来(lái)源：海(hǎi)通(tōng)宏观

　　· 概 要·

　　中共中(zhōng)央政治局4月28日召开会议，分析研究当前经济形(xíng)势和经济工作。今年以来，经济增长(zhǎng)好于预期。不(bù)过当前经济恢(huī)复性好转，内生动力还不强，需求仍然不足。所(suǒ)以(yǐ)，稳增长基(jī)调延(yán)续，短期政(zhèng)策不太可能转(zhuǎn)向(xiàng)收紧，但是面对高质量(liàng)发展要求，也没(méi)增量刺激政策。未来扩大需(xū)求主要依靠自发修复消费，主动(dòng)稳定投资。此(cǐ)外，产业政策方面强(qiáng)调“实(shí)体经济”支撑，防风险仍然(rán)是重点(diǎn)任务。整(zhěng)体看，二(èr)季(jì)度经济修复速度(dù)或将放缓，政策相对克(kè)制 。

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　　政策不转向

　　本次会议首先强调了今年的成绩，即“经济(jì)增(zēng)长好于预期”，“市场需(xū)求逐步恢(huī)复(fù)，经(jīng)济(jì)发展呈现回升(shēng)向(xiàng)好态势”。从一(yī)季(jì)度公布的(de)数据看，确(què)实好(hǎo)于(yú)去年四(sì)季度时的(de)预期。但随后会议也提到(dào)“经济运行好转主要是(shì)恢复性的，内生动力(lì)还不强，需(xū)求仍然不足”。这也(yě)使得经济转型升级面(miàn)临新的(de)阻力，推动高质量(liàng)发展(zhǎn)仍(réng)需(xū)要克服不少困难挑战。

　　我们的理解是，一季度GDP同(tóng)比增速为4.5％，相比去年四季度有明显改(gǎi)善(shàn)，但(dàn)距离疫情之前2019年的6％附近的增(zēng)速，还有较大的(de)差距。所以，经济仍需政策(cè)呵护。尤其(qí)是一季度降准后，就业压(yā)力(lì)仍(réng)然存在，我们认(rèn)为政策短期不会转(zhuǎn)向收紧。“恢复(fù)和扩大需求”是当前经济持续回(huí)升(shēng)向好的(de)关(guān)键所在。

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　　稳增长：也没增量(liàng)刺激

　　面对高(gāo)质(zhì)量(liàng)的发展要求，会议强(qiáng)调经(jīng)济要(yào)实(shí)现“质的有效提升(shēng)”和“量的合理增(zēng)长”。这一点和去(qù)年经济工(gōng)作会议(yì)精神一致。这(zhè)也意味着稳增长(zhǎng)不会(huì)通过强刺激的方式，而是(shì)统筹推动“经济运(yùn)行持(chí)续好(hǎo)转”、“内生动力(lì)持续增强”、“社会预期持续改善(shàn)”、“风险隐患持续化解”。

　　对于稳(wěn)增长的方式，会议(yì)要求“把发挥政策效力和激发经营(yíng)主体活力结(jié)合起来(lái)”。我们的理解是，下一阶段更(gèng)多(duō)通过激发市场化的力量去推(tuī)动经济修(xiū)复，通过改革开放的(de)方式(shì)激发高质量的增长。所以会议(yì)指出，要坚持(chí)“两(liǎng)个毫不动摇(yáo)”，破除影响各(gè)类所有制企(qǐ)业公平竞争、共同(tóng)发(fā)展(zhǎn)的法律法规障碍和(hé)隐性壁(bì)垒。各(gè)类企业都(dōu)要(yào)依(yī)法(fǎ)合(hé)规经营(yíng)。要下决心(xīn)从根本上解决企业账款拖欠问题。总体(tǐ)而言，政策(cè)刺激空(kōng)间有限，主要还是以提振信心和预(yù)期、激发活力为主要(yào)手段，让经济自发的(de)内生修复。

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　　扩需求：自发(fā)修(xiū)复消费，主动(dòng)稳(wěn)定投(tóu)资

