昨夜今晨，全球投资界(jiè)“春(chūn)晚”——伯克希尔年(nián)度股东大会召开。

　　昨晚10点(diǎn)15分开始，今年8月30日将满93岁的巴菲特(tè)和老搭档、已经99岁的(de)芒格(gé)出席伯克希尔哈撒韦年度(dù)股东大(dà)会(huì)的问答环节。

　　本(běn)次大(dà)会召开时的宏观(guān)背(bèi)景颇不平静：美国银行业动(dòng)荡不安，债(zhài)务上(shàng)限(xiàn)谈判僵持(chí)，经济徘(pái)徊于衰退(tuì)的(de)危险(xiǎn)边缘，地(dì)缘政治冲突(tū)持续(xù)升(shēng)温，人工智(zhì)能正带来重大(dà)的机遇和风险，怀着“朝(cháo)圣”心态而来的(de)投资者们热(rè)切盼望聆听(tīng)“奥马哈先知”对大(dà)变革时代的点(diǎn)评和投资智慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒韦发布一(yī)季(jì)度财(cái)报显(xiǎn)示(shì)，第一季度净利(lì)润355.04亿(yì)美元，去年(nián)同期为55.8亿美元(yuán)；第一季度营(yíng)收853.93亿美元，去年同(tóng)期为(wèi)708.1亿美(měi)元；第一季度投(tóu)资和衍生品收益为347.58亿美元(yuán)，去年同期(qī)为亏损19.78亿(yì)美元(yuán)。

　　先来看(kàn)看巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴(bā)菲特：不(bù)全力支(zhī)持倒闭的硅谷银行“将带来灾难性后果”

　　巴(bā)菲特表(biǎo)示，在硅谷银(yín)行倒闭后，监管机构必(bì)须(xū)做出(chū)赔偿所有(yǒu)储户的(de)决定，因(yīn)为不这样做(zuò)可能会损害全球金(jīn)融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在回答一个问题(tí)时说，如果(guǒ)储户得不到补(bǔ)偿，它给(gěi)美(měi)国经济(jì)带来的后果(guǒ)无法(fǎ)想象。

　　2.美国和中国(guó)发生冲突很愚(yú)蠢

　　巴菲特和芒(máng)格都认为，中(zhōng)美关(guān)系紧张对两国(guó)会造成不必要的(de)伤(shāng)害(hài)。芒格说：“美(měi)国(guó)和(hé)中国发生冲突是很愚蠢的(de)。我(wǒ)们应该(gāi)做的就是和中国和睦相处。美国应该与(yǔ)中国(guó)大量开展(zhǎn)自由贸易。”巴菲特(tè)说，中美会有竞争，但一直都需要判断(duàn)，如(rú)果没有对方回(huí)应，事情能有多大进步。两国都会有竞争力(lì)，都(dōu)可(kě)以(yǐ)繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波(bō)动可能(néng)是(shì)二战以来最厉(lì)害的一次

　　巴菲特表示，我们大部分的事业，在今年报(bào)告的营收(shōu)都会比(bǐ)去年较低，这(zhè)都是因为过(guò)去6个月经济的(de)不景气(qì)造成(chéng)的。

　　巴菲(fēi)特(tè)称，过(guò)去的这几(jǐ)个月(yuè)公司都经历(lì)了很多的波动(dòng)，这可(kě)能是二战(zhàn)以来最厉害的(de)一次，二战(zhàn)的时(shí)候我们没(méi)有办法获得商品、货物，但是这一次的波动来(lái)自于另外一(yī)个地方，他们可能在过去的6个月中(zhōng)出现(xiàn)了(le)存货(huò)过多的(de)情况，这不是说好像失(shī)业(yè)率、就业率的(de)情况造成的，但是现在的经济环境在这六个(gè)月已经非常不一样了，而我们很多的经理人对于(yú)这种情况感觉到比较惊讶，存(cún)货怎么会(huì)一下子(zi)那么(me)多卖不出去。现在我们(men)才(cái)慢(màn)慢(màn)地让销售情况有所(suǒ)恢复(fù)。

