金融界5月16日消息(xī) 国新办今日(rì)上午举行4月份(fèn)国民经济(jì)运行情况新闻发布会。现场有记者提问，4月(yuè)份(fèn)CPI与PPI同比表(biǎo)现均弱于预期，尤其(qí)是(shì)PPI通缩加剧(jù)，请(qǐng)问(wèn)原因(yīn)有哪(nǎ)些？国家(jiā)统(tǒng)计局如何(hé)看待未(wèi)来的走势？

　　国家统计局新闻发言人(rén)、国民经济综(zōng)合(hé)统计司司长(zhǎng)付凌晖回应称，当前(qián)价格低位(wèi)运行(xíng)主要是(shì)阶段(duàn)性比玉皇大帝还大的是谁，比玉皇大帝还厉害的是谁的，当前中(zhōng)国经济不存(cún)在通缩，总的来看，下阶段也不会出现通(tōng)缩。从CPI的情况来看，今年以来，CPI同比涨幅总体(tǐ)上是回落的，4月份(fèn)同比上涨0.1％，涨(zhǎng)幅比上个月回(huí)落了0.6个百分(fēn)点，CPI走低主(zhǔ)要是一些阶段性因素影(yǐng)响(xiǎng)。

　　一(yī)是食品价格的回落。随着气温的(de)转暖，鲜菜、鲜果供(gōng)应增加(jiā)，市场价格有所(suǒ)回落。同时，生猪市场(chǎng)供应(yīng)总体(tǐ)是充足的。进入4月份以后，猪肉(ròu)消费进入淡季(jì)，猪肉价格下行，也(yě)带动了食(shí)品价格(gé)的(de)回落。4月份，食(shí)品价格同比上(shàng)涨0.4％，涨幅(fú)比上(shàng)月回(huí)落2个百分点。

　　二(èr)是能源价格降幅扩大。今(jīn)年以(yǐ)来，受到世(shì)界经济复苏乏力、全球能源价格总体(tǐ)上趋于回落(luò)，对国内居(jū)民消费汽柴油价(jià)格输出型影响显现，4月(yuè)份CPI中，能源价格(gé)同比下降5.4％，比(bǐ)上月降幅有(yǒu)所扩大。

　　三是国内部分耐用消费品(pǐn)降(jiàng)价促销。今年以(yǐ)来，受到(dào)汽车优惠(huì)补贴政(zhèng)策去年底(dǐ)到(dào)期影响(xiǎng)，国六B的排放(fàng)标(biāo)准在今年7月份(fèn)切(qiè)换，车企降价促销力度加大(dà)，带动了价格的下(xià)行。我们看到，4月(yuè)份燃油小汽车价格环比还在下降(jiàng)。

　　四是(shì)上(shàng)年同期对比基(jī)数走高(gāo)。上年同期(qī)受到(dào)疫(yì)情冲击，猪(zhū)肉价格进(jìn)入到上涨周期(qī)等(děng)因(yīn)素的(de)影响(xiǎng)，食品价格涨幅扩(kuò)大(dà)。同(tóng)时，由(yóu)于国际地(dì)缘政治(zhì)冲突(tū)、全(quán)球疫情(qíng)影(yǐng)响，去年国际油价高涨(zhǎng)，带动(dòng)了(le)CPI中能源(yuán)价格上升。在这些因(yīn)素共(gòng)同影响下，去年4月份(fèn)CPI同(tóng)比(bǐ)上涨2.1％，涨幅比3月份(fèn)扩大0.6个百分(fēn)点。

　　付凌晖指(zhǐ)出，在价格中食品和能源(yuán)由于受到短期因素影响(xiǎng)，往往波动会比较大，看价格总(zǒng)体(tǐ)的(de)状况(kuàng)，更重要的还(hái)要看核(hé)心(xīn)CPI。从核心CPI的状况(kuàng)来看，4月份同(tóng)比(bǐ)上(shàng)涨(zhǎng)0.7％，涨幅(fú)和上月相同，总体保持基本稳(wěn)定(dìng)。从核心CPI目前的情况来看，目前0.7％的涨幅和(hé)疫情前相比还(hái)是偏低(dī)的，很重要的(de)原因是服务需求仍(réng)在恢复中，相关价格涨幅跟过去相比(bǐ)偏低。

　　他表示，随着经济社会恢(huī)复常态化运行，服务需求稳步扩(kuò)大，旅游、交通、住宿(sù)、餐饮(yǐn)等价(jià)格(gé)涨幅(fú)回升(shēng)，带动服务(wù)价格涨幅有(yǒu)所扩大。4月份(fèn)，服(fú)务价格同比上涨1％，涨幅(fú)比上月扩大0.2个百分点，连续(xù)两(liǎng)个月(yuè)回升(shēng)。未来随着服务(wù)消费需求带(dài)动增强，价格回升也会推(tuī)动核心CPI涨幅回归到合理的水平(píng)。

