自2022年底(dǐ)以(yǐ)来，A股市场一改(gǎi)颓(tuí)势，展(zhǎn)现(xiàn)出(chū)积(jī)极回暖的(de)画风，半导(dǎo)体、AI、中特估等主题层出不穷，基金经理也随之(zhī)调(diào)仓换股，成为(wèi)市(shì)场关注(zhù)焦点。而(ér)公募(mù)基(jī)金2023年一季报的披露，将明(míng)星基金经理们近期(qī)投(tóu)资(zī)动向逐一(yī)曝光。

　　4月21日，易方达(dá)、广发、富国、景顺长城等基金披露(lù)旗下基金的2023年(nián)一季报，张(zhāng)坤、刘(liú)格菘、陈皓(hào)、朱少醒、刘彦(yàn)春等一季(jì)度(dù)投资(zī)情况出炉。

　　仓(cāng)位往往代(dài)表了基(jī)金经理对后市的基(jī)本看法。多数明星基金经理在一季度仍保持90％以上的高仓(cāng)位(wèi)运作，仍坚(jiān)持了自己的投(tóu)资风格和思(sī)路。

　　不少人士看好后市，如刘彦春表示对(duì)全年股票市(shì)场(chǎng)有(yǒu)信心，未(wèi)来将继(jì)续保持较高仓位运作，更多在(zài)顺周期(qī)行(xíng)业中寻找(zhǎo)投资机会。刘格(gé)菘(sōng)也(yě)对市场2023年(nián)二季度的(de)表现(xiàn)持乐观的(de)态(tài)度，随着公(gōng)司季度业绩逐渐披露，市场权重倾向也会逐渐从逻(luó)辑演绎展望转向扎(zhā)实(shí)基本面验证，预(yù)计更注(zhù)重基本(běn)面和估值的匹配度。

　　值得一提的是，陈皓在一季报也用(yòng)相当(dāng)大的篇幅(fú)谈了(le)他对一季度热门的(de)AI板块的(de)看法。他认可AI（人(rén)工智能）很(hěn)可能是一次(cì)全(quán)新的技术革命，但(dàn)直言客观上(shàng)当下的(de)研究(jiū)认(rèn)知还(hái)不具(jù)备(bèi)对相关标的的定价能力(lì)，尤其当这些个(gè)股快(kuài)速上涨后，选(xuǎn)择暂时“以静制动”，等待(dài)胜率和赔率更高的(de)投资时(shí)机出现。

　　张坤继(jì)续维持高仓位运(yùn)作(zuò)

　　被称为“坤坤”的张坤是最(zuì)受基民关注的基(jī)金经理，他(tā)是(shì)国(guó)内首位千亿级主动权(quán)益基金经(jīng)理(lǐ)，手(shǒu)握巨资(zī)让他分量(liàng)十足。

　　从基(jī)金君整理表格来看(kàn)，相(xiāng)较去年底(dǐ)，张(zhāng)坤所管理的4只基金(jīn)在今(jīn)年(nián)一(yī)季度(dù)仓位基本都维持高仓位运作，多(duō)只(zhǐ)基金一季度末仓位均处于94％以(yǐ)上。

　　具体(tǐ)来看(kàn)，张坤管理的四只(zhǐ)基(jī)金中规模(mó)最大的一只——易方达(dá)蓝筹精(jīng)选(xuǎn)，由去年末的(de)股(gǔ)票市值占基金(jīn)净值比例(lì)的94.7％微调(diào)至一季度末的94.26％。张坤在季报中也(yě)写道，易方达蓝筹精(jīng)选基(jī)金(jīn)在一季度股票仓位(wèi)基本稳定，对(duì)结构进行(xíng)了调整。

　　同样(yàng)，张坤管理(lǐ)的易方达优质精(jīng)选(xuǎn)、易方达亚洲精选在一(yī)季度(dù)末的(de)仓位在(zài)94％以上。不过(guò)，易方达优(yōu)质企(qǐ)业三(sān)年持有(yǒu)一(yī)季度(dù)仓(cāng)位为(wèi)92.82％，相较(jiào)去年(nián)底(dǐ)的(de)94.77％，略有下滑。

