申万一级的半导体行业(yè)涵盖消费电子、元件等(děng)6个(gè)二级(jí)子行业，其中市值权重最大的是半导体行业，该行业(yè)涵盖132家上市公(gōng)司。作(zuò)为(wèi)国家芯片(piàn)战略发展(zhǎn)的重(zhòng)点领域，半导(dǎo)体行业(yè)具备研发技术壁垒、产品国产(chǎn)替代化、未(wèi)来前景广阔等特点，也因此成(chéng)为A股市场有影响(xiǎng)力的科技板(bǎn)块(kuài)。截至5月10日，半导(dǎo)体(tǐ)行业总市值(zhí)达到(dào)3.19万(wàn)亿元，中(zhōng)芯国际(jì)、韦尔股份等5家企业市值(zhí)在(zài)1000亿元以上(shàng)，行业(yè)沪深(shēn)300企业数量达到(dào)16家，无论是头部千亿企业数量(liàng)还是沪深300企业数(shù)量，均位居(jū)科技类行(xíng)业(yè)前(qián)列。

　　金融界(jiè)上市(shì)公(gōng)司研究院发现，半(bàn)导(dǎo)体行业自2018年(nián)以来经过(guò)4年快(kuài)速发展，市场规(guī)模不断(duàn)扩大，毛利率稳步提升，自主研发的环(huán)境下，上市(shì)公司科技含量越(yuè)来越高。但与此同时，多(duō)数上市公司业绩高光时刻在2021年(nián)，行业面临短期库存调(diào)整(zhěng)、需求萎缩、芯片基数卡脖子等因素制约，2022年多数上市公司业绩(jì)增速(sù)放(fàng)缓，毛(máo)利率下滑，伴随库存(cún)风(fēng)险加大。

　　行业营收规模创新高，三方面因素致前5企业市占率下滑

　　半导体行业的132家(jiā)公司(sī)，2018年实(shí)现(xiàn)营(yíng)业(yè)收(shōu)入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复合(hé)增长(zhǎng)率为(wèi)22.18％。其中，2022年营收(shōu)同(tóng)比增(zēng)长12.45％。

　　营(yíng)收(shōu)体量来看，主营业(yè)务为半导体IDM、光(guāng)学模组、通讯产品(pǐn)集(jí)成的闻(wén)泰(tài)科(kē)技(jì)，从2019至2022年(nián)连续4年营收(shōu)居行业首(shǒu)位，2022年实(shí)现营收580.79亿元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)增长10.15％。

　　闻泰科技营收(shōu)稳步(bù)增(zēng)长，但半(bàn)导体行业(yè)上(shàng)市公司的营收(shōu)集中(zhōng)度却(què)在下滑。选取2018至2022历年营收排名前5的(de)企业，2018年长电科技、中芯国际5家企业实现营收1671.87亿元，占行(xíng)业营(yíng)收总值的46.99％，至2022年前5大企业营收占比下滑至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年历(lì)年(nián)营业收入(rù)居前(qián)5的企(qǐ)业

　　制表：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　至(zhì)于前5半导体公司(sī)营(yíng)收(shōu)占比(bǐ)下(xià)滑，或主要由(yóu)三(sān)方面因素导致。一(yī)是如(rú)韦尔股(gǔ)份、闻泰科技等头部企业营收增(zēng)速放(fàng)缓，低于行(xíng)业平均增速。二是江(jiāng)波龙、格(gé)科微、海(hǎi)光(guāng)信(xìn)息(xī)等营收体量(liàng)居前(qián)的(de)企业不断上市，并在资(zī)本助(zhù)力之下营收快速增长。三是当半导体行业处于国产替代化、自主研(yán)发背景下的(de)高成长阶段(duàn)时(shí)，整个市(shì)场欣欣向荣，企业营收高速增长，使得(dé)集中度(dù)分散。

　　行业归母净利润下滑13.67％，利润正增长企业占比不足五(wǔ)成

　　相比(bǐ)营收(shōu)，半导体行业的(de)归母(mǔ)净利润增速更快，从(cóng)2018年(nián)的43.25亿元增长至(zhì)2021年(nián)的657.87亿元，达(dá)到14倍。但受(shòu)到电子产(chǎn)品全球销量增(zēng)速放缓、芯(xīn)片库存高位等因素影响，2022年行业整体净利润567.91亿元，同比下(xià)滑13.67％，高位出现(xiàn)调整。

