北京时(shí)间周(zhōu)五晚(wǎn)间，备受关注的4月美国非农数(shù)据出炉，其中新增就业25.3万人，高于预期的18万人，打断了(le)此前两(liǎng)个月连续环比下(xià)降的节(jié)奏；失业率继续(xù)下降至3.4％；更受关(guān)注的平均小时(shí)工资环比上涨0.5％（预期0.3％），较(jiào)上个月略有上(shàng)升。

　　可(kě)以(yǐ)被视作利(lì)好的是，美国劳(láo)工部将今年(nián)2月和3月非农数(shù)据均(jūn)大幅下修(xiū)超7万(wàn)人，至24.8万和16.5万人(rén)。

　　随着焦点转(zhuǎn)换(huàn)，本(běn)周持续(xù)承(chéng)压的美国地区银行(xíng)股也获得喘息(xī)的机会。截至发稿，周(zhōu)五盘(pán)前西(xī)太(tài)平洋合众银行（PACW）涨22.67％，阿莱恩斯(sī)西部银行（WAL）涨21.26％，第(dì)一地平线国家(jiā)银行（FHN）涨4.27％。

　　数据发布后，黄(huáng)金短(duǎn)线急挫(cuò)逾(yú)10美元/盎(àng)司；美元指数短线拉升(shēng)35点；美国10年(nián)期国(guó)债(zhài)收益(yì)率(lǜ)上(shàng)升(shēng)9.60个基(jī)点，报(bào)3.448％。

　　截至周五收盘，COMEX黄(huáng)金期货6月合约收于2024.8美元/盎司(sī)，跌幅为1.5％；COMEX白银期货7月合约收于25.93美元(yuán)/盎(àng)司，跌幅为1.13％。

　　物(wù)产中大期货(huò)高(gāo)级宏观分析师周之云(yún)告诉期货日(rì)报(bào)记者，周五(wǔ)晚间公布的非农数据远(yuǎn)高于(yú)前值且显著偏(piān)离投行们预测的中值。此前公布(bù)的(de)ADP数据在3月份(fèn)增加(jiā)14.2万人(rén)后，4月增长了(le)29.6万人，增(zēng)长幅度(dù)达(dá)到9个月以来的最高(gāo)水平。

　　记者注意到，美国4月非农数据公布(bù)后，美股期货短线(xiàn)走低，美元指数短(duǎn)线拉升，贵金属下(xià)跌(diē)。尽(jǐn)管科技和金(jīn)融行(xíng)业(yè)持续裁员(yuán)，但(dàn)不(bù)断(duàn)下降却(què)仍然高企的(de)劳动力需远远(yuǎn)抵消(xiāo)了裁员(yuán)的影响，也超(chāo)过了信(xìn)贷紧缩带来的(de)大(dà)约2.5万招聘(pìn)减少。4月非农(nóng)就业(yè)的季节性因素相对于(yú)新冠大流行前也(yě)有了(le)有利的发展，为就业人数的增长提供了5万—10万人的支持。

　　“不过，我们还是应该(gāi)对(duì)就业数据保持一(yī)定的(de)谨慎，因为本(běn)周(zhōu)早些时候，美国3月份的(de)就(jiù)业机(jī)会和劳动力流动调查（JOLTS）已经显示，3月职(zhí)位(wèi)空缺继续(xù)下降，为连续第三个月下跌(diē)，创下(xià)2021年(nián)5月(yuè)以来最低。JOLTS现(xiàn)在确实指向(xiàng)了与其(qí)他劳动力市场数(shù)据相同的(de)方向(xiàng)：劳(láo)动(dòng)力市场正在降温(wēn)。包括最(zuì)近几周的首(shǒu)次申请失(shī)业(yè)金人(rén)数也呈现(xiàn)上升趋势。”周之云说。

　　从(cóng)趋势上看(kàn)，周(zhōu)之云认为，加息(xī)会导致消费者(zhě)信贷和企业融资成本上升，进而迫使雇主削减支出(chū)包括(kuò)裁员等，从而减缓(huǎn)经(jīng)济(jì)增长(zhǎng)。短(duǎn)期强(qiáng)劲(jìn)的非农(nóng)就(jiù)业数据会让市场对于下半(bàn)年货(huò)币政(zhèng)策(cè)放松进程(chéng)有所改变，进(jìn)而对商品的流动性(xìng)溢(yì)价部分(fēn)有所减少，但从中长期来看，美国会继续朝着衰退(tuì)的方(fāng)向(xiàng)前进(jìn)，后市继续看好贵(guì)金(jīn)属的表现。

　　非农数据(jù)公(gōng)布后，贵(guì)金属进入调整(zhěng)期(qī)？

　　“4月非农就业新增人数超(chāo)预期将引导贵金属步入调整。对(duì)于(yú)贵金(jīn)属而言，3—4月的(de)大(dà)幅冲(chōng)高主要受(shòu)益于其金(jīn)融(róng)属性，尤(yóu)其是市场预计5月是美联储最(zuì)后(hòu)一次加息，且预计9月之(zhī)后(hòu)可能降息，这(zhè)导致美元(yuán)名义利(lì)率回落，在通胀温和回落的情(qíng)况下，美(měi)元实际利率有了明显的下(xià)行。”广州金控(kòng)期(qī)货研(yán)究所副总经理程小勇(yǒng)说。

