5月以(yǐ)来，嘉实基金、博时基金、富(fù)国基金(jīn)、南方基金等多(duō)家头部公募基金(jīn)密集申(shēn)报了跟踪海(hǎi)外(wài)半导体指(zhǐ)数QDII产品(pǐn)，布局全球半导(dǎo)体市场(chǎng)，引发业(yè)内广泛关注。

　　从国内半(bàn)导体板块表现来看，在经历一季度的持续回调(diào)后(hòu)，半(bàn)导体板块自4月中下(xià)旬以来又开(kāi)始持(chí)续(xù)下跌。不过资金对主(zhǔ)题ETF越跌越买，区(qū)间份额(é)增幅最(zuì)高达(dá)40％。拉长(zhǎng)时间看，年内超(chāo)半(bàn)数(shù)半(bàn)导体(tǐ)主题ETF产(chǎn)品(pǐn)份额出现正增长，最高份额增(zēng)幅超1282％。

　　多位业内人(rén)士认为，资金对半导体主(zhǔ)题ETF的越跌(diē)越买，主要是基于对板块中长期投资价值的肯定(dìng)。尽管半导(dǎo)体板块年内表现震荡，但(dàn)随(suí)着国产替代持续推(tuī)进，以(yǐ)及(jí)近期(qī)AI行(xíng)情的带动下(xià)，板块细分领(lǐng)域仍有(yǒu)较多(duō)投资机会。

　　越跌(diē)越买(mǎi)，最高份额涨超1282％

　　从(cóng)国内半导体板块(kuài)表(biǎo)现来看(kàn)，在经(jīng)历一季(jì)度的持续回调(diào)后，半导体(tǐ)板块自(zì)4月中(zhōng)下旬以来又开始(shǐ)持续(xù)下(xià)跌。以中证全指(zhǐ)半导体指数(shù)表现为(wèi)例，该指数在(zài)4月6日(rì)攀(pān)至(zhì)年内高(gāo)位后便开始不断下跌，4月10日至(zhì)5月12日(rì)区间跌幅(fú)近20％。

　　本周(zhōu)板块表现上，半导体与半导体(tǐ)生(shēng)产设备板块周跌幅为-3.25％，在24个Wind二级行业中跌幅居前(qián)。

　　值(zhí)得注意的是，尽(jǐn)管板块持续下跌，但(dàn)资金(jīn)对主题ETF产(chǎn)品越跌越买。Wind数据显(xiǎn)示，截至5月12日，月内半导体芯片主题ETF收益均(jūn)告(gào)负，平(píng)均收(shōu)益率(lǜ)为-7.18％；但份额却悉数上涨。其中(zhōng)，工银瑞信国(guó)证半导(dǎo)体芯片ETF、鹏华(huá)国证半导体芯片ETF月内份(fèn)额增幅居前，分(fēn)别为40％、29％。

　　拉长时(shí)间(jiān)看年内半导(dǎo)体芯片主(zhǔ)题ETF产品份额变化，截至5月(yuè)12日，除(chú)汇曹冲称象的故事说明了什么科学道理，曹冲称象这个故事告诉我们什么道理(huì)添富中(zhōng)证芯片产业(yè)ETF、华泰柏瑞中证(zhèng)韩交所中韩半导体ETF等三只产(chǎn)品份额出现下降外，其余产品(pǐn)份(fèn)额均有大幅(fú)增长(zhǎng)。其中，嘉实上证科(kē)创板芯(xīn)片ETF份额涨幅(fú)位列第(dì)一，年内份额猛增(zēng)1282.5％。

　　对于近(jìn)期半导(dǎo)体板块持续下跌，嘉(jiā)实上证科(kē)创(chuàng)板芯片ETF基金经理田(tián)光远分(fēn)析，当前半导(dǎo)体行(xíng)业复苏不及预期主(zhǔ)要(yào)原因，一是国产替代进程不(bù)及预(yù)期，国内半导体(tǐ)企业相比(bǐ)海(hǎi)外半导体大厂起(qǐ)步较(jiào)晚，在技术和人(rén)才等方面存(cún)在(zài)差距，在国产(chǎn)替(tì)代过程(chéng)中产品研发和(hé)客(kè)户导入进程可能不及预(yù)期；二是下游需求不及预(yù)期，在(zài)边缘政治和全(quán)球经济疲软背景下，全球(qiú)电子产品等终(zhōng)端需求可能不及(jí)预期，从而导致对半导体产品需(xū)求(qiú)量(liàng)减少。

