2022年是国(guó)内实(shí)施“双碳战略”的攻坚(jiān)之年，作为新能(néng)源(yuán)的重点领域，光伏设备行(xíng)业备受瞩目(mù)。尽管在政策扶持(chí)和行(xíng)业高成(chéng)长性背(bèi)景下，上市企(qǐ)业产量不断扩大(dà)，营收、归母净(jìng)利润不断(duàn)增(zēng)长，但行(xíng)业内上三字经中苟不教性乃迁是什么意思，苟不教性乃迁的下一句(shàng)中下(xià)游板块的盈利能力分化(huà)严(yán)重，亟(jí)待引起注意。

　　金融界上市公(gōng)司(sī)研究院的数据显(xiǎn)示，光伏设备产(chǎn)业链盈利参差不齐。光伏设备行(xíng)业主要分为5大板块，分别是(shì)上游的(de)硅料硅片生产加工板块，中(zhōng)下游的光伏加工设(shè)备、逆(nì)变器、光伏辅材(cái)和光伏(fú)电池(chí)组(zǔ)件。利润结构整体呈现金(jīn)字塔结构，上游(yóu)板(bǎn)块处(chù)于金字塔底层(céng)，2022年3家相关企业(yè)净(jìng)增长(zhǎng)的(de)利润贡献占比(bǐ)就(jiù)高达55.59％，而中下游45家(jiā)企(qǐ)业(yè)总体利润贡献度小，且毛(máo)利率不足20％，企业(yè)间的竞争(zhēng)加剧。

　　随着2023年硅料(liào)硅片价格下行预期(qī)增加，结合对(duì)企业经营数据变化(huà)的分析，可以(yǐ)看出：光伏设备的上游将迎来降价(jià)与去库存阶段，这对于中下游企业来说意味着原材料成(chéng)本得到控制，利于企(qǐ)业经营能(néng)力提升。

　　归母净(jìng)利润(rùn)突(tū)破千亿(yì)，八成企(qǐ)业利润增长(zhǎng)

　　在“双碳(tàn)战略(lüè)”背景(jǐng)下，作(zuò)为清洁能源(yuán)重要方向的光(guāng)伏设备，市场(chǎng)加(jiā)大对(duì)上市公司(sī)的(de)扶持力度。金(jīn)融(róng)界上市公司研究院统计发现，行业中(zhōng)48家上市(shì)公司，有33家2022年获得的政(zhèng)府补助(zhù)较2021年(nián)增加；累计(jì)获(huò)得政(zhèng)府补助(zhù)54.63亿元，较(jiào)2021年增(zēng)长56.56％。

　　在政府加大(dà)扶持背后(hòu)，与之同步的是(shì)上(shàng)市企业经营规模不断扩大(dà)，利润增速可观。产量方面来看，根据(jù)国家能源局数(shù)据(jù)，2022年多晶硅产量(liàng)82.7万(wàn)吨，同比增长63.4％；硅(guī)片产(chǎn)量357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组件产(chǎn)量288.7GW，同比增长58.8％。可以(yǐ)看出，光伏制造端产量均实现50％以上增速(sù)。

　　盈利方面来看(kàn)，2018年光伏(fú)设备行业实现(xiàn)归母净利(lì)润118.05亿元，至2022年增长(zhǎng)至(zhì)1051.54亿(yì)元，5年复合增速高达54.86％。其中(zhōng)，2022年业(yè)绩增速达到136.17％。

　　48家(jiā)企业(yè)平均归母净利润增速(sù)达到162.11％，增速在200％以(yǐ)上、100％至200％之间以及100％以(yǐ)内的企业，分别为(wèi)8家、12家和(hé)19家(jiā)。仅有福(fú)斯特(tè)、安(ān)彩(cǎi)高科等(děng)9家企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股(gǔ)份2022年实(shí)现归母净利润23.28亿元(yuán)，同比增长1954.33％，增速(sù)居行业第(dì)2。公司在去年电池片环节尤(yóu)其是大尺(chǐ)寸电池处于供不应求的(de)状(zhuàng)态，年内(nèi)累计实现电池(chí)销量(liàng)34.42GW，同比增长(zhǎng)82.65％，盈利能力持(chí)续提升。

　　表格：2022年光伏设备行业归母净利润(rùn)增速居(jū)前(qián)的企业(yè)

　　制图：金融(róng)界上市公司研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　上游板块毛利率2年(nián)增长20个(gè)百(bǎi)分点，3家(jiā)企业(yè)净利(lì)润贡献过半

