金融界5月16日消息 国新办今日上午举行4月份国民经(jīng)济运行情况新闻发布会。现场(chǎng)有记(jì)者提(tí)问，4月(yuè)份CPI与(yǔ)PPI同比表现均(jūn)弱于(yú)预期，尤其是PPI通缩加剧，请问原因(yīn)有哪些(xiē)？国家统计局如何看待(dài)未来(l嘴巴含胸的感觉知乎t: 24px;'>嘴巴含胸的感觉知乎ái)的走势？

　　国家统计局新(xīn)闻发言人、国民经济综合统(tǒng)计司(sī)司长付凌(líng)晖回应称，当(dāng)前价(jià)格低位运行主要(yào)是阶段性(xìng)的(de)，当前中(zhōng)国(guó)经济不存在通缩，总的来看，下阶段也不(bù)会出现(xiàn)通(tōng)缩(suō)。从CPI的(de)情况(kuàng)来看，今年(nián)以来，CPI同比涨幅总体上(shàng)是回落的，4月(yuè)份同比上涨0.1％，涨幅比上个月回(huí)落了0.6个(gè)百分(fēn)点，CPI走低主要(yào)是一些阶段(duàn)性因素影响。

　　一是食品价(jià)格的回落。随着气温的转暖，鲜菜、鲜(xiān)果供应(yīng)增加，市场价格有(yǒu)所回落(luò)。同(tóng)时，生(shēng)猪市场供应总体是充足的。进入4月(yuè)份(fèn)以后，猪肉消费进(jìn)入(rù)淡季，猪(zhū)肉价格下行，也带(dài)动了(le)食品价格的回(huí)落。4月份，食品价(jià)格同比上涨0.4％，涨幅比(bǐ)上月回落2个(gè)百(bǎi)分点。

　　二是(shì)能源价格降幅扩大。今(jīn)年以来，受到世(shì)界经济(jì)复苏乏力(lì)、全球能源价格总(zǒng)体上趋于回落(luò)，对国内居民消费汽柴油价格(gé)输出型影响显(xiǎn)现，4月份(fèn)CPI中，能源价格(gé)同比下降5.4％，比上月降幅有所扩(kuò)大。

　　三是国内(nèi)部分耐(nài)用(yòng)消费品降价促(cù)销。今(jīn)年(nián)以来，受到汽(qì)车优(yōu)惠补贴政策去(qù)年底到期影响(xiǎng)，国六(liù)B的(de)排放标准在今年(nián)7月份切换，车企降价促销力度加大(dà)，带(dài)动了价(jià)格的下(xià)行。我们看(kàn)到，4月(yuè)份燃油小(xiǎo)汽车价格环比还在下降。

　　四是上年同(tóng)期对比基数走(zǒu)高(gāo)。上年同期受到(dào)疫情冲击，猪肉价格进入到上涨周期(qī)等(děng)因素的影响，食品(pǐn)价格涨幅(fú)扩(kuò)大(dà)。同时，由于国(guó)际地(dì)缘政(zhèng)治(zhì)冲突、全球疫情影(yǐng)响，去(qù)年国际油价高涨，带(dài)动了CPI中能源(yuán)价格上(shàng)升。在这些因素(sù)共(gòng)同影响下，去年4月份CPI同比(bǐ)上(shàng)涨2.1％，涨幅比3月(yuè)份扩大0.6个百(bǎi)分点。

　　付(fù)凌晖指出，在价格中食(shí)品和(hé)能源(yuán)由于受到(dào)短(duǎn)期(qī)因素影(yǐng)响(xiǎng)，往往波(bō)动会比较(jiào)大，看价格总体的(de)状况，更重要的还要(yào)看核心CPI。从核心CPI的状况来看，4月(yuè)份同比上涨0.7％，涨幅和上月相同，总体保持(chí)基本稳定。从(cóng)核心CPI目前的(de)情(qíng)况(kuàng)来看，目前0.7％的涨幅和疫情前相比(bǐ)还是偏低的，很(hěn)重要的原因(yīn)是服务需(xū)求仍在(zài)恢(huī)复中，相(xiāng)关(guān)价格涨幅跟过(guò)去相比(bǐ)偏低。

　　他(tā)表示(shì)，随(suí)着经济社会(huì)恢(huī)复常态化运(yùn)行(xíng)，服务(wù)需求(qiú)稳(wěn)步(bù)扩大(dà)，旅游、交通(tōng)、住宿、餐饮等价格涨(zhǎng)幅回升，带动服(fú)务(wù)价格涨幅有所扩大。4月(yuè)份(fèn)，服务(wù)价格同比(bǐ)上涨1％，涨幅比上月扩(kuò)大0.2个百分点(diǎn)，连续两个月回升。未来(lái)随(suí)着(zhe)服务消费需求带动(dòng)增强(qiáng)，价格回升(shēng)也会推动核心CPI涨幅回归到合(hé)理的水平(píng)。

