2022年是国内实(shí)施“双碳战略(lüè)”的攻坚之年，作为新能源的重点领域，光(guāng)伏设(shè)备行业备受瞩目。尽管在政策(cè)扶持(chí)和行(xíng)业高(gāo)成长性背景下，上市企业产量不断扩大，营收、归母净利润不(bù)断增长(zhǎng)，但(dàn)行(xíng)业内上中下游板块(kuài)的盈利能力分化严重，亟待引(yǐn)起注意。

　　金融(róng)界(jiè)上市公(gōng)司(sī)研究(jiū)院的数据显示，光伏设备产业链盈利参差不齐。光伏设备行业主要分为5大板块，分别是上(shàng)游的硅料硅片生产加(jiā)工板(bǎn)块，中下游的(de)光伏(fú)加工设备(bèi)、逆变器、光伏辅材(cái)和(hé)光(guāng)伏电池组件。利润结构整体呈现金字塔结构(gòu)，上游板块处(chù)于金字塔底层，2022年3家相(xiāng)关企业(yè)净增长(zhǎng)的利润贡献占比就高达55.59％，而(ér)中下游45家(jiā)企业总体利润贡献度(dù)小，且(qiě)毛利(lì)率不足20％，企业间的竞(jìng)争加剧(jù)。

　　随(suí)着2023年硅料硅(guī)片价格下行(xíng)预期增加，结(jié)合(hé)对企业经营数据变化(huà)的(de)分(fēn)析，可以看出：光伏(fú)设备的(de)上游(yóu)将迎(yíng)来降(jiàng)价与去库存阶(jiē)段，这对于中(zhōng)下(xià)游企(qǐ)业来说意味着原材料成本得到控制，利(lì)于(yú)企(qǐ)业经营(yíng)能力提升(shēng)。

　　归母(mǔ)净利润突破千亿，八成企业(yè)利润增长

　　在“双(shuāng)碳战略”背景下，作为清洁能源重(zhòng)要方向的光伏设(shè)备(bèi)，市场加大对(duì)上市公司的扶持力度。金(jīn)融(róng)界上市公司(sī)研究(jiū)院统计发现，行业中(zhōng)48家上市(shì)公(gōng)司，有33家2022年获得的政府补助较2021年增加；累计(jì)获得(dé)政府补助54.63亿元(yuán)，较2021年增(zēng)长56.56％。

　　在(zài)政府(fǔ)加大(dà)扶持背(bèi)后，与之同步(bù)的是上市企业经营规模不断扩大(dà)，利(lì)润增速可观(guān)。产量方(fāng)面(miàn)来看(kàn)，根据(jù)国(guó)家能源局数据，2022年多晶(jīng)硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产(chǎn)量357GW，同比增长57.5％；电池片产量(liàng)318GW，同比(bǐ)增长60.7％；组(zǔ)件(jiàn)产(chǎn)量288.7GW，同(tóng)比增长58.8％。可以看出，光伏制造端产量均实现50％以上增速。

　　盈利方面来看，2018年光(guāng)伏设备行业实现归母净利润118.05亿元，至2022年增长(zhǎng)至(zhì)1051.54亿元，5年复合增(zēng)速(sù)高达54.86％。其(qí)中，2022年业绩(jì)增速达到136.17％。

　　48家企业平均归母净利润增(zēng)速达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间(jiān)以及100％以内的企业，分别为8家、12家和19家。仅有福斯(sī)特、安彩高科(kē)等9家企业2022年业绩下滑(huá)。

　　其中(zhōng)，爱(ài)旭股份(fèn)2022年实现归母(mǔ)净(jìng)利润23.28亿(yì)元(yuán)，同比增长1954.33％，增速居行业第2。公司在去年(nián)电池片环节尤其是大尺(chǐ)寸电池处于供不应求(qiú)的状态，年内(nèi)累(lèi)计实(shí)现(xiàn)电池销量34.42GW，同比(bǐ)增长82.65％，盈利(lì)能力持续提(tí)升。

　　表(biǎo)格：2022年光伏设备行(xíng)业归母净利润增速(sù)居前的企业

　　制(zhì)图(tú)：金融(róng)界上市(shì)公(gōng)司研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　上(shàng)游(yóu)板块毛利率(lǜ)2年(nián)增长20个(gè)百分(fēn)点，3家企业净利润贡(gòng)献过(guò)半

