近日，2022年营(yíng)业收入303.11亿元且净(jìng)利润67.96亿元(yuán)的兴发集团，其旗下(xià)子公司兴福电(diàn)子公布科创板IPO申(shēn)报稿。

　　兴福电(diàn)子的主要(yào)产品(pǐn)是磷(lín)酸(suān)、硫酸等(děng)，其电(diàn)子级(jí)磷酸产品是半导(dǎo)体(tǐ)加工过程(chéng)中(zhōng)的(de)关键材料，公司(sī)客户包括(kuò)长江存(cún)储、华虹集团(tuán)、中芯国际等，也(yě)获得大基金二期入(rù)股。

　　不过有意思的是，兴(xīng)福电子第二大(dà)客户竟(jìng)然是可口可(kě)乐(lè)，这(zhè)也无意间透(tòu)露了一个冷知识——可口(kǒu)可(kě)乐生产过(guò)程中使用的(de)磷酸，原来不只是常规的(de)食(shí)品(pǐn)级磷酸，还用(yòng)到了更高纯度的电子级(jí)磷酸。

　　另外，兴福电子间接控股股东(dōng)还与(yǔ)第二大股东有可复(fù)活的对赌协议。且其中一条比较少见，即在兴福(fú)电子正式申报IPO后(hòu)的18个月内仍未(wèi)实(shí)现合格(gé)IPO的。

　　合格IPO是指哪(nǎ)个？

　　兴福(fú)电子主要从事从事(shì)湿电(diàn)子化学品业(yè)务，公司产品包括(kuò)磷酸、硫酸(suān)等。公司磷酸产品按照纯(chún)度等级分为电(diàn)子级(jí)磷酸、食(shí)品(pǐn)级(jí)磷酸(suān)，电子级磷酸(suān)可分为IC级磷酸和面板级磷(lín)酸。各磷酸产(chǎn)品的纯度(dù)等级由高到(dào)低分别(bié)为：IC级磷酸＞面板级(jí)磷酸＞食品级(jí)磷(lín)酸。

　　申(shēn)报稿显示，兴福电子在生产(chǎn)电子级磷酸、电子(zi)级硫(liú)酸的同(tóng)时会(huì)产(chǎn)生(shēng)部分食品级磷酸、工(gōng)业级硫酸(suān)等产品。其中2022年食品(pǐn)级磷酸的主营业(yè)务收入为1929.29万元。

　　主营业务收(shōu)入摘要，数据来源(yuán)：申(shēn)报稿

　　这里(lǐ)有个点值(zhí)得(dé)一看，兴福(fú)电子2022年(nián)第二大(dà)客户为可口(kǒu)可乐，金额为6924.1万元(yuán)，申报稿显示的主(zhǔ)要销售内容为磷酸产品(pǐn)。这个销售金额比(bǐ)兴(xīng)福电(diàn)子(zi)当年(nián)食品级(jí)磷酸的主营业务(wù)收入(rù)多(duō)出了4994.81万(wàn)元。原因是，兴福电子电子级磷酸产(chǎn)品除销售(shòu)给集成(chéng)电路行业、显示面板行业客户外，还销售给可口(kǒu)可乐公司、化工品贸易商等其他行(xíng)业(yè)客户(hù)。由(yóu)于可口可乐(lè)公司对磷酸(suān)产品的品质要求高于(yú)一(yī)般的食品级磷酸，公(gōng)司(sī)销售(shòu)给(gěi)可口(kǒu)可乐公司(sī)的磷酸产(chǎn)品等级实际(jì)为符合食品(pǐn)级要(yào)求的面板级磷酸。

　　申报(bào)稿显(xiǎn)示，兴(xīng)福电子2020年至(zhì)2022年（下称“报告期”）的营业收入分别(bié)为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿(yì)元，归(guī)母净利润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三个(gè)看点。一是，兴(xīng)福电子2022年12月进(jìn)行过前期会计差错更正及追溯调整(zhěng)，比如兴福电子原报表2020年(nián)净利润为(wèi)-744.2万元，调(diào)整后为-2167.05万元，变(biàn)动不小。

　　第(dì)二个点为(wèi)，兴福电子2022年非经常性损益为(wèi)4528.14万元。某(mǒu)会(huì)计(jì)师事务所合(hé)伙人对(duì)记者表示(shì)，非经(jīng)常性损益是(shì)指公司发(fā)生的与(yǔ)经营业务无(wú)直(zhí)接(jiē)关系，或(huò)是虽与经营业务(wù)相关，但由于其性质(zhì)、金额或发生频率，影(yǐng)响(xiǎng)了(le)真实、公(gōng)允地(dì)反映公司正常盈利能力的各项收入、支(zhī)出。