　　4.“好日子(zi)可(kě)能已(yǐ)经结束”！巴菲特第一季(jì)度净卖(mài)出104亿美元股票

　　巴菲特说，他在第一(yī)季度是股票(piào)的净(jìng)卖家。财报(bào)显示(shì)，伯克希尔(ěr)出售了(le)价值132亿美元的股票，仅买(mǎi)入了28亿美元。净卖出104亿美元股(gǔ)票。

　　这些(xiē)数据(jù)突显出，巴(bā)菲特和他的长期得(dé)力助手(shǒu)查(chá)理·芒格认为，当期的估值没(méi)有吸引力。自(zì)今(jīn)年年初以来，该(gāi)公(gōng)司的现金(jīn)储(chǔ)备增加了20亿美元，达(dá)到1306亿美(měi)元，为2021年底以来的(de)最高水平(píng)。

　　芒格上个月表示，随着(zhe)美(měi)联储加息和(hé)经济(jì)放(fàng)缓，投资者应该降低对股市回报的预(yù)期。

　　巴(bā)菲特对自己的(de)企业(yè)做出了悲(bēi)观的预测：好(hǎo)日(rì)子可(kě)能已(yǐ)经结束。这位亿万富翁(wēng)投资者预计，随着经济低迷放缓，伯克希尔哈撒韦公(gōng)司大部分业(yè)务的(de)收(shōu)益今年将下降。因为在过去6个(gè)月(yuè)左右的时(shí)间里，美国经(jīng)济的“令人难以(yǐ)置信的(de)增长(zhǎng)时期(qī)”已经接近尾声。伯克(kè)希尔经(jīng)常被视为(wèi)经济健康状(zhuàng)况的代表，因(yīn)为其业务(wù)范围广泛，从(cóng)铁路到(dào)电(diàn)力公用事业和(hé)零售。巴菲特曾表示，伯克希尔哈撒韦公司的成功归功于过去几十年美国经济的惊人(rén)增(zēng)长。

　　5.巴菲(fēi)特强(qiáng)调(diào)：接班人(rén)是阿(ā)贝尔

　　巴(bā)菲特(tè)指出，阿贝(bèi)尔(ěr)一定会继(jì)承(chéng)我的工作，但(dàn)他(tā)还(hái)会与贾恩一起协商，做最后(hòu)的决策。公司传承(chéng)在(zài)执行上并不是这么简(jiǎn)单(dān)，管理伯克希(xī)尔可能不仅需(xū)要现在的这五个下一代(dài)领导人(rén)，而是更多有(yǒu)能力的人(rén)。如果他们不能处理得当的话，他就不会将伯克希尔交给他们。他还补充(chōng)，每一(yī)个公司的情况都不一样。

　　芒格则表示，现在伯克希尔内部都很支(zhī)持阿贝尔等(děng)高层(céng)。

　　6.美(měi)联储不能疯狂印钱

　　有投资(zī)者提(tí)问：美联(lián)储(chǔ)现有(yǒu)的资产负债表(biǎo)规模是否令你担忧？

　　巴(bā)菲(fēi)特表称他不(bù)担心美联储(chǔ)，支持美联储(chǔ)压低通胀率的使命，他也不担心(xīn)美联储的资产负债表，尽管打(dǎ)趣称“那是(shì)一个很大(dà)的数字，而我喜欢看这些大(dà)数字”。

　　巴菲特称(chēng)，看到美联(lián)储资产负债表从8000亿美元增至(zhì)2.2万亿美元，就让他(tā)想(xiǎng)到一句话(huà)“现金(jīn)永远不(bù)是(shì)垃圾”。但(dàn)是他反对疯(fēng)狂印(yìn)钱令通胀暴涨，就像二战刚结束时美国所经历的那(nà)样(yàng)。对此芒格也持相同观点，称如果靠(kào)不断印钱来解(jiě)决短(duǎn)期问题将会有负面(miàn)的后果。