　　付凌晖指出，从PPI情况来看，今年以(yǐ)来受到国内外多(duō)重因(yīn)素影响，PPI同比降幅连续扩大，4月份同比下降(jiàng)3.6％，主要(yào)影响因(yīn)素有(yǒu)以下几(jǐ)个：

　　一(yī)是国(guó)际(jì)输入性因素影(yǐng)响。我国部(bù)分大(dà)宗商品(pǐn)价(jià)格与国际市场联系比较紧密(mì)，今(jīn)年以来(lái)受到世界经济恢复乏(fá)力影响，国(guó)际大宗商品价格走低、国内石(shí)油(yóu)、有色价格出现(xiàn)下(xià)降，4月份石油和天然气开采业(yè)价格下降16.3％，化(huà)学原(yuán)料和化学制品业价格下降9.9％，有(yǒu)色金(jīn)属冶炼和(hé)压延加(jiā)工业价格下降(jiàng)8.6％。

　　二(èr)是部分行业(yè)市场需求(qiú)不足。经济(jì)恢复常态化运行(xíng)以后(hòu)，部分(fēn)行业产能供给充裕，但市场(chǎng)需(xū)求相对(duì)不足，价格(gé)有所下降。比如煤炭产能(néng)继续释放，进口持续增加，而电(diàn)煤需求季节性减少，市场进入淡(dàn)季，价格(gé)降幅有所扩大，4月份煤炭开(kāi)采和洗(xǐ)选业价(jià)格下降9.3％。我(wǒ)国钢材产能比较充足(zú)，而(ér)市场需求还在恢复(fù)中，价格(gé)出现下降，4月份黑色金属冶(yě)炼和(hé)压延加工业价格下降13.6％。

　　三是(shì)上年价格变动(dòng)翘尾下拉(lā)影响加大。4月份上年价格翘尾影响是负2.6个百分点，比3月份下拉影响(xiǎng)扩(kuò)大(dà)0.6个(gè)百分点。

　　从(cóng)下(xià)阶(jiē)段情况来看，国际输入性影响(xiǎng)还会持续，国内市(shì)场需(xū)求(qiú)仍(réng)在恢复(fù)中，部分(fēn)工业品价格短期下(xià)行情况(kuàng)还会延续。但是(shì)随着国(guó)内经济(jì)恢复，市场需求(qiú)回(huí)暖，总的判断，下半年(nián)PPI有望(wàng)逐步回升。

　　央(yāng)行报告：当前我(wǒ)国(guó)经济没(méi)有出现通缩

　　值得注意(yì)的是(shì)，昨天央行发布的一(yī)季(jì)度(dù)货币政策报(bào)告也(yě)提(tí)及通缩。报告提到(dào)，我国通(tōng)胀水(shuǐ)平(píng)处于温和区间。过去一年、五(wǔ)年(nián)和十年，CPI年(nián)均涨(zhǎng)幅都在2％左右。

　　今年(nián)以(yǐ)来(lái)物价涨幅(fú)阶段性回落，主要与(yǔ)供需恢复时(shí)间差和基数(shù)效应有(yǒu)关。我国经济(jì)运行(xíng)开局良(liáng)好(hǎo)，同时(shí)通胀保持温和，CPI涨幅逐月(yuè)下行(xíng)，4月涨幅(fú)降(jiàng)至0.1％，PPI近(jìn)几个月运行在负值区(qū)间。

　　总的(de)看，若(ruò)经济保持正常增长态势(shì)，CPI阶(jiē)段性回落的(de)影(yǐng)响(xiǎng)不宜夸大。

　　本轮物价回(huí)落客观上有以下(xià)因素(sù)：

　　一是供给能力(lì)较强。在(zài)稳经济一揽子政策有力支持下(xià)，国内(nèi)生产持续加(jiā)快(kuài)恢复，PMI生产(chǎn)分(fēn)项保(bǎo)持在较高景(jǐng)气区(qū)间；农(nóng)副产品生产稳定、物流渠(qú)道畅通，也(yě)保证了居民“菜(cài)篮子”“米袋子”供(gōng)应充足(zú)。

　　二是需求复苏偏慢。实体经(jīng)济生产、分配(pèi)、流通、消费等环节(jié)本身有个过(guò)程，加之疫情的“伤痕效应”尚未消退，居民超额储蓄向(xiàng)消费(fèi)的转化受(shòu)收入分配分化、收入(rù)预期不稳等制约，特别是汽(qì)车、家(jiā)装等大宗消费(fèi)需求偏弱(ruò)。近(jìn)期居民(mín)出现提前还贷现象(xiàng)，也一定程度影(yǐng)响当期消费。