　　张坤一直保持了(le)一定水平的港(gǎng)股仓位，一季度末所管理的4只(zhǐ)基金(jīn)基本维持和去年底的差(chà)不多的港(gǎng)股仓(cāng)位(wèi)，基本都是(shì)30~50％之间(jiān)。相对来(lái)说，调(diào)整(zhěng)幅度较大(dà)的是易方达亚洲精(jīng)选，一季度末(mò)该基(jī)金(jīn)持有港股和美股的比例为56.39％、38.4％，而(ér)去年四季度配置港股 和美(měi)股的比例为65.64％、28.68％，进行了明(míng)显的调整。

　　而张坤在(zài)易方达亚洲精选中也写道，在一季(jì)度股票仓位基本(běn)稳定，对结构进行了调整，增加了科技等行业(yè)的配置，降低了金融(róng)等行业的配置，另外(wài)，在区域分布(bù)上配(pèi)置(zhì)的更加均衡(héng)。个股方面，仍(réng)然持有商业模式(shì)出色、行业格局清晰(xī)、竞争力强的优(yōu)质公司。

　　一季度增(zēng)配(pèi)消(xiāo)费、降低金融

　　加仓贵(guì)州茅台减持腾讯控股

　　张坤在投资上(shàng)颇有(yǒu)定(dìng)力，经常(cháng)在(zài)季报(bào)中谈(tán)及，投资者需要时刻保持一种(zhǒng)克(kè)制而理性(xìng)的心理状态，不需要大量(liàng)的行动，而(ér)是极大的耐心，坚持投资原则(zé)，等到机会时全力出击。他(tā)一直保持着(zhe)偏低换手率，一季报(bào)的重仓股也基本(běn)保持稳定，只是在结(jié)构上进(jìn)行调整。

　　从易方达蓝筹(chóu)精选一季(jì)度末持仓上看，前十大重(zhòng)仓股变化不大，贵州(zhōu)茅台再次成为(wèi)该基金的(de)第一大(dà)重(zhòng)仓股，泸州老窖、腾(téng)讯控股(gǔ)成为其第二、第三大重仓股，而在(zài)去年末，该基金前三大重仓股依次是腾讯(xùn)控股、五粮液、洋河(hé)股份。

　　张坤(kūn)也在(zài)季报中写道，一(yī)季度股(gǔ)票仓位(wèi)基本稳定，对结构进(jìn)行了调整(zhěng)，增加了(le)消费等行业的配置，降低了金(jīn)融等(děng)行业的配置(zhì)。、

　　去年11月以来港股(gǔ)市场的大反弹，张坤明显进(jìn)行了调整，减持了跟(gēn)腾讯控股和香港交(jiāo)易所，而增加了美(měi)团-W、中国海洋石油。其中，相较去年底，中(zhōng)国海洋石油新进前(qián)十(shí)大重仓股(gǔ)之(zhī)列，而药明生物(wù)退出前十大重仓股(gǔ)之列(liè)。

　　目前看，易方达(dá)蓝筹(chóu)精选和易方(fāng)达(dá)优质(zhì)企业三年持有的(de)头号重仓股为(wèi)贵州茅台(tái)，但是易方达亚洲精(jīng)选和易(yì)方(fāng)达优质精选的头号重仓股(gǔ)仍为腾(téng)讯控股。去(qù)年底(dǐ)这四只基金的头号重(zhòng)仓股均为腾讯控股(gǔ)。

　　而虽(suī)然一季度(dù)末腾讯控股仍是易方(fāng)达优质精选的第一大重(zhòng)仓股，但相较去年底(dǐ)已经进行了减持(chí)，同(tóng)样减持的还有港交所，这只个股已经推出了前十大(dà)重仓股(gǔ)之(zhī)列。而(ér)美团新(xīn)进(jìn)其前十大重仓(cāng)股之列。

　　一季度规(guī)模小幅提升

　　总(zǒng)规(guī)模逼近900亿

　　张坤(kūn)曾是行(xíng)业内首位主动权益基金管理规模超(chāo)过千亿的基金经理，但近两年A股市场震(zhèn)荡，所管理(lǐ)规模所缩(suō)水。一季度末他所管(guǎn)理规模基(jī)本和去年(nián)底持平(píng)，整(zhěng)体规模逼(bī)近(jìn)900亿(yì)。

