金融界4月27日消(xiāo)息(xī)  顶(dǐng)着“港(gǎng)股白酒第(dì)一(yī)股”光环的珍酒李渡正式登陆港交所(suǒ)，尴尬(gà)的是开盘直接(jiē)暴(bào)跌(diē)16.82%，全(quán)天(tiān)颓势尽(jǐn)显，最终收盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上(shàng)市第一天市值(zhí)就缩水(shuǐ)超过60亿(yì)港元，惨遭开门黑。

　　私募巨头KKR浮亏超过(guò)22亿港(gǎng)元

　　自2016年金(jīn)徽(huī)酒挂(guà)牌(pái)上交所后，至今没有酒(jiǔ)企成功上市，珍酒李渡(dù)是近7年(nián)时间第一(yī)只实现资(zī)本上市(shì)的白酒股，目前西凤酒、郎(láng)酒、国台(tái)等(děng)均止步于A股IPO。

　　珍酒李渡此次在(zài)港(gǎng)交(jiāo)所IPO，发售价为每股(gǔ)10.82港元，筹资(zī)资(zī)金约50亿港元(yuán)，公开(kāi)发(fā)售获超购1.94倍(bèi)，一手中(zhōng)签率100%。值(zhí)得注(zhù)意(yì)的是，不知道是(shì)出于何种考虑，此次珍酒李渡并没有引入(rù)基(jī)石投资者。

　　此(cǐ)次(cì)IPO之前，珍酒李渡共计引入两轮投(tóu)资者，分别是有着“华尔街(jiē)之狼(láng)”之称的私募股(gǔ)权巨头KKR和大中华网讯。KKR在2021年11月和(hé)2022年5月(yuè)分别投资3亿美元、5亿美元(yuán)，两次成本分(fēn)别(bié)为1.76美元和1.78美元，即(jí)13.82港元和13.97港(gǎng)元。相较于珍酒李渡今日收盘价(jià)8.88港元，这(zhè)意味着私募(mù)巨头KKR目前浮亏超过22亿港元。

　　三年时间狂(kuáng)砸15.77亿元广告(gào)费

　　公开资(zī)料显示(shì)，珍酒李渡(dù)是一家(jiā)致力提(tí)供以酱香型为主的次高端白酒(jiǔ)产品的中国(guó)白(bái)酒公司(sī)。珍酒李渡集团(tuán)旗下包括珍酒(jiǔ)、李渡、湘窖及开口笑四大(dà)白酒品(pǐn)牌，覆盖酱香型、浓香型、兼(jiān)香(xiāng)型(xíng)三大白酒品(pǐn)类。

　　招股书显示，按(àn)2021年收入计(jì)算(suàn)，珍酒李(lǐ)渡是中国第四(sì)大民营白酒公司，以及中国白酒(jiǔ)行业(yè)中提供三种香型白酒的第三大(dà)公司。2020年到(dào)2022年(nián)，珍酒李渡归母净(jìng)利润为(wèi)5.2亿元、10.32亿元(yuán)、10.3亿元，利润率为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从净利润(rùn)表(biǎo)现来看，珍(zhēn)酒李渡(dù)的增速在(zài)下降。

　　此(cǐ)外，珍酒李渡2020年到2022年(nián)的毛(máo)利率分(fēn)别为52.2%、53.5%和55.3%，这与(yǔ)A股白酒公司(sī)相比也处于下风(fēng)，“股王”贵州茅台2022年的毛利(lì)率超过90%，而腰部(bù)的今世缘、口子(zi)窖等(děng)企业(yè)毛利率也超过了(le)70%。