　　付凌晖(huī)指出，从PPI情(qíng)况(kuàng)来看，今年以(yǐ)来受到国内(nèi)外多重因(yīn)素影响，PPI同比降幅连续扩(kuò)大，4月份同比下(xià)降(jiàng)3.6％，主(zhǔ)要(yào)影响因素(sù)有以下(xià)几个：

　　一是国际输入性因素影响。我(wǒ)国部分大宗(zōng)商品价格与国际市场联系比较(jiào)紧密，今年以来受到世界经(jīng)济(jì)恢复乏(fá)力影响，国(guó)际大宗商品价格走低(dī)、国(guó)内石油、有色(sè)价(jià)格出现下降，4月(yuè)份石(shí)油和(hé)天然气开采业(yè)价(jià)格(gé)下降16.3％，化(huà)学原料和化学(xué)制品业价格下(xià)降9.9％，有色金(jīn)属冶炼和(hé)压延加工业价格(gé)下降8.6％。

　　二(èr)是部分行业市场需求不足。经济恢复常态化(huà)运(yùn)行以后，部分(fēn)行业产能供给充(chōng)裕，但市场需求(qiú)相对不足，价格(gé)有(yǒu)所下降。比如煤炭产能继续释放，进(jìn)口持续增加(jiā)，而电煤需求季(jì)节性减少，市场进入淡季，价格(gé)降幅有所扩(kuò)大，4月份煤炭(tàn)开采和洗(xǐ)选业价格下(xià)降(jiàng)9.3％。我国钢材产能(néng)比较充足(zú)，而市(shì)场(chǎng)需求(qiú)还(hái)在恢(huī)复中(zhōng)，价格出现下降，4月份黑(hēi)色金属冶炼(liàn)和压(yā)延加(jiā)工业价格(gé)下(xià)降(jiàng)13.6％。

　　三是上年价(jià)格变(biàn)动翘尾下拉影响加大。4月份上年(nián)价格翘(qiào)尾影响是负2.6个百分点(diǎn)，比3月份下拉影响扩大0.6个百分点(diǎn)。

　　从下阶段情(qíng)况来看，国际输入性(xìng)影响还会持续(xù)，国内市场需求仍在恢复(fù)中，部分工业品(pǐn)价格短期(qī)下(xià)行情(qíng)况(kuàng)还会(huì)延续。但(dàn)是随着国内经济恢复，市(shì)场需求回暖，总的判(pàn)断，下半年PPI有望逐(zhú)步(bù)回升(shēng)。

　　央行报告：当前我国经济没有出现通(tōng)缩(suō)

　　值得(dé)注意的是，昨天央行(xíng)发(fā)布的(de)一季度货币政策报告也提及(jí)通缩。报告提到，我国通胀(zhàng)水平处于温和(hé)区间。过去一年(nián)、五年和(hé)十年，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今年(nián)以(yǐ)来物(wù)价涨幅(fú)阶(jiē)段性(xìng)回落，主要与供需恢复时(shí)间(jiān)差和(hé)基数效应有关。我(wǒ)国经济运行开局良好(hǎo)，同时通胀保持温和(hé)，CPI涨幅(fú)逐月下行，4月涨幅(fú)降至(zhì)0.1％，PPI近几(jǐ)个月运行(xíng)在(zài)负(fù)值区间。

　　总的看，若经济保持正常增长态势，CPI阶段性回落的影响(xiǎng)不宜夸(kuā)大(dà)。

　　本轮(lún)物价回落客观上有以下因素：

　　一是供(gōng)给能(néng)力较(jiào)强。在(zài)稳经(jīng)济一揽子政策有(yǒu)力支持下，国内(nèi)生(shēng)产持续(xù)加快恢复，PMI生产分项保持在较高景气区(qū)间；农副产品生产(chǎn)稳定、物(wù)流(liú)渠(qú)道畅通，也保证了居民(mín)“菜篮子”“米(mǐ)袋子”供应充足。

　　二是需求复(fù)苏偏(piān)慢。实体经济生产(chǎn)、分配、流通(tōng)、消费等环节本身有个(gè)过程，加之(zhī)疫情(qíng)的“伤痕(hén)效应”尚未消(xiāo)退(tuì)，居民超额储(chǔ)蓄向消费的转化受收入分配分化、收入预期不稳等制约，特别是汽(qì)车、家装等大宗消费需(xū)求偏弱。近期居民(mín)出(chū)现提前还贷(dài)现象(xiàng)，也一定程度影响当(dāng)期消(xiāo)费(fèi)。