　　三是基数(shù)效应明(míng)显。去(qù)年国际油价一度(dù)逼(bī)近140美元大(dà)关，今年以(yǐ)来已回落至(zhì)80美元附近，带动CPI交通(tōng)工具(jù)燃料(liào)和居住水电燃料(liào)的(de)同比增速走低；疫情扰动使得去年3月鲜菜价格反季节上涨，对今年(nián)也存在高基数(shù)影(yǐng)响(xiǎng)。GDP等宏观经济数据(jù)同样(yàng)存在明显基(jī)数(shù)效应，去年二季度受疫情冲击(jī)GDP同比降至0.4％，低(dī)基数作用下今年二季度GDP增速(sù)可能明显回升。

　　未来几个(gè)月受高基数等影响，CPI将低(dī)位窄幅波(bō)动(dòng)。今年5-7月(yuè)CPI还将阶段(duàn)性保持低位(wèi)，主要受去(qù)年同期CPI涨幅基本在2.5％左右的高基数影响(xiǎng)。但要看到，随着基数降(jiàng)低，特别是政策效(xiào)应将进一步显(xiǎn)现，市场(chǎng)机制(zhì)发挥充分作用，经济内生动力(lì)也在增强(qiáng)，供需缺口(kǒu)有望趋于弥合，预计下半年CPI中(zhōng)枢可能(néng)温和抬升，年末可能回升至近年均值(zhí)水(shuǐ)平附近。

　　报(bào)告表示，当(dāng)前我国经济没(méi)有出(chū)现通缩。通(tōng)缩主要指价(jià)格持续负增长，货(huò)币供应量也具有下降趋势，且通常伴随(suí)经济衰退。我(wǒ)国物价仍(réng)在温(wēn)和上涨(zhǎng)，特别是(shì)核(hé)心CPI同比稳定在0.7％左(zuǒ)右，M2和社融(róng)增长(zhǎng)相对较(jiào)快，经济(jì)运行持续好转(zhuǎn)，不符合通(tōng)缩的特征。

　　中长期看，我国(guó)经(jīng)济总(zǒng)供求基本(běn)平衡，货(huò)币(bì)条件合理适度，居民预期稳(wěn)定，不存在长期通缩或通胀的(de)基础。

　　国金宏观：通缩讨论，可以休矣

　　一(yī)问(wèn)：通(tōng)缩大讨论？通缩是个伪(wěi)命题，担忧大(dà)可不必(bì)

　　物价是经济嘴巴含胸的感觉知乎短周(zhōu)期波(bō)动的滞后指标，不能仅以物价(jià)回(huí)落来(lái)评判经济进入“通缩(suō)”。过往经验显示，经济的周期性(xìng)波(bō)动主要由需(xū)求驱动(dòng)，物价跟随需求(qiú)变(biàn)化而变化，使(shǐ)得物(wù)价变化滞后(hòu)经济(jì)1-2季度左右；经济(jì)复苏初期，需求才刚刚开始修(xiū)复(fù)，对价格的提振尚不明显(xiǎn)，使得物价指标(biāo)低(dī)位徘徊，例如(rú)，2015年(nián)初(chū)、2017年(nián)初CPI同比均在1％以下。

　　领先(xiān)指标持续修(xiū)复(fù)，显示经(jīng)济处于复苏初期。以(yǐ)企(qǐ)业中长期资金来(lái)源刻画的有效社融增速，去(qù)年9月以(yǐ)来持(chí)续回(huí)升，由去年8月的8.7％回升2.8个百(bǎi)分(fēn)点至今年(nián)4月(yuè)的11.5％；按照(zhào)有效(xiào)社融变化领先(xiān)经济2个季(jì)度左(zuǒ)右的经(jīng)验规律，本轮(lún)信用扩张(zhāng)会带动经济在2023年初见底(dǐ)回升，1季(jì)度(dù)经济指(zhǐ)标(biāo)已有所体现。

　　年(nián)初(chū)以来物价的回落，受基(jī)数、供给和外需等影响较大(dà)；伴随拖累减弱(ruò)、需(xū)求修复，CPI、 PPI或在年中前后开始抬升。除去年基数(shù)较高外，猪肉、鲜(xiān)菜等食品价(jià)格回落，及油(yóu)、气价格回落等，对CPI、PPI的拖(tuō)累显著(zhù)，而线下(xià)活动相(xiāng)关服务、衣着等价格逐(zhú)步抬升。伴(bàn)随拖累减弱、需求(qiú)支撑增(zēng)强，CPI即将底(dǐ)部回升、PPI在年中(zhōng)前(qián)后开(kāi)始抬(tái)升(shēng)。

