昨夜今(jīn)晨，全球投资界“春晚”——伯克希尔年(nián)度股(gǔ)东(dōng)大会召开(kāi)。

　　昨晚10点(diǎn)15分(fēn)开(kāi)始，今年8月30日将满(mǎn)93岁的巴菲特和老搭档、已经99岁的芒(máng)格出席(xí)伯克(kè)希尔哈(hā)撒韦年度股东大会的问答环节(jié)。

　　本(běn)次大会召(zhào)开时(shí)的宏观(guān)背景颇不平静：美国银行(xíng)业动荡不安(ān)，债务上(shàng)限谈判僵持(chí)，经济徘(pái)徊(huái)于(yú)衰退的危险(xiǎn)边缘(yuán)，地缘(yuán)政治冲突持续(xù)升(shēng)温，人工智能正带(dài)来重大的机遇和(hé)风险，怀(huái)着“朝(cháo)圣”心态而来(lái)的(de)投资者(zhě)们(men)热切盼(pàn)望聆听“奥马哈先知”对大变革(gé)时(shí)代的点评和投资智慧。

　　大(dà)会召开前(qián)，伯克希(xī)尔哈撒(sā)韦发布一季度(dù)财(cái)报(bào)显示(shì)，第一(yī)季(jì)度净利润355.04亿(yì)美元，去年同期为(wèi)55.8亿美元；第一季度营收(shōu)853.93亿(yì)美元，去(qù)年同期为(wèi)708.1亿美元；第一季度投资和衍生品收益为347.58亿美(měi)元，去(qù)年(nián)同期为亏损19.78亿美元(yuán)。

　　先来看(kàn)看巴菲特、芒格的重要(yào)观点：

　　1.巴(bā)菲特：不(bù)全力支持(chí)倒闭的硅谷银行“将(jiāng)带来灾(zāi)难性(xìng)后果”

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)示，在硅谷银行倒(dào)闭(bì)后，监(jiān)管机构必须做出赔偿(cháng)所有储户的决定，因为不这(zhè)样做可能会损害全球金融体(tǐ)系。

　　“这将是(shì)灾难性的，”巴(bā)菲(fēi)特(tè)在回答一(yī)个(gè)问题时说(shuō)，如果储(chǔ)户得不到(dào)补偿，它给(gěi)美国经济带来的(de)后果无法想象。

　　2.美国和中国发生(shēng)冲突很愚(yú)蠢

　　巴菲特和(hé)芒格(gé)都认为，中美关系紧张对两国(guó)会造成不必要的伤害。芒格(gé)说：“美国和中国发生(shēng)冲(chōng)突是很愚蠢的。我们应(yīng)该做的就是和(hé)中国和(hé)睦相处。美国应该与中(zhōng)国大量开展自(zì)由贸易(yì)。”巴菲特说，中美会有(yǒu)竞争(zhēng)，但(dàn)一直都需(xū)要判断，如(rú)果没(méi)有(yǒu)对(duì)方回(huí)应(yīng)，事情能(néng)有多大进步。两(liǎng)国都会有竞争力，都可以繁荣发(fā)展。

　　3.巴菲特(tè)：过去(qù)几个月的波(bō)动可能是二(èr)战(zhàn)以(yǐ)来(lái)最厉害的一次

　　巴菲特表示，我们大部分(fēn)的(de)事业，在今(jīn)年报(bào)告的营收都会比去年较低(dī)，这都(dōu)是因为过去6个月经济的不景(jǐng)气造(zào)成的。

　　巴菲特称，过去的这(zhè)几个月(yuè)公司都(dōu)经(jīng)历了很多的波动，这可能是二战以来最厉(lì)害的一次，二战的时(shí)候(hòu)我们(men)没有办(bàn)法获得商品、货物，但是(shì)这一次的波动来自于(yú)另外一个地方(fāng)，他们(men)可能在过去的6个(gè)月中出现了存货过多的情况，这不(bù)是说(shuō)好像失业率、就业(yè)率的情况造(zào)成的，但(dàn)是现在的经济环境在这六个月已经(jīng)非常不一样(yàng)了，而(ér)我们(men)很多(duō)的经理人对于这种情况感觉到比较惊讶，存(cún)货怎么会一下子(zi)那么多卖(mài)不出去。现在我们(men)才慢慢地让销售情况有所(suǒ)恢复。

　　4.“好(hǎo)日子可能(néng)已经结束(shù)”！巴(bā)菲特第一季度净卖出104亿美元股票(piào)

　　巴菲特说，他在第一季度是股票的净(jìng)卖家。财报显示，伯克希(xī)尔出售了价值132亿(yì)美元的股票(piào)，仅买入了28亿美元。净卖出104亿美元股票。