　　截至(zhì)2023年一季(jì)度末，易(yì)方(fāng)达张坤管理的4只基金合计总规(guī)模达到889.42亿元，相比三季度末减少了4.92亿(yì)元。

　　具体来看，一(yī)季度末，易方(fāng)达蓝(lán)筹精选、易方达(dá)优质精选、易方达优势企业三年、易方达亚洲(zhōu)精选(xuǎn)股(gǔ)票(piào)的规模(mó)分(fēn)别(bié)为(wèi)562.09亿元、189.71亿元、53.23亿(yì)元、83.39亿元。

　　值得一提(tí)的是(shì)，易方达蓝筹(chóu)精选在今年(nián)一季度(dù)规模缩水8.66亿元，目前仍以562.09亿元的规模，位居(jū)基(jī)金行业“巨无(wú)霸”的主动权益基金。

　　选择一条可积累的 “很长(zhǎng)的(de)坡”

　　并在坡上“滚雪球”是很重要的

　　张坤(kūn)每(měi)次在季报中都会(huì)清晰写道自己(jǐ)的投资思路，这一次也(yě)不(bù)例外，值得投资者看一(yī)看。

　　张坤在季报中(zhōng)写(xiě)到，基本面价值(zhí)投(tóu)资(zī)很吸引人的一(yī)点是，投(tóu)资者可(kě)以用很长一段时间来充分观察公司的发展，等到(dào)它们(men)用事实证明自己的(de)成(chéng)功和巨大的成长潜力之后，再买(mǎi)入也不迟。

　　基本面价值投资的(de)优势之一在于可积累性。具体来(lái)说(shuō)，积(jī)累体(tǐ)现在对(duì)基本面分(fēn)析方法的(de)理解和对具体行业和企业的(de)洞察，所有这些都使(shǐ)投(tóu)资者未来更可能做(zuò)出对具(jù)体投资(zī)标(biāo)的(de)内在价值(zhí)的准确判断。

　　如(rú)果只(zhǐ)是针(zhēn)对某一次投资，积(jī)累的重要性可能并不(bù)显著。但如(rú)果将投资(zī)贯穿(chuān)一生(shēng)，并将长期复合回报作为(wèi)终级目(mù)标，可积累性就是这(zhè)一目(mù)标的最重要保障，选择一条可积累的(de) “很长的(de)坡”并在坡上“滚雪(xuě)球”是很重要的。我们会参考全球产(chǎn)业升(shēng)级的经验，持续做深入的研究积(jī)累，争取构建一个全面而尽量准确的(de)坐(zuò)标系(xì)，希(xī)望(wàng)能正确评估企业的竞(jìng)争(zhēng)力并跨(kuà)行业选(xuǎn)出好的(de)公司(sī)。识别出好公司(sī)是如此(cǐ)重(zhòng)要，因为好公司(sī)不是好股票(piào)的(de)唯一情形就是估(gū)值过高，在其他情形下，好公司都会给投(tóu)资者带来长期(qī)可观的(de)回报。

　　研(yán)究方面(miàn)，阅读企业的(de)定期(qī)报告并(bìng)对财务(wù)数据进行系统整理(lǐ)和分析，是理解企(qǐ)业基本面(miàn)的核心(xīn)手段之一。在定(dìng)期(qī)报告中(zhōng)，企(qǐ)业的所有经营活动都会反映在财务数据中，定量的数据可以用来检验并修正调(diào)研中对企业(yè)形成的定性(xìng)感知。如果(guǒ)能对一家(jiā)公司过去和当前的财(cái)务(wù)状况了(le)如指掌(zhǎng)，就更有可能(néng)正确评判这家公(gōng)司的(de)未来价(jià)值(zhí)。罗(luó)杰斯(sī)曾说过，你(nǐ)要(yào)阅读一(yī)切。如果你对一家公司感兴趣，那就看看它的年报，你(nǐ)就会超过(guò)华尔街(jiē)98％的人。如果你阅读了年报中的附(fù)注，你(nǐ)就会超过华(huá)尔街的(de)所(suǒ)有人。

