“近期芳(fāng)烃品种PTA、苯乙烯持续阴跌，主(zhǔ)要(yào)原因在(zài)于两方面，一方(fāng)面由于近(jìn)期原油(yóu)大跌，另一方面近期成品油裂差下跌。”一德(dé)期(qī)货分(fēn)析师(shī)郑邮飞(fēi)表示，由于欧美的滞涨(zhǎng)格局，以(yǐ)及美(měi)国的加息预期(qī)，需(xū)求(qiú)羸弱，市(shì)场对于衰退的(de)预期再起。而原油供应端(duān)的OPEC+减产(chǎn)还没有落地，原油近期回补前期缺(quē)口后继续下(xià)行，对于化工特别是与之相关性相(xiāng)对较(jiào)强的PTA形成(chéng)成本塌陷。成品油(yóu)裂(liè)差方(fāng)面，近(jìn)期美国汽柴油裂差出现(xiàn)下(xià)滑，同时(shí)美国汽油库存在4月(yuè)份去库速率减缓，使得市场对(duì)于美国(guó)调油需求的预期边(biān)际弱化，对于芳烃的支撑走弱。

　　采(cǎi)访(fǎng)中，记(jì)者了解(jiě)到(dào)，美国夏(xià)油对(duì)于辛烷值的需(xū)求支撑(chēng)起了芳(fāng)烃调油(yóu)的逻(luó)辑。

　　但与去年同(tóng)期相比，今年芳烃市场走势相(xiāng)对(duì)偏弱，且去年调油逻辑发生的(de)时间在5月(yuè)发酵、6月初(chū)达到顶峰，今年调油(yóu)逻辑是在汽油(yóu)旺季到来之前。

　　物产中(zhōng)大期货能(néng)化组组长谢(xiè)雯(wén)表示，发生(shēng)这一现象的原因(yīn)更多是(shì)始(shǐ)于路(lù)径依(yī)赖，去年(nián)极(jí)端的(de)调油行情使(shǐ)得市(shì)场预期今年调油逻辑发生的(de)概率(lǜ)仍(réng)较大(dà)，调油商提前准(zhǔn)备(bèi)原料运往(wǎng)美国(guó)。

　　在她(tā)看来，去(qù)年调油(yóu)逻辑是调油(yóu)实实在(zài)在发(fā)生，反映(yìng)在MX、PX美亚价(jià)差大幅乔布斯为什么把苹果给库克拉升；今(jīn)年的调油带来芳烃美(měi)亚价差处(chù)于往年同(tóng)期高位，但(dàn)当前(qián)美湾(wān)芳(fāng)烃(tīng)库存较高(gāo)，需求饱和(hé)，抑(yì)制芳烃美亚(yà)价差进一步(bù)扩大。

　　郑邮飞告诉(sù)记者(zhě)，今(jīn)年芳(fāng)烃调油(yóu)逻辑(jí)与去年在细节与节奏上又有差异，主要体现在(zài)去年5—6份的行情是(shì)“脉冲式”的，当(dāng)时市(shì)场(chǎng)对(duì)于美(měi)国高(gāo)辛(xīn)烷值调油(yóu)料的短(duǎn)缺没有提早预(yù)期，导致旺(wàng)季来(lái)临后行情(qíng)一触即发，而经历过(guò)去年的大幅波动(dòng)，随后(hòu)调油商(shāng)对于今(jīn)年(nián)已经(jīng)提(tí)早有所准备(bèi)。

　　“芳烃的美亚价差一直(zhí)保持相(xiāng)对(duì)高位，给亚洲芳烃流向(xiàng)美国创造套(tào)利空间，同时我们从去年四季(jì)度至今韩国出口美(měi)国(guó)芳烃的(de)数量保持(chí)相(xiāng)对高位可以一窥究竟。叠加今年4—5月份亚洲芳烃装置的检修预期，今年市(shì)场的调油逻辑(jí)在(zài)3月份就启动，提早并迅速将芳烃估值打上(shàng)去，PTA价格也在3月中旬开(kāi)始启动(dòng)，这明显早于(yú)去年。但我们也看到了PXN在3月下旬后(hòu)就处于高位徘徊的状态，意味(wèi)着调油(yóu)逻辑已(yǐ)经在芳(fāng)烃上提早兑现。”郑邮飞称。

　　对此，华(huá)融融达(dá)期货分(fēn)析师(shī)韩冰冰表(biǎo)示，今(jīn)年和去年芳烃走势存在着(zhe)节奏的差异，去(qù)年(nián)5月(yuè)份是是炒作调油需(xū)求的主要(yào)时期(qī)，而今年(nián)市场(chǎng)提前到3月(yuè)就开(kāi)始炒作。

　　据韩冰冰介绍，今年调油(yóu)逻辑应该不及(jí)去年(nián)。“去年受俄乌冲突(tū)影(yǐng)响，欧美地区成(chéng)品(pǐn)油供需突然变得紧张，油品裂解利润非常(cháng)好，调油逻辑兴起。而今年的问题(tí)是欧(ōu)美经济下行压力(lì)较(jiào)大，油品(pǐn)需求面临走弱，从盘面也可以看到，3月(yuè)份(fèn)市场因炒作调油需(xū)求大幅拉涨，但进(jìn)入4月(yuè)以后(hòu)，油品利润却回落，并拖累形成原油的(de)下跌。”他说。

