财(cái)联社6月3日讯（编辑 刘(liú)越(yuè)）啤酒行业具备明显的淡旺季特征，其中Q1、Q4为(wèi)淡季，Q2、Q3为旺季(jì)。夏天历来是啤酒企业的“兵家必争之(zhī)地”，而年内火爆的淄博(bó)烧烤一定程度上助力啤(pí)酒行业“淡季不淡(dàn)”，盛夏旺季更是值得投资(zī)者期待。

　　从一季度(dù)业(yè)绩来(lái)看(kàn)，燕京啤酒(jiǔ)以(yǐ)近74倍的同比增速(sù)“一骑(qí)绝(jué)尘”，青岛(dǎo)啤酒、重庆(qìng)啤酒(jiǔ)、珠江啤酒(jiǔ)的同比增速(sù)也分别(bié)达到28.86%、13.63%和22.15%，其中(zhōng)青岛(dǎo)啤酒单(dān)季度营收突破百亿元。但包(bāo)括百威(wēi)亚太、兰州黄河(hé)和西藏(cáng)发展在内的外资系啤(pí)酒公司(sī)基本面仍然堪(kān)忧，业绩下滑或(huò)亏损，本土(tǔ)与外资两大阵营(yíng)的分化明显。

　　去年消费整体偏低迷，啤酒行业(yè)则堪(kān)称(chēng)一抹亮色(sè)。民生证券王言(yán)海(hǎi)5月8日发布的研报指出，2022年啤酒板块营收稳增、归母净利润高增；2023年伴随疫情扰动(dòng)褪(tuì)去，下游场景逐步复苏，叠加成本压力边(biān)际缓解，23Q1营收、利(lì)润相比(bǐ)去年(nián)同期(qī)明显提速。国盛(shèng)证(zhèng)券符蓉预(yù)计2023年将是啤酒龙头(tóu)弱势(shì)区域持续扭亏、释放利润(rùn)的一(yī)年。

　　外资(zī)啤酒在中国市场颓势(shì)明显 大鱼(yú)吃小鱼后“五强争霸”格局或(huò)成“一超多强”？

　　从二级市场表现来看，华润(rùn)啤酒和(hé)青岛啤(pí)酒自2020年(nián)阶(jiē)段低点迄今(jīn)股价累计(jì)最大涨幅(fú)分别达159%和187%，前者目前总市(shì)值超1600亿港元，后(hòu)者总(zǒng)市值超1300亿(yì)元。燕京(jīng)啤酒、重庆啤酒和珠江啤酒股价同期累计(jì)最大涨幅分别达154%、335%和135%。值(zhí)得(dé)注(zhù)意的是，自2021年高点迄今重庆啤(pí)酒股(gǔ)价(jià)跌近(jìn)六成，珠江(jiāng)啤酒则跌超(chāo)三成(chéng)。

　　上(shàng)世纪80年代中国实施“啤酒专项工程”后，啤酒(jiǔ)产业兴起，北京的燕京、上海的力(lì)波、福(fú)建的惠泉、新疆(jiāng)的乌苏、兰州(zhōu)的黄河、重庆的山城、四川的蓝剑、桂林(lín)的漓泉、河南的金星、陕西的汉斯(sī)等，几乎每座城市都拥有自己的啤酒厂。

　　经(jīng)过(guò)“大鱼吃小鱼”的(de)阶段(duàn)后(hòu)，2016年，中国啤酒市场五(wǔ)强争霸，华(huá)润啤酒、青岛啤酒、百威英博、嘉士伯(bó)、燕京啤(pí)酒的市场份额(é)分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后(hòu)的2021年，行(xíng)业CR5从(cóng)74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山山4月(yuè)24日(rì)发布的研报罗(luó)列(liè)五大(dà)巨头的(de)具体市(shì)场份额，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤(pí)酒、百威亚太（百(bǎi)威英(yīng)博子公(gōng)司）、燕京啤酒、嘉士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡头格局。

　　孙山山(shān)指出，我(wǒ)国啤酒行业CR1市占(zhàn)率属于中等水平(píng)，市场(chǎng)集中度仍有提升空(kōng)间，待CR1市占(zhàn)率提升(shēng)后头部企(qǐ)业将(jiāng)有望进一步提升(shēng)盈利水平。分(fēn)析人士指出，如果“大鱼(yú)吃大(dà)鱼(yú)”的市场趋势(shì)不变(biàn)，经过一段时(shí)间(jiān)的此消彼(bǐ)长，持续多年的“五强争霸”格局，将(jiāng)演变为“一超(chāo)多(duō)强(qiáng)”：华润啤(pí)酒把青岛(dǎo)啤酒和百(bǎi)威英博甩开，燕京啤酒追(zhuī)上来，形成1+3的主流(liú)啤酒阵营。