　　“2023年(nián)是全(quán)球(qiú)半导体行业正(zhèng)处于(yú)下行筑底的阶段，但我们认为有望于今年看到拐(guǎi)点的出现(xiàn)”田光远表示，在(zài)本轮周期中，率先回暖的种(zhǒng)类(lèi)要看芯片下(xià)游(yóu)的(de)景气度，有(yǒu)创新属性和份额提升属性(xìng)的环节(jié)会率先回暖。一(yī)方面中国经济(jì)体重要的构成央国企对资产(chǎn)回报提(tí)出要求，民(mín)营企业的竞争(zhēng)力提升也会(huì)更(gèng)加依赖数字化，成(chéng)本(běn)效率提升(shēng)是数字(zì)化的长(zhǎng)期关键(jiàn)驱动力，另一方(fāng)面短周期维度数字(zì)经济有顺周期属性(xìng)，经济复苏会加大企业数字化投入力(lì)度。

　　九泰基(jī)金(jīn)战略(lüè)投资部副总监、九(jiǔ)泰泰富灵活配置混合（LOF）基金经理(lǐ)刘源表示(shì)，首(shǒu)先，回顾年(nián)初(chū)以来半(bàn)导体板块上涨的(de)原因(yīn)，一方面是2022年板块调整幅度较(jiào)大，行业估(gū)值处于底部位置(zhì)；另(lìng)一(yī)方面市场(chǎng)预期基本面(miàn)即将见底，再加上有(yǒu)AI主(zhǔ)题(tí)的(de)催(cuī)化，所以(yǐ)从年初到4月初半导体指数出现(xiàn)了(le)一定的反弹。

　　“但事实上，其中许多个(gè)股的股(gǔ)价其(qí)实是过度反应的(de)，所以随着4月中下旬半导体一季报披露，整体呈现强预期、弱现实的表现，再加上AI主题的(de)降温，综合(hé)因素引起(qǐ)行业近期的(de)持(chí)续回调。”刘源直(zhí)言。

　　长期看好半导体投(tóu)资价值

　　尽管半导体板块年内表现(xiàn)震(zhèn)荡，但(dàn)从(cóng)资金对主题ETF产品越跌越买也能看出投资者对(duì)板块价值的肯(kěn)定，多位业(yè)内人士也(yě)表示，长期(qī)看好半(bàn)导体(tǐ)板块投资价(jià)值。

　　“我们(men)认为当前无需(xū)过度悲观。”嘉(jiā)实基金(jīn)田光远表示，从基本面上(shàng)，人工智能给半导(dǎo)体带来了(le)新(xīn)的需求增量，从周期视(shì)角，预(yù)计(jì)未来(lái)1-2个季度虽(suī)然会有一定业绩的(de)压力，但一(yī)方(fāng)面需求会重新复苏，另一方面中国半(bàn)导(dǎo)体企业(yè)有国(guó)产替代(dài)的中期逻辑支撑；另(lìng)外，估(gū)值方面，半导体(tǐ)板块估值波动较大，且子板(bǎn)块和(hé)细分(fēn)线索较多(duō)，始终(zhōng)有估值合理甚至低估的(de)机会出现。

