四大国有银行的集体降息(xī)惊动(dòng)市(shì)场，存款利率正迎(yíng)来新一轮“降(jiàng)息(xī)潮”？

　　消息显示，5月15日（下周(zhōu)一）起银行协定存款及通知(zhī)存款自律(lǜ)上(shàng)限将下调，四大国有银行协定存款和通(tōng)知存(cún)款自律上限下调(diào)幅度(dù)为(wèi)30BP，其它(tā)金(jīn)融机构降(jiàng)幅为(wèi)50BP。

　　记者注意到，今年(nián)以(yǐ)来银行(xíng)业已有三波存款(kuǎn)利率下调，此前两次(cì)分(fēn)别(bié)是(shì)：4月，多家中小(xiǎo)银行(xíng)人民(mín)币(bì)存款利率(lǜ)下调；5月(yuè)5日，浙(zhè)商、渤(bó)海、恒(héng)丰三家股份行跟(gēn)进“补降”。至(zhì)此，4月以来(lái)已有(yǒu)至少20家中小(xiǎo)银行（含农村信用合作联社）下调人民币(bì)存款利率，调(diào)降(jiàng)幅度(dù)不(bù)一(yī)。

　　货币政策牵一发而动全身，与经济、就业、投资以及老百(bǎi)姓“钱袋子”都息(xī)息相关(guān)。那么，如(rú)何理解此(cǐ)次下(xià)调通知(zhī)和协定存(cún)款利(lì)率？今(jīn)年“降息(xī)潮”迭起是否等同于经济增速放缓的信(xìn)号？市场上关于企(qǐ)业(yè)、老百姓手中的(de)钱变“毛”的担忧(yōu)何解？

　　从推出背景来看(kàn)，多(duō)方观(guān)点(diǎn)认为(wèi)，本次存(cún)款利率(lǜ)新规主要基于(yú)三重考量。一是符合推进利率市场(chǎng)化改(gǎi)革深化(huà)大背景；二(èr)是(shì)对银行而言，存款利率(lǜ)下(xià)调有助于减少存款定价的(de)无(wú)序竞争，降低银行负(fù)债成本；三是促进投资、消(xiāo)费，本(běn)次(cì)降息也被(bèi)看作是促进宏观经济复苏(sū)的表现。

　　不(bù)过也需要看到的是，本次调降中(zhōng)协定存款更多是对(duì)公业务，通知(zhī)存款则(zé)集中于短期存(cún)款(kuǎn)，都(dōu)是针对(duì)特定存取需求的客(kè)户，面向范围有(yǒu)限。据(jù)民生(shēng)证券(quàn)宏观(guān)团队(duì)测算，通知存款(kuǎn)和协定存款在银行存款中占比不高，以(yǐ)四(sì)大(dà)行(xíng)的单位通知存款为(wèi)例，常(cháng)年只占企业存(cún)款总规(guī)模的3％-4％；招商(shāng)证(zhèng)券银行团队的数(shù)据(jù)显示，协(xié)定存(cún)款(kuǎn)等规模预计为(wèi)20-30万亿(yì)，占比约为10％。

　　关(guān)注一(yī)：如何理解此次(cì)下调通知(zhī)和协定存款利率？

　　中(zhōng)国人民银行(xíng)行长易(yì)纲在近期公开讲话中提(tí)到，从(cóng)过(guò)去(qù)二十年的数据看，我国实际利率(lǜ)总(zǒng)体保持在略(lüè)低于潜在(zài)经济增速(sù)这一“黄(huáng)金法则(zé)”水平上，与(yǔ)潜在经济增长水平基本(běn)匹配。在经济复苏的关键(jiàn)时点(diǎn)上，如何理解此次下调通(tōng)知(zhī)和协定存款利率(lǜ)？

　　目前，多方观点(diǎn)都提及的是，本轮调降更多是出(chū)于推进利率市场(chǎng)化改革深化大背景(jǐng)的考虑。

　　招商基金研究部首席经济学家(jiā)李(lǐ)湛(zhàn)梳理(lǐ)了这一市(shì)场化改革(gé)的过(guò)程。2022年(nián)4月，央行指导利率自律(lǜ)机制建(jiàn)立了存款利率市场化调(diào)整机制，随后，国有大(dà)行同年9月下调(diào)存款利率(lǜ)，中小银(yín)行陆续跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市(shì)场利率定价自律机制(zhì)发布(bù)《合格审慎评估实施办法（2023年(nián)修订版）》，在相关(guān)指(zhǐ)标中引入了存款定价惩罚措施。随之而来的(de)是，此(cǐ)前(qián)4月部分(fēn)中小(xiǎo)银行、农(nóng)商行存(cún)款利率下调(diào)，5月5日浙商、渤海(hǎi)、恒丰三(sān)家股份行挂牌利率(lǜ)下调。李湛认为，这(zhè)均是(shì)在(zài)利率市场化改革推(tuī)进背景下(xià)，银行出于自身经营考虑(lǜ)的自发(fā)行为。