　　值得(dé)注意的是，这几年，外资(zī)啤酒在中国(guó)市(shì)场(chǎng)颓势明显，百威英博销量下(xià)滑，一手扶持的嫡系珠江啤(pí)酒2022年净利同(tóng)比下降2.11%；嘉士伯(bó)预测2023年的营业(yè)利润(rùn)增长将低于(yú)去(qù)年的水平，研报指出重庆啤(pí)酒为嘉士(shì)伯在华运营啤酒资产唯一平台，并将乌苏啤(pí)酒、1664，以及嘉士伯啤酒在中(zhōng)国(guó)多个(gè)地区的(de)销(xiāo)售权划归重庆啤(pí)酒。

　　主(zhǔ)流(liú)厂商纷纷提价 占据高端如同坐拥印钞机？

　　分析(xī)人士指出，这几年啤(pí)酒行业的(de)业绩增(zēng)长，多亏了高端化。此前多年，高(gāo)端啤酒市场主要由(yóu)外资啤北约可以灭掉俄罗斯吗，北约为什么对抗俄罗斯酒百威英博、嘉士伯(bó)、喜力等品牌(pái)牢牢掌控。近(jìn)年来，本(běn)土啤酒开始(shǐ)发(fā)力(lì)。以销(xiāo)量最大的华润雪花啤酒为例，早(zǎo)年(nián)畅销大江南北的大(dà)绿(lǜ)棒子，现在已经很难见到了(le)，各(gè)种(zhǒng)纯生、原浆、精(jīng)酿、鲜啤大行其(qí)道(dào)。

　　孙山山指(zhǐ)出，啤(pí)酒(jiǔ)行业处(chù)于产业链(liàn)中游，对上游成(chéng)本敏感，大麦、玻璃、易(yì)拉(lā)罐、瓦楞纸为(wèi)影响啤酒成本主要材料(liào)；下(xià)游(yóu)终(zhōng)端议价能(néng)力较强(qiáng)，进(jìn)入存量竞争时(shí)代后，企业为向(xiàng)高端化转型已多次实北约可以灭掉俄罗斯吗，北约为什么对抗俄罗斯施提价举措。符蓉指(zhǐ)出，2023年(nián)餐饮等(děng)现饮消费场景恢(huī)复将加(jiā)速各(gè)啤酒龙头产品结构优化、加速高端(duān)化(huà)进程，2023年吨价(jià)提升幅度或不弱(ruò)于(yú)成本催生普遍(biàn)提价(jià)的2北约可以灭掉俄罗斯吗，北约为什么对抗俄罗斯022年(nián)。

　　整体性的提价，近几年时有发生。啤酒提价涨幅、频次、企(qǐ)业参与数量高增，提价区域由部分到全(quán)国。仅在2022年，华润啤(pí)酒(jiǔ)、青(qīng)岛啤酒、嘉士(shì)伯等主(zhǔ)流厂商(shāng)纷纷提价，中高低档均(jūn)有所涉及(jí)。勇闯天涯出厂价提升0.5元(yuán)左右，崂山(shān)啤酒(jiǔ)零售价从3-4元提升至5-6元(yuán)，乐堡、重啤(pí)、乌苏提价3%-8%。就(jiù)在前几年，中(zhōng)国啤酒市场(chǎng)的产品(pǐn)价(jià)格稳定在(zài)3-5元区间，如今，已经整体(tǐ)进入(rù)了6-8元价格(gé)带。甚(shèn)至，巨(jù)头(tóu)们纷纷推出千(qiān)元啤酒，华(huá)润(rùn)啤酒的“醴”，青岛(dǎo)啤酒的“一世(shì)传奇”，百威(wēi)啤酒的“大(dà)师(shī)传奇(qí)”，都是(shì)为了(le)继续突(tū)破(pò)价格天花(huā)板。

　　▌青岛啤(pí)酒：中(zhōng)档高(gāo)端(duān)齐发力 高端化(huà)势(shì)能锐不可挡

　　华鑫证券指出，在百元级产品上，青岛啤酒率(lǜ)先在2020年率先推出(chū)“百年之旅”，售价388元，并(bìng)在(zài)2022年(nián)推出价值1399元的“一世(shì)传奇”；超高端(duān)产品方面，青岛(dǎo)啤(pí)酒布(bù)局(jú)丰富，产(chǎn)品(pǐn)价(jià)位最高，均价约(yuē)29元/瓶(píng)，最高达72元(yuán)/瓶(píng)。

