上市公司退市在A股早已不稀(xī)奇，但连带着(zhe)可转债一起退市却是(shì)个新鲜事。5月22日，*ST搜特因股(gǔ)价连续20个交易(yì)日低于(yú)1元，触及退市指标(biāo)，公司股票及其(qí)可转债(zhài)被终止上市，搜特转债(zhài)或成为首(shǒu)只因(yīn)正股(gǔ)退市(shì)而强制退市(shì)的可转债。此外，*ST蓝盾也因触及退市指标被终止上市，其可转债(zhài)已进入退市整理期(qī)，引发投资(zī)者对可(kě)转债信(xìn)用风险的担忧。

　　可转债(zhài)兼具债券(quàn)和(hé)股票双重属性，自诞生以来(lái)颇(pǒ)受市场欢迎(yíng)。一(yī)个广为流(liú)传的说法是，可转(zhuǎn)债(zhài)“下(xià)有保底，上不封顶”，即上涨时有“股(gǔ)性(xìng)”加(jiā)油(yóu)，下跌时有(yǒu)“债性”托(tuō)底(dǐ)，投(tóu)资者“进可攻退可(kě)守”，几乎稳赚不赔(péi)。在可(kě)转债30多年发展中，此(cǐ)前(qián)一(yī)直(zhí)未(wèi)出(chū)现因正股退市而退市(shì)的情况(kuàng)，也未发生过实质性违约事件(jiàn)。

　　随(suí)着搜特(tè)转(zhuǎn)债等(děng)的退(tuì)市，零违约历史或(huò)将被打破，可转债(zhài)信用风险浮出水面。虽说(shuō)可转债(zhài)退(tuì)市后，依然可以(yǐ)执行赎回和回售等条款，但由于(yú)大多数上市公(gōng)司是因(yīn)经营不善导致(zhì)退(tuì)市，财务状况并不乐观，资不抵债、拿不出钱(qián)进(jìn)行赎回的可能性较大。而如(rú)果(guǒ)启动破产重整，公司(sī)发(fā)行的可转债划归(guī)为普(pǔ)通债权，清偿顺序相(xiāng)对靠(kào)后，刚性兑付亦存(cún)在(zài)很大(dà)不确定(dìng)性。

　　接连(lián)2只可转债退(tuì)市，投资者蓦然发现(xiàn)，“长期(qī)稳定的羊毛(máo)”不稳(wěn)定了。事(shì)实上，可转债退(tuì)市并(bìng)非完全出乎意(yì)料，早已在相关规则中埋(mái)下了“伏笔”。根据交(jiāo)易所上市规则，上市(shì)公司(sī)股票被终止上市(shì)的，其(qí)发行的(de)可转债及(jí)其他衍生品种应当终止上市。过去(qù)A股退市(shì)难、退市(shì)少(shǎo)，成就了可转债30多年(nián)零(líng)退市、零违(wéi)约的(de)“神话”。随着全(quán)面注册(cè)制改革(gé)的(de)持续推进grandma意思中文翻译，grandma是什么意思译，市场优胜劣汰加快，常(cháng)态化退市(shì)机制(zhì)正在形(xíng)成，以上市股为锚的可转(zhuǎn)债也(yě)跟着出清，违(wéi)约(yuē)风(fēng)险随之上升。退市，或将成为可转债市场新(xīn)常态。

　　市场在(zài)发(fā)展，生态在(zài)改变，投资者没有(yǒu)理由一成不(bù)变，是时候重塑对(duì)可(kě)转债(zhài)的认知了。投(tóu)资者要(yào)改变“闭眼买(mǎi)债(zhài)”的路(lù)径依(yī)赖，学会优择品(pǐn)种，规避风险。在(zài)选择(zé)债(zhài)券(quàn)时(shí)，要理性(xìng)评估正股基(jī)本面、成长性、估(gū)值水平以及发(fā)债公司偿债能力等，防范债(zhài)券退市、违约风(fēng)险；在取舍标的时(shí)，应远离正股业绩表现不(bù)佳、估值较低、退市风险较(jiào)高的标的，而选择正股经营效益良好、估值合理(lǐ)且随(suí)市场(chǎng)下跌估值出现压缩的标的。并密切关(guān)注可转债市(shì)场风(fēng)格变化，及时(shí)调整配置比(bǐ)例和(hé)结构，学(xué)会在(zài)市场波动中(zhōng)“游泳”。

　　监管也应当(dāng)跟上形势变化(hugrandma意思中文翻译，grandma是什么意思译='color: #ff0000; line-height: 24px;'>grandma意思中文翻译，grandma是什么意思译à)。目前关于可转债的退市处理(lǐ)还有不(bù)少空白和盲(máng)点，监管部门应(yīng)尽快打齐补丁，给(gěi)予市(shì)场明(míng)确(què)预期。比如，可进一步明确可转债在退(tuì)市后是(shì)否仍存在交易可能、是否(fǒu)还拥有转股功能等(děng)。同时(shí)，应加强对可转债(zhài)的(de)风险防控(kòng)，强化发(fā)行(xíng)前的信用评级，对(duì)于(yú)信用资(zī)质较(jiào)弱(ruò)的(de)公司(sī)，可考(kǎo)虑(lǜ)提高担保资产与回(huí)售条款等(děng)相关要求，适当提升准入门槛，以更好保护投(tóu)资(zī)者利益(yì)。

　　全面注册(cè)制下，证券市场将(jiāng)迎来全方位、根本性(xìng)的变(biàn)化。过去一些“无脑(nǎo)买入”“跟风买入”的简单套路行不通了，一些规(guī)则制(zhì)度(dù)上的短板不能视而不见了。各市场参与主体(tǐ)还需顺时应(yīng)势，调(diào)整包(bāo)括可转债在(zài)内的投资方法(fǎ)，完(wán)善配套制度，提升风险意(yì)识，共促A股市场(chǎng)健(jiàn)康稳定发展。

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