　　光伏(fú)设备行业整体毛利率为22.91％。对各(gè)板块毛利率分析发现，上中下(xià)游呈现的结果参差不(bù)齐，上游硅料硅片享受(shòu)到光伏(fú)产(chǎn)业的红(hóng)利(lì)，行业有(yǒu)竞(jìng)争(zhēng)壁(bì)垒，参与厂商较少，企业毛(máo)利率较高；而中下游多数板块(kuài)毛利率(lǜ)不及行(xíng)业平均。

　　数据(jù)显示，上游的硅料硅(guī)片2020年毛(máo)利率为(wèi)23.19％，在(zài)5个板块中毛利率第2低(dī)，仅高过(guò)光伏(fú)电池(chí)组件(jiàn)。但2022年(nián)板块毛(máo)利(lì)率上(shàng)涨至43.61％，成为光伏(fú)设(shè)备行业毛利率最高的板块。

　　硅三字经中苟不教性乃迁是什么意思，苟不教性乃迁的下一句料硅(guī)片板块毛(máo)利(lì)率较快提升，首先是源于供不应求背景下的涨价。作为光伏设备行业的原材料方，硅料硅片板块可(kě)以形容其为(wèi)“卖铲人”。2022全(quán)年虽(suī)然硅片价格(gé)波动巨大(dà)，但从2020年以(yǐ)来的数据(jù)来看，硅片(piàn)价格依(yī)然处于高位。特(tè)别是(shì)上(shàng)半年硅片价格持续(xù)高位(wèi)运行，硅(guī)片(piàn)需求(qiú)端旺盛之下(xià)，众多硅片、电池厂商纷纷与硅料(liào)企业(yè)签订巨额订单(dān)，提(tí)前完成(chéng)备货(huò)。

　　上游的头部企(qǐ)业代表(biǎo)之一(yī)通威股份，曾在2022年报中提及量价双升，指出(chū)受益于(yú)多晶(jīng)硅(guī)产能缺口，相关产品持续扩产，价格同(tóng)比上(shàng)涨显著，进而带动(dòng)毛(máo)利率(lǜ)提(tí)升。

　　其(qí)次(cì)，硅料硅片板块进入壁垒(lě三字经中苟不教性乃迁是什么意思，苟不教性乃迁的下一句i)高，深(shēn)耕该领域的企业容易形成(chéng)规模效应。这一板块仅有3家上市(shì)公司，不(bù)容易形成恶性(xìng)竞争(zhēng)。2022年，3家企业(yè)业绩均呈现爆发式增(zēng)长，平(píng)均(jūn)归母净利润增速为172％，特别是大全(quán)能源2022年归母净(jìng)利润191.21亿元，同比增长234.06％，业(yè)绩增速领(lǐng)先(xiān)。

　　值得注(zhù)意的是(shì)，48家光伏(fú)设(shè)备(bèi)行(xíng)业2022年(nián)累计归母净利润(rùn)增长606.30亿元，而通威股份、大全能源(yuán)和(hé)TCL中环3家硅料硅(guī)片企业归母净利润就(jiù)增长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家(jiā)企业(yè)2022年(nián)总共(gòng)实现(xiàn)归母净利润516.66亿(yì)元，占光伏(fú)设备行(xíng)业整体归母(mǔ)净利(lì)润的49.13％。

　　表格(gé)：3家硅(guī)料硅片企(qǐ)业(yè)经(jīng)营(yíng)情况(kuàng)

　　制图：金融界上(shàng)市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　光伏中(zhōng)下游”内卷”，中(zhōng)游两大板(bǎn)块平均毛利率不超(chāo)17％

　　相比风光的上(shàng)游，中下游涉及光(guāng)伏电(diàn)池组(zǔ)件(jiàn)、光伏辅(fǔ)材等领域(yù)参与厂商较多，企业间竞争激烈。整体而言，光伏设备中下(xià)游板块(kuài)2022年(nián)毛(máo)利率呈现(xiàn)下行趋势(shì)，45家(jiā)企业平均毛(máo)利率下滑0.72％，进而影(yǐng)响公司盈利情况(kuàng)。上游(yóu)硅料(liào)硅片爆赚(zhuàn)的背后，是中(zhōng)下(xià)游45家企业2022年归母净(jìng)利(lì)润(rùn)累计增长269.25亿元，净利润增长(zhǎng)贡献(xiàn)没有过半。