　　7.为何大(dà)幅持仓石油(yóu)股？

　　巴菲特表示，美(měi)国没有其(qí)他地方可以像(xiàng)二(èr)叠纪盆地（permian）一样有这么多石油储(chǔ)备。不过(guò)页岩油井的(de)衰(shuāi)败也很快，开(kāi)井(jǐng)第一天可能产量1.2万至1.5万桶/日(rì)，也(yě)许一年或者一年半(bàn)就枯竭(jié)了。

　　“我非(fēi)常喜欢西方(fāng)石油的管理层，对他们(men)也(yě)很熟悉。西方石油做了很(hěn)多好(hǎo)的事情，建了很多新井还能(néng)盈(yíng)利。伯克希尔并不会购买(mǎi)西方(fāng)石油(yóu)的控股(gǔ)权，管理层已(yǐ)经很(hěn)棒了。未(wèi)来不(bù)确(què)定是否会继续购买更(gèng)多石(shí)油公司的(de)股票，但对现(xiàn)在持股量(liàng)很(hěn)满意。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没有(yǒu)货币能取代美元(yuán)的储(chǔ)备货币(bì)地位

　　有投(tóu)资者提(tí)问：美国大批发(fā)债，美联(lián)储(chǔ)让债务货币化，中国巴西沙特等都在与(yǔ)美元(yuán)脱钩，在这种环境下(xià)，美元的货(huò)币(bì)储备地位(wèi)何时会(huì)受威胁？

　　巴菲特认为，没有取代美元储备(bèi)货币(bì)地位(wèi)的候选币种。

　　巴菲特说，没有人比美联储主席鲍威(wēi)尔更了解形(xíng)势，但(dàn)他(tā)无法(fǎ)控制财(cái)政政策。谁(shuí)都不知道，一(yī)种纸币能坚持用(yòng)多久才会失控，尤其是在这(zhè)种货币是(shì)全球储备货币(bì)的(de)时候。

　　巴菲特(tè)认为，美国要大举印钞很(hěn)容易，但应(yīng)该非常小心(xīn)。如果货币太多，一旦把通胀(zhàng)的精灵从瓶子(zi)里放出来，就很难恢复，人们会对货币失去信任。

　　巴菲特称，无(wú)法预测(cè)会有什么结果(guǒ)，反(fǎn)正不(bù)会是(shì)好(hǎo)结果。现在（大量发(fā)债）是一个非常政治化的决策。

　　芒格说，在某些(xiē)时候，通过(guò)印钞(chāo)赢(yíng)得选票(piào)会适得其反。芒格(gé)在提到日本的(de)货币政策和财政政策时(shí)说，日本用日元做了些奇(qí)怪的事(shì)。对于日本(běn)实施的经济政策，日本人应(yīng)该接(jiē)受2000克是多少斤 2000克等于多少公斤并(bìng)作出应对。巴菲特(tè)补充(chōng)说，如果日元是(shì)储备(bèi)货币，那些事不(bù)可能(néng)发(fā)生。巴菲(fēi)特说，他(tā)佩服日(rì)本(běn)，日本有(yǒu)一(yī)个更(gèng)有凝聚力的社会(huì)，但美(měi)国(guó)不应该效仿日本。不断(duàn)印钞是疯狂的。

　　猪价(jià)持续低迷，国家(jiā)研(yán)究(jiū)启(qǐ)动第二批中央(yāng)冻猪(zhū)肉(ròu)收储

　　今年以来，在(zài)供大于需的(de)市场格局下，我国生猪价(jià)格整体偏弱(ruò)运(yùn)行，期间最高仅涨至16元/公斤，最低跌至14元/公斤以下(xià)。

