)3.9％回(huí)升至8.2％左右。

　　2）社零：预计4月社会消(xiāo)费品零售总额同比(bǐ)增速从3月的(de)10.6％大(dà)幅上行(xíng)至19％左右(yòu)，主要受(shòu)去年4月低基(jī)数影响。

　　3）投资(zī)：同样(yàng)受低基数提振，预计(jì)当月总投资同比小幅上行至(zhì)6.8％。分部门看，4月基建投资可(kě)能(néng)高位上行至11％左(zuǒ)右，制造业投资(zī)回升至9％，房地产投资降(jiàng)幅略有收窄至4％左右。

　　4）通胀：食品价格持续(xù)回落但核心CPI仍有韧性(xìng)，预计4月CPI小幅(fú)回落(luò)至0.6％， 而受去年高基(jī)数及海(hǎi)外经济动能减弱(ruò)拖累，PPI或将下行至-3％左右(yòu)。

　　5）外贸：低基(jī)数(shù)下、预(yù)计4月(yuè)名义出(chū)口增速(sù)可能录得10％、较3月(yuè)小幅回落(luò)，而(ér)进口降(jiàng)幅(fú)扩张至3％，贸易顺(shùn)差可(kě)能录得880亿(yì)美元左右(yòu)。出口价格(gé)指数或(huò)有所下(xià)行(xíng)，但低基数及外贸需(xū)求回暖可能支撑出(chū)口增(zēng)速(sù)维持高位(wèi)。

　　6）货币(bì)财(cái)政：预计4月新增贷(dài)款1.37万亿元、社融约2.1万亿。此外(wài)，M2预计保持较(jiào)高增速，M1增长(zhǎng)有望(wàng)继(jì)续回升——M1-M2剪刀差可能(néng)收窄。

　　核心观(gu阿富汗改名现在叫什么ān)点

　　4月(yuè)中国宏观数据预览

　　工(gōng)业：工业生产及物(wù)流景(jǐng)气度环比有所回落，但(dàn)低基数效应提振(zhèn)4月(yuè)工业生产同(tóng)比(bǐ)增速从3月的3.9％回升(shēng)至(zhì)8.2％左右。上游工业开(kāi)工率总体持稳：焦(jiāo)化开(kāi)工率环比上行3个百分点、高炉(lú)开工(gōng)率环比回升2个百(bǎi)分点。但4月制造业(yè)PMI较(jiào)3月下行2.7个百分(fēn)点(diǎn)至49.2％的收缩(suō)区间(jiān)，且4月物流指数(shù)环比(bǐ)有所下滑、较21年同期跌幅有所扩大：4月，整车物(wù)流指数(shù)较3月均值环比下行(xíng)7％，较21年(nián)同期(qī)降(jiàng)幅亦(yì)从3月的10.4％扩大至(zhì)17％；公共物流园区吞吐指数环比(bǐ)走(zǒu)弱1.1％、同比跌幅从3月的27.8％扩张至28.1％。总体来(lái)看，工业生(shēng)产景气度环比有所下行，但受(shòu)去年同期低基数提振同比有所上行(xíng)，尤其是(shì)汽车、电(diàn)子、机(jī)械电子等(děng)受(shòu)疫(yì)情(qíng)影响较大的(de)工业生(shēng)产可能上行(xíng)较为明(míng)显。

　　社零：预计4月社(shè)会消(xiāo)费品零(líng)售总额同(tóng)比增速从3月的10.6％大幅上行至(zhì)19％左右，主要受去年4月低基数影(yǐng)响(xiǎng)。4月居民(mín)出行及(jí)消费(fèi)活跃度仍在高位，4月(yuè) 18 城地铁(tiě)客运量较 2021 年同期上行 10％，对比3月均值(zhí)+6.8％；4月(yuè)，全国电(diàn)影票房(fáng)较3月(yuè)均值环比上行(xíng)21.6％，但仍低于2021年同期(qī)10.6％。此外，受各品牌出台降价政策(cè)及车(chē)展等线下(xià)活动(dòng)拉动，4 月 1-22 日乘用车零售销量较2021年同期增长 9.9％，对(duì)比3月(yuè)全月的8.8％小幅扩(kuò)张。今年(nián)五(wǔ)一假(jiǎ)期居(jū)民(mín)此(cǐ)前受(shòu)抑制(zhì)的旅游需求(qiú)得到(dào)集(jí)中释放，国内(nèi)旅游出行人数及(阿富汗改名现在叫什么jí)总收入均超过2021及2019年水平(píng)，人均旅(lǚ)游消费恢复至2019年的85％，显示(shì)“伤疤效应”下居民消费倾向尚(shàng)未修复至(zhì)疫情前水平（参考2023年(nián)5月4日发(fā)表(biǎo)的《快评：五一(yī)假期消费(fèi)数据(jù)的三个亮点》）。