　　从2020至2022年板(bǎn)块(kuài)毛(máo)利率(lǜ)数据(jù)来看，中下游领域的(de)光伏加工设备和(hé)逆变(biàn)器毛利率3年来(lái)基本持平，而光伏(fú)辅材和(hé)光伏(fú)电(diàn)池组件毛利率下(xià)滑明显，特别是(shì)光伏电池组件(jiàn)成为(wèi)毛利(lì)率最低的(de)板块。

　　表格：光伏(fú)设备(bèi)行业不同板块的(de)毛利率(lǜ)情况

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　具体来看，光(guāng)伏电池组(zǔ)件(jiàn)板块11家(jiā)上市公司，平均毛利率为11.76％，属于沪深300的头(tóu)部(bù)企业隆(lóng)基(jī)绿能毛(máo)利率(lǜ)仅有15.38％，居板块第2。航天(tiān)机电、协鑫集(jí)成和亿(yì)晶(jīng)光电毛利率不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企(qǐ)业，企业数量较多竞争激烈。这一板块毛利率2020年以来逐年下滑，2022年(nián)平均毛利率为16.85％。其中，由于原材料(liào)涨价等因素影响，福(fú)莱特的主业光伏玻璃毛(máo)利(lì)率下降12.39个百分点，影响整(zhěng)体(tǐ)毛(máo)利率。

　　相比而言，逆变器(qì)板块有(yǒu)6家企业(yè)，数(shù)量(liàng)相对较少，板块整体(tǐ)毛利(lì)率为32.02％。禾迈股(gǔ)份的毛利率在该板块第一，达(dá)到42.75％。此外(wài)，作(zuò)为逆变(biàn)器板块(kuài)的绝对龙(lóng)头，阳光(guāng)电源(yuán)2022年毛利率(lǜ)为24.55％，提升2个百分(fēn)点以上。公司去(qù)年逆变器全球出货量达(dá)77GW，逆变设备全球累计(jì)装机量已突破340GW，逆变(biàn)器在全(quán)球主流市场占有率第一(yī)。

　　硅料硅片存货周转速度(dù)放慢，中(zhōng)下游盈利能力(lì)有望改善(shàn)

　　光(guāng)伏设备行业上游“躺赚”，中(zhōng)下游“内卷”是行业写(xiě)照，而自2022下半年硅料硅片价格自(zì)高(gāo)位(wèi)走(zǒu)出(chū)下(xià)行趋势，行业格局将发生(shēng)怎(zěn)样(yàng)的改变？

　　数据显示(shì)，相比2022年单(dān)晶硅等硅(guī)片(piàn)的(de)阶(jiē)段(duàn)高点，多数硅片价格下跌幅度超过30％。根(gēn)据中国有色金属工业协会硅业(yè)分会公布的最新数据，5月11日当周(zhōu)M10单晶硅片价(jià)格区间在5.0-5.4元/片，成交(jiāo)均价降至5.25元/片，周环比降(jiàng)幅为16.4％；G12单晶(jīng)硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从(cóng)3家硅料(liào)硅片(piàn)企(qǐ)业的经营数据(jù)也可看出硅(guī)片价格下跌对上游公(gōng)司(sī)盈利(lì)的影响。今年一季(jì)度，大全能源(yuán)实现归母净利(lì)润29.11亿(yì)元，同比下滑32.49％；通(tōng)威股(gǔ)份(fèn)和TCL中环(huán)相比2022年同(tóng)期增长动能放缓(huǎn)。

　　另外，3家(jiā)企(qǐ)业今年一季度存货周转率(lǜ)数据发现，无论是环(huán)比还是同比，相较而言都有明(míng)显下行趋势，说明当前有库存积压风险(xiǎn)。以大全(quán)能源为(wèi)例，2022年一季(jì)度存货周转率(lǜ)为(wèi)2.08，今年(nián)同(tóng)期为1.04。

　　图片：硅料硅片企业存货周转率变化(huà)趋势

　　制(zhì)图：金融界上市(shì)公司(sī)研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　专业人士认为(wèi)，上游硅(guī)料硅片面临短期供过于求的(de)局面(miàn)，在清理库存的阶段下，硅片价格还(hái)有进一步下行空间。这对于光(guāng)伏(fú)电池组件、光伏(fú)加工设(shè)备(bèi)等对中(zhōng)下游(yóu)板块，将(jiāng)能较好控(kòng)制原(yuán)材料(liào)成本，对提升毛(máo)利率、营收率(lǜ)等有(yǒu)一定帮助(zhù)。

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