　　具体公司(sī)来看，归母净(jìng)利润正(zhèng)增长企业达到(dào)63家，占比为47.73％。12家企业从盈(yíng)利转为亏损，25家(jiā)企业(yè)净利润腰斩（下跌幅度(dù)50％至100％之间(jiān)）。同时，也有(yǒu)18家企业(yè)净利润增速在100％以上(shàng)，12家企(qǐ)业增(zēng)速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企业(yè)归母(mǔ)净(jìng)利润增速区间

　　制图：金融界上市(shì)公司研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　2022年增速优异的企业来看，芯原股份涵盖芯(xīn)片设计(jì)、半导(dǎo)体(tǐ)IP授权等业务(wù)矩阵，受益于先进的芯片定制技术、丰富的IP储备以及强大的(de)设计能力，公司得到了相(xiāng)关客户(hù)的广泛(fàn)认可。去年(nián)芯原(yuán)股份以455.32％的增(zēng)速位列半导体(tǐ)行业之首，公司利润从0.13亿元增长至(zhì)0.74亿元(y沪上两支花暗指谁 沪上两支花是哪两家uán)。

　　芯原股份(fèn)2022年(nián)净利润体量(liàng)排名行业第92名，其较(jiào)快增速(sù)与低(dī)基数(shù)效应有关。考虑(lǜ)利润(rùn)基数(shù)，北方华(huá)创归母净利润从2021年(nián)的10.77亿(yì)元增(zēng)长至23.53亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)118.37％，是10亿利润(rùn)体量下增速最快(kuài)的半导体(tǐ)企业。

　　表2：2022年(nián)归母净利润增(zēng)速居(jū)前的10大企业

　　制表：金融界上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　存(cún)货周转率下(xià)降35.79％，库存风(fēng)险显现

　　在对半导体(tǐ)行业经营风险分(fēn)析(xī)时，发现存(cún)货(huò)周转率(lǜ)反映了分立(lì)器件、半导体设备等相关产品的周(zhōu)转情况，存货周转率下滑，意味产品流(liú)通速度变慢，影响企业(yè)现金流能力，对(duì)经营造成负面影响。

　　2020至2022年132家半导(dǎo)体企业(yè)的存货周转(zhuǎn)率中位数(shù)分别是3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现下(xià)行(xíng)趋势(shì)，2022年降(jiàng)幅更是达到35.79％。值得注意的是，存(cún)货周转率这一经营(yíng)风险指(zhǐ)标反(fǎn)映行(xíng)业是否(fǒu)面临库存风险，是否出现(xiàn)供过于求的局(jú)面，进而对股(gǔ)价表现有参考意义。行业整体而言，2021年存货周转率中位数与(yǔ)2020年基本持(chí)平(píng)，该年半导体指(zhǐ)数上涨38.52％。而2022年存货周转率中位数和(hé)行业指(zhǐ)数(shù)分别(bié)下(xià)滑(huá)35.79％和37.45％，看(kàn)出两者(zhě)相关(guān)性较大。

　　具体(tǐ)来(lái)看，2022年(nián)半导体行业存货(huò)周转(zhuǎn)率(lǜ)同比增(zēng)长(zhǎng)的(de)13家企(qǐ)业，较2021年平均同比(bǐ)增(zēng)长29.沪上两支花暗指谁 沪上两支花是哪两家84％，该年这些个股平均涨(zhǎng)跌(diē)幅为-12.06％。而存货周(zhōu)转率同比下滑的116家企业，较2021年(nián)平均同比下滑(huá)105.67％，该年这(zhè)些个股平(píng)均涨跌幅(fú)为(wèi)-17.64％。这一数据说明(míng)存货(huò)质量(liàng)下滑的(de)企业(yè)，股(gǔ)价表现也往(wǎng)往更不(bù)理(lǐ)想(xiǎng)。

　　其中(zhōng)，瑞(ruì)芯微、汇(huì)顶科技等(děng)营收(shōu)、市值居中上位置的(de)企业，2022年存货周转率均(jūn)为1.31，较2021年分别下(xià)降了2.40和3.25，目前存货周转率均(jūn)低于(yú)行业中位水平(píng)。而股(gǔ)价上，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅(fú)在行业中(zhōng)靠前。

　　表3：2022年存货周转率表现较差的10大(dà)企业

　　制表：金(jīn)融界(jiè)上市(shì)公司研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　行业整体毛利率(lǜ)稳步提升，10家(jiā)企(qǐ)业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导体行业上市(shì)公司整(zhěng)体毛利率(lǜ)呈现抬升态势，毛利(lì)率中位数从(cóng)32.90％提升至2021年的40.46％，与产(chǎn)业技术迭(dié)代升级(jí)、自(zì)主研发等有很大关系。

