美国债务上限(xiàn)危机(jī)暂时“告一(yī)段落”——美(měi)东时(shí)间5月31日，美国国(guó)会众议院通过了一项关于联邦政府债务上限(xiàn)和预(yù)算的法案，隔日参(cān)议院通过，根据法案政府开支将受到上限(xiàn)制约直(zhí)至2024年结束，但可以避(bì)免发生债务违(wéi)约。根据美国国(guó)会预算办公室数据，目前美国联邦债务规模(mó)约为31.46万亿美元，占其国内生(shēng)产总值比例已超过120％，相(xiāng)当于每个美国(guó)人(rén)负债9.4万美元。

　　事(shì)实上，二战以来，美国已(yǐ)103次调(diào)整债务上限(xiàn)，尽管未曾出现过实质性债务违(wéi)约，但债务上限(xiàn)危机仍可从市场预(yù)期(qī)、流动性、风(fēng)险偏好、借贷成本等机制作用于全(quán)球金融、实物资(zī)产。

　　多位业内人(rén)士对《中国基(jī)金报》记者表示，在目前美国债务(wù)上(shàng)限情景下，中长期看美(měi)债上(shàng)限(xiàn)违(wéi)约风险难以忽视，亚(yà)洲等新兴(xīng)市(shì)场股票表现将更具(jù)韧(rèn)性，而(ér)市场关注(zhù)的重点也将重新回到(dào)美(měi)联储的(de)货币政策上(shàng)来(lái)。

　　危机(jī)暂(zàn)缓(huǎn)新兴市(shì)场股票(piào)表现更具韧性(xìng)

　　除(chú)本(běn)次外，1976年以来(lái)美国政府(fǔ)债务共(gòng)有(yǒu)22次触及法定上(shàng)限(xiàn)，每次债务上限(xiàn)触及后均得到了上调或暂停，只是经历的时(shí)间长短不(bù)同。

　　彭博数据显示，2011年(nián)债(zhài)务上限(xiàn)解(jiě)决前后，标普500指(zhǐ)数自(zì)高点下跌16.7％，而MSCI新兴市(shì)场指(zhǐ)数下(xià)跌16.3％；在2013年(nián)债务上(shàng)限解(jiě)决前(qián)后，标普500指数最大(dà)下调幅度为4.1％，MSCI新兴市场(chǎng)指(zhǐ)数(shù)为3.4％。而(ér)在本(běn)次债务危机谈判(pàn)过程中，亚(yà)洲市(shì)场反(fǎn)应参差，日经225指数创1990年以来新高，香港恒生指数则跌至年(nián)内新低。

　　瑞银财富管(guǎn)理投资总监办(bàn)公室（CIO）对记者作家许地山简介，许地山简介资料表示，尽管美国彻底违约(yuē)的可能性(xìng)非常低(dī)，但此前因为市(shì)场(chǎng)担忧发生发生违约，很(hěn)多国家(jiā)和行业都遭到抛售，但这次亚(yà)洲市场表现(xiàn)相对于(yú)美国(guó)和发达(dá)市场(chǎng)更具韧性(xìng)，得益于较佳(jiā)的盈(yíng)利(lì)增长前景(jǐng)和具吸引力的相对估值，尤其看好中国、泰国和(hé)韩国(guó)。

　　具体就中国市场而言，瑞银(yín)CIO认为，盈利才是关键(jiàn)催化剂。中国今年(nián)首季盈(yíng)利增(zēng)长较去年第四季有所(suǒ)改(gǎi)善，有助提振对中国资产的信心(xīn)。与亚洲其他地区（日(rì)本除外）相比，中国股市的估值似乎被低估。

　　景顺(shùn)亚(yà)太区（日(rì)本(běn)除外）全球市场策略师赵(zhào)耀(yào)庭也(yě)对记者表示，债务协议的顺(shùn)利(lì)通过消除了美国乃(nǎi)至全球面临的一个不明(míng)朗因素，进而短暂(zàn)提振市(shì)场情绪。中航信托宏观策略(lüè)总监吴(wú)照(zhào)银对记者(zhě)称，因投资者对两党达成一致(zhì)有(yǒu)确定(dìng)的(de)预(yù)期(qī)，所以近期(qī)美(měi)国以及全球资本市场(chǎng)并(bìng)没有对美国债务上限问题过度反(fǎn)应(yīng)，整体表(biǎo)现(xiàn)平稳。

　　中长期看(kàn)美债上限违约风险难(nán)以忽视

　　目前来看，主流大类资产(chǎn)对于美债(zhài)危机的叙事反应都较为平淡，但(dàn)野村东方(fāng)国(guó)际证券资产管理部总(zǒng)经(jīng)理兼(jiān)投(tóu)资总监肖令君对记者表示，从中长期的资产配(pèi)置角度(dù)出(chū)发，诸(zhū)如美债上限等类(lèi)似的尾部风险事(shì)件难以忽视。

　　“对冲投资(zī)组(zǔ)合的下行风险，主要考(kǎo)虑两点：一(yī)是(shì)多元化低相关性(xìng)资产配置、二是支付保险费的(de)另类策略，为组合(hé)提供(gōng)下行保护。回顾美债上(shàng)限危机(jī)历史，看到避险(xiǎn)资产如美元(yuán)、美债、黄金在通常较风险资(zī)产呈现明显(xiǎn)的(de)超(chāo)额收益，因(yīn)此组合配置中保有(yǒu)一(yī)定比例的避险资产有助对冲(chōng)投资组合波动。”肖令(lìng)君进一步阐述道(dào)。