　　几乎任(rèn)何成(chéng)功(gōng)的公司都经历过(guò)短(duǎn)期的经营业绩(jì)和股(gǔ)价(jià)的震(zhèn)荡，经(jīng)历(lì)过(guò)市场先生态(tài)度的冷暖，但它(tā)们成(chéng)功(gōng)的(de)模式往往没有(yǒu)变化，通过深入的研究并抓(zhuā)住(zhù)这些关键(jiàn)的(de)因素，是能(néng)够(gòu)一路坚(jiān)持下来的重(zhòng)要(yào)因素，也通常意味着长(zhǎng)期可观的收益。

　　刘格(gé)菘：重点持仓光伏、储能、新能(néng)源车

　　曾经作为一人包揽前三的基(jī)金经理刘格菘，其一举一动(dòng)颇受关(guān)注。

　　以刘格菘管(guǎn)理的(de)广(guǎng)发(fā)双擎升级为例，一季度末该基金保持(chí)较高仓位运作，该基金股票仓(cāng)位为92.15％，较(jiào)2022年四(sì)季度末(mò)的94.14％略有下滑(huá)，但基(jī)本(běn)是高仓位(wèi)应对市(shì)场。

　　刘格菘在一季度持仓结构并没有(yǒu)进行大幅度调整。数据显示(shì)，广发(fā)双(shuāng)擎升(shēng)级一季度末前五大重仓(cāng)股分别(bié)为晶澳科技(jì)、阳(yáng)光电(diàn)源、亿(yì)纬锂能、隆(lóng)基绿能(néng)、圣邦股份(fèn)，这(zhè)些重仓股均出现在该基金(jīn)去(qù)年四季度末的(de)前(qián)十大重仓股之列。

　　刘格菘在(zài)季报中写道，2023年(nián)一季度，表现较(jiào)好的(de)行业为新(xīn)科技技(jì)术演绎预测中的相(xiāng)关行业，例如计算机(jī)、传媒、通信。以光伏、新(xīn)能源(yuán)、汽车等为代表的高端制(zhì)造业(yè)资产经(jīng)历了下跌。在海外金融风险担忧、经济衰退的(de)初始(shǐ)预期、国际关系不确定的情况下，叠加AIGC带来的较热烈的应用(yòng)展(zhǎn)望(wàng)，资金分流可能(néng)是高端制造业(yè)相(xiāng)对(duì)表现不理想的原因之一。

　　广发双擎升级基金的持仓结构并没有(yǒu)进(jìn)行(xíng)大幅度的调整，依然(rán)围绕已经建(jiàn)立全球(qiú)比(bǐ)较优势的高端制(zhì)造产(chǎn)业链布局。从重仓持股(gǔ)来看，该基金重点持仓的光(guāng)伏(fú)、储能、新能源(yuán)车(chē)方向。

　　和2022年(nián)四季度(dù)相比(bǐ)，刘格菘一季度(dù)的重(zhòng)仓股变化不(bù)大，仅晶科(kē)能源新进(jìn)前十(shí)大重仓股之(zhī)列，而比亚迪退出了前十大重仓(cāng)行列。

　　谈及后市，刘格菘对(duì)市(shì)场(chǎng)2023年二季度(dù)的(de)表现持乐(lè)观的(de)态度，随着公司季度业绩逐渐(jiàn)披露，市场(chǎng)权重倾向也会逐渐从逻辑演(yǎn)绎展望转向扎(zhā)实基本(běn)面验(yàn)证，预计(jì)更注重基本面和估值(zhí)的匹配(pèi)度。对本(běn)基金重点持仓的光伏、储能、新能源车方向(xiàng)保持(chí)相对乐观，投资中相信基本(běn)面优(yōu)秀和增量价值积累的公(gōng)司。经过(guò)调(diào)整，行业(yè)估(gū)值水平已在历(lì)史低位，产业链的变化(huà)在市场定价中(zhōng)未被充分(fēn)认知和体现。