　　田光远(yuǎn)认为，当前该板块很多优质(zhì)的公司处于历史(shǐ)估值分(fēn)位低位区间，随着(zhe)需(xū)求回暖或者新产品(pǐn)的突破，会有(yǒu)形成很好的投(tóu)资(zī)机(jī)会。他(tā)进一步表示，人(rén)类历(lì)史经(jīng)历了三次工(gōng)业革(gé)命，前两次都(dōu)是(shì)以(yǐ)能(néng)源为对(duì)象进(jìn)行创新(xīn)，第三次是信息为对象进行创(chuàng)新，当前阶段的人(rén)工智(zhì)能从感(gǎn)知(zhī)智能走向认(rèn)知智(zhì)能后(hòu)，将对人类生产力的提升曹冲称象的故事说明了什么科学道理，曹冲称象这个故事告诉我们什么道理产生巨大的影(yǐng)响，也(yě)会开启新一轮的工(gōng)业革命，它是信息革命经(jīng)历了个人电脑、互联网革(gé)命和移(yí)动互联(lián)网革命后在万物智联层面的延伸，将会在(zài)经济、社(shè)会、政治、军事等(děng)方面(miàn)全面影(yǐng)响人类(lèi)社会。当前(qián)仍处于新一轮产业革命爆(bào)发的早期的阶(jiē)段，在人(rén)工智能带来的(de)技术变革浪潮下，人工智能对云管端各方面都产(chǎn)生了影响，云(yún)侧变化最为显著，很多环(huán)节发生了改变(biàn)，产生(shēng)了新的投资(zī)方向，如算力芯片(piàn)的GPU、存储芯片(piàn)的HBM等。

　　“随着人工智(zhì)能应用的落地，端侧和网侧的新硬件也(yě)会产生新(xīn)的投资机会(huì)。因此我们(men)长(zhǎng)期看好半导体(tǐ)的投资价值(zhí)。”田(tián)光远(yuǎn)建议(yì)投资者长期关注该板块(kuài)投资机会(huì)，他认为可以重(zhòng)点(diǎn)配置的(de)主线包括以AI为代表的创(chuàng)新(xīn)线、周期见底后的(de)复(fù)苏线(xiàn)、以及以半导体设备(bèi)材(cái)料国产化为代表(biǎo)的(de)制造线。

　　诺安基金科技组基金经理刘慧影也(yě)表示，2023年全面(miàn)看好整(zhěng)个半导体板块(kuài)，其中，从半导(dǎo)体国产化为主的设备材料EDA板块，到(dào)下游需求为主的(de)芯片设计(jì)都会在(zài)今年(nián)都有非常好的机会。首先(xiān)，基(jī)本面上，美国对中国的极限(xiàn)制(zhì)裁将加(jiā)速中国芯片的(de)国产替代(dài)，党的二十大(dà)对于科技(jì)安全的强调为芯片的(de)国产替代提供(gōng)了坚(jiān)实(shí)的理论(lùn)基础。其次(cì)，芯片设计板(bǎn)块经过近一年的充分调(diào)整，股(gǔ)价(jià)已(yǐ)经充分反映悲观(guān)预(yù)期。最后，伴随AI等新需求拉动，整个芯(xīn)片设计板块有望正(zhèng)式迎(yíng)来(lái)反转。

　　“站在当前，我们将持续跟(gēn)踪和调研(yán)半导体行业库存、动销数据和重点公(gōng)司(sī)的(de)边(biān)际(jì)变化，同时动态跟踪(zōng)电子消费品的(de)复苏情况，预判(pàn)半(bàn)导(dǎo)体景(jǐng)气的拐点。”九(jiǔ)泰(tài)基金刘源表示，展望未来，AI的基础模(mó)型(xíng)训练需要大量算力，硬件(jiàn)基础(chǔ)设施(shī)成(chéng)为发展基石，算力芯片等核心环节预期将会受益，后续有望驱动半导体行业持续增长。此外，半导(dǎo)体设备公司的(de)一季(jì)报业绩(jì)相对较(jiào)强，国产化趋势仍在加速推进，后续(xù)半导(dǎo)体设备、材(cái)料也是可(kě)以关(guān)注的方向。存储(chǔ)作为半导体中最(zuì)大的(de)周期品种，也可能在年内迎来(lái)边际变化，需要持(chí)续动态跟踪。

　　“风(fēng)险方面，我认为需要关(guān)注(zhù)景气度修复速度和估(gū)值的匹配程(chéng)度，尽(jǐn)管基本面改善的趋势比较确定，但改善的过程中(zhōng)股价有(yǒu)可(kě)能波动较大，要结合基本(běn)面变化(huà)综合判断(duàn)配置(zhì)价值，我(wǒ)们也会通过适当调(diào)仓(cāng)来平(píng)衡风险(xiǎn)。”刘(liú)源补充道。

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