财(cái)联社(shè)记者近(jìn)期从行业内了解到，信贷市场(chǎng)需求低(dī)迷持续之下，部分(fēn)银行出现(xiàn)了贷(dài)款最优惠(huì)利率(lǜ)与同期理财收益率倒挂或接近倒挂的罕见现象(xiàng)。

　　“我(wǒ)们个贷最低已经到(dào)年化3.65％左右了，但(dàn)投放依旧(jiù)比较难。房(fáng)贷(dài)和前十年(nián)比那(nà)都(dōu)是放(fàng)不出去的(de)。”4月(yuè)25日，中(zhōng)部一家大型城商行相(xiāng)关负责人对财联社(shè)记(jì)者说(shuō)。

　　这(zhè)种情况并非个(gè)案。4月26日，财联(lián)社记(jì)者(zhě)向兴业(yè)没有罩子的瑜伽老师，瑜伽老师没带胸罩、广发等(děng)多家银(yín)行了解到(dào)，当前抵押贷款最优惠利率区间(jiān)为3％-3.85％之间(jiān)。与一季度情况相比，贷款利率(lǜ)水平仍(réng)在进(jìn)一(yī)步下滑。

　　而普益标准监(jiān)测数(shù)据显示，上周（4月17日-4月23日(rì)）全(quán)市场共新发了661款理财产品，环(huán)比增加(jiā)22款，其(qí)中86款为开(kāi)放式产品，其(qí)平均业(yè)绩比(bǐ)较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为封闭式(shì)产品，其(qí)平均业绩比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部银(yín)行理财子负责人对(duì)财联(lián)社记者表(biǎo)示(shì)，正常(cháng)情况下(xià)贷款利(lì)率(lǜ)要(yào)高于理财(cái)收(shōu)益，否则(zé)会形(xíng)成套(tào)利(lì)空间。近期出现的收益(yì)率倒挂(guà)的情况的确多(duō)年来少见。这种情(qíng)况本质上反映实体经济需求(qiú)不(bù)足，资金(jīn)可能在金融(róng)市场空转的信号。

　　走低的贷款利率VS走高的理财收(shōu)益(yì)率

　　4月23日，央行国际司司长(zhǎng)金(jīn)中夏对外(wài)表示，人民银行(xíng)认真贯(guàn)彻党中央、国务院决策部署，采取了很多(duō)措施做(zuò)好金融支持(chí)稳外贸工作(zuò)。首先(xiān)是降低实体经济融资成本。2022年(nián)，我国(guó)企(qǐ)业(yè)贷(dài)款加(jiā)权平均利率同(tóng)比下降(jiàng)了34个基点，仅4.17％，这在历史(shǐ)上是比较低的水平。

　　而(ér)上周，央行一季度金融统(tǒng)计数(shù)据发(fā)布会(huì)上公(gōng)布的(de)数(shù)据显示，3月份(fèn)银行体系(xì)新发(fā)企(qǐ)业贷加权平均(jūn)利率(lǜ)同比下(xià)降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但(dàn)如(rú)央(yāng)行所表述，3.96％系3月份银(yín)行(xíng)体系(xì)新发企业贷款(kuǎn)加权平(píng)均利(lì)率水平，并没有(yǒu)考虑区域(yù)差异。财(cái)联社记者注意到，在部(bù)分资金充裕的(de)一(yī)线城市(shì)利(lì)率水平下沉更快，比(bǐ)如央行营管(guǎn)部早在(zài)2月份即表示，去(qù)年(nián)12月份(fèn)，北京地区(qū)新发放企业贷款加权(quán)平(píng)均利率仅为3.09％。

　　海通国际最新报告分(fēn)析(xī)认为，一季度的贷款需求非常好，央行今年一季度公(gōng)布的贷款需求指数飙升，达到78.4，还是2012年下(xià)半年以来的最高值(zhí)。但最近贷款需求(qiú)有下(xià)降(jiàng)趋(qū)势，如近期(qī)票据转(zhuǎn)贴现利率下(xià)降，表示银行贷款(kuǎn)需求较(jiào)差，需要购买票据来填(tián)充贷款额度。