　　西(xī)南证券朱会振4月(yuè)29日发布的研报指出，青岛啤(pí)酒(jiǔ)中档高端齐发(fā)力，高端(duān)化(huà)势能锐不(bù)可(kě)当(dāng)。产品端方面，公司在坚持纯生(shēng)系及经典系(xì)“1+1”品牌战略基(jī)础上(shàng)，进一步(bù)提升(shēng)中档(dàng)崂山品牌占比，并(bìng)借助(zhù)桶啤(pí)、白啤等高端产品放量，带动整体产品结构持续升级。随着23年现饮场(chǎng)景(jǐng)全面复苏叠(dié)加去(qù)年Q2以(yǐ)来低基数效应，预计公司(sī)全(quán)年(nián)业(yè)绩(jì)将维持高增。

　　▌华(huá)润啤酒：收购喜力如虎添翼(yì) 但目前主要(yào)销量来自中低(dī)端产品

　　2019年，华润啤酒(jiǔ)收购(gòu)喜(xǐ)力(lì)中国正式完(wán)成交(jiāo)割(gē)。1863年(nián)创(chuàng)立(lì)于(yú)荷兰的(de)喜力，旗下拥有上百(bǎi)家酒厂(chǎng)，连续多年跻身世(shì)界(jiè)500强榜单。而收(shōu)购方华润啤酒，满(mǎn)打(dǎ)满算也才30岁，借此(cǐ)拓展高端市场(chǎng)。华(huá)鑫(xīn)证券指出，华润(rùn)啤酒高端及超高端产品仅占其(qí)收入占比(bǐ)17%，而(ér)经济(jì)型（5元以下）产品收入占比达47%，表明目前市场更加(jiā)认(rèn)可、熟(shú)悉其经(jīng)济型产品如勇(yǒng)闯天(tiān)涯等，但对其高端产品认知度(dù)或接(jiē)受度相对偏(piān)低。公司提价(jià)空(kōng)间较(jiào)大(dà)，高端(duān)化完(wán)成后(hòu)利润(rùn)可期(qī)。

　　▌燕京啤酒：“二次(cì)创业”新篇章 借(jiè)助(zhù)U8势能持续开(kāi)拓市场

　　作为曾经国(guó)产(chǎn)啤(pí)酒行业的(de)老(lǎo)大哥(gē)，燕京啤酒(jiǔ)近(jìn)几年风光不在。不仅(jǐn)销售范围(wéi)收缩不少，被雪花和青岛啤酒甩开不说，2020年的营(yíng)业额甚(shèn)至被重庆(qìng)啤酒(jiǔ)反超。但(dàn)燕(yàn)京啤(pí)酒去年业绩爆发，营业收入增长10.38%至132.02亿元(yuán)，归(guī)母净利润(rùn)3.52亿(yì)元，增速(sù)高达54.51%。今年一季(jì)度延续高增，净利同比增长近74倍。

　　分析人士认为，燕(yàn)京啤酒突破增(zēng)长瓶颈的秘诀，是高端新品燕京U8的成(chéng)功营销，以及旗下(xià)燕京酒號社区小(xiǎo)酒馆(guǎn)这种(zhǒng)新零售(shòu)业(yè)态(tài)的落(luò)地生(shēng)根。中邮证券分析师蔡雪昱4月21日研报指出，渠道反(fǎn)馈，U8一(yī)季度(dù)销量同(tóng)增约50%，公司借(jiè)助U8势(shì)能持(chí)续开拓(tuò)市场，推动整体销量同增13%至96.31万千升，同时带动公(gōng)司吨价同增0.8%至3661.3元/千(qiān)升。国君食品点评称，改(gǎi)革红利释放正(zhèng)处起步阶(jiē)段，旺(wàng)季动销加速、成本优化(huà)之下，公司业绩弹性将进一步加速。

　　此(cǐ)外(wài)，分析人士指(zhǐ)出，精(jīng)酿啤(pí)酒(jiǔ)目前属于蓝海市场，拥有巨(jù)大发展潜力及空间，且目前行业格(gé)局未定，企业拥有(yǒu)弯道超(chāo)车机会；基于(yú)精酿(niàng)啤酒(jiǔ)多元(yuán)风(fēng)味发展趋势，产品(pǐn)风味及(jí)应用场景(jǐng)布(bù)局多元(yuán)化企业，将更加能够顺应精酿市场发展(zhǎn)趋(qū)势，拥(yōng)有长期可持(chí)续(xù)发展潜力(lì)，并有(yǒu)望成为行业新引领者。

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