　　就A股市场一季度的阶段特点(diǎn)来说，当(dāng)前(qián)市场的参与资(zī)金方呈现复杂多样的趋势，收益预(yù)期的(de)时间维度预期(qī)也(yě)呈现分化，因此短期内市场在主题逻辑的(de)演绎幅度(dù)、转(zhuǎn)换(huàn)速度都会可预见地加(jiā)大。这对于投(tóu)资人(rén)而(ér)言(yán)，在新信息的处理上提高了难(nán)度，短(duǎn)期内基本面估值匹配(pèi)的压力(lì)也会比较大。

　　陈皓(hào)：投资(zī)和人生一(yī)样，

　　一生最重要的选择(zé)也就是三、五次

　　作为市场(chǎng)上(shàng)较(jiào)为知名(míng)的均衡性投资选手，陈(chén)皓一季度如何调(diào)整投资组合(hé)，如何展望未来市场投资机会，也(yě)非(fēi)常(cháng)受到(dào)市场关注。

　　陈皓在其管理的易方(fāng)达新经济(jì)基金中回顾一季度市场行情时(shí)表示(shì)，一(yī)季度中国经(jīng)济整体温和复苏，由(yóu)于(yú)刚刚经历疫(yì)情，居民消费和(hé)企业投资的信心恢复(fù)会有一个过程，因此短期持续(xù)加杠(gāng)杆的动(dòng)力不强，复苏力(lì)度相比市场乐观预期仍有(yǒu)一定差(chà)距。海外则(zé)维持滞(zhì)涨格局，尽管3月以硅谷(gǔ)银行(xíng)为代表(biǎo)的欧美 金(jīn)融风波暂时平(píng)息，但也让投资者担心这(zhè)是否只是当下复杂环境下各种危机的冰山一角。尤(yóu)其(qí)4月初欧佩克+的(de)减产行为(wèi)进一步增(zēng)强了未来通胀的韧性，也(yě)让美联储在货币政(zhèng)策(cè)调整决策时愈加进(jìn)退两难。

　　亮点不多(duō)的经济基本面遇到无处(chù)安放的流(liú)动性，“AIGC（人(rén)工(gōng)智能自(zì)动(dòng)内容生成）”和部分国企相关(guān)板块获得了(le)边(biān)际资金的巨(jù)量(liàng)涌(yǒng)入，机构短时(shí)间剧(jù)烈、集中的调仓行(xíng)为，则(zé)进一步加剧了(le)市场(chǎng)结构(gòu)的分(fēn)化(huà)。受(shòu)益两大(dà)主(zhǔ)题的(de)TMT和建筑、石油(yóu)石化等板块表现突出(chū)，而新能源、金(jīn)融地(dì)产等(děng)行业则录(lù)得负收益。

　　谈及一季度投资操作时，陈皓称，由于(yú)尚未发(fā)掘到(dào)基(jī)本(běn)面驱动的(de)投(tóu)资主线，本基(jī)金一季度操作不多，主要包括(kuò)行业上用(yòng)医药替代了部分白酒仓位，个股上则逆向增持了(le)一些由于(yú)短期(qī)基本面一般或者机构调仓导致股价下跌，但长期市(shì)值空间较大的(de)中小(xiǎo)盘个(gè)股。

　　从前十大重(zhòng)仓(cāng)股变化上看(kàn)，此前连续(xù)3个季(jì)度(dù)位列前五大重仓股之(zhī)一的五粮液，在(zài)今年一季度退出该(gāi)基金(jīn)前十(shí)大重(zhòng)仓股，宝信软件(jiàn)取代五粮液，新(xīn)进前五大重仓股。

　　作为一季度(dù)唯一一(yī)只(zhǐ)仍保留在前(qián)十大(dà)重仓股的贵州茅台也遭到陈皓减(jiǎn)持，对比(bǐ)上一个(gè)季度，陈皓(hào)在一季度减持了6.8万(wàn)股贵州茅台，环比(bǐ)减持幅度接(jiē)近(jìn)30％，贵州(zhōu)茅(máo)台也从上一季度的第二大重仓股退居第四(sì)大重(zhòng)仓股。

