昨夜(yè)今晨，全(quán)球投资界“春晚(wǎn)”——伯克希尔(ěr)年度股(gǔ)东(dōng)大(dà)会召开。

　　昨晚10点(diǎn)15分开始，今年8月30日(rì)将(jiāng)满93岁的巴菲特和老搭档、已经99岁的(de)芒格(gé)出席伯克(kè)希尔哈撒韦年度股东大(dà)会的问答环节。

　　本(běn)次大会召开时的宏观背景颇不平静：美国银行业动荡不安，债务(wù)上限谈(tán)判僵(jiāng)持，经济徘徊于(yú)衰退(tuì)的危(wēi)险(xiǎn)边缘，地(dì)缘政治冲突(tū)持(chí)续升温，人工智能正带来重大的机遇和风险(xiǎn)，怀着(zhe)“朝圣”心(xīn)态而来(lái)的投资(zī)者们热切盼(pàn)望聆听(tīng)“奥马哈先知”对大变革时代的点评(píng)和(hé)投资智(zhì)慧。

　　大会(huì)召(zhào)开前，伯(bó)克希尔哈撒(sā)韦发布一(yī)季度财报显(xiǎn)示，第(dì)一季度净利润355.04亿美元，去(qù)年同期为55.8亿(yì)美元；第(dì)一季度营收853.93亿(yì)美元，去年同期为708.1亿(yì)美元；第一季度投资和衍生品(pǐn)收益为347.58亿美(měi)元(yuán)，去年同期(qī)为(wèi)亏损19.78亿美元。

　　先(xiān)来看(kàn)看巴(bā)菲特、芒(máng)格的(de)重要观点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭(bì)的硅谷(gǔ)银(yín)行“将带(dài)来灾(zāi)难性后(hòu)果”

　　巴菲特表示，在(zài)硅谷(gǔ)银(yín)行倒闭后(hòu)，监管机(jī)构必须做出赔偿所有储户的决定，因为不这样做可(kě)能会损害全球金融(róng)体系。

　　“这将是灾难性(xìng)的，”巴菲特(tè)在回答(dá)一个问题(tí)时说，如(rú)果储户(hù)得不到补偿，它给(gěi)美(měi)国经济带来的后(hòu)果无法想象。

　　2.美国和中国发生冲突很愚(yú)蠢

　　巴菲(fēi)特和芒格都认为，中(zhōng)美关系紧张对(duì)两国(guó)会造成(chéng)不必要(yào)的伤害。芒格说：“美国和(hé)中国(guó)发生冲突(tū)是很愚蠢的。我们应该做的就是和中国和睦相处。美国应该与中国大(dà)量(liàng)开展自由贸(mào)易。”巴菲(fēi)特说，中美会有竞争，但(dàn)一直(zhí)都需要判断，如果没(méi)有对方回(huí)应，事情能有多大(dà)进步(bù)。两(liǎng)国都会(huì)有(yǒu)竞争力，都可(kě)以(yǐ)繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴(bā)菲(fēi)特：过去几个(gè)月的波动(dòng)可能是二战以来最厉(lì)害(hài)的一次

　　巴菲特(tè)表示，我(wǒ)们大部分的事业，在今年报告的营收都会比去年较低，这都是因为(wèi)过(guò)去(qù)6个(gè)月(yuè)经(jīng)济的不景气造成(chén情怀经典句子正能量，形容一个人有情怀咋说g)的。

　　巴菲特称，过去的这几个月公司都经历了很多的波动，这可能是二战(zhàn)以来最厉害的一次(cì)，二(èr)战的时候我们没有办法获(huò)得商(shāng)品(pǐn)、货(huò)物，但(dàn)是这一次的波动(dòng)来自于(yú)另外一个地方，他们可能(néng)在过去的6个月中出(chū)现了(le)存(cún)货过多的(de)情况，这不(bù)是说好像失业率、就业率的情况造成(chéng)的，但是现在的经济(jì)环境在(zài)这(zhè)六个月已经非常不一样了(le)，而我们很多的经理人对于这种情况感觉到比较惊讶，存货怎(zěn)么会(huì)一下子那么(me)多卖不出去。现在我们才(cái)慢慢地让销售(shòu)情况有(yǒu)所恢复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲(fēi)特第一(yī)季度净(jìng)卖出104亿美元(yuán)股(gǔ)票

　　巴菲特说(shuō)，他在第一季度是股票的净卖家。财报显示，伯克希尔出售了价值(zhí)132亿(yì)美元的(de)股票，仅买入了28亿美元。净(jìng)卖出104亿(yì)美元股票。