　　三是基数效应明显。去年(nián)国(guó)际油价一度逼(bī)近140美元大关，今年以来已回(huí)落(luò)至80美元(yuán)附近，带(dài)动(dòng)CPI交通工(gōng)具燃料(liào)和居(jū)住水电燃料(liào)的(de)同比增速走低(dī)；疫情扰(rǎo)动使得去年(nián)3月鲜菜价格反季节上涨，对(duì)今年也存在高基数影响(xiǎng)。GDP等宏观(guān)经济数据同样存在明显基(jī)数效应(yīng)，去年二季(jì)度受疫(yì)情冲(chōng)击GDP同(tóng)比降至0.4％，低基(jī)数作用下今年二(èr)季度(dù)GDP增(zēng)速可能明(míng)显(xiǎn)回升(shēng)。

　　未(wèi)来几个月受高基数等影响，CPI将(jiāng)低位窄幅波动。今年(nián)5-7月CPI还将(jiāng)阶段性保持低位，主(zhǔ)要(yào)受去年同期CPI涨幅基本在2.5％左右的(de)高基(jī)数影响。但要看到，随着基数降低，特(tè)别是政(zhèng)策效应将进一步显(xiǎn)现，市场机(jī)制发挥充分(fēn)作用，经济内生(shēng)动力也在增强，供需缺口有(yǒu)望趋于(yú)弥合，预计下半年CPI中枢可能温和(hé)抬升，年末可能(néng)回升至近年(nián)均值水平附近。

　　报告表示，当前我国经济没有出现通缩(suō)。通缩(suō)主要指(zhǐ)价格持续负(fù)增长，货币供应(yīng)量也具有下降趋势(shì)，且通常(cháng)伴随经济衰退。我国物价(jià)仍在温和上涨，特别是核心CPI同(tóng)比稳定在0.7％左(zuǒ)右，M2和(hé)社融(róng)增长(zhǎng)相对较快，经(jīng)济运行持续好转，不符合通缩的特征。

　　中(zhōng)长(zhǎng)期看(kàn)，我国经济总供求基本平衡，货(huò)币条件(jiàn)合理适度，居民预期稳(wěn)定，不存(cún)在长期通缩或通(tōng)胀的基础(chǔ)。

<比玉皇大帝还大的是谁，比玉皇大帝还厉害的是谁img src="http://img.jrjimg.cn/2023/05/15/7bf1a6647bb441854fa399d2d3623d09.png" alt="国家统计(jì)局：当(dāng)前中(zhōng)国经济(jì)不存在通(tōng)缩，下(xià)阶段也(yě)不会出现通(tōng)缩">

　　国金宏观：通(tōng)缩讨(tǎo)论，可以休矣

　　一问：通缩大讨论？通缩(suō)是个(gè)伪命题，担忧大(dà)可不必

　　物价是经济短周期波动的滞后指(zhǐ)标，不(bù)能仅以物价回(huí)落(luò)来评判经济进入“通缩(suō)”。过往经验显(xiǎn)示，经济(jì)的周期(qī)性波动主(zhǔ)要(yào)由需求驱动，物价跟随需求(qiú)变(biàn)化而(ér)变化，使得(dé)物价变化滞后经济(jì)1-2季(jì)度(dù)左右；经(jīng)济(jì)复(fù)苏(sū)初期，需求才刚(gāng)刚开始(shǐ)修复，对价格(gé)的提振尚(shàng)不(bù)明显，使得物价(jià)指标低(dī)位(wèi)徘徊，例如，2015年初(chū)、2017年初CPI同比均在1％以下(xià)。

　　领(lǐng)先指标持续修复(fù)，显示(shì)经(jīng)济处于(yú)复苏初(chū)期(qī)。以(yǐ)企业中长(zhǎng)期资金来源刻(kè)画的有效(xiào)社融增速，去年9月以来(lái)持续回升，由(yóu)去年(nián)8月(yuè)的8.7％回升2.8个百分点至今(jīn)年4月的11.5％；按(àn)照有效社融变化领(lǐng)先经济2个(gè)季度左右的经验规律，本轮(lún)信用扩张会带动经(jīng)济在2023年初见底回升(shēng)，1季度(dù)经济指标已有所(suǒ)体现。