　　记者注意到，5月(yuè)3日，美联储议息会议如(rú)期(qī)加息25个基点，将政策(cè)利率联邦基金利率的(de)目标区间从4.75％至(zhì)5.0％上调到5.0％至(zhì)5.25％。FOMC声明(míng)和鲍威尔在记者发布会(huì)上的讲(jiǎng)话暗示(shì)加息临(lín)近尾声，因此美元指(zhǐ)数(shù)和美债收益率(lǜ)大幅(fú)回落。

　　然(rán)而(ér)，美联储会后(hòu)声明表示，委员(yuán)会(huì)将密切关注未(wèi)来(lái)发布的信(xìn)息，并(bìng)评估其对货(huò)币政策(cè)的(de)影(yǐng)响，且鲍威尔(ěr)在新闻发布会上表(biǎo)示，美联储焦点仍在双重使命(mìng)上(shàng)。这(zhè)意味(wèi)着美联储是否结束加息(xī)需要看到通胀明(míng)显回落。至于是否要开始(shǐ)降(jiàng)息，需要看到就业市场(chǎng)出现明显(xiǎn)恶化(huà)。从历(lì)史经验来看，美联储(chǔ)加息看通胀，降息看就业(yè)。

　　徽(huī)商期货贵金属分析(xī)师从姗姗(shān)告诉记(jì)者，美国银行业风波持续发酵(jiào)、经济走(zǒu)弱(ruò)预期升温(wēn)叠加(jiā)市场预期美联(lián)储(chǔ)年(nián)内或将降息，贵金属(shǔ)振荡偏强运(yùn)行。美国就业数据超预(yù)期，美(měi)债(zhài)收益率、美元指数走高(gāo)，贵(guì)金属(shǔ)短(duǎn)线大(dà)幅下挫。这份超预期的非农(nóng)报告，这让美联(lián)储陷入困境，美联储(chǔ)希望暂停(tíng)加息，甚至可能很快就(jiù)需要降息(xī)，但(dàn)就业市(shì)场并不配(pèi)合，美国就业(yè)市场依然强劲，美联储可(kě)能(néng)在(zài)长时间(jiān)内维持高利(lì)率。

　　光大(dà)期货(huò)贵金属分析师展大(dà)鹏告诉(sù)记(jì)者，4月美国非农就业数据(jù)和时(shí)薪增速全面(miàn)超预期，表明美国当前劳动力市场(chǎng)仍十(shí)分强劲，美(měi)联储控通胀压力加(jiā)大，这也就意味着美(měi)联储可能会在较长时间内维持高利率环境(jìng)，且6月(yuè)再次加息(xī)的预期(qī)开始回升。

　　“美(měi)国非(fēi)农(nóng)数(shù)据强(qiáng)于预事出有因必有妖下一句怎么回，事出反常必有妖,人若反常必有刀,言不由衷定有鬼(yù)期或(huò)在短期提振美元指数和美债收(shōu)益率，从而(ér)打压贵金属的(de)涨势(shì)，但(dàn)中期看，美联储5月会(huì)议(yì)加息25BP后(hòu)暗示停(tíng)止加(jiā)息(xī)，货币(bì)政策进入新阶段，市场(chǎng)将加大对下(xià)半(bàn)年降(jiàng)息的博弈，贵金(jīn)属将获得提振而走强，使均值(zhí)平台(tái)不断上移。”广(guǎng)发期货(huò)贵(guì)金(jīn)属研(yán)究员叶倩宁(níng)表(biǎo)示。

　　记(jì)者发现，从2006年和2018年两轮美(měi)联储停止(zhǐ)降息后的表现来看，尽(jǐn)管此(cǐ)后美国经济仍市(shì)场偏强运(yùn)行(xíng)一段时间，失业率继(jì)续走(zǒu)低，但(dàn)美联储并未再次(cì)加息，而贵金属则在美债收(shōu)益率持续下行的(de)情(qíng)况(kuàng)下，呈现振荡走强(qiáng)的(de)趋势(shì)。但当前情(qíng)况(kuàng)不同的是，通胀(zhàng)率相对(duì)更高，而(ér)黄(huáng)金价(jià)格对降息并未(wèi)提(tí)前预期更(gèng)多。