　　其(qí)他前十大重(zhòng)仓股中(zhōng)，主要供应北(běi)斗(dòu)关(guān)键器件(jiàn)的振芯科技、氟化工龙头(tóu)中(zhōng)的巨化股份、特钢龙头中的抚顺特钢，三(sān)只个(gè)股一季度(dù)新进前十大重仓股。

　　除(chú)了五粮液之外，紫(zǐ)光国微(wēi)、宁德时代(dài)也退出前十(shí)大重仓股。

　　陈皓在(zài)一(yī)季报也(yě)用(yòng)相当大的篇幅谈(tán)了他对一(yī)季度热门的AI板(bǎn)块(kuài)的看法。

　　他称，对(duì)于火热(rè)的AI（人工智能(néng)）主题我(wǒ)们也进行了积极的研究，方向上(shàng)非(fēi)常(cháng)认同(tóng)其很可能是(shì)一(yī)次全新的(de)技术革命，将极大提(tí)升(shēng)全(quán)社会的生产效率(lǜ)，但(dàn)客观上我们当下的研究认知还不(bù)具备对相关标的的定价能(néng)力，尤其当这些个股快速上(shàng)涨后，也不(bù)太符合我们“以相(xiāng)对合理的价(jià)格买入预期收益率更高的资产”这一投资理念，因此会选择暂时“以(yǐ)静制(zhì)动”，继续(xù)对产(chǎn)业和公司进行(xíng)跟(gēn)踪、研究以及(jí)再定价，等(děng)待胜率和赔率更(gèng)高的投资(zī)时机出(chū)现。

　　陈皓在一季(jì)报中还(hái)分享了自己(jǐ)最新的投资感悟，他(tā)表(biǎo)示，相比资本市(shì)场(chǎng)即期涨跌带(dài)来的多巴(bā)胺(àn)，我们(men)更(gèng)倾向(xiàng)于通过深(shē一公里等于多少千米，一公里等于多少千米等于多少米n)入研究获得超(chāo)额认知、并最终映射(shè)到投资上来(lái)获(huò)得内啡肽。投资和(hé)人生一样，每天都可以做选(xuǎn)择(zé)，但终其(qí)一生最重要的其实也(yě)就是那三、五次，我们平时(shí)的不断学习、反思、进化，努力追寻的正(zhèng)是在每一次关键选(xuǎn)择时(shí)将胜(shèng)率再(zài)提升一点点。

　　展望(wàng)二季度，陈皓认为，“一些积(jī)极因素正在酝酿或发酵，我们重启了与世界的链接，中国在中东、南(nán)美等新兴市场获(huò)得了更(gèng)多实(shí)质(zhì)性认同的声音和(hé)举动；国内主(zhǔ)要城市的(de)一二手房销售持续(xù)恢复(fù)，部(bù)分行业已经进入库存周期(qī)的(de)尾段，我(wǒ)们可能(néng)真的只需要一(yī)点点(diǎn)信(xìn)心(xīn)，就能(néng)扭转(zhuǎn)困局，将经(jīng)济带入正循环(huán)。一如(rú)当下的证券市场(chǎng)，我(wǒ)们(men)也衷心(xīn)的希望(wàng)其能够早(zǎo)日摆脱存量博弈的困难模式，迎来投资人久(jiǔ)违的(de)甜蜜期。”

　　朱少醒(xǐng)：致力于(yú)在优质股票(piào)里寻找(zhǎo)价(jià)值

　　去翻更(gèng)多的“石头”

　　富(fù)国(guó)基金副总(zǒng)经理朱少醒一(yī)季度持仓基本保持稳定，持(chí)仓依(yī)旧以(yǐ)消费、医疗(liáo)、银(yín)行、券商、新能源等(děng)板块(kuài)龙头为主。

　　从一季度前十(shí)大(dà)重仓(cāng)股(gǔ)上看，贵州茅台(tái)、五粮液(yè)依(yī)旧(jiù)位居富国天惠(huì)基金(jīn)前(qián)三(sān)大重仓股(gǔ)，金域医学新进前(qián)三大(dà)重仓股，这(zhè)也是自2021年以来，金(jīn)域(yù)医学首次进(jìn)入富国天(tiān)惠前十大(dà)重仓股。