　　与新(xīn)发放贷(dài)款市(shì)场当前的不(bù)景气形成鲜(xiān)明对比的是(shì)，一(yī)季度理财市(shì)场的收益率却在节节(jié)回升。普益(yì)标准数(shù)据显示，截至2023年1季度末，理财公(gōng)司存续(xù)理财产品14892款，占全市(shì)场存续理财产(chǎn)品的44.03％。理财公司存(cún)续开(kāi)放式固收类理(lǐ)财产品（不含现金管理类产品）的近(jìn)1个月年化收益(yì)率的平均水平为(wèi)4.00％，环比上涨(zhǎng)5.81个百分点(diǎn)。

　　国金固(gù)收最新数(shù)据显示，4月24日(rì)封闭式理(lǐ)财平均(jūn)基准利率3.81％，已恢复至去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理财基准利率与1年期AAA级(jí)中票、存单利差走阔。

　　即便(biàn)与新(xīn)发理(lǐ)财产品(pǐn)收益(yì)率相比，当前银行(xíng)新发贷(dài)款的利率也不占优。普益(yì)标准(zhǔn)监测数(shù)据(jù)显示(shì)，上周（4月17日-4月23日）全市场新发理财产品中，开放式产品平均(jūn)业绩(jì)比较基准(zhǔn)为3.46％，封闭式产(chǎn)品平(píng)均业绩(jì)比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空(kōng)转套利可能

　　多(duō)位受访金融行业(yè)人士对(duì)记者表示，当前(qián)新发贷款利率和理(lǐ)财收益率之间出(chū)现倒挂(guà)是多(duō)年(nián)来(lái)罕见的情况。部(bù)分人士(shì)认为，应该警惕当前非对称(chēng)利率政策之下，贷款、存款和金融(róng)市场之间(jiān)出现收益“套利”空间的可(kě)能。

　　融(róng)360数字科技研究院分析(xī)师刘银平对财联社记者表(biǎo)示，理财产品收益率超过银行(xíng)贷款利率，可能会给部(bù)分(fēn)客户钻空子的(de)机(jī)会(huì)，从银行那里获(huò)取的低(dī)息(xī)贷款没有投入实际经营，而是拿去购(gòu)买(mǎi)收益率(lǜ)更高的理财产品，没有罩子的瑜伽老师，瑜伽老师没带胸罩strong>导致资金空转(zhuǎn)，前(qián)几年(nián)结构性存款市场曾(céng)存(cún)在这种现象。

　　不(bù)过(guò)刘银平认为，目前(qián)理(lǐ)财(cái)产品业绩比较基准不代(dài)表实(shí)际收益率，净值(zhí)是不断波动的(de)，不会一直上涨，实际上，理财产品向净(jìng)值化(huà)转型之后(hòu)对企业的吸引(yǐn)力(lì)有所(suǒ)减弱。

　　上海(hǎi)金(jīn)融与发展实验(yàn)室主任曾刚对财联社记者表示，理财收(shōu)益与(yǔ)金融市场利率相对(duì)应，出现倒挂的(de)情况主要(yào)是(shì)即期的贷款利率与发行当期(qī)定(dìng)价(jià)的理财收益率的差异，在(zài)市场(chǎng)利率快速下行的时容易出现(xiàn)这(zhè)种收益率不(bù)同步(bù)的脱节(jié)现象。

　　曾刚认为，如果(guǒ)银行贷款(kuǎn)利率继续下行，意味(wèi)着当期发行的理(lǐ)财产品(pǐn)的(de)收益率会(huì)同步下降(jiàng)。从(cóng)这一(yī)个角度来看，未来(lái)一段时间(jiān)的理财产品收(shōu)益率会进入下行通(tōng)道。

　　这一判断(duàn)得到银行业(yè)内人士的认同。4月(yuè)25日没有罩子的瑜伽老师，瑜伽老师没带胸罩，某城(chéng)商行(xíng)广州分行负责人对财联(lián)社表示，该(gāi)行已经(jīng)关注到理(lǐ)财收益(yì)和存(cún)贷款利差的情况，理财(cái)与贷款利率差(chà)距过大必然引发资金空转套利(lì)，这与货币政策初(chū)衷不符。估计(jì)下一步理财产品收(shōu)益水平要降低到3％以(yǐ)下(xià)。

　　一家头部银行理(lǐ)财子负责(zé)人对财联社记者表示，考虑(lǜ)到理(lǐ)财产品底(dǐ)层资产大多数(shù)为债券，而(ér)债(zhài)券市场发行人(rén)大多是大型企业，理论(lùn)上其收益(yì)率比个贷是要低一个等级。