　　回顾(gù)今年春节过(guò)后的猪价走势(shì)，记者查询上甲数据梳理(lǐ)发现，2月(yuè)中旬至3月初期(qī)间，生猪(zhū)价格曾出现(xiàn)一波企稳反(fǎn)弹，但(dàn)在涨(zhǎng)至(zhì)16元(yuán)/公斤后再次振荡下(xià)跌，直至(zhì)4月17日跌至今(jīn)年(nián)低点13.9元/公斤后，才再(zài)度出(chū)现小幅(fú)反弹(dàn)至4与25日(rì)的15.12元(yuán)/公斤，随后在(zài)五一假(jiǎ)期(qī)前又(yòu)略有回落。

　　在近期生猪价格(gé)低位运(yùn)行的情(qíng)况下，国(guó)家(jiā)发改委于5月5日下(xià)午发布最新(xīn)研究收储(chǔ)的(de)公告称，据国家发展改革委监(jiān)测，4月24日(rì)—4月28日当周(zhōu)，全国(guó)平(píng)均猪粮(liáng)比价为(wèi)5.21：1，处于过度下跌(diē)二(èr)级预警区(qū)间。根(gēn)据《完善(shàn)政府猪肉(ròu)储(chǔ)备调节机制 做好猪肉(ròu)市场保供(gōng)稳价工作预(yù)案(àn)》规定，国家发改(gǎi)委会同有关部门(mén)研究适时启(qǐ)动(dòng)年内第二批(pī)中(zhōng)央冻猪(zhū)肉储(chǔ)备收(shōu)储(chǔ)工作，推动生猪(zhū)价格(gé)尽快回归合理区(qū)间。

　　在国家发改委(wěi)发声后，生猪(zhū)期货市场预(yù)期(qī)走(zǒu)强，应声上涨。截至5月5日下午收盘，生猪期货主力(lì)合约2307报收16165元/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进(jìn)入4月后来看，生猪现货市场整体延续振荡下(xià)跌走势，价格无(wú)太(tài)大起色。徽商期货(huò)生猪分析(xī)师(shī)尉秀接受期货日报(bào)记者采(cǎi)访时表示，4月来(lái)生猪现(xiàn)货价格呈(chéng)先(xiān)跌后涨再跌(diē)的振荡走势(shì)。

　　“具体来看，4月(yuè)初至中(zhōng)旬，因需求缺(quē)乏明显利好，叠加散户逢高出(chū)栏心态增强，利空生猪价格，猪价振(zhèn)荡回落并在4月(yuè)17日逼近春(chūn)节后(hòu)低点(diǎn)（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬后，在相对较(jiào)低(dī)的猪(zhū)价下，市场心态开始转变，养(yǎng)殖端低价惜(xī)售情绪(xù)强(qiáng)、二育询盘增加，支撑价(jià)格止跌反弹(dàn)，同时冻品猪肉价格的相(xiāng)对优势也刺激贸(mào)易商从进口肉(ròu)采购(gòu)转向对国内冻品猪肉采购，支撑屠宰企(qǐ)业分割入库意愿加大，再叠加月(yuè)底(dǐ)逢五一(yī)假期备货，猪肉终(zhōng)端需求有所好转，猪(zhū)价升至4月25日(rì)的15.12元/公(gōng)斤(jīn)；而此后，较高的(de)成(chéng)本导致(zhì)生猪(zhū)二育入场转(zhuǎn)为谨慎，屠企分割比例也(yě)有开收敛，叠(dié)加(jiā)月末部分集团企(qǐ)业有(yǒu)提(tí)前出栏(lán)迹象，在缝节必跌的(de)‘魔(mó)咒(zhòu)’下，月末价格再次回落，截(jié)至4月28日猪价跌(diē)至14.54元/公(gōng)斤。”尉秀说(shuō)。