　　二问：资金空(kōng)转加剧(jù)，政策托底(dǐ)无用？周期启动，渐入(rù)佳境

　　经济复苏初(chū)期(qī)，资金存(cún)在一定空转较为(wèi)常见。经(jīng)验显(xiǎn)示，资金空转多发生在经济回落、货币明显宽松阶段，部(bù)分(fēn)资金滞留(liú)在金融体系，使(shǐ)得M2-M1“剪(jiǎn)刀差”扩大，去年底以来也(yě)有类似特征；有所(suǒ)不同的是，当(dāng)前资金(jīn)多滞留在银行体系(xì)、而不是非(fēi)银金融机构(gòu)，与(yǔ)居民理财回表、购房偏弱带(dài)来的(de)居(jū)民(mín)与企(qǐ)业之间信用派生偏少(shǎo)等紧密相(xiāng)关。

　　稳增(zēng)长思路不同，使得信用派生驱动和表(biǎo)征不同(tóng)过(guò)往(wǎng)，企业(yè)有效信用派生自去年9月以来持续(xù)改善(shàn)，而房地产相关融资拖(tuō)累总(zǒng)体信用派生。传统(tǒng)周期下，信用扩张以房地产驱动为主，使得居民(mín)贷款(kuǎn)增(zēng)长明显快于企业；相较之下，本轮信(xìn)用修(xiū)复主要靠企业融资扩张，有效社(shè)融从去(qù)年9月开始持续回升，而居(jū)民信贷一度拖累社(shè)融回落。

　　本轮信用(yòng)派(pài)生带来的经济(jì)效应不同过往(wǎng)，有(yǒu)效(xiào)信用(yòng)派(pài)生(shēng)对企业(yè)行为的支(zhī)持已开始显现。去年(nián)3季(jì)度以来，资金加速流(liú)向制造业，而(ér)房(fáng)地产相关融资显(xiǎn)著弱于以往，使得制造(zào)业(yè)投资表(biǎo)现(xiàn)显著强于房地产；伴随融资的持续改(gǎi)善，企业资本(běn)开支(zhī)在1季度有所(suǒ)扩(kuò)大。但房地(dì)产(chǎn)“缺(quē)位”，压低了信用派生和经济增长(zhǎng)的弹性。

　　三问：中观数据已(yǐ)现“疲态”？疫情“后遗症(zhèng)”或被过度渲染

　　高频(pín)指标(biāo)报复(fù)性(xìng)反弹后(hòu)走弱，主(zhǔ)要缘(yuán)于场景恢(huī)复的(de)“脉冲”；但(dàn)疫(yì)后“疤痕效应”的存(cún)在，使得(dé)大家(jiā)容易(yì)产生悲观情绪。疫情政策调整，放大了“春节效(xiào)应”带来的(de)经(jīng)济波动，部分高频指标报复性(xìng)反弹后出现走(zǒu)弱的迹象。其(qí)中，偏消费端的(de)活动(dòng)多(duō)在2月底之后走(zǒu)弱，偏生产端略晚(wǎn)一点，导致宏观数据屡超(chāo)预(yù)期的同(tóng)时，市(shì)场信(xìn)心反(fǎn)其道而行之(zhī)。

　　内(nèi)生动能的修复已然(rán)开始，消(xiāo)费动能(néng)或(huò)被(bèi)低估，前(qián)半(bàn)程靠居民(mín)出行(xíng)和企业消费(fèi)，后半(bàn)程靠居民(mín)消(xiāo)费能力的恢复。出(chū)行意愿(yuàn)的持续改(gǎi)善、企业经营活动正(zhèng)常化等(děng)，皆指向场(chǎng)景恢(huī)复带来(lái)的消费修复(fù)持续性和(hé)弹性不宜低估；批发零(líng)售、住宿餐饮等服务业(yè)，及稳增长相(xiāng)关(guān)行(xíng)业招工需求在逐(zhú)步修复(fù)，有助于(yú)推动收入与(yǔ)消费的正循环。

　　地产链条的“积极”信(xìn)号也(yě)在累(lèi)积。地产大(dà)周期向下已是共识(shí)，地产(chǎn)链(liàn)条修复会(huì)弱于传统周期；但小周期超调后的修复出现一(yī)些“积极”信号。1）高能(néng)级城市地产供给(gěi)增(zēng)多、质量改(gǎi)善，利于需求(qiú)释(shì)放、形成供需“正向(xiàng)循环”；2）中(zhōng)西部地区棚改加码（可(kě)比口(kǒu)径增长(zhǎng)近(jìn)60％）、中(zhōng)西部(bù)地区收(shōu)入修复等(děng)，有(yǒu)利于稳定低能(néng)级城市(shì)需求(qiú)。

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