　　导致毛(máo)利率的直接(jiē)原因之一就(jiù)是珍酒李渡的(de)“豪(háo)横”的(de)广告支出。财报(bào)显示(shì)，2020年、2021年及(jí)2022年，珍酒李(lǐ)渡销(xiāo)售(shòu)及(jí)经销开(kāi)支分别为4.03亿元、10.21亿元(yuán)及13.42亿元，于同期(qī)分(fēn)别占公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期(qī)，广(guǎng)告(gào)开支分别(bié)为(wèi)2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时(shí)间，广(guǎng)告费(fèi)就砸了15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李渡的存货正在逐步增加。报告期(qī)内(nèi)，公司(sī)存(cún)货分别为17.37亿元、36.49亿元(yuán)和51.39亿元，呈(chéng)逐(zhú)年增长趋(qū)势(shì)，存(cún)货周转天数分(fēn)别为517天、414.4天和(hé)612.8天。招股书解释(shì)称大部(bù)分存货为基酒(jiǔ)，但仍然有不(bù)少针对其产销失衡的质疑。

　　吴向东曾操盘金(jīn)六福 身(shēn)价230亿(yì)元

　　低(dī)于行业(yè)的(de)毛利(lì)率和(hé)“豪横”的广告支出，这与(yǔ)珍酒李渡(dù)创始人(rén)吴向东的操盘手法密切相关(guān)。

　　声名在外的“白酒教父”——吴向东(dōng)是一(yī)名白酒行业的老兵。1969年，吴(wú)向东出(chū)生在(zài)湖南醴陵(líng)的一个(gè)普(pǔ)通农村(cūn)家(jiā)庭，1992年，在湖南省外贸(mào)学校毕业的吴向东，进入其姐夫(fū)傅军(jūn)旗下新华(huá)联集团工(gōng)作。此后四(sì)年，他升至新华(huá)联集团董事、董事局副主席。也是在此，吴向东正式开启了他的白酒事业(yè)。

　　在(zài)傅军的帮助下，吴向东在1996年拿下(xià)五(wǔ)粮液旗下川酒王的代理权(quán当兵后微信会受影响吗，当兵的不能玩微信吗)，仅一(yī)年(nián)就将(jiāng)川酒王销(xiāo)量做到湖南第一(yī)。川(chuān)酒王(wáng)热(rè)销之后，大(dà)量(liàng)仿冒产品涌现(xiàn)。同时，白酒市(shì)场竞争白(bái)热化，下游经销商(shāng)的日子越来越难，吴向东想自创白酒品(pǐn)牌。

　　1998年(nián)，吴向东与(yǔ)五粮液签订了OEM代(dài)工(gōng)协议，这是他(tā)在白酒(jiǔ)业首创了一种新模(mó)式OEM，即(jí)贴牌(pái)代(dài)工模式(shì)，随后(hòu)，金六福(fú)在这(zhè)一年诞生了。

　　2001年，中国(guó)男足冲进世界(jiè)杯，媒体将时任(rèn)男足主教练的米卢(lú)誉为神奇教练和好运福星。深谙营(yíng)销的吴向东(dōng)找来米卢担(dān)任金六福形(xíng)象代言人。米卢穿(chuān)着唐装，面(miàn)带微笑地(dì)说“中国人的福酒，金(jīn)六(liù)福。”很长一段(duàn)时间，金(jīn)六福的(de)广(guǎng)告投放量都是全国第(dì)一。

　　在吴向东的广告轰炸下，金六福(fú)迅速成为国民白酒，高峰期一(yī)天能发出57个车(chē)皮。

　　2021年(nián)，在(zài)吴向东的(de)操(cāo)盘下(xià)，贵州酱(jiàng)酒品牌珍酒、江西李渡，以(yǐ)及(jí)湖南知(zhī)名(míng)白酒品牌湘(xiāng)窖和开口笑(xiào)正式合并——珍酒李渡诞(dàn)生。

　　目(mù)前，吴(wú)向东(dōng)实际控(kòng)制的金东集团旗下共有华致酒行、华泽(zé)酒业集(jí)团（下辖金六福、珍(zhēn)酒(jiǔ)等(děng)12个酒(jiǔ)企）、金东投资三个产业板块。涉足金融、文化(huà)旅游、新能源、互联网、酒业(yè)等多个产(chǎn)业。