　　虽(suī)然目(mù)前距离降(jiàng)息仍(réng)有时间，美联储表示(shì)美国银(yín)行系统仍健康并有弹性(xìng)，但高利率(lǜ)环境下美(měi)国银行系统风险(xiǎn)并未解除(chú)，在第一共和(hé)银行(xíng)宣布被接管收购后，因银行业(yè)长期存在的弱点，又有多(duō)家(jiā)区域性银(yín)行(xíng)出现股价暴跌(diē)。存款仍(réng)在持续流(liú)出使(shǐ)银行融(róng)资成(chéng)本正在攀升，信贷(dài)收(shōu)紧将不断向实(shí)体经济(jì)蔓延，美国2023年一季度(dù)实(shí)际(jì)GDP年化环比增长1.1％，不仅比去年四季(jì)度2.6％的增速大(dà)幅放缓，而且远不及(jí)预期(qī)的1.9％，具体看(kàn)企业(yè)投(tóu)资和库存(cún)对GDP拉动(dòng)转负，但消(xiāo)费的拉动上升反映出一定的韧性。未(wèi)来随着经济下行压力不断上升(shēng)，市场预期下半年(nián)美国GDP将出(chū)现负增长(zhǎng)。“总体(tǐ)上在风险(xiǎn)和衰(shuāi)退的共(gòng)同影响下(xià)，美债收益率(lǜ)和(hé)美元指数将持(chí)续承(chéng)压(yā)，避险需求提振下，贵金属(shǔ)价格有望再创(chuàng)历(lì)史(shǐ)新(xīn)高，长线可(kě)维持(chí)逢低买(mǎi)入(rù)配置思路，短线则可买入黄金(jīn)和白银虚值看涨期权把握突破行情。”叶倩宁(níng)说。

　　程小勇(yǒng)介(jiè)绍说，从(cóng)黄金的(de)供需(xū)数(shù)据(jù)来看，黄金的需求实际上(shàng)是明(míng)显下降的。世界黄金协会公布(bù)的数据显示，今年第(dì)一(yī)季度剔除场外交(jiāo)易的全球(qiú)黄金需(xū)求下降13％至(zhì)1081吨，虽然各国央行和(hé)中国消费(fèi)者需求较高，但其余(yú)投资者购(gòu)买量的减(jiǎn)少抵消了这一增长。其(qí)中对黄金价格其(qí)关键作用的黄金投(tóu)资需在一季(jì)度同比(bǐ)下降(jiàng)50％左右，较(jiào)去(qù)年四季度有(yǒu)所增长，大约为273.74吨，去(qù)年(nián)同期高达(dá)558.41吨。其(qí)中，实物金条和硬币方面的黄金需求(qiú)为302.41吨，高于去年同期的287.74吨，但低(dī)于(yú)去年四季度的340.25吨；黄金ETF及类似产(chǎn)品需求下(xià)降28.67吨，去年同期高达270.67吨(dūn)。白(bái)银方(fāng)面(miàn)，由于美国经济指标(biāo)耐用品订单等(děng)指标走(zǒu)弱，商品属(shǔ)性更(gèng)强的白银因需求受经济下行拖累而涨幅受限。因此，金银比价大概率(lǜ)继续攀(pān)升。世(shì)界白银(yín)协事出有因必有妖下一句怎么回，事出反常必有妖,人若反常必有刀,言不由衷定有鬼(xié)会预计2023年白银实物消费较2022年(nián)下(xià)降16％。

　　之(zhī)前美联储加息25个基点在议息前已经被充(chōng)分计提，议息前的谨慎(shèn)转变为议息后(hòu)的乐(lè)观，因此黄(huáng)金(jīn)市场一度表现(xiàn)为极为(wèi)乐观(guān)，伦敦现货黄金甚至创出了(le)历(lì)史新(xīn)高(gāo)。

　　“目前(qián)欧美(měi)央行加息(xī)靴子(zi)落(luò)地，且银行业(yè)风险仍在蔓延，避险情(qíng)绪提振贵金属价格。此外，随(suí)着经(jīng)济走(zǒu)弱预期升温(wēn)，预计美联储下半年大概率(lǜ)暂停加息并将(jiāng)进入降息周期，实际(jì)利率或将继续下行，贵金属中长期(qī)仍具有较高(gāo)配置价值。”从姗姗说。

　　展大(dà)鹏则认为，对于(yú)黄金而(ér)言(yán)，市场(chǎng)寄希望于美(měi)联储最(zuì)后一(yī)次加息(xī)落地然后转降息预期，从而刺激价格继续高走(zǒu)，从(cóng)这个角度考虑黄金确(què)实(shí)存在恢复上(shàng)行趋势的可能性。但当前美通胀(zhàng)仍在(zài)高位(wèi)，美联储(chǔ)货币紧(jǐn)缩动作(zuò)并(bìng)没有结(jié)束，官员们的讲话仍偏(piān)鹰派，5％的利率可能会维系(xì)较长(zhǎng)一段时间，且高利率环境到底会对经济和金融市场产生怎样的影响(xiǎng)也未可知，因(yīn)此在(zài)当前(qián)看多观点(diǎn)出(chū)奇一(yī)致，且海外看多头寸比较拥挤的情况下，对(duì)待金价(jià)节节攀高(gāo)的观点谨(jǐn)慎为上。

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