原本被视为极其(qí)艰难的2022年，白酒上市企业却又一次(cì)集体刷高(gāo)了(le)业(yè)绩。

　　目前，20家A股白(bái)酒上市企业2022年年(nián)报及(jí)2023Q1财报已(yǐ)经披露完毕(bì)，整体来看，稳健增长依然是白酒行(xíng)业主(zhǔ)旋(xuán)律(lǜ)。20家(jiā)上市(shì)白(bái)酒(jiǔ)企业营收总计3563.45亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)15.12％，净利(lì)润(rùn)实现1305亿元，同比增长20.36％。

　　具体来看(kàn)，贵州(zhōu)茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等(děng)头部企业营收净利再创(chuàng)新高，14家白(bái)酒上市(shì)企业营收取(qǔ)得了两位数增长。在打(dǎ)响疫情后首(shǒu)个春节动销(xiāo)战后，今年一季(jì)度白酒业普(pǔ)遍实现“开门红”，grandma意思中文翻译，grandma是什么意思译2023Q1财(cái)报(bào)显示15家(jiā)企业(yè)拿下两位数增长。

　　钛媒体APP注意到(dào)，过去三年，外部环(huán)境对白(bái)酒造成了(le)不可忽视的影(yǐng)响(xiǎng)，穿透(tòu)最新的业绩(jì)来看，头部酒企的抗(kàng)压能力足够强大，经营稳定，且引导行业结(jié)构性增长。但随着白酒行(xíng)业(yè)集中度提升，头部酒企持续(xù)向前，非(fēi)名酒品牌难以望其项背，因(yīn)此圈地“内卷(juǎn)”。此起彼伏(fú)间(jiān)，正处于新一轮调整周期的白(bái)酒行(xíng)业，分化加剧。而(ér)今年，白酒企业的一个(gè)共同主题是去(qù)库存，谁(shuí)快谁就(jiù)会占得先手。

　　白(bái)酒(jiǔ)结(jié)构性增(zēng)长(zhǎng)，强(qiáng)者恒强

　　根(gēn)据中国酒业协(xié)会公布的数据，2022年(nián)白酒行(xíng)业营收6626.05亿元(yuán)，同比增长9.6％，利(lì)润(rùn)2201.7亿(yì)元(yuán)，同比增长(zhǎng)29.4％。这(zhè)当中，20家(jiā)白酒上市企(qǐ)业营收和利润分别占(zhàn)去了53％和(hé)59％。

　　从年报来(lái)看，白酒结(jié)构性增(zēng)长的表现之一是优势品牌正在持续拥抱红利(lì)。白酒产量、销量(liàng)已经(jīng)连续多年(nián)下降，行(xíng)业集中度不断提(tí)升，存(cún)量竞争格局下企业间挤(jǐ)压式竞争已(yǐ)经临近赛点。

　　这(zhè)样的(de)业态促使(shǐ)白酒行业内部(bù)强(qiáng)者(zhě)恒强(qiáng)，“名酒时代”背景下，头部酒企成为产业经济增长的主要动力(lì)。年报显示，头部名酒(jiǔ)企业基本保持了两位数增长，20家白酒上市(shì)企业(yè)营收3563.45亿元(yuán)，营(yíng)收榜前(qián)六就贡献了近3000亿元，占比超80％；前(qián)五强净利润也在2022年首(shǒu)次突破千亿大(dà)关。

　　举(jǔ)例(lì)而言，贵州茅台2022年实现营(yíng)收(shōu)1275.54亿元，同比增(zēng)长16.53％；净(jìng)利润627.16亿元，同比增长19.55％。今年一季度(dù)营收(shōu)393.79亿元，同比增长18.66％；净利(lì)润(rùn)208亿(yì)元(yuán)，同比(bǐ)增长20.59％。

　　五(wǔ)粮液亦不遑(huáng)多让，2022年营收739.69亿元，同比增长(zhǎng)11.72％；归母净(jìng)利润266.91亿元，同(tóng)比增(zēng)长14.17％；2023一季度，营收(shōu)311.39亿元，同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)13.03％；归母净利润125.42亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)15.89％。

　　中(zhōng)国食品产业分(fēn)析师朱丹蓬告诉钛媒体APP，“名优酒(jiǔ)保持了良(liáng)性的增长，疫情放开后消费(fèi)场(chǎng)景的多元化，对于中国白酒的复(fù)兴是一个(gè)非(fēi)常好的加持。”

　　白酒结构性增长的另一个特征是(shì)，在过去取(qǔ)得了稳定增长(zhǎng)和快速发展的(de)企业，基(jī)本形成了中高端驱(qū)动增长(zhǎng)的发展模式，这在年报中得以体现(xiàn)。

