四大国有银(yín)行的集体降息惊动市场，存(cún)款利(lì)率正迎来新一轮(lún)“降息(xī)潮”？

　　消(xiāo)息显示(shì)，5月(yuè)15日（下周一）起银行(xíng)协(xié)定存款及通(tōng)知(zhī)存款自律(lǜ)上限将下调，四(sì)大国(guó)有银行协定(dìng)存款和(hé)通知存(cún)款自律上限下调幅度为30BP，其它(tā)金融(róng)机构降(jiàng)幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来(lái)银行业已有三波(bō)存款利率(lǜ)下调，此前两次分别是：4月，多家中小银行(xíng)人民币存款利率下调；5月5日(rì)，浙商、渤海、恒(héng)丰三家股份行跟进“补降”。至此，4月以来已有至少20家中小银行(xíng)（含(hán)农村信用合作联(lián)社）下调(diào)人民币存款利率，调降幅度不一。

　　货(huò)币(bì)政(zhèng)策牵一(yī)发而动全身，与经济、就业、投(tóu)资(zī)以及老百姓“钱袋(dài)子(zi)”都息息相关。那么，如何(hé)理(lǐ)解(jiě)此次下调通知和(hé)协定存款(kuǎn)利率？今年(nián)“降(jiàng)息潮”迭起是否等同于经济增速放(fàng)缓的(de)信(xìn)号？市场上关(guān)于企业、老百(bǎi)姓手中(zhōng)的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出背景来看，多方观点(diǎn)认为，本次存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)新规主要基于三(sān)重考量。一是符合推进利(lì)率市场化改革深化大背景；二是对银(yín)行而(ér)言，存款(kuǎn)利(lì)率下调(diào)有助于减少存款定价(jià)的无序竞争，降低银行负债成(chéng)本；三是促进投资、消费，本次降(jiàng)息(xī)也被看作是(shì)促(cù)进宏观经(jīng)济复苏的表现。

　　不(bù)过也(yě)需要(yào)看到的(de)是，本次调降中协定(dìng)存款更多是对公(gōng)业务，通知存(cún)款(kuǎn)则(zé)集中于短期存(cún)款，都是针对特定存取(qǔ)需求(qiú)的(de)客户，面向范(fàn)围有(yǒu)限(xiàn)。据民生证券宏观团(tuán)队测算，通知存款和(hé)协定存款在(zài)银行存款中(zhōng)占(zhàn)比不(bù)高，以四大(dà)行的(de)单位通知存(cún)款为例，常年只占(zhàn)企业存款总规模的3％-4％；招(zhāo)商(shāng)证券银行团队的数(shù)据(jù)显示，协定存款等规(guī)模预计为20-30万亿，占比(bǐ)约(yuē)为10％。

　　关注一：如(rú)何(hé)理(lǐ)解此次下调(diào)通知和(hé)协定存款利率？

　　中(zhōng)国(guó)人民银(yín)行行长(zhǎng)易纲在近(jìn)期(qī)公(gōng)开讲话(huà)中提到(dào)，从过去二十年的(de)数据看，我国(guó)实际(jì)利率总体保持在(zài)略低于(yú)潜在经(jīng)济增速这一(yī)“黄金法(fǎ)则”水(shuǐ)平上，与潜在经(jīng)济增长水平(píng)基本匹(pǐ)配。在(zài)经济复苏的关键时点(diǎn)上，如何(hé)理解此次下(xià)调通知和协定存款(kuǎn)利率？

　　目前(qián)，多(duō)方观点都提及的是(shì)，本轮调降(jiàng)更多是出于推进(jìn)利率市场化改革深化(huà)大(dà)背景的考虑。

　　招商基(jī)金研究部首席(xí)经(jīng)济学家李湛(zhàn)梳理了这一市(shì)场化改(gǎi)革的过(guò)程。2022年4月，央行指导利率自律机制建立了存(cún)款利率市(shì)场化调整机(jī)制，随后，国有大行同年9月下调存(cún)款利率，中小银行陆续跟进下(xià)调存款(kuǎn)利率。

　　2023年4月(yuè)，市场(chǎng)利率定价自律机制发(fā)布《合格(gé)审慎评估实(shí)施(shī)办(bàn)法（2023年修订版）》，在相关(guān)指标中阿富汗是哪一年灭亡的引入(rù)了(le)存(cún)款定价惩罚措施。随之而(ér)来的是，此前4月(yuè)部分中(zhōng)小银行、农(nóng)商行存款利率下调，5月5日浙商、渤海(hǎi)、恒丰(fēng)三家股份行挂(guà)牌(pái)利率下调。李湛认为，这均是(shì)在利率(lǜ)市场化(huà)改革推进背景下，银行(xíng)出于自身经营考虑的自发行(xíng)为。