　　这些数(shù)据突(tū)显出，巴菲特和他的长期得(dé)力(lì)助(zhù)手查理·芒格认为，当期的估(gū)值没(méi)有吸(xī)引力。自(zì)今年年初以(yǐ)来(lái)，该公司的现金(jīn)储(chǔ)备(bèi)增加了20亿美元(yuán)，达(dá)到1306亿美元，为2021年(nián)底(dǐ)以(yǐ)来的(de)最(zuì)高(gāo)水平。

　　芒格上个月表示，随着美(měi)联储加息和经济放缓，投资者应该降低对股(gǔ)市(shì)回报的预期。

　　巴菲特对自(zì)己的(de)企业做出了悲观(guān)的预测：好日子可能(néng)已经(jīng)结束。这位亿万(wàn)富翁投(tóu)资者预计，随着(zhe)经(jīng)济低迷(mí)放(fàng)缓，伯克希尔(ěr)哈撒韦公司大(dà)部分业务的收益今(jīn)年将下降。因为在过去6个月左(zuǒ)右的(de)时间里(lǐ)，美国经济的“令人难以置(zhì)信的增长(zhǎng)时期”已经接近尾声。伯克希(xī)尔经常被视为(wèi)经济健康状(zhuàng)况的代表，因为其业(yè)务范围广泛，从(cóng)铁路到电力公用事(shì)业和零售。巴(bā)菲特曾(céng)表示，伯(bó)克(kè)希尔哈撒韦(wéi)公司的成功归功(gōng)于过去几十年(nián)美(měi)国经(jīng)济的惊人(rén)增长。

　　5.巴菲特(tè)强调：接(jiē)班人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝(bèi)尔(ěr)一定会(huì)继承我的工作，但他(tā)还会与贾恩一起协(xié)商，做(zuò)最后的决(jué)策。公司(sī)传承(chéng)在执行上并不是这么简单(dān)，管(guǎn)理伯克(kè)希尔(ěr)可能(néng)不仅需要(yào)现(xiàn)在的这五(wǔ)个下(xià)一代领导人，而是更(gèng)多有能力的人。如果(guǒ)他们(men)不能(néng)处(chù)理得当(dāng)的(de)话，他就不(bù)会将(jiāng)伯(bó)克希(xī)尔交给他们。他还补充，每一个(gè)公司的情况都不一样。

　　芒(máng)格则表示，现在伯克希尔(ěr)内部都很支持(chí)阿贝尔等(děng)高层。

　　6.美联储不能(néng)疯狂(kuáng)印钱

　　有投资者提问(wèn)：美联(lián)储现有的资产负债表(biǎo)规模是否令(lìng)你(nǐ)担(dān)忧(yōu)？

　　巴(bā)菲特表称他不担心美联储(chǔ)，支持美联储(chǔ)压低通胀率的使命，他也不(bù)担(dān)心美(měi)联储的资(zī)产负债表，尽管打趣(qù)称(chēng)“那(nà)是一个很(hěn)大(dà)的数字(zì)，而我喜欢看(kàn)这些大(dà)数字”。

　　巴菲(fēi)特(tè)称，看到美联储资产负(fù)债表从8000亿美元增至2.2万亿美元(yuán)，就让(ràng)他想(xiǎng)到一句话“现金永远不是垃圾(jī)”。但是他反对(duì)疯狂印钱令通胀暴(bào)涨，就像二战刚结束(shù)时美国所经(jīng)历的那样(yàng)。对此芒格也(yě)持相同观(guān)点，称如果靠不断印钱来解决短期问题将会有(yǒu)负面的后果。

　　7.为何(hé)大(dà)幅持仓石油(yóu)股(gǔ)？

　　巴(bā)菲(fēi)特表示，美国没有其他地方可以像二叠纪盆地（permian）一(yī)样有这么多石油储备(bèi)。不(bù)过页岩油(yóu)井(jǐng)的衰败(bài)也很快(kuài)，开井第一天(tiān)可能产量1.2万至1.5万桶/日，也(yě)许(xǔ)一年或者一年半就(jiù)枯(kū)竭了(le)。

　　“我(wǒ)非常(cháng)喜欢西方(fāng)石油(yóu)的管理(lǐ)层，对他们也很熟悉。西方石油做了很(hěn)多好的事情，建了很(hěn)多新井(jǐng)还(hái)能盈利。伯克希尔并不会购买西方石油的控股(gǔ)权(quán)，管理层(céng)已经(jīng)很棒了(le)。未来不确定是(shì)否会继续购(gòu)买(mǎi)更多石油(yóu)公司的股票，但对现在持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代美元(yuán)的(de)储(chǔ)备货(huò)币地位