　　2022年，洋河(hé)、汾酒、古(gǔ)井贡、迎驾、舍得等，产(chǎn)品上除(chú)高端(duān)一如既往强势以外，其中高端产品销量都以超两位数的涨幅增(zēng)长(zhǎng)。头部品牌(pái)产品线全价格带布(bù)局，二三线品(pǐn)牌聚焦中(zhōng)高端，白酒(jiǔ)产业不约而同(tóng)都(dōu)在进(jìn)行产品结构优化(huà)。

　　也正(zhèng)是(shì)因为产品结构(gòu)优化(huà)的需要，白(bái)酒技改(gǎi)扩产推(tuī)动了各酒企(qǐ)、产区的优质产能(néng)的释放(fàng)。20家上市企业中(zhōng)，贵州茅台、五粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸州(zhōu)老窖(jiào)（000568.SZ）、今世(shì)缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公(gōng)布了实施技改、产能扩建等项目，这(zhè)些都(dōu)是企业为持续保持结(jié)构性增长(zhǎng)做准备。

　　知名酒业分析师蔡学(xué)飞告诉(sù)钛媒体APP，“‘马太效应’下，头部酒企会持(chí)续走强，并且利用自身(shēn)的(de)品牌与品质优(yōu)势，进一(yī)步(bù)挤压非名(míng)酒(jiǔ)市场，而基于品类和产品的名酒格局很快(kuài)形成，中国酒业进(jìn)入寡头化时(shí)代。”

　　二(èr)三线酒(jiǔ)企分化加剧 非名酒承(chéng)压(yā)

　　白酒(jiǔ)行业数(shù)据显示(shì)，相比较疫(yì)情前的2019年(nián)，2022年白酒产业销售收入累计增(zēng)长5％，利润累计(jì)增长了71％。透(tòu)过2022年白酒上(shàng)市企业财报(bào)发(fā)现，除(chú)头部酒企强者(zhě)恒(héng)强(qiáng)外，二三线(xiàn)品牌正(zhèng)在加速分化。

　　钛媒体APP梳(shū)理发(fā)现，2019年20家上市企业(yè)中，规模在40-100亿元级别的仅有3家(jiā)，分别是老(lǎo)白干酒（600559.SH）、今世缘和口子窖（603589.SH）；2020年这个数(shù)据浮(fú)动为2家(jiā)，分(fēn)别是今世缘、口子窖；2021年上(shàng)升到6家，为今(jīn)世(shì)缘(yuán)、口子窖、老白干酒、舍得酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以及水(shuǐ)井(jǐng)坊；2022年则(zé)进一步(bù)变成(chéng)7家(jiā)，在前一年(nián)的6家基础上新增了一(yī)个(gè)酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世(shì)缘、舍得(dé)、迎驾贡、口子窖四家企业规模来(lái)到50-80亿元之间，隶(lì)属苏酒(jiǔ)板块、川酒(jiǔ)板块、徽酒板块的二级梯(tī)队，都是在各自(zì)省内有一定(dìng)话语(yǔ)权、有较大市场规(guī)模、省外市(shì)场开(kāi)拓(tuò)良好的代表。

　　它们(men)之(zhī)间此起(qǐ)彼伏的竞(jìng)争，也推动了二级梯队(duì)的分化加速。蔡学飞(fēi)向(xiàng)钛媒体APP表示，“二(èr)三线酒企(qǐ)分化加剧(jù)，要(yào)么像(xiàng)古井贡酒那样(yàng)完成产品升级和全国(guó)化布局，挤进一线(xiàn)市场(chǎng)，要(yào)么就会像皇台一般衰败萎(wēi)缩。”

　　如(rú)是所(suǒ)言，年报显示，伊(yī)力特(tè)（600197.SH）、金(jīn)种子酒（600199.SH）、天(tiān)佑德酒(jiǔ)（002646.SZ）三家2022年毛(máo)利(lì)、经营(yíng)性现金流(liú)的下降，录(lù)得亏损。

　　2023一(yī)季报也(yě)能说(shuō)明问题。举(jǔ)例而言(yán)，今年一季度酒鬼酒实(shí)现营收9.65亿元，同比下降(jiàng)42.87％；净利润(rùn)3亿元，下降(jiàng)42.38％。至于(yú)下滑原因(yīn)，酒(jiǔ)鬼(guǐ)酒(jiǔ)在财报中表示是(shì)因为去年同期基(jī)数较(jiào)高，以及公司主动进行了策略调(diào)整导(dǎo)致。

　　另(lìng)一典型是安徽酒(jiǔ)企金种子，在省内“内(nèi)卷(juǎn)”和名酒(jiǔ)“高(gāo)压(yā)”双(shuāng)重挤压(yā)下，其业务体(tǐ)量和利润出现(xiàn)萎缩，明(míng)显掉队(duì)。2019年-2022年(nián)，其营(yíng)收(shōu)分别为9.14亿(yì)元(yuán)、10.38亿(yì)元(yuán)、12.11亿元、11.86亿元(yuán)，收入增长有(yǒu)限，但净利(lì)润在2019年(nián)、2021年(nián)、2022年(nián)均为亏损。2023Q1归母净利(lì)润更是下降了228％。对此，金种子在(zài)年报(bào)中归咎于(yú)品牌、营销、渠道等(děng)多方(fāng)面因素。