　　而五一小长假期(qī)间，虽有节(jié)假日提振，但生猪现货价格平(píng)均也仅有(yǒu)0.2元/公斤的(de)涨(zhǎng)幅，延续偏弱(ruò)态势。申银(yín)万国期货(huò)农产品高级分析师徐盛告(gào)诉记者，目前生(shēng)猪处于(yú)需求淡季，同时五一节前各养(yǎng)殖类(lèi)上市公(gōng)司公布一季(jì)报显示其经营数据(jù)纷纷亏损，若猪价(jià)长(zhǎng)期维持低迷，养殖企(qǐ)业超预期去(qù)产能将对(duì)行业的发展(zhǎn)不利，容易导致猪价的大起大落。在这(zhè)个节点，国家发改委宣布收储，可以看(kàn)出国(guó)家对生猪养殖行业健康发展(zhǎn)的(de)重视与呵护，有助于提(tí)振市场信心(xīn)。

　　“在猪肉收储信号(hào)释放下，本周五(wǔ)生猪期(qī)货盘(pán)面(miàn)随即(jí)作出反应(yīng)走(zǒu)多。从(cóng)收储本身(shēn)看(kàn)，不(bù)会带来实(shí)质性生猪需求的(de)增(zēng)长。不过，倘若(ruò)收储(chǔ)调控长期(qī)密(mì)集执行(xíng)，叠加二育等利(lì)多因素共(gòng)振，或会给市场带(dài)来比较明显的利多影响(xiǎng)。”尉秀(xiù)说。

　　生猪(zhū)价格磨底何时结束？

　　五一节假日过后，尉秀告诉记(jì)者，因生(shēng)猪(zhū)终端需求缺乏实质性利好，短期内(nèi)猪价或延续低(dī)位区间振荡走势。

　　具体从生猪需(xū)求端看，尉秀表示(shì)，参考2020年至2022年的屠宰数(shù)据，每年5月宰量均(jūn)有不同程度的提升，但也非(fēi)猪(zhū)肉季节(jié)性消费旺季。

　　从供给(gěi)端看，据国(guó)家统计(jì)局最新数据(jù)，截至今年(nián)一季度，全国生2000克是多少斤 2000克等于多少公斤(shēng)猪(zhū)出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于近五(wǔ)年同期高位(wèi)水平(píng)；生猪存栏4.31亿头，同比增(zēng)长2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年(nián)一(yī)季度(dù)生猪存栏(lán)环比出现下跌，但同比依(yī)旧(jiù)增长，并(bìng)处于(yú)近9年同期相对高位。

　　此外从生猪产能变化(huà)来(lái)看(kàn)，尉秀表示，据农(nóng)业部监(jiān)测(cè)，2023开年以来，国(guó)内能繁(fán)母猪存(cún)栏已连(lián)续三(sān)个(gè)月下(xià)降(jiàng)，但下降(jiàng)幅度相当有限(xiàn)，累计下降1.97％。其中3月全(quán)国能(néng)繁母(mǔ)猪存栏(lán)量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于(yú)4100万头的正常(cháng)产能调控目标（约为105.00％）。此外(wài)据第三方机构(gòu)数(shù)据，国内能繁母猪(zhū)存栏自(zì)2022年(nián)11月开(kāi)始下滑(huá)，已经连续5个月(yuè)下滑，累计下降幅度为(wèi)5.33％。其中，3月环比下(xià)降1.95％，较2022年同期增加(jiā)2.96％。“从不同口(kǒu)径的统计数据(jù)可(kě)以(yǐ)看出，生(shēng)猪产能(néng)有继续回调走势(shì)，但截至3月降幅(fú)均(jūn)有限。综合(hé)来(lái)看(kàn)，当下产能基础依旧稳(wěn)固，生猪供应充盈，并没有出现能够驱动周期(qī)上(shàng)行趋势的力量。”