　　投(tóu)资：同样受低基数(shù)提振(zhèn)，预计当月总投(tóu)资同比(bǐ)小幅上行至6.8％。分部门看，4月基建投(tóu)资可能高位上行(xíng)至11％左右，制造(zào)业投(tóu)资(zī)回升(shēng)至9％，房地产(chǎn)投资(zī)降幅略(lüè)有收窄至4％左右。高频数据(jù)显(xiǎn)示4月以来地产(chǎn)需求较3月有所走弱，房建(jiàn)开(kāi)工(gōng)节奏也有所放(fàng)缓。4月30大中城市销售面积较2021年同期(qī)下行32.0％，较(jiào)3月的21.5％大幅回落；26城二手房(fáng)销售面积较2021年同(tóng)期上行5.4％，较3月(yuè)的12％同样下行(xíng)；土地成(chéng)交方面，4月百城土(tǔ)地(dì)成交(jiāo)面积较2022年同期(qī)同比回落17.6％。建筑开(kāi)工节(jié)奏有所放缓，玻璃库存持续下行(xíng)，截至(zhì)4月28日玻璃库存(cún)较3月(yuè)同期下行24.2％，同(tóng)时水泥开(kāi)工率/建筑钢(gāng)材(cái)成交量环比较(jiào)3月同(tóng)期分别(bié)下行(xíng)0.2个(gè)百分点(diǎn)/5.4％。往前看(kàn)，我们将重点关(guān)注：1）地产(chǎn)民企拿地及在(zài)手资金情(qíng)况能(néng)否回暖，地产(chǎn)新开工能否回升；2）地产销(xiāo)售(shòu)动能(néng)能(néng)否再度上行。基建端，4月地方新增专项债净发行3351亿元，对比3月(yuè)的4039亿元小幅下行但(dàn)仍高(gāo)于(yú)2022年同期的1368亿元，可(kě)能支撑低基数下基建投(tóu)资继续(xù)上行。

　　通胀：食品(pǐn)价格持(chí)续回落(luò)但核(hé)心CPI仍有韧性，预计(jì)4月CPI小幅回(huí)落至0.6％， 而受(shòu)去年高基数及海外经济动能减弱拖(tuō)累，PPI或将下行至-3％左右(yòu)。内需环比回落拖(tuō)累食品(pǐn)价格下(xià)行：4月农产品批发价(jià)格200指数(shù)较3月31日下行(xíng)3.9％，猪肉(ròu)/玉米/小麦批发(fā)价分别下降3.6％/3.0％/8.4％；非食品价(jià)格小幅(fú)上(shàng)行(xíng)，核心(xīn)CPI仍有韧性：义乌中国小商品(pǐn)总价格(gé)指(zhǐ)数(shù)较3月上(shàng)行0.2％，其(qí)中服装服饰类持平，箱(xiāng)包(bāo)/鞋(xié)类价格小幅分别上(shàng)升3.6％/0.3％。PPI同(tóng)比增(zēng)速可能继(jì)续下行(xíng)：一方面，2022年4月PPI同比基数(shù)总体较高；另(lìng)一方面，海外(wài)经济动能(néng)继续(xù)减弱且内需仍待恢(huī)复，工业品价(jià)格同比继续回落：受OPEC减产提振，4月原油价格较3月(yuè)环(huán)比(bǐ)上(shàng)行6.3％；中国大(dà)宗商品价格总指数(shù)环比上行0.4％，但(dàn)矿产(chǎn)及金属价格(gé)走弱(ruò)（矿产(chǎn)价格指(zhǐ)数-3.6％、钢铁价格(gé)指数-5.4％）。

　　外(wài)贸：低基数下、预计4月名义出口增(zēng)速可能录得(dé)10％、较(jiào)3月小(xiǎo)幅(fú)回落，而进口降幅扩张(zhāng)至(zhì)3％，贸易顺差可能录得(dé)880亿美元左右。出口价格指数或(huò)有(yǒu)所(suǒ)下行，但(dàn)低基数(shù)及外贸需求回暖可能支撑出口增速维持高(gāo)位：4月1-30日，华泰出口需求日度(dù)指数（HDET）均值录(lù)得14.3％的同比增长，比3月的16.6％小幅回(huí)落2.3个百分点，鉴(jiàn)于3月（美元计）出口额增长14.8％，4月(yuè)出口额增长有望保持高速(sù)（参见2023年5月4日发表(biǎo)的《4月出口或(huò)保持较高增长(zhǎng)》）。此外，我(wǒ)国和亚太(tài)、非洲、甚至拉美的一体化产业链、需求链的格局不断(duàn)优化(huà)，出口增(zēng)长韧性可能超预(yù)期（参见《中国出口产(chǎn)业链的升级与重塑》，2023/4/16）。

　　货(huò)币财政：预计4月新增贷款1.37万(wàn)亿(yì)元(yuán)、社融约(yuē)2.1万(wàn)亿。此外，M2预计保持较(jiào)高增速，M1增长有望(wàng)继(jì)续回升——M1-M2剪刀差可能(néng)收窄。预计(jì)4月新增人民币贷(dài)款(kuǎn)约1.37万亿元(yuán)，一(yī)方面，企业中长期贷款(kuǎn)延续(xù)年初至(zhì)今(jīn)的较强势(shì)头、购房需(xū)求回(huí)升背景(jǐng)下房贷/居(jū)民贷款需求有望继续(xù)企稳回(huí)升(shēng)，政(zhèng)策性银行金融工具继(jì)续带(dài)动基建投资和企业中长(zhǎng)期贷(dài)款增长，信贷(dài)周(zhōu)期(qī)或继续(xù)保(bǎo)持强势。信(xìn)贷推动下，社融(róng)同比增(zēng)速或上行至10.6％左(zuǒ)右，而企业债(zhài)、股(gǔ)权(quán)及政府债(zhài)融资较(ji阿富汗改名现在叫什么ào)去年同(tóng)期略有走弱。财政方面，去年留抵(dǐ)退税低(dī)基数下(xià)，财政收入增长有望(wàng)回(huí)升；财政支出、尤其民生和基建相关支出有望保持较快(kuài)增长——预(yù)计政策性(xìng)银行(xíng)金(jīn)融工具(jù)仍(réng)是(shì)近期准财政的主要发力(lì)渠道。

　　风险提(tí)示(shì)：消费复苏不及预期、稳地产政策不及预期(qī)。

　　文(wén)章来源

　　本文摘自(zì)2023年5月5日发(fā)表(biǎo)的《增(zēng)长动(dòng)能(néng)环比走弱、低基数效应凸(tū)显》

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