　　高库存仍是行业性问题 白酒亟(jí)需(xū)新渠道

　　毛利率来看，20家(jiā)白酒上市企业(yè)中，有17家企(qǐ)业毛利率在60％以上(shàng)，茅台高达92％，仅3家企业毛(máo)利(lì)率低于(yú)50％。且有15家(jiā)企(qǐ)业毛利率(lǜ)与上年同期(qī)相(xiāng)比增长，金种(zhǒng)子、洋河、伊力特、舍得(dé)、酒鬼(guǐ)酒5家企业毛利率(lǜ)有所下降。

　　毛利率高，印(yìn)证(zhèng)了白酒超强的盈利能力，但透过年报，白酒的高库存更加值得关注。2022年，20家(jiā)A股白酒上市公(gōng)司总存(cún)货达1328.33亿元。其中，茅台以388.24亿(yì)元库存高居榜首，洋河、五粮液紧(jǐn)随其(qí)后(hòu)。

　　但从涨(zhǎng)幅来(lái)看，泸州老窖、岩(yán)石股份（600696.SH）、老白干(gàn)酒等企(qǐ)业库存同比增长(zhǎng)超(chāo)30％，除洋河股份、顺鑫农业（000860.SZ）、金种子酒(jiǔ)外，其他酒企库(kù)存增长基本都在两(liǎng)位(wèi)数以上(shàng)。

　　合同负债情况亦能(néng)一定程(chéng)度上反映当前渠道的情(qíng)况。截至2022年(nián)底，18家上市酒企合同负债整(zhěng)体同比减(jiǎn)少5.47％。同期，11家公司的合同负债下滑，其中酒鬼(guǐ)酒、古(gǔ)井贡酒等同比降幅超五(wǔ)成。截至今年一季度末，总体合同负债微增0.08％。

　　搜(sōu)狐酒业发展研究院专(zhuān)家、中国酒业资深评论员肖竹(zhú)青(qīng)告诉钛媒体APP，“2022年(nián)、2023年一(yī)季度白(bái)酒业绩(jì)非常优秀。但是(shì)我们发现整个市grandma意思中文翻译，grandma是什么意思译场除了茅台供不应求(qiú)以外(wài)，其他产品都存(cún)在(zài)价格(gé)倒(dào)挂现象，这说明除茅台(tái)以(yǐ)外社会库(kù)存(cún)很大，对白(bái)酒发(fā)展来说存在隐忧。”但他也表(biǎo)示，“预(yù)计今年下半年中秋节后有望(wàng)成(chéng)为酒业重回正轨发展的时间(jiān)节(jié)点。”

　　“高库存(cún)是行(xíng)业性问题(tí)。”蔡学(xué)飞表(biǎo)达了同样的看法(fǎ)，他认为(wèi)，随着国家(jiā)经济(jì)面的恢复(fù)以及社(shè)会活动的复苏，会(huì)加速去(qù)库(kù)存，特别是名酒库存会得到很(hěn)大的缓解，但是区域中小企业仍然会面临不小的(de)库(kù)存压力。

　　日前，五(wǔ)粮液在投资(zī)者(zhě)关系互动平(píng)台回答(dá)投资者(zhě)关于库存的问题时就谈(tán)到，五(wǔ)粮液产品渠道(dào)库存量不到(dào)一个月(yuè)，属于正常水平。

　　事实上(shàng)，白酒渠道“堰(yàn)塞湖”是常(cháng)态，尤(yóu)其在(zài)过去三年，受疫情影响线(xiàn)下(xià)消(xiāo)费场(chǎng)景大减，终端动销放缓，造成了社会库存积压。从产能来看，近十年来白酒产量在(zài)不(bù)断下(xià)降，白(bái)酒产业(yè)存量产(chǎn)能(néng)过剩是不争(zhēng)的事(shì)实，未来仍然(rán)是趋势之一。加(jiā)之(zhī)消费观念、消费习(xí)惯的(de)变化(huà)，即使是疫情后(hòu)消(xiāo)费场景大(dà)规模恢复的(de)前(qián)提下(xià)，白酒去库存依然需要时间。

　　而(ér)为(wèi)去库存(cún)，全行业各环节都(dōu)在努力，其(qí)中最关键(jiàn)的是(shì)，亟(jí)需库存消(xiāo)化能(néng)力强劲的新渠道(dào)。可以看(kàn)到，大(dà)小酒企均在营(yíng)销(xiāo)上大手笔撒钱，大部(bù)分酒企年报中销售费用一栏的(de)数(shù)字在逐年递增。

　　可以grandma意思中文翻译，grandma是什么意思译预见(jiàn)，2023年(nián)谁(shuí)的库存消化得快，谁的(de)价格(gé)倒挂恢复得快，谁就(jiù)能在(zài)新周期中胜出。

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