　　此外，从减轻(qīng)银行息差压力(lì)的必(bì)要性来(lái)看，民生(shēng)证券(quàn)宏观团(tuán)队(duì)也倾向于认为，本次调整更多仍是延续(xù)去(qù)年9月这一(yī)轮存(cún)款利(lì)率下调，并且完(wán)成存(cún)款利率调整的闭(bì)环，改善银行利(lì)润空间。存款利率机制创设以来(lái)，两轮利率调降都(dōu)集(jí)中在活期和(hé)定期存款(kuǎn)，实际上忽(hū)略了这些介于活(huó)期和(hé)定期(qī)存款之(zhī)间的存款的(de)利(lì)率调整(zhěng)，“当下有(yǒu)必要一(yī)次(cì)性调(diào)整通(tōng)知存(cún)款和(hé)协定存款利率，保证存款利率下调(diào)的(de)有效性。此(cǐ)外，数据显示，国有银行一季度净息差(chà)水平均创历史新(xīn)低，当下(xià)调利率有助于(yú)降低银行负债成本，推动银行投放(fàng)信贷的积极性。”民(mín)生证券认为。

　　除利率市(shì)场(chǎng)化改(gǎi)革及银行净息差压力增大外，某大型银(yín)行金融(róng)市场研究员还(hái)关注到的是国(guó)内存(cún)款市场的供需(xū)变化——近(jìn)年来国内经济受多重因素冲击，居民消(xiāo)费场景受制约，预(yù)防性储蓄有所增加(jiā)及(jí)风险偏(piān)好下降等，导致居民储(chǔ)蓄存(cún)款上升较快，部(bù)分银行根据(jù)市(shì)场供需变(biàn)化，综合指(zhǐ)数经营情况，灵活(huó)调节存款利(lì)率，只是(shì)不同银行(xíng)在(zài)调整(zhěng)节奏、时机方面存在差异。

　　关注(zhù)二：本次存款利率下调带来哪些影响？

　　4月(yuè)28日(rì)中央政(zhèng)治局(jú)会(huì)议强调，要(yào)有效防范化解重点领(lǐng)域风险，统筹(chóu)做好中小(xiǎo)银(yín)行(xíng)、保(bǎo)险(xiǎn)和信(xìn)托机构改(gǎi)革化险工作。一(yī)锤定(dìng)音之下，本次调降利率也被认为维护金融稳定的一(yī)大举(jǔ)措。

　　呵护动作具体体现在哪些方面(miàn)？招商基金李湛认(rèn)为，本次调降(jiàng)通知主要释(shì)放了两(liǎng)大信号(hào)，一是减轻银行息差压力。本次(cì)下调将引导银行的对公活期成本下降，存款降价叠加资(zī)产端让利压力趋缓，银行息差、盈(yíng)利(lì)将合理修复，有利于增强银行内生资本(běn)补充能力(lì)；二是减(jiǎn)少企业及居民的(de)短期存款意愿、促进(jìn)企业投资(zī)、居民消费。

　　粤开证(zhèng)券首席经(jīng)济学(xué)家(jiā)罗志恒的观点(diǎn)是，调降协定存款和通知存款的利(lì)率上限(xiàn)，主要目的是规范银行业(yè)存款定价秩(zhì)序，减少存款定价的无(wú)序竞争(zhēng)，合力压(yā)降银行负(fù)债成本。当前银(yín)行净利差空间较小，压降负债端成本，有(yǒu)助于(yú)改善(shàn)银行盈利、补充净资本(běn)、降低金融风险。此外，银行负债端成本下降，也为资产端的(de)贷款利率下调、降低实体经济融资成本进(jìn)一步打开空间。

　　国泰君安宏观首席分析(xī)师董琦(qí)也认为，存款利率(lǜ)调降，既(jì)有助于缓(huǎn)解商业银(yín)行净息差收窄趋势，特别(bié)是中小(xiǎo)行高息揽储的(de)成本压(yā)力，又有利于引导超额(é)储(chǔ)蓄向消费投资转化，符合“不搞大水漫灌(guàn)”、“盘(pán)活存量资(zī)金”的定(dìng)位。