　　扣除(chú)非经常性(xìng)损益后，兴福电子(zi)2022年归母(mǔ)净利润(rùn)由(yóu)1.91亿(yì)元降至(zhì)1.46亿元(yuán)。

　　调整摘要，数据来源：申报稿(gǎo)

　　第三(sān)个(gè)点(diǎn)为，兴福电子2020年至2022年业绩(jì)增长(zhǎng)与主营业(yè)务(wù)毛利(lì)率提升有关，分别(bié)为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年(nián)和2022年的(de)有关毛利率，已经超过申报稿(gǎo)列举的(de)同行业可比公司平均(jūn)水平。对此(cǐ)，兴福(fú)电子在申报稿中表示，2021年以来公(gōng)司(sī)陆续实现众(zhòng)多集成电路客户(hù)的产品认(rèn)证及(jí)批量供货，毛(máo)利(lì)率水平较高的集成(chéng)电路用(yòng)湿电子化学品销售收入(rù)占比(bǐ)持续提升，且公司(sī)根据部分(fēn)产品原材大冤种什么意思，大冤种是骂人吗料价(jià)格(gé)上(shàng)涨情况适时(shí)调(diào)高了产品(pǐn)销售价格，使得2021年和(hé)2022年毛利率(lǜ)维持在较高水平。

　　那(nà)么，在(zài)此情况(kuàng)下，兴福电子未来(lái)毛利率还有多少上升空(kōng)间？如果不(bù)靠(kào)涨价，兴(xīng)福电子未来(lái)是否还能持(chí)续提(tí)高业绩(jì)？

　　从股权结构来看，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子控(kòng)股股东为(wèi)上(shàng)市公(gōng)司(sī)兴发集团，其直接持有兴福电子(zi) 55.29％的股份。兴福(fú)电(diàn)子的间接(jiē)控股股东为宜昌兴发。

　　兴(xīng)福电子第二大股东为国家集成电路基金二期，持股比(bǐ)例为9.62％。需要指出的(de)是(shì)，兴福电子间(jiān)接控股股东宜昌兴发(fā)与国家集(jí)成电路(lù)基(jī)金二期之间存(cún)在对(duì)赌协议。虽然随着兴福电(diàn)子IPO，相关协议已经终止，但回(huí)购权和随售(shòu)权存(cún)在可以“复活(huó)”的条件，且其中(zhōng)一条(tiáo)比较少见，即“兴福电子正(zhèng)式申报IPO后(hòu)的18个月内仍未实现合格IPO”。

　　这里有(yǒu)个疑惑(huò)，合格IPO是指通过上市委审议，还(hái)是(shì)指拿到证监会(huì)批文？

　　如果是指通(tōng)过上市委审议(yì)，虽(suī)然申报IPO后的18个月内没有(yǒu)上(shàng)会结果的企业比较少，但不是没有例外。比如，截至2023年5月10日，上交所科创板栏目显示，处于正常待(dài)审核阶(jiē)段(duàn)的(de)合合信息和先正(zhèng)达，受理日期(qī)已经超过(guò)18个月。

　　如(rú)果是指拿到证监会批文，也有企业超(chāo)过。比如(rú)，截至(zhì)2023年5月10日，上(shàng)交所(suǒ)科创板栏目显示，20家提(tí)交注册的(de)企业中(zhōng)有2家受理日期已经过去18个月。

　　那么，兴福电子合格IPO是(shì)指哪个？如(rú)果(guǒ)18个月(yuè)后，彼时兴福电(diàn)子处于正常IPO流(liú)程中，又会演绎怎(zěn)么样的(de)剧(jù)情？

　　对赌(dǔ)协议摘(zhāi)要，数据来源(yuán)：申报稿

　　另外，兴福电子此次IPO拟(nǐ)募(mù)资15亿元，发行不超过1亿股，占(zhàn)发行后总股份的(de)27.78％。以此计(jì)算，兴福电子达到的目(mù)标估值(zhí)为54亿元。值得一提的是，15家战略投资者2021年12月对(duì)兴福(fú)电(diàn)子增资(zī)时，公司(sī)的投后(hòu)估值为24.96亿元。考虑稀(xī)释作用后(hòu)，15家战略投资者的增值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季度业(yè)绩如何？