　　光伏(fú)设备行(xíng)业(yè)整体毛(máo)利率为22.91％。对各板块毛(máo)利率(lǜ)分析(xī)发现，上中下游呈现(xiàn)的结(jié)果参(cān)差不(bù)齐，上游硅料硅片享受到光伏产业的红(hóng)利，行业有竞争壁(bì)垒(lěi)，参(cān)与厂商较少，企(qǐ)业毛利率较高；而中下游(yóu)多(duō)数板块毛利(lì)率不及(jí)行(xíng)业平(píng)均。

　　数据显示，上游的硅料(liào)硅片2020年毛利率为(wèi)23.19％，在5个板块中毛(máo)利(lì)率第2低，仅高过光伏电(diàn)池组件。但2022年板块毛利率上涨至43.61％，成为光伏设备行业毛(máo)利率最高的(de)板块。

　　硅料硅片板块毛利率较快提升，首先是(shì)源(yuán)于供不应求背(bèi)景下(xià)的涨价。作为光伏设备行业的原材料方(fāng)，硅(guī)料硅(guī)片板块(kuài)可以形(xíng)容(róng)其为(wèi)“卖铲人(rén)”。2022全年虽然(rán)硅(guī)片价格波动巨大(dà)，但从2020年以来的数据来(lái)看，硅片价格(gé)依然处(chù)于高(gāo)位。特别(bié欧莱雅精华肌底液好用吗，欧莱雅肌底液的作用和功效)是上半年硅片价格持续高位运行，硅(guī)片(piàn)需求端(duān)旺(wàng)盛之(zhī)下，众多(duō)硅(guī)片、电池厂商纷纷与(yǔ)硅料企业签订巨额订单，提前完(wán)成(chéng)备(bèi)货。

　　上游的头部企业代表之一通威股份(fèn)，曾在2022年(nián)报中提(tí)及量(liàng)价双(shuāng)升，指出受(shòu)益于多晶硅(guī)产能缺(quē)口，相(xiāng)关产品持续(xù)扩(kuò)产，价格同比(bǐ)上涨显著，进(jìn)而带(dài)动(dòng)毛利(lì)率提升。

　　其次，硅料硅(guī)片(piàn)板块进入(rù)壁垒高，深耕该领域的企(qǐ)业容(róng)易形成规模效(xiào)应。这一板(bǎn)块仅有3家上市(shì)公司，不容易形成恶(è)性竞(jìng)争。2022年，3家企(qǐ)业业(yè)绩均呈(chéng)现爆发(fā)式增长，平(píng)均归(guī)母净利润(rùn)增速为172％，特别是大全能源2022年归母净利润(rùn)191.21亿(yì)元(yuán)，同比增长234.06％，业绩增速领先(xiān)。

　　值得注意的是，48家光伏设备行(xíng)业2022年累计归母净(jìng)利(lì)润增(zēng)长606.30亿元，而通(tōng)威股份、大全(quán)能源和(hé)TCL中环3家硅料硅片企业归(guī)母净(jìng)利润(rùn)就增长了337.05亿元，占(zhàn)比为55.59％。而这(zhè)3家企(qǐ)业(yè)2022年总共实现归母(mǔ)净利润516.66亿元，占光伏设备行(xíng)业整体归母净(jìng)利润(rùn)的(de)49.13％。

　　表(biǎo)格(gé)：3家硅料(liào)硅片企业(yè)经营(yíng)情况

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财经

　　光伏中下游”内卷”，中(zhōng)游两大(dà)板块平(píng)均毛利率不超17％

　　相比风光的(de)上游，中(zhōng)下(xià)游涉及光伏电池组件、光伏辅材等领域参与厂商(shāng)较多，企业间竞(jìng)争激烈。整体而言，光伏设(shè)备中下(xià)游板块(kuài)2022年毛利(lì)率呈现下行(xíng)趋势(shì)，45家企业平均(jūn)毛利率下滑0.72％，进(jìn)而(ér)影响公司盈利情况。上游(yóu)硅料硅片爆(bào)赚的(de)背后，是中下游45家企业2022年归母净(jìng)利润累(lèi)计(jì)增长(zhǎng)269.25亿元，净利润增长贡献没有过半。

　　从(cóng)2020至2022年板块毛利(lì)率数据来看(kàn)，中(zhōng)下游领域的光伏加工(gōng)设备和逆变(biàn)器毛利率3年来基本持平，而光伏辅材和(hé)光伏电池组件毛(máo)利率下滑明显，特别是光伏电池(chí)组件成为毛(máo)利率最低的(de)板块。

