财联社5月8日(rì)讯（记(jì)者 闫(yán)军）铁树(shù)开花了！不仅仅(jǐn)是中国平(píng)安在4月27日迎来时隔8年的涨停(tíng)，就在5月8日，中(zhōng)信银行、中国银行也(yě)迎来涨停(tíng)，而(ér)上一次涨停(tíng)分别是13年前、7年前，邮(yóu)储银(yín)行更是(shì)盘中刷新历史最(zuì)高。

　　有市场观(guān)点将大(dà)涨归因(yīn)为两份会议通知。

　　一是，5月11日“发现央企投资价值(zhí)促进央企估值回归”业务交(jiāo)流会暨国新央企股东回报(bào)ETF宣(xuān)介会(huì)即将举办；另外一份则是沪市金融业(yè)主(zhǔ)题座(zuò)谈会，其中“在服务(wù)中国式现代化中促进(jìn)金融(róng)业估(gū)值提(tí)升和高(gāo)质(zhì)量发展”成为(wèi)重要议题(tí)。

　　中特估成为了市场较(jiào)长一(yī)段时(shí)期(qī)的(de)热门词，尽管披上了主题、政策等色彩，底(dǐ)层逻辑是过去的(de)A股市场对部(bù)分传(chuán)统行(xíng)业国(guó)央企的严重低配和低估。说到A股的低估值、高分(fēn)红(hóng)，银行为(wèi)首(shǒu)的大金(jīn)融板块首当其冲(chōng)。上述5.11会议是为此前获批(pī)的央企股东回报ETF发行预热，会议(yì)作用显然被放大。

　　事实上，不仅是两份(fèn)会(huì)议通知的推波助澜，“小(xiǎo)作文”又来添(tiān)油(yóu)加醋(cù)。一则无头(tóu)无(wú)尾的所(suǒ)谓指导(dǎo)意(yì)见，要(yào)求(qiú)“国企(qǐ)要做到1倍(bèi)PB以(yǐ)上”，捕风捉(zhuō)影，却获得极大的传播(bō)。

　　低估值(zhí)、高股息，在经济(jì)温和复苏预期之下(xià)，中特估(gū)银行(xíng)概(gài)念(niàn)获(huò)得资金(jīn)的青睐。有了(le)多重消息的加持，暴(bào)涨顺理成章。

　　根据以往经(jīng)验，大(dà)金融板块走强往往(wǎng)预(yù)示(shì)着行情的结束，这一次历史是(shì)否会重演(yǎn)呢(ne)？多位受(shòu)访人士指出，这种单一衡(héng)量逻辑可能(néng)不(bù)再奏(zòu)效，当前市场，银(yín)行板块是作为“国(guó)资含量”比较高的板块(kuài)行进，从(cóng)去年底开始监管开始提出中特估(gū)后有比较不(bù)错的表现，中特估有(yǒu)望持续为(wèi)投(tóu)资(zī)者带来(lái)除稳(wěn)定股息收益外的收益。

　　银行(xíng)为首的大金融爆(bào)发

　　5月8日，银行满屏大涨(zhǎng)，中国银行、中信银行、西安银(yín)行涨停(tíng)，农业银行、民生(shēng)银行、工商银行(xíng)、浙商银(yín)行大涨超过6％，42只银行股超过9成涨幅超过2％。有网友感慨：“你以为的大牛市is back，其实大牛市is bank。”从指数维度(dù)来看，银(yín)行(xíng)板块(kuài)大(dà)涨早(zǎo)已启动，银(yín)行指数（中信）近5个交易(yì)日涨幅达到(dào)了9.42％。

　　此外，除了银行板块，券商股也(yě)持续爆(bào)发，券商(shāng)指数收盘涨幅超(chāo)过2％。其中，中国银河领(lǐng)涨(zhǎng)，盘中一(yī)度(dù)涨停，近5个工(gōng)作日涨幅达到(dào)35.82％。