　　“去年芳烃调油主要是由于(yú)俄(é)乌冲(chōng)突导(dǎo)致原油的出(chū)口受限以(yǐ)及疫情(qíng)影响乔布斯为什么把苹果给库克下美国炼厂大(dà)幅关停引起(qǐ)的辛烷需(xū)求(qiú)无法匹配，从而导致了美亚套利(lì)窗口的打开，亚洲芳烃运往美国(guó)，原料(liào)端紧(jǐn)缺助推PTA价格的大(dà)幅走(zǒu)高。今年看工厂对于调油行(xíng)情有(yǒu)所准备，整体缺量(liàng)需求将不如去年。”马(mǎ)俊逸(yì)称。

　　在银河期(qī)货分析师隋斐看来(lái)，二季度美(měi)国出行旺(wàng)季下调油需求被赋予期待，然(rán)而有(yǒu)了去(qù)年二(èr)季度(dù)调油需求增加(jiā)下亚美套(tào)利利润(rùn)可观的经验，部分工厂提(tí)前跟美国工厂签订了(le)长约，今年的出口周(zhōu)期有所提前。

　　从今(jīn)年韩国运往美(měi)国的(de)芳烃(tīng)出口量观(guān)察，整体1—3月出口(kǒu)量(liàng)已达去(qù)年调(diào)油(yóu)季出口总量的(de)65％偏上。同时，据了解(jiě)，贸(mào)易商今(jīn)年与亚洲PX生产企业签订合同多(duō)采用FOB模式，便于其(qí)在窗口打(dǎ)开后及时变更流(liú)向(xiàng)。

　　“从辛烷值观察今(jīn)年调油大(dà)概率仍将发生，但是整(zhěng)体对于芳烃(tīng)价(jià)格的提(tí)振高度将极(jí)大(dà)可(kě)能不如去(qù)年。”马(mǎ)俊逸称(chēng)。

　　“4月份(fèn)以来(lái)国际油(yóu)价波动加(jiā)剧，近期原(yuán)油库(kù)存低位(wèi)回升，汽油裂(liè)解价差回落(luò)，亚洲甲苯调油优势下降(jiàng)，在对未来需(xū)求的不确定和经济可能衰退的(de)背景下调油需求出(chū)现了不稳定的因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯的基本(běn)面来看，实则呈现边(biān)际走弱(ruò)的迹象。

　　据(jù)隋斐(fěi)介绍(shào)，PTA前期(qī)流通货源紧张的(de)局面在(zài)恒力石(shí)化(huà)和(hé)嘉通能源两套年产能共500万(wàn)吨新装(zhuāng)置投产和下游(yóu)消费走弱的影响下(xià)逐渐(jiàn)缓解(jiě)，PTA供需边际相对走弱；苯乙烯(xī)供应端在4月(yuè)淄博(bó)俊辰50万(wàn)吨新装置投(tóu)产下(xià)北(běi)方低价货(huò)源冲击华(huá)东，下(xià)游(yóu)硬(yìng)胶(jiāo)产(chǎn)品利(lì)润(rùn)不佳，成品库(kù)存偏高的局面(miàn)仍存，苯乙烯主港(gǎng)库(kù)存及(jí)上游纯(chún)苯港口库存攀升，二季度苯(běn)乙烯(xī)仍面临累库压力(lì)。

　　“目前看调油(yóu)逻辑边际弱(ruò)化(huà)，但是(shì)现在还没有真正进入美(měi)国汽(qì)油的消费旺季，如果5月下旬开始美国(guó)汽油(yóu)消(xiāo)费走强，预计芳烃估值仍将(jiāng)保持高位，但是在当前衰退预期以(yǐ)及美联储加息(xī)背(bèi)景(jǐng)下(xià)，成品油(yóu)消(xiāo)费的(de)成色(sè)或较预期大打折扣，芳(fāng)烃前期相对原油的价(jià)差(chà)高点已经看到，调油逻(luó)辑再继(jì)续大幅发(fā)酵的概率降低(dī)。”郑邮飞认为，后期芳烃系产(chǎn)品PTA、苯乙烯或将回归自身的供需基本面。

　　“短(duǎn)期(qī)来看(kàn)，随着主力(lì)合约换(huàn)月(yuè)，市场(chǎng)的交(jiāo)易重心转向了2309 合约，在距离(lí)9月相对较长的(de)时间(jiān)下(xià)市场博弈增大(dà)。”隋斐表示，从基本面上来(lái)看，短期(qī) PTA 不至于(yú)大幅累(lèi)库(kù)，成本端(duān)的(de)扰动对(duì) PTA 来说将(jiāng)更加敏感。就苯(běn)乙(yǐ)烯(xī)而(ér)言，目前(qián)国内纯(chún)苯下游品种中除了苯胺(àn)盈利(lì)之外其他下游盈(yíng)利性不佳，纯苯港(gǎng)口(kǒu)库存去库力度(dù)减弱(ruò)，苯乙烯下游同(tóng)样(yàng)面(miàn)临成品(pǐn)库(kù)存偏(piān)高和利润不佳的(de)局面，二季度苯(běn)乙烯(xī)仍面临累库压(yā)力(lì)，短(duǎn)期来看(kàn)价格(gé)向上的驱动或较乏力。

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