　　公开资料显示，金域(yù)医学(xué)是一家以第三方医学检验及病理诊断业务为核心的高科技服务企业(yè)，通(tōng)过不断积累的“大(dà)平台、大网络、大服务(wù)、大样本和大(dà)数据”等(děng)资源优势(shì)，为(wèi)全(quán)国各级医疗机构提供领先的医(yī)学诊(zhěn)断信息整合(hé)服务。

　　除了金域医学之外，基础(chǔ)化(huà)工板块中的蓝晓科技也在一季度新进富(fù)国天惠前十大重仓股，受益于生命(mìng)科学业务增长(zhǎng)迅(xùn)速，截止4月20日，今年以来，蓝晓科技股价(jià)上涨33.05％。

　　相比(bǐ)之下，药(yào)明康德、瑞丰新材两只(zhǐ)个股则在一季度退(tuì)出富(fù)国(guó)天惠前十(shí)大重仓股。

　　朱少醒在一季报中回(huí)顾，一季度(dù)沪深300指数(shù)上涨(zhǎng) 4.63％，创业板指上涨2.25％。在度(dù)过(guò)了充满各(gè)种艰(jiān)难挑战(zhàn)的2022年后(hòu)，一季度实(shí)体经济进入了复苏的阶段。各项宏(hóng)观(guān)经济(jì)指标在3月份有了明显改善。货币政策保持(chí)宽松，前几年实(shí)施(shī)的一些收(shōu)缩性行业监管政策(cè)放松管制(zhì)的迹象(xiàng)确(què)认。投资者的风险(xiǎn)偏(piān)好有微(wēi)弱的回升(shēng)。

　　尽管目前(qián)数(shù)据上呈现的复苏力(lì)度还不是很强，但(dàn)我们(men)应该(gāi)看到是积极的因素正在(zài)发挥作用持续的进(jìn)程中。更(gèng)要(yào)重视的是(shì)市(shì)场(chǎng)的整体估值依然处于(yú)长周(zhōu)期中很有吸引力的(de)位置，当下权益市场处在较好的风险(xiǎn)收益区间。

　　他表示，放在更长的时间维度，我们相信现在所面临的重(zhòng)重困难终将(jiāng)找到(dào)解决的出路。投(tóu)资者当(dāng)前(qián)选择承受市(shì)场波(bō)动对(duì)应的预期回报水平(píng)的是相(xiāng)当(dāng)合适的(de)。未来我们依然会致力(lì)于在优质(zhì)股(gǔ)票(piào)里寻找价值，去翻更多(duō)的“石头”。

　　他(tā)在多次季报披露时反复(fù)强调，我(wǒ)们并不具备精确(què)预测市场短期趋势的可靠能力，而把精力(lì)集中在耐心收集具有(yǒu)远大前景的优秀公司，等待(dài)公(gōng)司自身创(chuàng)造价值的实(shí)现(xiàn)和市场(chǎng)情绪在未来某个时点(diǎn)的周(zhōu)期性回(huí)归。个股选择层面(miàn)，本基金偏好(hǎo)投资于具有良(liáng)好“企(qǐ)业(yè)基因”，公司治理结构完(wán)善、管(guǎn)理层优(yōu)秀的(de)企(qǐ)业。我们认为此(cǐ)类企(qǐ)业，有(yǒu)更大的概(gài)率能在未来(lái)为投资者创造价值(zhí)。分(fēn)享企业自身增(zēng)长带来的资本市场收益是(shì)成长型基(jī)金获取回(huí)报的最佳(jiā)途径(jìng)。

　　刘(liú)彦春：继续坚守大消费

　　作为业(yè)内知名(míng)的(de)主投大消费板块(kuài)的基金经理，手握700多亿“重金”的刘(liú)彦春一季(jì)度如(rú)何调仓换股，他又是(shì)如(rú)何(hé)看待(dài)未来(lái)市场，也值(zhí)得投资者关(guān)注(zhù)。

　　最(zuì)新(xīn)披露的2023年一季(jì)报显(xiǎn)示，刘彦春整体持(chí)仓(cāng)的仓位和行业板块变(biàn)化不大。他在景顺长城(chéng)鼎益基金季报(bào)写道，一季度(dù)组合仓位和行业配置没有大的(de)变(biàn)化(huà)，仍然坚持自(zì)下而上精选个股而非择(zé)时的投资风格，保持合同约定较(jiào)高仓(cāng)位运作。