　　年(nián)初(chū)以来(lái)物(wù)价的回落，受基数、供给和外(wài)需等影响较(jiào)大；伴随(suí)拖累减(jiǎn)弱、需求(qiú)修复，CPI、 PPI或在年中前后开始(shǐ)抬升。除(chú)去年基数较高(gāo)外，猪肉、鲜菜等食品价(jià)格回落，及油、气价(jià)格回落等，对CPI、PPI的拖累显著，而线下活(huó)动相关服(fú)务、衣着等(děng)价(jià)格逐(zhú)步抬(tái)升。伴随拖累减弱、需求支撑增强，CPI即将底(dǐ)部(bù)回升、PPI在年中前后(hòu)开始抬升。

　　二问(wèn)：资(zī)金空转加剧(jù)，政策托底无(wú)用(yòng)？周期(qī)启动(dòng)，渐入佳(jiā)境

　　经济复苏初期，资(zī)金存在一定空转较为常见。经验显示，资金(jīn)空(kōng)转多发生在经济回落、货币明显宽松(sōng)阶段，部(bù)分资金滞(zhì)留在金融体系，使得M2-M1“剪刀差(chà)”扩大，去年底以来也有类似特征；有所(suǒ)不同的是，当前资金多滞留在(zài)银行体系(xì)、而不是(shì)非银金融机(jī)构，与居(jū)民理财回表、购房偏弱带来的居民与企业之间信用(yòng)派生(shēng)偏少等(děng)紧密相关。

　　稳增长思(sī)路不同，使得信用(yòng)派生驱动(dòng)和表征不同过往，企业有效(xiào)信用派生自去年9月(yuè)以来持续(xù)改善，而(ér)房地产相关融资拖累总体信用派生。传(chuán)统周(zhōu)期下(xià)，信用扩张以房地产(chǎn)驱动为主(zhǔ)，使得居民贷款(kuǎn)增长明显快于企业；相较(jiào)之下，本轮信(xìn)用修复主(zhǔ)要靠企业(yè)融(róng)资(zī)扩张，有效社融从去年9月开始持续(xù)回升(shēng)，而居民信(xìn)贷一度拖累(lèi)社融(róng)回落。

　　本轮信用派(pài)生带来的经济效应不同过往，有效信用派生(shēng)对企(qǐ)业行为的(de)支持(chí)已开始显现。去年(nián)3季度以来，资金加速流向制造(zào)业，而房地产相关(guān)融资显著弱于以(yǐ)往，使得制造业投资(zī)表现显著强于房地产；伴随融(róng)资的持续(xù)改(gǎi)善(shàn)，企业(yè)资本开(kāi)支在1季度有所扩大。但(dàn)房地产“缺位”，压(yā)低了信用派生和经济增长的弹性。

　　三问：中观数据已现(xiàn)“疲态”？疫情(qíng)“后遗(yí)症”或(huò)被过度(dù)渲染

　　高频指标报(bào)复性反弹后(hòu)走弱，主要缘于场(chǎng)景恢复(fù)的“脉冲”；但疫(yì)后“疤痕效(xiào)应”的(de)存在，使得大(dà)家容易产生(shēng)悲观(guān)情绪。疫情政策调整，放大了(le)“春节(jié)效(xiào)应”带来的经济(jì)波(bō)动，部分高频指(zhǐ)标报(bào)复(fù)性反弹后出现走弱的迹象。其中，偏消费端的(de)活动多在2月底之后走(zǒu)弱，偏(piān)生(shēng)产端略晚一点，导致(zhì)宏观数据(jù)屡超预期的同时，市场信心反(fǎn)其道而行之。

　　内生动能(néng)的修(xiū)复已然开始，消费动能或被(bèi)低估，前半程靠居民出(chū)行和企业(yè)消费(fèi)，后半程靠居民消费能力(lì)的恢复。出(chū)行意愿的(de)持续(xù)改善、企业(yè)经营活动(dòng)正(zhèng)常化等，皆指(zhǐ)向(xiàng)场景恢复带来(lái)的消费修复持续(xù)性和弹性不宜低(dī)估；批发零售(shòu)、住宿(sù)餐饮等服务(wù)业，及稳增长相关行业(yè)招工需求在(zài)逐步(bù)修复，有(yǒu)助于推(tuī)动收入与消费的正循(xún)环。

　　地(dì)产链条(tiáo)的“积极”信号也在累积。地产大周期向下已是(shì)共识，地(dì)产链(liàn)条修复会弱于传统周期；但小周期超调后的修复出(chū)现一些“积(jī)极”信号。1）高能级城(chéng)市地产(chǎn)供给增多、质量改善，利于需(xū)求释(shì)放、形成供需“正向循环”；2）中西部地区(qū)棚(péng)改(gǎi)加码(mǎ)（可比(bǐ)口(kǒu)径增长近60％）、中西部地区(qū)收入(rù)修复等，有(yǒu)利于稳(wěn)定低能级城(chéng)市需求(qiú)。

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