　　从银行(xíng)板(bǎn)块ETF涨势(shì)来看，场内10只中(zhōng)证银行ETF涨幅明(míng)显(xiǎn)，比如，天弘中证(zhèng)银行ETF、富国中证800银行ETF、南方中(zhōng)证(zhèng)ETF、华夏中证ETF、华宝(bǎo)中证ETF等多只基金涨幅超过4％，从资金(jīn)流动来(lái)看，以规模最大的(de)华宝中证银(yín)行ETF为例，不仅当日收盘价创一年新高，全天成交量飙升(shēng)超过14亿元，刷新近两年来的最高(gāo)。

　　对于(yú)银行股的大涨，市场早有预期。睿郡资产合伙人董承非在5月7日表示(shì)，在经济复(fù)苏不(bù)强劲情况(kuàng)下，原(yuán)来看不起的那些低增速的企(qǐ)业，现(xiàn)在(zài)反(fǎn)而(ér)显得难(nán)能可(kě)贵，因此被(bèi)忽略高分红(hóng)、深度价值的企业反(fǎn)而受到追捧。

　　博(bó)时基金权(quán)益投资一部基金(jīn)经理吴(wú)鹏也表示，银行股(gǔ)这波(bō)快(kuài)速上涨，是其在估值(zhí)极度低水(shuǐ)平(píng)、股(gǔ)息率具备(bèi)一定吸引力、持仓极度低配、基本面预期极(jí)度悲(bēi)观(guān)等背(bèi)景(jǐng)下，配合当(dāng)前(qián)经济弱复苏(sū)整体回(huí)报(bào)率预期下行、中(zhōng)特估政策背景下的估值修复。

　　涨幅与成(chéng)交量齐升(shēng)，背后仍是(shì)中特估逻辑

　　经(jīng)过漫长的季节，银行股等来了久违的(de)上涨，截至5月8日(rì)，自今年(nián)4月以来全市场42家上市银行中，有17家(jiā)涨幅(fú)超过10％，其中，中(zhōng)信银行(xíng)涨(zhǎng)幅近(jìn)40％，中国(guó)银行涨(zhǎng)幅超过32％，民生(shēng)、邮储(chǔ)、农行、交(jiāo)行、西安(ān)等5家银(yín)行涨幅(fú)超(chāo)过20％。

　　资(zī)金的流入量同样(yàng)可(kě)观，5月8日(rì)，银行ETF涨幅4.22％，收盘价创(chuàng)一年新高(gāo)，全天成交量飙升(shēng)超过14亿元，也刷(shuā)新近两年来(lái)的最高。中国(guó)银行龙虎榜数据显示，近三日沪(hù)股(gǔ)通(tōng)累计买入5.65亿元并卖出10.74亿元，4家机(jī)构(gòu)累计买(mǎi)入11.37亿(yì)元。

　　银行股的大涨，正(zhèng)如吴(wú)鹏(péng)所(suǒ)言，估(gū)值极度低水平(píng)、股(gǔ)息率具备一(yī)定(dìng)吸引力、持(chí)仓(cāng)极(jí)度低配、基(jī)本面(miàn)预期极(jí)度(dù)悲观(guān)都是(shì)银行股上涨(zhǎng)的逻(luó)辑(jí)所在。

　　具体而言，在估(gū)值上(shàng)，截至目前，42家A股银行的平均(jūn)市净率为(wèi)0.6倍(bèi)左右。除了宁波银行和(hé)招商银(yín)行，其(qí)余银行均处于(yú)“破(pò)净”状态。在这一(yī)轮(lún)估值修复中，有(yǒu)市场人士指(zhǐ)出，中字头银行目标价估值最保守看到0.6，相当(dāng)于(yú)2020年(nián)疫情前的估值位置，当前板(bǎn)块交易(yì)热度之(zhī)下目标价抬升(shēng)至0.7-0.8，明(míng)显看到，资金对(duì)资产(chǎn)质量、让利实体经济容忍度提(tí)升。

　　稳定(dìng)的高分(fēn)红和高股息是银行股(gǔ)相对于其他主题板(bǎn)块更强的(de)优势，据财通(tōng)证券研(yán)报，国有大行近五年(nián)分红率基本稳定(dìng)在30％左右，稳定分(fēn)红符合价值投资和长期投资需要。近年(nián)来(lái)国(guó)有(yǒu)大(dà)行股息率也呈逐年提升趋势平均(jūn)股(gǔ)息率(lǜ)从(cóng)2019年(nián)的4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而公募持仓(cāng)占比极(jí)低也为调仓提(tí)供了空(kōng)间，公募“冷”银行久矣，2023年一季度银行股占偏股型基(jī)金(jīn)仓位为1.96％，为2016年三季度以(yǐ)来新低，显著低于2010年(nián)以来均值。