　　招商证券银行团(tuán)队同样提(tí)到，新(xīn)规对于(yú)规范协定存款定价秩序作用(yòng)较大，减少存(cún)款定价的无序竞(jìng)争，合力压降银行负债成(chéng)本。该(gāi)团队预计(jì)，协定存款等规模20-30万亿(yì)，占(zhàn)总存(cún)款比(bǐ)例10％左右，由此来(lái)看(kàn)，新规将降低银(yín)行总(zǒng)存款付息率2BP左右。

　　对于(yú)股债(zhài)市场(chǎng)的影(yǐng)响方面，民生证券宏观团队(duì)表示，现(xiàn)实(shí)中，存款利率(lǜ)下调有助(zhù)于压低全(quán)社(shè)会利率水(shuǐ)平，利(lì)好债券；同时股票市场(chǎng)中，对流(liú)动(dòng)性敏感的股票也将(jiāng)因此受益。

　　川(chuān)财证券首席经济学家陈(chén)雳(lì)则表示，在当(dāng)前整个经济复苏(sū)的(de)大背景(jǐng)下(xià)，进一步释放市场流动(dòng)性、活跃消费是一(yī)个(gè)重(zhòng)要的、阶段性目标，存(cún)款降息调节，对促销(xiāo)费无疑有一定的引导作用(yòng)。

　　关(guān)注三：压(yā)降银行存款成(chéng)本是否大势所趋？

　　2022年四季度货币政策(cè)执行报(bào)告以(yǐ)及2023年一(yī)季度货政(zhèng)例会(huì)均表明，当前货(huò)币政(zhèng)策基调未(wèi)变，“精准有力”仍是第一要求，而(ér)在此基础上也强调(diào)“着力支持扩大内需，为实体经(jīng)济提供更有力支持”。从本(běn)次降息(xī)释放的信(xìn)号来看(kàn)，是否(fǒu)意味着(zhe)货币(bì)政策进一步(bù)宽松？

　　对此，招商基(jī)金李(lǐ)湛的看法(fǎ)是(shì)，货币政策(cè)充裕延续，但解读为边际再宽松(sōng)为时(shí)尚早。“本次调降意味着当前(qián)长端利率仍有(yǒu)下(xià)行(xíng)空间，但这一调(diào)降是(shì)针(zhēn)对银行协定(dìng)存款(kuǎn)及(jí)通知存款利率自律上限(xiàn)，而非直接调降挂牌存款利率，存(cún)款利率下调并不(bù)等于政策(cè)利率(lǜ)就必(bì)须(xū)进(jìn)行(xíng)对等(děng)下调，市场(chǎng)不应(yīng)视为(wèi)降(jiàng)息的确(què)定性信号(hào)。”李湛称。

　　在“精准有力(lì)”的(de)货币政策之下(xià)，也(yě)有多方(fāng)观(guān)点提到，压(yā)降存款成本(běn)仍(réng)是(shì)大势所趋。国泰君安董琦关注(zhù)到(dào)，当前经(jīng)济修复内生动力依然不强，外需压力没有完全缓解，货币政策将继(jì)续对经(jīng)济修复带来支(zhī)撑(chēng)作用(yòng)，未来伴随经济修复(fù)，利率水(shuǐ)平的调降还没有结束。

　　招商(shāng)证券(quàn)银行团队的阿富汗是哪一年灭亡的观点也不谋而合——长期来看，存款利率(lǜ)下(xià)行仍是(shì)大势所趋。2023年(nián)经济(jì)有所复苏(sū)，进(jìn)一(yī)步降低贷款利率的(de)紧(jǐn)迫性(xìng)不高(gāo)，但银行普遍以量补价(jià)，使得贷款价(jià)格战(zhàn)激烈，贷款利率很难上行(xíng)。考虑到(dào)存(cún)量贷款(kuǎn)重定价(jià)等影(yǐng)响，2023年银行息差压力增大，控(kòng)制存款成本成为当务之急。中小(xiǎo)银(yín)行或有(yǒu)动力(lì)主动跟进下调存款利(lì)率。

　　展望未来货币政(zhèng)策的走向，上(shàng)述(shù)大型银行金融市(shì)场研(yán)究(jiū)员(yuán)认(rèn)为，需(xū)要(yào)看(kàn)到的是，目前经济处于修复性复(fù)苏阶段，经济恢复仍(réng)需要适度货币(bì)环境支持，同(tóng)时，国(guó)内经济复苏不平衡问题依然突(tū)出，要求货(huò)币政策支持精(jīng)准有力。预计下半(bàn)年(nián)货(huò)币(bì)政策不(bù)会出现急转弯，延续稳(wěn)健货(huò)币(bì)政策基调(diào)，在保持信贷总量适度增长，市场流动性(xìng)合(hé)理充裕(yù)情况下，更(gèng)加倚重结构性工具，加大实体(tǐ)经济薄弱环节，重点新(xīn)兴领域支持，提升政(zhèng)策精准质效。