　　长江证券在黄金与美债季度展望(wàng)中也提到，黄(huáng)金作为典型(xíng)的避险资(zī)产，国际金价将(jiāng)有支撑(chēng)，短期或继(jì)续走高，因为美债利(lì)率短(duǎn)期内仍会(huì)高位震荡，通胀不确定性仍然较(jiào)高，同时(shí)全(quán)球整体风险因素在提高(gāo)。

　　肖令君(jūn)还提到，另一方面(miàn)，极端危机(jī)环(huán)境下(xià)，大类资产(chǎn)会呈现同涨同跌的特(tè)征，如(rú)2020年3月极度恐(kǒng)慌(huāng)时期(qī)，市场(chǎng)无差别抛(pāo)售一(yī)切资产增持现金，传(chuán)统(tǒng)避(bì)险资产随同风险资产一起下(xià)跌，因(yīn)此以期权保护组合下行风险是另(lìng)一种方式。美债违约并非我(wǒ)们的基(jī)准(zhǔn)假设(shè)，如果出现此类尾(wěi)部风险，做(zuò)多波动率、以及做空风险资产的(de)衍生品策(cè)略将显著受(shòu)益。

　　瑞银(yín)首(shǒu)席美国经济学家Jonathan Pingle则(zé)认为，全球信用市场的(de)最(zuì)佳非对称对冲(chōng)策略是做空(kōng)美国高评级银行（评级下调、对(duì)手(shǒu)方、杠杆担忧）、美国寿(shòu)险企业（CRE敞(chǎng)口、高杠杆(gān)、估值紧(jǐn)绷）和美(měi)国(guó)REIT（出现更严重的(de)衰退时，CRE敏感性更(gèng)高）。

　　FXTM富拓特约(yuē)分析师黄俊则对记(jì)者表示，美债上限的(de)提(tí)升，将(jiāng)促(cù)进美联储停止紧缩货币政(zhèng)策，对美股也是(shì)一大(dà)利(lì)好。他还认为，美国政府的财(cái)政支出(chū)得到了(le)保证，在(zài)两年内可以继续举(jǔ)债。最近两周的美债谈判关(guān)键期，美国三大(dà)股指(zhǐ)主(zhǔ)涨(zhǎng)，“用(yòng)脚投(tóu)票”的市场(chǎng)报以乐(lè)观(guān)。可见随着(zhe)美债上限(xiàn)谈(tán)判(pàn)的尘埃(āi)落定(dìng)，美股仍有望进一步有良好表现。

　　市(shì)场重点再次(cì)回(huí)到

　　美国财政(zhèng)政策和货币政策上

　　美国参议院已经投(tóu)票通过债务上限法(fǎ)案，市场关注焦点作家许地山简介，许地山简介资料再度回到美国未来(lái)的财政政(zhèng)策和(hé)货币政策上。肖(xiào)令君认为，如(rú)果未出现黑天鹅(é)事件，预计联储仍将贯彻数据依赖原则，联储可能(néng)会(huì)持续(xù)关注就业数据和工(gōng)商业运行情况，等待(dài)市场自然(rán)降温至(zhì)浅萧条后再开启降息，年内降息(xī)的乐观预期存(cún)在修正可能。

　　肖令君还称：“从经济数据上看，美国经济韧性好(hǎo)于预期，如果年核心PCE指标继续(xù)反弹走高，不排(pái)除联储还会(huì)继续加(jiā)息的可能，但(dàn)加息周(zhōu)期已(yǐ)接(jiē)近尾声，利率基本见(jiàn)顶的趋势不(bù)会(huì)改变，因此预计加息对市场(chǎng)的(de)冲击趋缓(huǎn)。”

　　赵耀庭认(rèn)为，债务上限(xiàn)协议通(tōng)过(guò)后，美国财政(zhèng)部(bù)预计将可(kě)于未来7个月(yuè)发行逾(yú)6000亿美元的国(guó)债。随着市场(chǎng)流(liú)动性收紧，这或将产生显著的吸力作用。债券收(shōu)益(yì)率或将随着(zhe)资本流出(chū)经济而上升。

　　FXTM富拓特约分析师黄(huáng)俊则称，接下来美国财政部(bù)的工(gōng)作重(zhòng)点是如何为美(měi)债找到买家，其中有三(sān)个重要看(kàn)点，即(jí)第一，美联(lián)储现在仍在缩表周期，接下来是(shì)否要调整货币(bì)政策停止(zhǐ)缩表抛售美债；第二，以中国为代(dài)表的(de)贸易顺(shùn)差国是否购(gòu)买美债；第三(sān)，美国国内普通家庭可能成为购买(mǎi)美债异军突起(qǐ)的力量。

　　黄(huáng)俊进而分析称(chēng)，美联储(chǔ)现在仍在缩表(biǎo)周(zhōu)期(qī)，接下来(lái)是否要(yào)调整货(huò)币政策(cè)停止缩表抛售美债。如果(guǒ)美联储缩表(biǎo)卖出美债，美国(guó)财(cái)政部发(fā)行美债（作家许地山简介，许地山简介资料向市场(chǎng)卖出）这无疑(yí)会(huì)给美(měi)债市场造成极大(dà)抛压(yā)。他总结道，美债的重(zhòng)新发行，有可能(néng)促使美联(lián)储(chǔ)美(měi)联储(chǔ)停(tíng)止加(jiā)息(xī)和缩表。在5月美联(lián)储(chǔ)FOMC申明中删除了此前暗示未来还会加息(xī)的措辞，需要关注(zhù)6月利率决议中美联储是否能进一步确认(rèn)停止紧缩的态度。

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