　　华宝基金银(yín)行ETF基(jī)金经(jīng)理胡洁就向财联(lián)社表示，高股(gǔ)息策略以其确(què)定的股(gǔ)息(xī)收(shōu)入和较高的安全边际(jì)可以(yǐ)为投资者提供不错的收益。而基本面稳健、分红(hóng)率高而(ér)稳(wěn)定、估值处于历(lì)史低位的银行板块是高股息策略的理(lǐ)想(xiǎng)增配板块。与此同时(shí)，银行板块在(zài)一季(jì)度(dù)是业(yè)绩低点。随(suí)着大行重定价的压力过去以(yǐ)及二三季(jì)度(dù)农商(shāng)行(xíng)小微投(tóu)放旺季的到来，资产(chǎn)端(duān)收益(yì)率将会逐步企稳，后续业绩有望改善。

　　鹏(péng)华基金量化及衍生品投资(zī)部基金经理余(yú)展昌(chāng)也指出，与海外银行对比，在中特估背景下的国(guó)内(nèi)银(yín)行仍(réng)然具有(yǒu)较好的投资(zī)机会。以(yǐ)国有大(dà)行为例，从PB角度(dù)而言，邮(yóu)储银(yín)行的PB最(zuì)高在0.75倍左(zuǒ)右，其他大行在0.5-0.6倍(bèi)之间，而海外绝大部分的银(yín)行估值都在1倍PB以上(shàng)。考虑到海外银行(xíng)还有大(dà)量的商誉，国内银行的(de)估值水平是偏低的(de)，本身就有(yǒu)比较大的修复空间。此外(wài)，他还指出，国企改(gǎi)革(gé)有望使得这些问题得到改善，从而提高银(yín)行的(de)利(lì)润增(zēng)速，持续修(xiū)复(fù)估(gū)值。

　　银(yín)行是否意味着(zhe)行情的结束(shù)？

　　随着证(zhèn中国人去巴基斯坦安全吗g)券、银行等(děng)大(dà)金融板(bǎn)块的(de)走强，有(yǒu)市场观点开始担忧市(shì)场行(xíng)情告一(yī)段落。对此，市场人(rén)士认(rèn)为，站在中特估背(bèi)景下去看金融股的(de)爆发，并不能简(jiǎn)单做出市场行情结束的结论。

　　吴(wú)鹏分(fēn)析称，大金融板块过去被当成(chéng)行情(qíng)结(jié)束的(de)指标，其背后通常潜意识(shí)映射包括不限于(yú)大金融爆发往往代表市场没有(yǒu)别的方向、市场进(jìn)入(rù)避险状(zhuàng)态(tài)、大(dà)金融“吸血(xuè)”严重(zhòng)等。但从当前(qián)的金融(róng)股走强(qiáng)来看，市场表现并不存在上述(shù)问题(tí)。

　　首先，当(dāng)前大金融“吸(xī)血(xuè)”效应并不强，比如银行板块近(jìn)期大(dà)幅放(fàng)量，成交量约为(wèi)600亿(yì)，作为大市(shì)值的板块，这(zhè)一成交量(liàng)与甚至(zhì)部(bù)分中小(xiǎo)市值(zhí)板块成交量(liàng)相差甚(shèn)远。

　　其(qí)次，大金融板块本(běn)次表现也不(b中国人去巴基斯坦安全吗ù)是单一的，放眼全市场，部分港(gǎng)口、铁路(lù)、建筑、电力、石化等(děng)板块(kuài)也表现较好(hǎo)，因此不能单一地以(yǐ)过去大金融上涨作为(wèi)单一比较。

　　吴鹏坦言，当下较为(wèi)极端(duān)的交易(yì)结(jié)构容易(yì)被(bèi)表征为市场波(bō)动(dòng)的前奏，但市场变量影(yǐng)响较多、今年行情结构(gòu)差(chà)异巨大(dà)，建议不要单一映(yìng)射分析(xī)。

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