　　关注四：老百姓和(hé)企业手中的钱会(huì)不会变“毛”？

　　协定(dìng)存款、通知存款利(lì)率自律上限将迎调整(zhěng)的同时，有市场观(guān)点担心，降息一方面有利于刺(cì)激消费以及(jí)缓和银行经营压(yā)力，但另(lìng)一方面(miàn)老百姓、企业手里的存款收益缩水(shuǐ)了。在评价(jià)双方博弈观点之(zhī)前，不(bù)妨先厘(lí)清通知存款及协(xié)定(dìng)存(cún)款两个(gè)概念的定义。

　　通知和协定存款介于定活期存款之间，利率高于活期(qī)存款，但比定期存款存(cún)取(qǔ)灵活，两者的(de)共(gòng)同优点是，在保持资金灵活(huó)使用的同时，提高(gāo)利息回(huí)报。其中：

　　通(tōng)知存(cún)款是(shì)活期存款的一种(zhǒng)，主要有1天和7天两个期限，支取时需提前1天或7天通知银行(xíng)，即(jí)可按实际存期及支(zhī)取日相(xiāng)应币(bì)种档次利率计付(fù)利息(xī)，个人和(hé)企业均可(kě)以办(bàn)理。当前1天和7天(tiān)期通知存款的基准利(lì)率分(fēn)别为(wèi)0.80％和(hé)1.35％。

　　协(xié)定存款指企(qǐ)事业(yè)单位在(zài)银行(xíng)开立一个具有结算(suàn)和协定存款双重功能的协定存款账户，并约(yuē)定基本存款(kuǎn)额度(dù)，由银行将协定存款账户中超过(guò)该额度的部分(fēn)按协定存(cún)款(kuǎn)利率单独计息的一种存款方式。协定存(cún)款性质介于活期和(hé)定期存款之间，只面向企业办理(lǐ)，期限(xiàn)最(zuì)长为1年(nián)。当前，协定存款的基准利(lì)率为1.15％。

　　协定(dìng)存款属(shǔ)于对公业务(wù)，通知存款(kuǎn)既有对(duì)公业务，也有(yǒu)个(gè)人业务，但都有一(yī)定的(de)存(cún)款门(mén)槛。基于此，粤开证券首席经济学(xué)家(jiā)罗志恒提出(chū)的观点是，总(zǒng)体来看，协定存(cún)款(kuǎn)和通(tōng)知存款基本上(shàng)以对公(gōng)活期存款为主，对一般老百姓的(de)影响不大。对于企业来说(shuō)，会有一(yī)定的利(lì)息损(sǔn)失，但若存贷款利率都能有所下调，也(yě)有助于刺激企业投资(zī)并降低融资成本。

　　此外记者也注(zhù)意(yì)到，央行最新(xīn)数(shù)据显示，4月(yuè)份人民币存款减少4609亿元(yuán)，同比(bǐ)多减(jiǎn)5524亿元，其中，住户存款减少1.2万(wàn)亿元，非金融(róng)企业存款减少1408亿元。进一步(bù)来看(kàn)，存款利率调降是否会刺激(jī)超额(é)储蓄流出？

　　国(guó)泰(tài)君(jūn)安董琦表示，这一(yī)传(chuán)导过程并非(fēi)一蹴(cù)而就，且需(xū)要总量政策继(jì)续支撑。经济当前依(yī)然需要休(xiū)养(yǎng)生息(xī)，特别是在(zài)前期服(fú)务业修复后，与制造业产生(shēng)循环(huán)，带动收入预期改善，最终才会(huì)带动居民与企业储蓄流出。

　　长远来看，招(zhāo)商基金李湛的(de)建议(yì)是，应辩证(zhèng)看(kàn)待本次降息。疫情(qíng)以来，企业及居(jū)民(mín)形成了一定(dìng)规模(mó)的超(chāo)额储蓄，降息可以降低企业(yè)、居民(mín)的储蓄(xù)意愿(yuàn)，引导企业(yè)加大(dà)投资(zī)、居民增加消费，促进(jìn)经济复(fù)苏。“只有(yǒu)经济复苏斜率提升，企业、居民对后续的收(shōu)入信心(xīn)才(cái)会回(huí)升，进而形成储蓄转(zhuǎn)化(huà)为投资、消费(fèi)，再形成增厚企业、居民收入的良性循环。”李湛表示。

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