　　表格：光伏设备(bèi)行业不同板块的毛利率情况

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市公司研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　具体来(lái)看(kàn)，光伏电池组件板块11家上市公司，平均毛利率为(wèi)11.76％，属于沪深300的头部(bù)企业隆基(jī)绿能毛利率仅有15.38％，居板块(kuài)第2。航天机电、协鑫集(jí)成和亿(yì)晶光电毛(máo)利(lì)率不足10％。

　　光(guāng)伏辅(fǔ)材板(bǎn)块涵盖(gài)18家企(qǐ)业，企业数(shù)量较多竞争激烈。这一板块(kuài)毛利(lì)率2020年以(yǐ)来逐年下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其中，由于原(yuán)材料涨价等(děng)因素影响(xiǎng)，福莱特的主业光(guāng)伏玻璃毛利率(lǜ)下降12.39个百分点(diǎn)，影响整体(tǐ)毛利率。

　　相比而言，逆变器板块有6家企业，数量(liàng)相对较少，板块整体(tǐ)毛利率为32.02％。禾迈股(gǔ)份的毛利率在该板块第一，达(dá)到42.75％。此外(wài)，作为逆变器(qì)板块的绝对龙头，阳光电(diàn)源2022年毛利率为(wèi)24.55％，提(tí)升2个(gè)百分点以上(shàng)。公司(sī)去年逆变器全球(qiú)出(chū)货量达77GW，逆变设(shè)备全(quán)球累计装机量已突破340GW，逆变器在全球主流(liú)市场占有率第(dì)一。

　　硅料硅片(piàn)存(cún)货周(zhōu)转速(sù)度放慢，中下游(yóu)盈利能(néng)力有(yǒu)望改善

　　光伏设备行业上游“躺赚”，中下游“内卷(juǎn)”是(shì)行业(yè)写照，而自2022下半年硅料硅片价格自高位走出下行(xíng)趋势，行(xíng)业(yè)格局将发生怎样的(de)改变？

　　数据显示，相比2022年单晶(jīng)硅(guī)等(děng)硅片的(de)阶段高(gāo)点，多(duō)数硅片价格下跌幅(fú)度超过(guò)30％。根(gēn)据中国(guó)有色金属工业协会硅业分会公布的最新数据，5月11日(rì)当周M10单晶硅片价格区间在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片，周环(huán)比降(jiàng)幅为(wèi)16.4％；G12单晶硅片价格区间在(zài)7.0-7.6元/片(piàn)，成交均价降至7.28元/片(piàn)，周环(huán)比(bǐ)降(jiàng)幅为9％。

　　从(cóng)3家硅料硅(guī)片企(qǐ)业(yè)的经营数据(jù)也(yě)可(kě)看(kàn)出硅片价格下跌对上游公司盈利的影响(xiǎng)。今年一季度，大全能源实现归母净利润29.11亿元(yuán)，同比(bǐ)下滑32.49％；通威股(gǔ)份和TCL中环(huán)相比2022年同期增(zēng)长动(dòng)能放缓。

　　另外，3家企业(yè)今(jīn)年一季度存货(huò)周转率数据发现，无论是环比还是同比，相较而言都有明显下行趋势，说明当前(qián)有库(kù)存积压风险。以大全能源为例，2022年(nián)一季度(dù)存货(huò)周转率为2.08，今年同期为(wèi)1.04。

　　图片：硅(guī)料硅(guī)片企业(yè)存货(huò)周(zhōu)转率变(biàn)化趋势

　　制(z欧莱雅精华肌底液好用吗，欧莱雅肌底液的作用和功效欧莱雅精华肌底液好用吗，欧莱雅肌底液的作用和功效hì)图：金(jīn)融(róng)界(jiè)上市(shì)公司研究(jiū)院(yuàn)；数(shù)据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　专业人士认为，上(shàng)游(yóu)硅料(liào)硅片面临短(duǎn)期供过于求的局面，在清(qīng)理库(kù)存的阶段下，硅(guī)片(piàn)价(jià)格还有进一步下行空间(jiān)。这(zhè)对于(yú)光伏电池组件、光伏加(jiā)工设备等对中下游(yóu)板(bǎn)块(kuài)，将(jiāng)能较好控制原材料成本，对提升(shēng)毛(máo)利率、营收率等有(yǒu)一定帮助。

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