　　此(cǐ)外，从(cóng)减轻银行息(xī)差压力(lì)的必要(yào)性来看(kàn)，民生证(zhèng)券宏观团队也倾向于认为(wèi)，本次调整更多仍是延(yán)续去年9月(yuè)这一轮存款(kuǎn)利率下(xià)调，并且(qiě)完成存款(kuǎn)利率调整的闭(bì)环(huán)，改善银行利润空间。存款利(lì)率机(jī)制创设以来，两(liǎng)轮(lún)利率调(diào)降都集(jí)中在活期和定(dìng)期存(cún)款(kuǎn)，实际(jì)上(shàng)忽略了这些介于(yú)活期和定(dìng)期存(cún)款之间(jiān)的存款(kuǎn)的利率(lǜ)调整(zhěng)，“当(dāng)下有(yǒu)必(bì)要一(yī)次(cì)性调整(zhěng)通知存(cún)款(kuǎn)和协定存款利(lì)率(lǜ)，保证存(cún)款利率下调的有效性。此外，数(shù)据显示，国有银行一季度净息差水平均创历史新低(dī)，当下调(diào)利率有助于降低银行(xíng)负债成(chéng)本，推动银(yín)行(xíng)投放(fàng)信贷的积极性。”民生证券认为。

　　除利率(lǜ)市场化改(gǎi)革及银行净(jìng)息差压力增(zēng)大外(wài)，某大型银行金融市场研究(jiū)员还关注到的是(shì)国(guó)内存款市场的供需变(biàn)化——近年来国内(nèi)经济受(shòu)多重因素冲(chōng)击(jī)，居民(mín)消费场景受制约，预防性储蓄有所增加及(jí)风险偏(piān)好下降(jiàng)等，导致居民(mín)储蓄存款上升较快，部分银(yín)行(xíng)根据市场供(gōng)需变化，综合指数经(jīng)营(yíng)情况(kuàng)，灵活调节存款利率，只是不同(tóng)银行(xíng)在(zài)调整(zhěng)节(jié)奏、时机方面存在差异。

　　关注二：本(běn)次存款利率下调带来哪些影响(xiǎng)？

　　4月28日中央政治局(jú)会议强(qiáng)调，要有效防范(fàn)化(huà)解重点领(lǐng)域风险，统筹(chóu)做好中小银行、保险(xiǎn)和信托机构改革化险工作。一锤定音之下，本次(cì)调(diào)降利率也被认(rèn)为(wèi)维(wéi)护金融稳定的一(yī)大举措。

　　呵护动作(zuò)具(jù)体体现在哪些方面？招商(shāng)基金李湛认为(wèi)，本(běn)次(cì)调(diào)降通知主(zhǔ)要释放了两大信号，一是减轻(qīng)银行(xíng)息(xī)差(chà)压力。本(běn)次下(xià)调将引导银行的(de)对公活期成本下降，存款降价叠加资产端让利压力趋缓，银行息差、盈利将合理修复(fù)，有利于增强银行(xíng)内生资本补充能力；二是减(jiǎn)少企业及居民的短(duǎn)期(qī)存款(kuǎn)意愿、促进企业投资(zī)、居民消费(fèi)。

　　粤开证券首席(xí)经济学(xué)家罗志恒的观点是，调降(jiàng)协定存款和通知存(cún)款的利(lì)率(lǜ)上限，主要目的(de)是规范银行业存(cún)款定(dìng)价秩序(xù)，减少存款定价的(de)无序(xù)竞争，合力(lì)压降银行负债(zhài)成(chéng)本。当前银行净(jìng)利差空间(jiān)较小(xiǎo)，压降负债端成本，有助于改(gǎi)善银行盈利、补充净(jìng)资本、降低金(jīn)融风险。此外，银行负债(zhài)端成本下降，也为资产端的贷款利率下调、降低实体经济(jì)融资成本(běn)进(jìn)一步打开空间。

　　国泰君安宏(hóng)观首席分析(xī)师董(dǒng)琦也认为，存款(kuǎn)利率调(diào)降，既有(yǒu)助于缓解商业银行净息差(chà)收窄趋势，特别是中小行(xíng)高(gāo)息揽储的成本压力，又(yòu)有利于引导超额(é)储蓄向(xiàng)消(xiāo)费投资转化，符合(hé)“不搞大水漫灌”、“盘活存(cún)量资金”的定位。