　　展望5月(yuè)猪价，在尉秀看来，伴(bàn)随(suí)着猪价再次(cì)阶段性走(zǒu)低(dī)，二(èr)育补栏或会再次进(jìn)场，带动猪价走高；但(dàn)今年二次育肥(féi)进出(chū)场节(jié)奏切换(huàn)加快(kuài)，需关注进(jìn)出场(chǎng)节奏(zòu)对猪(zhū)价的带动。此(cǐ)外受冬季猪(zhū)病等(děng)影响，今年(nián)2-3月有比较明显的小体(tǐ)重猪(zhū)急(jí)抛，出栏量的提前(qián)透(tòu)支将在(zài)6月前后显(xiǎn)现，对(duì)期货LH2307盘(pán)面的利多影响或(huò)许(xǔ)在5月份有体(tǐ)现。总的来看，5月(yuè)猪价(jià)价(jià)格(gé)重心或高于4月(yuè)，建议继续重点关注二(èr)次(cì)育肥、冻(dòng)品(pǐn)入库及(jí)收(shōu)储带来的(de)情绪面影响。

　　方正中期(qī)饲料养殖(zhí)板块(kuài)研究员(yuán)宋(sòng)从志(zhì)认为，短期来看，当前(qián)生猪整体(tǐ)屠宰(zǎi)量仍维持高位，并高于去年同期水平，出栏(lán)体重(zhòng)虽有连续回落，但绝对体重仍在120kg以上，反(fǎn)映上游大(dà)猪仍在释放之中(zhōng)，二育增加(jiā)导致大猪仍有(yǒu)阶(jiē)段(duàn)性出栏压力(lì)。尤其(qí)去年6月份(fèn)以(yǐ)来能繁母猪环比增加(jiā)带来的生猪出栏在5月份可能继续保持惯性增涨。但今年二季度(dù)开始(shǐ)生猪市场将逐步过度至季(jì)节性(xìng)旺季，因此(cǐ)生猪近端现货(huò)价格大概率已在慢(màn)慢接(jiē)近底(dǐ)部。

　　中长(zhǎng)期(qī)来看，尉(wèi)秀表(biǎo)示，下半年是生猪需求的(de)旺季，叠加能繁母猪的调减在下(xià)半年会有一定程度(dù)的体(tǐ)现(xiàn)，价格重心(xīn)或高于上半(bàn)年，2023年(nián)全年猪价的(de)高点有望在下半年形成。

　　“我们认为，上半年(nián)生(shēng)猪供应压力最大的时(shí)间点有望逐步(bù)过去，叠加经济复苏(sū)、非瘟带来仔(zǎi)猪存栏(lán)的损失以及猪肉收储，消费(fèi)端(duān)恢复后下方现货价格空间有限(xiàn)并(bìng)有望(wàng)反弹。但(dàn)考虑到(dào)2022下半年生猪养殖利润(rùn)偏高(gāo)，能(néng)繁母猪(zhū)存栏恢(huī)复，2023年生猪总体(tǐ)供应有望逐步增加(jiā)，全年猪价重(zhòng)心仍(réng)将低于(yú)2022年，交易节(jié)奏的把握将更为关键。”徐盛建议，长期投资者可以(yǐ)在(zài)养猪成(chéng)本一带逐步(bù)择机入场买入生(shēng)猪2307合约，另外等反弹后逢(féng)高空2309合(hé)约。

　　宋(sòng)从志表示，当前(qián)生猪(zhū)期货(huò)2305合约期现(xiàn)已在(zài)逐(zhú)步回归(guī)，2307及2309合约对2305旺季(jì)升水扩(kuò)大，由于(yú)生(shēng)猪期价目前整体估(gū)值不高，后续在收储(chǔ)加持下，期价存在继续(xù)往(wǎng)上修复的空间。建议投资者在交(jiāo)易上可从单边(biān)转为观望(wàng)，边(biān)际上警惕(tì)饲料(liào)养殖板块(kuài)集体估(gū)值(zhí)下移带来的系(xì)统性(xìng)风(fēng)险(xiǎn)。

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