　　会议(yì)提出，积极的财政政策要“加力提(tí)效”，稳健的货币政策(cè)要“精准有力(lì)”，延续(xù)了去年12月(yuè)会议的表(biǎo)述。对(duì)于政策的要求，本(běn)次会议强调“形成扩大(dà)需求的合力”，而去(qù)年(nián)12月会议(yì)的相关(guān)表述(shù)是“加(jiā)强(qiáng)各(gè)类政策协调配合”，这(zhè)说明扩大需求是未来的(de)政(zhèng)策(cè)重心。

　　一方(fāng)面(miàn)，自发修复消费。“要多渠(qú)道增加城乡(xiāng)居民收入，改善消费(fèi)环境，促进(jìn)文化旅游等(děng)服(fú)务(wù)消(xiāo)费(fèi)”。提高消费，主要还(hái)是靠居(jū)民劳(láo)动收(shōu)入的自然修复。另一方面，主动稳定投资。尤(yóu)其是基(jī)建投资，是政府(fǔ)主动稳(wěn)增长的重点。会议(yì)提到(dào)，在超大(dà)特大(dà)城市积极稳步推进(jìn)城中村改(gǎi)造和“平急两用”公共基础设施建(jiàn)设。

　　此 外， 会议(yì)强调，要把吸引外商投资放在(zài)更加重(zhòng)要的(de)位置(zhì)，稳住外贸外资基本(běn)盘。要支(zhī)持有条件的(de)自贸试验区和自(zì)由(yóu幼儿园晨间谈话内容有哪些小班，幼儿园晨间谈话内容有哪些中班)贸(mào)易港对接国际(jì)高(gāo)标准经贸(mào)规则，开展改革开放先行先试。

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　　产业发展(zhǎn)：看重(zhòng)实(shí)体经济(jì)

　　会议强调，加快(kuài)建设现代化产业体(tǐ)系要以“实体经济”为支撑(chēng)。我们(men)的理解是，产(chǎn)业(yè)政策的重(zhòng)点是“实体(tǐ)经济”，这里的(de)实体经济(jì)并不是(shì)整个(gè)GDP，而(ér)是和“虚拟经济”相(xiāng)对(duì)应的。

　　会议明确“要夯实(shí)科(kē)技自立自强根基，培育壮大新(xīn)动(dòng)能”；“要巩固和扩大(dà)新能源(yuán)汽车(chē)发展优势，加快推进充电桩、储能等(děng)设施(shī)建设和配(pèi)套(tào)电网(wǎng)改造”。会议指出“要重视通用人(rén)工智能发展，营造创(chuàng)新生态(tài)”，也提(tí)到了“重(zhòng)视防(fáng)范风险”。我们认为，人(rén)工智能发展到(dào)一定程度，监管(guǎn)措(cuò)施也必然会(huì)跟上。此外(wài)，在互联(lián)网(wǎng)领域，要推动平台企业规范(fàn)健(jiàn)康(kāng)发展(zhǎn)，鼓励头部平台企(qǐ)业探索创新(xīn)。

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　　防风险(xiǎn)也(yě)是重点

　　会议提出(chū)，“统(tǒng)筹做(zuò)好中小银行、保险和信托机(jī)构改革化险(xiǎn)工作”；再(zài)次强调房住不炒(chǎo)，“做好保(bǎo)交楼、保民生(shēng)、保(bǎo)稳定(dìng)工(gōng)作”；“要加强地(dì)方政府债务管理，严控新增隐(yǐn)性(xìng)债务”。幼儿园晨间谈话内容有哪些小班，幼儿园晨间谈话内容有哪些中班我(wǒ)们认为(wèi)，房地产产业链、中小(xiǎo)金融机构的风险出清，仍是大势所趋，地方债(zhài)务(wù)的风险也(yě)需要化解。所以今年和(hé)去年最(zuì)大的不同(tóng)是疫情影响(xiǎng)减弱，其他(tā)方面的经济问题依然是存在的。

　　整体看，二季度经济(jì)修复速度或将放缓，政(zhèng)策相对克制。

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