　　招商证券银行团队同(tóng)样提到(dào)，新规对(duì)于规(guī)范协定存款定价秩序作用较大，减少存款(kuǎn)定(dìng)价的(de)无序竞争，合力压降(jiàng)银(yín)行负债成本。该团队(duì)预计，协定存款等规模(mó)20-30万亿，占总存款(kuǎn)比例10％左右，由此来(lái)看，新规(guī)将降低银行(xíng)总存款付息率2BP左右。

　　对于股债市场的影响方面，民(mín)生证(zhèng)券宏(hóng)观团队(duì)表示，现(xiàn)实中，存(cún)款利率下调有助于压低全社会利率(lǜ)水(shuǐ)平，利好债券；同时股(gǔ)票(piào)市场中，对(duì)流动性敏感的股票(piào)也将因此受益(yì)。

　　川(chuān)财(cái)证券首席经济学家陈雳(lì)则表(biǎo)示，在当(dāng)前(qián)整个经(jīng)济(jì)复(fù)苏(sū)的(de)大背景下，进一(yī)步释放市场流动性、活跃消费是一个重要的、阶段性(xìng)目标，存款(kuǎn)降息调节，对(duì)促(cù)销(xiāo)费(fèi)无疑(yí)有(yǒu)一(yī)定的引导作用。

　　关(guān)注三：压(yā)降银行存款成本(běn)是否大势所趋？

　　2022年四(sì)季度货币政策(cè)执行报(bào)告以(yǐ)及2023年一(yī)季度货政例会均表明，当前(qián)货(huò)币政策基调未变(biàn)，“精(jīng)准有力”仍是第一要求，而在此基础上也强(qiáng)调“着(zhe)力支持(chí)扩大内需，为实体经(jīng)济提供更有力(lì)支(zhī)持”。从(cóng)本(běn)次降息释放的信号(hào)来(lái)看，是否意(yì)味着货(huò)币政策(cè)进一步宽松？

　　对此，招商基(jī)金李(lǐ)湛的看法是，货币政策充裕(yù)延续，但解读为边际再宽(kuān)松为(wèi)时尚早。“本次(cì)调降意(yì)味着当前长(zhǎng)端利(lì)率仍有下(xià)行空间(jiān)，但这一调降是针对银行协定存款及通知存款利率自律上(shàng)限(xiàn)，而非直接(jiē)调降(jiàng)挂牌存(cún)款利(lì)率，存(cún)款利率下调并不等于政策利率就必(bì)须进(jìn)行(xíng)对(duì)等下(xià)调(diào)，市场不应视为降息的确定性信号。”李湛称。

　　在“精准有力(lì)”的货币政策之下，也有多(duō)方观点(diǎn)提到，压降存款成本仍是大势所(suǒ)趋。国(guó)泰君安董琦关注到(dào)，当前经济修复内(nèi)生动力依然不(bù)强，外需压(yā)力没(méi)有(yǒu)完全(quán)缓解(jiě)，货(huò)币政(zhèng)策将继续对经(jīng)济修复(fù)带来支(zhī)撑(chēng)作用(yòng)，未来伴随经(jīng)济修(xiū)复，利率(lǜ)水平(píng)的(de)调(diào)降还没有结束(shù)。

　　招商(shāng)证(zhèng)券银(yín)行团(tuán)队的(de)观点也不谋而合——长期(qī)来(lái)看，存款利率下行仍是大势所(suǒ)趋。2023年(nián)经济有所(suǒ)复苏，进一步降低贷(dài)款利率的紧迫性(xìng)不高，但银(yín)行普遍以量补价(jià)，使得贷款(kuǎn)价格(gé)战激烈，贷款利(lì)率很(hěn)难上行(xíng)。考(kǎo)虑到存量贷(dài)款重定(dìng)价等(děng)影响，2023年银行(xíng)息(xī)差(chà)压力(lì)增大，控制存款成本成(chéng)为当务之急。中小(xiǎo)银行或有动力(lì)主(zhǔ)动跟进下调存款利率。

　　展望未(wèi)来货(huò)币政策的走向，上(shàng)述大型银行金(jīn)融市(shì)场(chǎng)研(yán)究员认为(wèi)，需要(yào)看到的是，目前经济处于修复性复苏阶段，经(jīng)济恢复仍需要适度货币环境支持，同(tóng)时，国(guó)内经济复苏不(bù)平衡(héng)问题依然突出，要求(qiú)货币(bì)政策支持精准有力(lì)。预计(jì)下半年货币政策不会(huì)出(chū)现急转弯，延续稳(wěn)健(jiàn)货币政策基调，在保持信(xìn)贷总量适(shì)度增长，市(shì)场流动性(xìng)合理充裕情况(kuàng)下(xià)，更(gèng)加倚(yǐ)重结构性工具(jù)，加大(dà)实(shí)体经济薄弱(ruò)环节，重(zhòng)点新(xīn)兴领域支持，提升政策精准质效。

