上市公司退市在(zài)A股早已不稀奇，但连带着可转债一(yī)起退市却是个(gè)新鲜(xiān)事。5月(yuè)22日，*ST搜(sōu)特因股(gǔ)价连续20个交易(yì)日低于1元，触及退(tuì)市指标，公(gōng)司股票(piào)及(jí)其(qí)可gpa和mpa单位换算和pa，1mpa等于多少pa转债被终止上市，搜特(tè)转债或成为首只(zhǐ)因正股(gǔ)退市(shì)而强制退市的(de)可(kě)转(zhuǎn)债。此(cǐ)外(wài)，*ST蓝盾(dùn)也因触及退(tuì)市(shì)指标被终止上(shàng)市，其可转债(zhài)已进(jìn)入退市(shì)整理期，引发投资者对可转债信用风险(xiǎn)的担忧。

　　可转债兼具(jù)债(zhài)券和股票双(shuāng)重(zhòng)属性，自诞(dàn)生以来颇受市场欢迎。一(yī)个广为(wèi)流传(chuán)的说(shuō)法是，可转债“下有保底，上不封(fēng)顶”，即上涨时(shí)有“股(gǔ)性”加油，下跌时有“债(zhài)性”托底，投(tóu)资者“进(jìn)可攻(gōng)退(tuì)可守”，几乎(hū)稳赚不赔。在可转债30多年(nián)发展中，此前一直未(wèi)出(chū)现因正股退市而退市的情况，也未(wèi)发生过实质性违约事件。

　　随(suí)着(zhe)搜特转债等的(de)退市，零违约历史或将(jiāng)被(bèi)打破，可转债信用风险浮出水面(miàn)。虽说可转债退市后，依然可以(yǐ)执行赎(shú)回(huí)和(hé)回(huí)售等条款，但(dàn)由于(yú)大多数上市(shì)公(gōng)司是因经营(yíng)不善导(dǎo)致退市，财务(wù)状况并不乐(lè)观，资不抵(dǐ)债、拿不出钱进行赎回的可能性较大。而(ér)如果启动破产重整，公司发行的可转债划归为普通债权(quán)，清偿顺序相对(duì)靠后，刚性兑付亦存在(zài)很大不确定(dìng)性(xìng)。

　　接连2只(zhǐ)可转债退市，投资者蓦然发现，“长期稳(wěn)定的羊毛”不稳定了(le)。事实上，可转债退市并非完(wán)全出乎(hū)意料，早已在相关规则中埋下了“伏笔(bǐ)”。根据交易所上市规(guī)则，上市公司股票被终止上市的，其发行的(de)可(kě)转(zhuǎn)债及其(qí)他(tā)衍生品(pǐn)种应当终止(zhǐ)上市。过去A股退市难、退市(shì)少，成(chéng)就了可转债30多年零退市、零违约的“神话”。随着全面注册制改革(gé)的持续推(tuī)进，市场优(yōu)胜劣汰(tài)加快，常态化(huà)退市机制(zhì)正在形成，以上市(shì)股为锚的可转(zhuǎn)债也跟着(zhe)出清，违约风险(xiǎn)随之(zhī)上(shàng)升(shēng)。退市，或将成为可转(zhuǎn)债市场新常(cháng)态。

　　市场(chǎng)在发展，生态在(zài)改变，投资(zī)者没有理(lǐ)由一成不(bù)变，是时(shí)候重塑对可转(zhuǎn)债的认知了。投资(zī)者要改(gǎi)变“闭眼买债”的路(lù)径依(yī)赖，学会优(yōu)择品(pǐn)种，规(guī)避风险。在(zài)选(xuǎn)择债券时，要理(lǐ)性评估正股基本面、成gpa和mpa单位换算和pa，1mpa等于多少pa长性(xìng)、估(gū)值水(shuǐ)平(píng)以及(jí)发(fā)债公司偿债能力(lì)等，防范债券退市、违约风险(xiǎn)；在(zài)取(qǔ)舍标的(de)时，应远离正股业绩(jì)表现不佳、估值(zhí)较(jiào)低(dī)、退市风(fēng)险较(jiào)高(gāo)的标的(de)，而选择正股经营效益良好、估值合理且随市场(chǎng)下跌(diē)估值出现压缩的标的。并密切关注可转债市场(chǎng)风格(gé)变化，及时调整(zhěng)配置(zhì)比例和结构(gòu)，学会在市场波动(dòng)中“游泳”。

　　监管也应当跟上(shàngpa和mpa单位换算和pa，1mpa等于多少pag)形势变(biàn)化。目前关(guān)于可(kě)转债的退市(shì)处理还(hái)有(yǒu)不少空白和(hé)盲(máng)点，监管部门(mén)应尽(jǐn)快打齐补丁(dīng)，给予(yǔ)市场(chǎng)明确预期。比如(rú)，可进一步明确可转债在退市后是否仍存在交易可(kě)能(néng)、是否(fǒu)还拥有转股(gǔ)功能(néng)等。同时，应加强对可转(zhuǎn)债的风险(xiǎn)防控，强化发行前(qián)的(de)信(xìn)用评级，对于(yú)信(xìn)用资质较弱的公司，可考虑提高(gāo)担(dān)保(bǎo)资(zī)产(chǎn)与回售条(tiáo)款等相关要求，适当提升准入(rù)门槛(kǎn)，以更好保护投资者利益(yì)。

　　全面注册(cè)制下(xià)，证券(quàn)市场(chǎng)将(jiāng)迎来全方位、根(gēn)本性的变化。过去一些“无脑买入”“跟风买(mǎi)入(rù)”的简单(dān)套路行不通了，一(yī)些规则制(zhì)度(dù)上的短板不能视而不见了。各市场参与主体还需顺时应势，调整包括(kuò)可转债在内的投(tóu)资方法(fǎ)，完善配套(tào)制度(dù)，提升(shēng)风险意识，共(gòng)促A股市场健(jiàn)康稳定发展。

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