　　兴福(fú)电子重大经(jīng)常性关联采(cǎi)购主(zhǔ)要系向关联方采购(gòu)黄磷、液体三氧化(huà)硫等(děng)原材(cái)料、电力等能源(yuán)以及建筑工(gōng)程(chéng)服(fú)务。2020年至2022年，兴(xīng)福电子的重大经常性(xìng)关联采购金(jīn)额(é)（不含建筑工程服务采购(gòu)）分别(bié)为1.22亿元、2.06亿元(yuán)和1.95亿元，占营(yíng)业成本的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是(shì)向(xiàng)间接(jiē)控(kòng)股股东宜昌(chāng)兴发(fā)的(de)下属公司采购。

　　细项来看，兴福(fú)电子部分主要(yào)原材(cái)料的(de)关联采购占比较(jiào)高。比如，报告期内，公司普(pǔ)通黄(huáng)磷关联采购(gòu)金额占同类产品(pǐn)采购总(zǒng)额的比例分别为100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报告期内(nèi)液(yè)体三(sān)氧化硫关联(lián)采购(gòu)金(jīn)额占同类产品采购总额的比例均为 100.00％。

　　另外申报(bào)稿显示，在(zài)主营业(yè)务方面，兴(xīng)福电子(zi)是控(kòng)股股东兴发集团合并报表范围内唯一从事湿电子化学品相关业务的主体(tǐ)，与兴(xīng)发集团及其(qí)控制的其他(tā)公司主营业务(wù)及(jí)应用领域(yù)不同。

　　虽然兴(xīng)福电子没有在申报稿中(zhōng)对(duì)2023年第一季(jì)度业(yè)绩(jì)进(jìn)行预测，但兴发集团2023年(nián)第一季度(dù)的业绩并不好。

　　兴发集团(tuán)2023年(nián)第一季度营(yíng)业收入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴(xīng)发集(jí)团(tuán)归母净利润为4.49亿(yì)元，同(tóng)比下降(jiàng)73.87％。对此，兴发集团在公告中表示，归母净(jìng)利润较上年同期大幅(fú)降低，主(zhǔ)要(yào)是受(shòu)市场供需变化(huà)影(yǐng)响，自(zì)2022年下半年(nián)以来，草甘膦(lìn)、有机硅DMC等周期性产(chǎn)品(pǐn)市场价格持续(xù)下跌(diē)，在今年(nián)一季度跌幅扩大，至一(yī)季度末，草甘膦价(jià)格已跌至行业成本线附(fù)近，有机(jī)硅DMC已跌破(pò)行(xíng)业成本线(xiàn)。在价格下跌过程中，公(gōng)司(sī)上述产(chǎn)品产(chǎn)销量同比均(jūn)出现大(dà)幅下(xià)滑。

　　兴(xīng)发集团也在公告(gào)中谈及湿(shī)电子化学(xué)品，即公司湿电子化学品(pǐn)、特种化(huà)学品、食(shí)品添加剂等成长性产品市场需求总体良好，盈利能力保(bǎo)持(chí)稳定。

　　但是兴发集团另一则(zé)公告显示，湿(shī)电子化学(xué)品(pǐn)2023年第一季度平均售(shòu)价(jià)为8250.4元/吨(dūn)，相较2022年第(dì)一季(jì)度(dù)的9873.34元/吨下(xià)降了16.44％。

　　由于兴发集团2022年第一(yī)季度统计口径不太一样，销量数据(jù)不(bù)太好找，所以不(bù)太(tài)好具体判断(duàn)湿电子化学品相关收入的(de)变化(huà)。

　　那么，在(zài)平均售价下降16.44％的情况下(xià)，兴福电(diàn)子(zi)2023年第(dì)一(yī)季(jì)度的业绩具体(tǐ)表现如何？

　　平(píng)均售价摘要，数据来源(yuán)：兴发集团(tuán)公告

　　违法违规方面，兴福(fú)电子曾受到宜昌市猇亭(tíng)区城市管理执法局的行政处(chù)罚，处(chù)罚金额为(wèi)28.16万元(yuán)。原因是兴福电子无(wú)证建设房(fáng)屋(wū)，总违法(fǎ)建(jiàn)筑面积为4,718.62平方(fāng)米，总(zǒng)造价(jià)563.15万(wàn)元。另外(wài)，兴(xīng)福电子控股股东(dōng)兴发集(jí)团的副总(zǒng)经(jīng)理赵勇于2023年4月被(bèi)上交所予以(yǐ)监管警示(shì)的决定(dìng)，原(yuán)因是赵勇交易(yì)兴发集团可转(zhuǎn)债构(gòu)成短线交易(yì)。

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