　　关注四：老(lǎo)百姓和企业手中(zhōng)的(de)钱会不会变(biàn)“毛(máo)”？

　　协定存款、通(tōng)知存款(kuǎn)利率自律上限将迎调整的同(tóng)时，有市场观点担(dān)心，降息家贫无从致书以观出自哪里，家贫无从致书以观每假借于藏书之家翻译(xī)家贫无从致书以观出自哪里，家贫无从致书以观每假借于藏书之家翻译一方面有利于刺激消费以及缓和(hé)银行经营(yíng)压力，但另一(yī)方面老(lǎo)百姓、企业(yè)手里的存款收益(yì)缩(suō)水(shuǐ)了(le)。在(zài)评(píng)价双方博(bó)弈观(guān)点之前，不妨(fáng)先厘清(qīng)通知存款及协定存(cún)款两个(gè)概念的定义。

　　通知和协定存(cún)款介(jiè)于定活期存款之(zhī)间，利率(lǜ)高(gāo)于活(huó)期(qī)存款，但比定期存款(kuǎn)存(cún)取灵活，两者(zhě)的共同优点是，在保(bǎo)持资金灵活使用的(de)同时(shí)，提高利息回(huí)报。其中：

　　通知存(cún)款是活期(qī)存款的一种，主要(yào)有1天和7天两个期(qī)限，支取(qǔ)时需提(tí)前1天或7天通知银(yín)行(xíng)，即可(kě)按实际存期及支取日相应币种档次利率计付利息，个人和企业均(jūn)可(kě)以(yǐ)办理。当前1天和7天期通(tōng)知存款的(de)基准(zhǔn)利(lì)率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指(zhǐ)企事业单位(wèi)在银行(xíng)开立一个具有结算和协定存款双重功能的协定存款账户，并约定(dìng)基本存款(kuǎn)额度(dù)，由(yóu)银(yín)行将协(xié)定(dìng)存款账户中超过该额度的(de)部分按协(xié)定(dìng)存款利率单独计息的一种存款方式。协定存款性质(zhì)介(jiè)于活期和定期存款之间，只面(miàn)向(xiàng)企业办(bàn)理，期限最长为1年(nián)。当(dāng)前，协定存(cún)款的基准(zhǔn)利率(lǜ)为1.15％。

　　协定存款属于对公(gōng)业务(wù)，通知存款既有(yǒu)对(duì)公业务，也有个人业务，但都有一定的存款(kuǎn)门槛。基于此，粤(yuè)开(kāi)证券首席经(jīng)济(jì)学家罗志恒提(tí)出的观点(diǎn)是，总体(tǐ)来看，协(xié)定存款和通知存款(kuǎn)基本(běn)上(shàng)以对公活期存(cún)款为主，对一般老百姓的(de)影响不(bù)大。对于企业(yè)来(lái)说，会(huì)有一定的利息损失，但若存贷款利率都能(néng)有所下调，也有助于刺激企业(yè)投资并降低融资成(chéng)本。

　　此外记者也(yě)注意到(dào)，央行最(zuì)新数据显示(shì)，4月份人(rén)民币(bì)存款减少4609亿(yì)元(yuán)，同比多(duō)减5524亿元，其中，住户存款减(jiǎn)少1.2万亿(yì)元，非金融企业(yè)存款减少(shǎo)1408亿元。进一步来(lái)看，存款利率调降是否会(huì)刺(cì)激(jī)超额储蓄流出？

　　国泰君安董(dǒng)琦表示，这(zhè)一传导(dǎo)过程并非一蹴而就，且需要(yào)总量(liàng)政策继续支撑。经济当前依然(rán)需(xū)要(yào)休养生息，特(tè)别是在(zài)前(qián)期服务(wù)业修(xiū)复后，与制(zhì)造业(yè)产生循(xún)环，带动收入预期改善，最(zuì)终才(cái)会带(dài)动(dòng)居民与企业(yè)储蓄流出。

　　长远(yuǎn)来看，招(zhāo)商基金李(lǐ)湛的建议是，应辩证看(kàn)待本次降息(xī)。疫情以来，企业及居民形(xíng)成(chéng)了一定规模的(de)超额储蓄，降(jiàng)息可以降低企(qǐ)业(yè)、居民的储蓄意(yì)愿，引(yǐn)导企业加大投资、居(jū)民增加消(xiāo)费，促进经济复苏。“只有经济复苏斜率提(tí)升，企(qǐ)业、居民对后续的收入信心才会回升，进(jìn)而形成储(chǔ)蓄转化为(wèi)投资、消(xiāo)费(fèi)，再形成增厚企业、居民收入的良性循环。”李湛表示。

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