　　图2：2018至(zhì)2022年半导体行业毛利率中位数

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　2022年整体毛利(lì)率中位数为38.22％，较2021年下滑超(chāo)过2个(gè)百分点(diǎn)，与上(shàng)游硅料等原(yuán)材料价格上(shàng)涨、电子消费品需求放缓至部分芯片(piàn)元(yuán)件降价销售等因素(sù)有关。2022年半(bàn)导(dǎo)体下(xià)滑5个百分点以上企业达到27家(jiā)，其中富满(mǎn)微2022年毛利率降至19.35％，下降了(le)34.62个百分点，公司在年报中也说明(míng)了与这两方面原因有(yǒu)关。

　　有10家企业毛(máo)利率在60％以上，目(mù)前行(xíng)业最高的臻镭科(kē)技达到87.88％，毛利(lì)率(lǜ)居前(qián)且公司经营体量较(jiào)大的公司有复(fù)旦微电（64.67％）和紫光(guāng)国(guó)微（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛利率居前(qián)的(de)10大企业

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　　制图：金(jīn)融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　超半数(shù)企业研发(fā)费(fèi)用增长四成，研发占比不(bù)断提升

　　在国外芯片(piàn)市场卡(kǎ)脖子、国内自主(zhǔ)研发上(shàng)行趋(qū)势(shì)的(de)背(bèi)景下，国内半导体(tǐ)企业需要不断通过研(yán)发投入，增加企业竞争力，进而对长久业绩(jì)改观带来正向促进作用。

　　2022年半(bàn)导体行业累计研(yán)发费用(yòng)为(wèi)506.32亿元，较(jiào)2021年增(zēng)长28.78％，研发费(fèi)用再创新高。具体公司而言，2022年132家企业(yè)研发费用(yòng)中位(wèi)数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元(yuán)，这一数据(jù)表(biǎo)明(míng)2022年(nián)半数企业研发费用同比(bǐ)增长44.55％，增长幅度(dù)可观。

　　其中，117家(jiā)（近9成）企业(yè)2022年研发(fā)费用同比增长，32家(jiā)企业(yè)增(zēng)长超过50％，纳芯微、斯(sī)普瑞等(děng)4家企(qǐ)业研发(fā)费用(yòng)同(tóng)比增长100％以(yǐ)上。

　　增(zēng)长金额来(lái)看，中芯国际(jì)、闻泰科技和(hé)海光信息，2022年(nián)研发费用增(zēng)长(zhǎng)在6亿元以上(shàng)居前。综(zōng)合研发费(fèi)用增长率和增长(zhǎng)金额(é)，海光信息、紫光(guāng)国(guó)微、思瑞浦(pǔ)等企业比(bǐ)较突出。

　　其中，紫光国微(wēi)2022年(nián)研发费用增长5.79亿元，同比增(zēng)长91.52％。公司去年推(tuī)出(chū)了国内首款支持双模联(lián)网的联(lián)通5GeSIM产品，特种集(jí)成电(diàn)路产品进入(rù)C919大型客(kè)机供应(yīng)链，“年产2亿件5G通信网络设(shè)备(bèi)用(yòng)石英(yīng)谐(xié)振(zhèn)器产业化”项(xiàng)目顺利验收。

　　表4：2022年研发费用居前的(de)10大企业

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　从研发费用占(zhàn)营收比重来(lái)看(kàn)，2021年半(bàn)导体行业的中位数为10.01％，2022年提(tí)升至13.18％，表明企业研(yán)发意(yì)愿(yuàn)增(zēng)强，重(zhòng)视(shì)资金(jīn)投(tóu)入(rù)。研发(fā)费用(yòng)占比(bǐ)20％以(yǐ)上的企业达到40家，10％至20％的企(qǐ)业达到42家。

　　其(qí)中(zhōng)，有32家(jiā)企(qǐ)业(yè)不仅连续3年研发费(fèi)用占比在10％以上，2022年研发费用还在3亿元以(yǐ)上，可(kě)谓(wèi)既有研发高(gāo)占比又有研(yán)发高金额。寒武纪-U连续三年研发(fā)费用占比居行业前3,2022年研(yán)发费用(yòng)占比达到208.92％，研发费(fèi)用(yòng)支出(chū)15.23亿元。目前公司思元370芯片及加速卡在众多(duō)行业领域(yù)中的头部公(gōng)司(sī)实现了批量销售或达(dá)成合作意向。

　　表4：2022年(nián)研(yán)发费用占比(bǐ)居(jū)前的10大(dà)企业

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市公司(sī)研(yán)究院；数(shù)据来源：巨灵财经

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