　　有投资者提问：美国大批发债，美联储让债务(wù)货币化，中(zhōng)国巴(bā)西沙特等都在与美元(yuán)脱钩，在这(zhè)种环境下，美(měi)元的货币(bì)储备地位何时会受威(wēi)胁？

　　巴菲特(tè)认为，没有取代美元储备货币地位(wèi)的(de)候选(xuǎn)币种(zhǒng)。

　　巴菲特说，没有人(rén)比美联(lián)储主席鲍(bào)威尔(ěr)更了解形势(shì)，但他无法控制财政政策(cè)。谁都(dōu)不知道，一种纸(zhǐ)币(bì)能(néng)坚(jiān)持用多久才会失控(kòng)，尤其是在这(zhè)种货币是全(quán)球(qiú)储备货币的时候。

　　巴菲特认为，美国要大(dà)举印钞(chāo)很(hěn)容易，但应该非常(cháng)小心。如果货币太多，一旦把通胀的(de)精(jīng)灵从瓶子里放出来，就很难恢复，人们会对(duì)货币(bì)失去信任(rèn)。

　　巴菲特称，无(wú)法预测会有什么结(jié)果，反(fǎn)正不(bù)会是好结果(guǒ)。现在（大量发债）是一个非常政治化的决策。

　　芒格说，在某些时候，通过印钞赢得选票会适得其(qí)反。芒(máng)格在(zài)提到日本的货币政策和财(cái)政政策时说，日本用日元做了些(xiē)奇怪的事。对于(yú)日本实施的经济政策，日本人(rén)应该接受(shòu)并(bìng)作出应(yīng)对。巴菲(fēi)特补充(chōng)说，如(rú)果日(rì)元是储备货币，那些(xiē)事不可能发生。巴菲特说，他佩服(fú)日本(běn)，日本有一个(gè)更有凝聚力的社(shè)会(huì)，但美国不应(yīng)该效仿日(rì)本。不断印钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国(guó)家研究启动第二批中央冻猪肉收储

　　天之蓝52度多少钱一瓶今(jīn)年以来，在供大于需的市场格局下，我国生猪价(jià)格整体(tǐ)偏弱运(yùn)行，期间最(zuì)高仅(jǐn)涨至16元/公(gōng)斤，最低跌至(zhì)14元/公斤以下。

　　回顾今年春节过后的猪价走(zǒu)势(shì)，记者(zhě)查询上甲数据(jù)梳理发现，2月中旬至3月初期(qī)间，生猪价(jià)格(gé)曾出现一(yī)波企稳反(fǎn)弹，但在涨至16元/公(gōng)斤后再次振荡下跌(diē)，直至(zhì)4月17日(rì)跌至今年(nián)低点13.9元(yuán)/公斤后，才(cái)再度(dù)出(chū)现小幅反(fǎn)弹(dàn)至4与25日的15.12元/公斤(jīn)，随后在五一(yī)假期前又(yòu)略(lüè)有回落。

　　在近(jìn)期生(shēng)猪价(jià)格(gé)低(dī)位(wèi)运行的情况下，国家(jiā)发改委于5月5日下午发布(bù)最新研究收储的公告称(chēng)，据(jù)国家发展改革委监测，4月24日(rì)—4月28日当周，全国平均猪粮比价(jià)为5.21：1，处于过度下跌二级预警区(qū)间(jiān)。根据《完善政(zhèng)府猪肉储(chǔ)备调节(jié)机制 做好猪肉(ròu)市场(chǎng)保供稳价工作预案》规定，国家(jiā)发改委会(huì)同(tóng)有关部门研(yán)究适时启(qǐ)动年内(nèi)第二批(pī)中央冻猪(zhū)肉储备收储工作，推(tuī)动生猪价(jià)格(gé)尽快(kuài)回(huí)归合理区间。