　　靠卖白酒，吴(wú)向东也一(yī)举成为湖(hú)南省株洲市(shì)首富。2023年3月，胡润研究院(yuàn)发布《2023胡润全球(qiú)富豪榜》，吴向东以230亿元人民(mín)币财富位(wèi)列榜单第(dì)955位。

　　白(bái)酒(jiǔ)还是会更好生意吗？

　　在前不久的第108届全(quán)国糖酒商品交易会上(shàng)，阵阵寒意(yì)当兵后微信会受影响吗，当兵的不能玩微信吗从(cóng)会上传来。

　　4月9日，在(zài)糖酒会的相关论坛上(shàng)，在酒水(shuǐ)行业(yè)颇为知名的盛初咨询董(dǒng)事(shì)长(zhǎng)王朝(cháo)成(chéng)放(fàng)出“重磅观点”：酒(jiǔ)业整体将长(zhǎng)期进入销量负(fù)增长、收入低增长或(huò)0增长、利润(rùn)低增长的内(nèi)卷时代，并且(qiě)很可(kě)能刚刚开始。

　　第一，2023年是行(xíng)业(yè)的分(fēn)水岭(lǐng)，从场景-量价(jià)-集中度看趋势(shì)，真正的高端消费在疫情(qíng)场景中并没有太(tài)受(shòu)影(yǐng)响，次高端库(kù)存(cún)仍未消化，区域酒借(jiè)助消费恢复较快。高端的恢复(fù)没有(yǒu)看到更强(qiáng)的动力(lì)，仍然在低(dī)位(wèi)徘(pái)徊，一二季度上市公司业绩会出现(xiàn)增速放(fàng)缓和进一(yī)步分化。

　　第二，从白(bái)酒供需-库存(cún)周期看趋势，现在存在三个矛(máo)盾(dùn)：一(yī)是(shì)产区和供(gōng)需(xū)的矛盾，大(dà)产区都在(zài)扩产能，但销量在下降；二是(shì)名酒企(qǐ)业(yè)都在(zài)向下扩展(zhǎn)产品线(xiàn)，和地方酒(jiǔ)厂会产生矛(máo)盾；三是名酒企(qǐ)业渠道重(zhòng)心下(xià)移，和地(dì)方酒企的渠道有矛盾。

　　其具体(tǐ)表现是(shì)：2022年白酒行业销量为671万吨(dūn)，而2016年是1305万吨，行业600万(wàn)吨(dūn)消失的主要是100块(kuài)钱以下的价(jià)位带，其原因在于城市化，大部分劳动人口(kǒu)从农村转移到城(chéng)市后，消费习惯(guàn)变了，导致未来升(shēng)级空间基(jī)数变小；超高(gāo)端从5万吨上涨到10万(wàn)吨，次高(gāo)端（售价在(zài)300-800元）的量至少涨了两倍。

　　他给出了一组各价(jià)格带白酒节前(qián)和节后的终端进货量数(shù)据。其中：2000元以上相关产(chǎn)品(pǐn)下降(jiàng)19%，节后上涨(zhǎng)12%；800~2000元相关产品(pǐn)下降15%，节(jié)后下(xià)降7%；500~800元高线(xiàn)次高端相关(guān)产品节前下降41%，节后(hòu)下降20%；300~600元次(cì)高端价格节前下降(jiàng)23%，节后上涨9%；100~300元中(zhōng)高端节前下降4%，节后(hòu)上涨12%；100以(yǐ)下中低端节前增长7%，节后增(zēng)长(zhǎng)69%。

　　“港股(gǔ)白酒第一(yī)股”珍酒(jiǔ)李渡未(wèi)来(lái)走向何方让(ràng)我们拭目以待。

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