　　从景顺长城鼎益(yì)季(jì)报来(lái)看，前三大重(zhòng)仓股仍为(wèi)白(bái)酒龙头股(gǔ)，贵州(zhōu)茅台(tái)、泸州老窖、五粮液。此(cǐ)外，古井贡酒、山西汾酒(jiǔ)也继续在其前十(shí)大重仓股之中。

　　从增持力度(dù)上看，刘彦春对中国中免加仓力度最大，一季度(dù)环比？增持9.57％。此外，相比去年底持仓，美(měi)的(de)集团新进前十大重(zhòng)仓股之列，而晨光股(gǔ)份退出前十(shí)大(dà)重仓股。

　　谈及后市表示，刘彦(yàn)春表示，一季度(dù)，我国经济温和复苏。海外通胀预期变化(huà)对(duì)国(guó)内资(zī)本市场(chǎng)造(zào)成较(jiào)大扰动。美国(guó)失(shī)业率水平再创新低(dī)，意味着(zhe)高利(lì)率(lǜ)环(huán)境大概(gài)率(lǜ)持续(xù)更长时间(jiān)。气球事件(jiàn)导(dǎo)致中美关系(xì)再度紧张。国内强刺激预期落空，叠加(jiā)海外风险事件，股(gǔ)票(piào)市(shì)场开始偏离(lí)复苏(sū)主线(xiàn)，博弈气氛渐浓。

　　我国经济复苏、美国紧缩(suō)后(hòu)通胀(zhàng)下行仍将是今年主要宏观背景(jǐng)。经济(jì)运行正常化需(xū)要一个过程，特别是居(jū)民和中小(xiǎo)企业，需要时间修复资产负(fù)债表、修(xiū)复信心。随(suí)着经济逐步正常(cháng)化(huà)，居民消费信心(xīn)回升、超额储(chǔ)蓄下降是(shì)必然事件(jiàn)，消费今年大概率超预期(qī)回升。就(jiù)近期公布(bù)的社融(róng)和地产数据分析，二季度A股盈利增速有望进入上行周期(qī)。

　　海外(wài)银(yín)行暴雷反(fǎn)映出加(jiā)息(xī)过快带来的金融风险，本身会加大紧缩效应，联储紧(jǐn)缩速度和幅(fú)度(dù)向下修(xiū)正。紧(jǐn)缩带来的金融(róng)风险更多是流动(dòng)性问题，底(dǐ)层(céng)资产问(wèn)题(tí)不大，海外(wài)央(yāng)行及时救助可以(yǐ)避免风险蔓延。至少现阶段我们认为出现金融危机的风(fēng)险不大。欧美(měi)等(děng)发(fā)达国家通胀和金(jīn)融风险并(bìng)存，处理难(nán)度较大，这也意味着全球无风险(xiǎn)收(shōu)益率在相对顶部位置(zhì)，国家之家沟通(tōng)对话、加强合作的可能性(xìng)也在加大。

　　全球经济正(zhèng)在重回(huí)正轨的路上。除了继续关(guān)注整个经济体发展状况之外(wài)，我们可以将目光更多放(fàng)在微观企业层面。可(kě)以(yǐ)看(kàn)到很(hěn)多公司在过去几(jǐ)年(nián)始终做正(zhèng)确(què)的事，经营效(xiào)率提升，逆(nì)境(jìng)中(zhōng)变得更加优秀、更加(jiā)强大。不(bù)必总是关注宏观数据，多看看微(wēi)观企业变化可(kě)以(yǐ)让内一公里等于多少千米，一公里等于多少千米等于多少米心更加(jiā)平(píng)一公里等于多少千米，一公里等于多少千米等于多少米静。我们(men)对(duì)全年股票市场(chǎng)有信心，未来将继续保持合同约(yuē)定较高仓位(wèi)运(yùn)作，更多在(zài)顺周期行业中寻找(zhǎo)投资机会。期(qī)待为(wèi)持有人(rén)创(chuàng)造良(liáng)好收益。

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