　　在国家发改委发(fā)声后，生猪(zhū)期货市场预期走强，应声上涨。截(jié)至5月5日(rì)下午收(shōu)盘，生猪期货(huò)主力(lì)合(hé)约2307报收16165元/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货市场整体延续(xù)振荡下跌走势，价格(gé)无太大起色。徽商期货(huò)生猪(zhū)分析师(shī)尉秀接受期(qī)货(huò)日报记者采访时表示，4月来生猪现货价格呈先跌后(hòu)涨再跌的振荡走势(shì)。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需(xū)求缺乏明显利好(hǎo)，叠加散户(hù)逢(féng)高出(chū)栏心态(tài)增强，利空(kōng)生猪(zhū)价格，猪价振荡回落并在4月17日逼近(jìn)春(chūn)节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月(yuè)中下(xià)旬后，在相对较(jiào)低的猪价下，市(shì)场(chǎng)心态(tài)开始转变，养殖端低价惜售情(qíng)绪强(qiáng)、二育(yù)询(xún)盘增加，支撑价格止(zhǐ)跌反弹，同时冻品猪肉价格的(de)相(xiāng)对优势也(yě)刺激贸(mào)易商(shāng)从进口肉采(cǎi)购转向对国内冻(dòng)品猪肉采购，支撑屠宰(zǎi)企业(yè)分割入库意愿加大，再叠加月底逢五一假期(qī)备货，猪肉终(zhōng)端需求有所(suǒ)好(hǎo)转(zhuǎn)，猪价(jià)升至4月25日的15.12元(yuán)/公斤；而此后(hòu)，较高(gāo)的成本导致生猪二(èr)育入(rù)场转为谨(jǐn)慎，屠企分(fēn)割比例也(yě)有开收敛，叠加月末部分集团企业有提前出栏迹象(xiàng)，在缝(fèng)节必跌的(de)‘魔咒’下，月末(mò)价格再(zài)次回落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉(wèi)秀说。

　　而五一小长(zhǎng)假期间，虽有节假日(rì)提振，但生猪现货(huò)价格(gé)平均也仅有0.2元/公斤的涨(zhǎng)幅，延续偏(piān)弱态势。申银(yín)万(wàn)国期货农产品高级分析师徐盛告诉记(jì)者，目前生猪处于需求淡季(jì)，同时五(wǔ)一节前各(gè)养天之蓝52度多少钱一瓶殖类上市公司(sī)公布(bù)一季(jì)报显示其经营数(shù)据纷(fēn)纷亏损(sǔn)，若猪价(jià)长期维持(chí)低迷，养殖企业超(chāo)预(yù)期去产能(néng)将对(duì)行业(yè)的发展不利，容易导(dǎo)致猪价的大起(qǐ)大落。在这个(gè)节点，国(guó)家发改(gǎi)委宣布(bù)收储，可以(yǐ)看(kàn)出国(guó)家对生猪养(yǎng)殖(zhí)行业健康发展的重视(shì)与呵护，有助(zhù)于(yú)提振(zhèn)市场信心。

　　“在猪(zhū)肉收储信号释(shì)放下，本(běn)周(zhōu)五生猪期货盘面(miàn)随(suí)即(jí)作(zuò)出反应走多。从收储本身(shēn)看，不会(huì)带来实质(zhì)性生(shēng)猪需求(qiú)的增长。不(bù)过，倘若收储(chǔ)调控长期密集执行，叠加(jiā)二育等利多(duō)因(yīn)素共振，或会给市(shì)场带来比较明显的利(lì)多影响。”尉秀(xiù)说。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五一节(jié)假日过后，尉(wèi)秀告诉记者(zhě)，因(yīn)生猪终端需求缺乏实质性利好，短期内猪价或延续低位(wèi)区间振荡走势。

　　具体从生猪需求端看，尉秀表示，参考(kǎo)2020年至2022年的屠宰数(shù)据，每年(nián)5月宰量均(jūn)有不同程度的(de)提升，但(dàn)也非猪肉季节性消(xiāo)费旺季。

　　从供给端(duān)看(kàn)，据国家统计局最(zuì)新数据，截至今年(nián)一季度(dù)，全(quán)国生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出(chū)栏量处于近五年同(tóng)期高位水平；生(shēng)猪存栏4.31亿头，同比增长(zhǎng)2.0％，环比下(xià)跌(diē)4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年(nián)一季度(dù)生猪存栏环比出现下跌(diē)，但同比(bǐ)依旧(jiù)增长，并处于近9年同期相对高位。

　　此(cǐ)外从生猪产能变化来(lái)看，尉(wèi)秀表示，据农业(yè)部监测，2023开(kāi)年以来，国内能繁(fán)母猪(zhū)存(cún)栏已连续三个月(yuè)下降(jiàng)，但下降幅度相当有限，累(lèi)计下降(jiàng)1.97％。其中3月全国能(néng)繁(fán)母猪存栏量为(wèi)4305万头，环比下跌0.87％，较(jiào)2022年同期增加2.90％，依然高(gāo)于4100万头(tóu)的正常产能调控目标（约为(wèi)105.00％）。此外据第(dì)三方机构数据，国内能繁母猪存(cún)栏(lán)自(zì)2022年11月开始下(xià)滑，已经连续5个月下(xià)滑，累计(jì)下降幅(fú)度为5.33％。其中，3月环(huán)比下降(jiàng)1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同(tóng)口径的(de)统计数据(jù)可以看(kàn)出(chū)，生猪产能有(yǒu)继续回(huí)调走势，但截(jié)至3月(yuè)降(jiàng)幅均(jūn)有限。综合(hé)来看，当下产(chǎn)能基础依旧稳固(gù)，生(shēng)猪供(gōng)应充盈，并没有出现(xiàn)能够驱动周期上(shàng)行(xíng)趋势的力量。”