　　“道理很简单(dān)，个人的信用(yòng)等(děng)级比大型企(qǐ)业(yè)要低，所以个(gè)贷(dài)的定(dìng)价理论上要比(bǐ)理(lǐ)财收益率高才(cái)对。现在出(chū)现个贷定价和理(lǐ)财产品(pǐn)持平，甚至出现倒挂，这只能说(shuō)明个人(rén)部门(mén)当前(qián)的信(xìn)贷需求不足，没有什么(me)人(rén)想贷款，导致资(zī)金空(kōng)转，这(zhè)也是近年来比较罕见(jiàn)的(de)情况。”该负责人表示。

　　该人(rén)士(shì)同样认为，如果(guǒ)贷款定价(jià)持续下(xià)行(xíng)未(wèi)来新(xīn)发理财产品收益率也(yě)会回落(luò)。“市场对利率走势的预期是一致的(de)，新发的收益率未来会下来，近期整体的趋势也是这(zhè)样。一些存量的产品年(nián)化收益率近(jìn)期大幅上(shàng)行，主要是(shì)因(yīn)为底(dǐ)层资产是(shì)去年(nián)利率高位(wèi)时候拿的，在利率走低预期下，其净值表现就会向上拉。”

　　息差承压将(jiāng)推动存款利率进一步下行

　　受访银(yín)行(xíng)人士(shì)对财(cái)联社(shè)记(jì)者称，当前贷款端定价疲(pí)软的现状，也(yě)是有关方面(miàn)不断出手(shǒu)规范存款利率的核心(xīn)动因。

　　4月25日，前述中(zhōng)部地区大型城商行负责人对记者(zhě)表示，在贷款定价上不去的情况下，未来(lái)存款利率持续下行(xíng)应该是大趋(qū)势，否则银行净息差承受的压力将是巨大(dà)的。“现在各(gè)行(xíng)储蓄又多，之前(qián)理财(cái)波动(dòng)的影响还没完全消除(chú)，很多客户(hù)的资金还(hái)没有出来，都压在储蓄(xù)里。”

　　有市场(chǎng)观点认为，一(yī)旦(dàn)第二(èr)季(jì)度贷款需(xū)求走弱得到确认，意味着贷款利率依然有下降的可能(néng)性和空间，银行息差水平面(miàn)临更艰难(nán)的局面。

　　4月25日，苏州银行一季度显示，截至3月末，该行净利息(xī)收益(yì)率和净利差(chà)从去年末的1.87％、1.93％进一步下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证(zhèng)券王一峰(fēng)团队最新研报认为，未来(lái)存款(kuǎn)市(shì)场成本管控仍(réng)有后(hòu)手牌(pái)，“类活期”存款是重要抓(zhuā)手。其预计，后续对于存款定价(jià)自律(lǜ)管理的手段包括但不限于以下三个(gè)方面。首先，协(xié)定存款、通(tōng)知(zhī)存款等创(chuàng)新类活期存款有可能将纳入自律机制管(guǎn)理。现(xiàn)阶段，对核心定(dìng)期存款而言，同时有(yǒu)EPA和MPA进(jìn)行约束(shù)，但(dàn)“类活期”存款缺少(shǎo)政(zhèng)策指(zhǐ)引，未来或(huò)将对这类产(chǎn)品比照(zhào)活期存款(kuǎn)进行规范；其次，同业存(cún)款套(tào)壳协(xié)议存(cún)款(kuǎn)需(xū)继续纠正；最(zuì)后，期权价值过低的“假”结构性(xìng)存款仍须(xū)规范(fàn)，后续或将结构性存款的（保(bǎo)底收(shōu)益+期权(quán)价值）合计(jì)同时(shí)纳入自律机制上限，进(jìn)一步(bù)压降结构(gòu)性存款利(lì)率。

　　王一峰团队测算(suàn)认(rèn)为(wèi)，如果全部企业(yè)活期存款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均(jūn)水平，则上市银行企业活期存(cún)款(kuǎn)成本率(lǜ)加(jiā)权平均降幅在(zài)30bp左右，将提振息差(chà)5.5bp左右(yòu)，影响上(shàng)市银行(xíng)营收增速2.3pct。