　　展望(wàng)5月猪价，在尉秀(xiù)看(kàn)来，伴随着(zhe)猪价再次阶段性走(zǒu)低，二(èr)育(yù)补栏或会再次进场，带动猪价(jià)走高；但今年二次育(yù)肥进出场节奏(zòu)切换(huàn)加快(kuài)，需关(guān)注进出场节(jié)奏对猪价的带动。此外受冬季(jì)猪病(bìng)等影响(xiǎng)，今(jīn)年2-3月有比(bǐ)较明显的小体(tǐ)重猪急(jí)抛，出栏量(liàng)的(de)提前透支将(jiāng)在6月前(qián)后显现，对期货(huò)LH2307盘(pán)面的利多影响(xiǎng)或许(xǔ)在5月份有体现。总的来看，5月(yuè)猪价(jià)价格(gé)重心或高于(yú)4月，建议继(jì)续重点关注(zhù)二次育肥、冻品入库及收储带来的情(qíng)绪面影响。

　　方正中期饲料养殖板块研究(jiū)员宋从(cóng)志(zhì)认为，短期来看，当前生猪整(zhěng)体屠宰量(liàng)仍维持高位，并高于去年同(tóng)期(qī)水平，出栏体重虽(suī)有连续回(huí)落，但绝对体重仍(réng)在120kg以上，反映上游(yóu)大猪仍在释(shì)放之中，二育增加导致大猪仍有阶段性出(chū)栏压力。尤其去年6月份以(yǐ)来能(néng)繁(fán)母猪环比(bǐ)增加带(dài)来的生猪出栏在(zài)5月份(fèn)可能继续(xù)保持(chí)惯性(xìng)增涨。但今(jīn)年二季度开始生猪市场将逐步过度至季(jì)节(jié)性(xìng)旺季，因(yīn)此生猪近端(duān)现(xiàn)货价格(gé)大概率已在(zài)慢慢接近底部。

　　中长期来(lái)看，尉秀表示(shì)，下半年是生(shēng)猪需(xū)求的旺季，叠加能(néng)繁母猪的调减在下半年会有一定程度的体现，价(jià)格重心或高于上半年，2023年(nián)全年(nián)猪价的高点有望在下(xià)半年形成。

　　“我(wǒ)们(men)认(rèn)为，上(shàng)半(bàn)年生猪供(gōng)应压力最(zuì)大(dà)的时(shí)间(jiān)点(diǎn)有(yǒu)望逐步(bù)过去，叠(dié)加经济(jì)复苏、非瘟带来仔猪存(cún)栏的(de)损失以及猪肉收(shōu)储，消费端(duān)恢复后下方现(xiàn)货价(jià)格空间有(yǒu)限并有望反弹。但考虑到2022下半(bàn)年生猪(zhū)养殖利润偏高，能繁母猪存(cún)栏恢复，2023年生(shēng)猪总(zǒng)体(tǐ)供应(yīng)有望逐步增加，全年猪(zhū)价(jià)重心仍将低于2022年，交(jiāo)易节奏的(de)把(bǎ)握将更(gèng)为关键。”徐盛建议(yì)，长(zhǎng)期投资者可(kě)以在(zài)养猪成本一(yī)带逐步择机入(rù)场买(mǎi)入生猪2307合(hé)约，另外等反(fǎn)弹后(hòu)逢高空2309合约。

　　宋从(cóng)志表示，当前生猪(zhū)期货(huò)2305合约期现已在逐步回归(guī)，2307及2309合约对2305旺季升水(shuǐ)扩(kuò)大，由于(yú)生猪期(qī)价目前整体估值不(bù)高，后续在收储加持下，期价(jià)存(cún)在继续往上修(xiū)复的空间。建议(yì)投资者(zhě)在(zài)交(jiāo)易上可(kě)从单边转为观望，边际上警(jǐng)惕饲(sì)料养殖板块(kuài)集体估值下移带来(lái)的(de)系统性(xìng)风(fēng)险。

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