　　这(zhè)些数据突显(xiǎn)出，巴(bā)菲特(tè)和他的长期得力助手查理·芒格(gé)认为，当期的估(gū)值没有吸引力。自今年(nián)年初以来，该公(gōng)司(sī)的现金储备增加了20亿美元，达到1306亿美元，为(wèi)2021年底以(yǐ)来的最(zuì)高水平。

　　芒格上个月(yuè)表示，随着(zhe)美(měi)联储加(jiā)息(xī)和经济放缓(huǎn)，投资者应(yīng)该降低对(duì)股市回(huí)报的预期。

　　巴菲特对自(zì)己的(de)企业做出了悲观(guān)的预测：好日子可能已(yǐ)经(jīng)结束。这(zhè)位(wèi)亿万富(fù)翁(wēng)投资者预计(jì)，随(suí)着经济低迷放缓(huǎn)，伯克希尔哈(hā)撒韦公(gōng)司大(dà)部分业务的(de)收益(yì)今年(nián)将(jiāng)下降(jiàng)。因(yīn)为在过去6个(gè)月左(zuǒ)右的时间里，美国经济的“令人难以置信的增长时(shí)期”已经接(jiē)近尾声。伯克希(xī)尔(ěr)经(jīng)常被视为(wèi)经济健(jiàn)康状况的代表(biǎo)，因为其业务范围广泛，从(cóng)铁路到(dào)电(diàn)力公用事业(yè)和零(líng)售。巴(bā)菲特曾表示，伯(bó)克(kè)希尔哈撒(sā)韦公司的成功归功于过去几十(shí)年美国(guó)经(jīng)济(jì)的惊人增(zēng)长。

　　5.巴菲特强(qiáng)调：接班人是阿贝(bèi)尔(ěr)

　　巴(bā)菲特(tè)指出(chū)，阿贝(bèi)尔一定会继承我的工作，但他还会与贾恩一起协商，做最后(hòu)的决策。公司传承在执行上并不是这么简单，管理伯(bó)克希尔可能(néng)不仅需要(yào)现在的这五个下(xià)一代领导人，而是更多有(yǒu)能(néng)力的人(rén)。如(rú)果他们(men)不能处理(lǐ)得当(dāng)的话，他(tā)就不(bù)会(huì)将伯(bó)克希尔交(jiāo)给他(tā)们。他(tā)还补(bǔ)充(chōng)，每一个公司(sī)的情况都不一(yī)样。情怀经典句子正能量，形容一个人有情怀咋说>

　　芒格则(zé)表(biǎo)示，现在伯克(kè)希(xī)尔内部都很支持阿贝尔等高(gāo)层。

　　6.美(měi)联(lián)储不能疯狂印(yìn)钱

　　有投资者提(tí)问(wèn)：美(měi)联(lián)储现(xiàn)有的(de)资产负债表规模是否令你担(dān)忧？

　　巴菲(fēi)特表称(chēng)他(tā)不担(dān)心美联储，支持美联储压低通胀(zhàng)率的使命，他也不担(dān)心美联储的资产负(fù)债表，尽管打趣称(chēng)“那是一个很大的数字，而我喜欢看这些(xiē)大数字”。

　　巴菲特称，看到美联储(chǔ)资产负债表从8000亿美元(yuán)增至(zhì)2.2万亿美(měi)元，就让他想(xiǎng)到一句话“现金(jīn)永远不(bù)是垃圾”。但是他反对疯狂印钱令(lìng)通胀暴涨，就像二战刚结束时美国所经(jīng)历的(de)那样。对此芒格也持相同观点(diǎn)，称(chēng)如果靠不断印钱来解决短期问题将会(huì)有负面的后果。

　　7.为何(hé)大幅(fú)持仓石油股？

　　巴菲特表(biǎo)示，美国(guó)没(méi)有(yǒu)其(qí)他地方(fāng)可以像二(èr)叠纪盆地(dì)（permian）一样有(yǒu)这么多石油储备。不过页岩油井的衰(shuāi)败也很快，开井第一天可能(néng)产量1.2万(wàn)至(zhì)1.5万桶/日，也许(xǔ)一年或者一年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石油(yóu)的(de)管理层，对他们也(yě)很熟悉。西方石(shí)油(yóu)做(zuò)了很多好的(de)事情，建了(le)很多新井还(hái)能(néng)盈利。伯克希尔并不会购(gòu)买西方石油的控股权，管理层已经(jīng)很(hěn)棒了(le)。未来不确定(dìng)是否会继续购买更多石油公司的股票，但对现在持股量很满意。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没有(yǒu)货(huò)币能取代美元的储备货币地位

　　有投资者(zhě)提问：美国大批发(fā)债(zhài)，美联储让(ràng)债务货(huò)币化，中(zhōng)国巴西沙特等都(dōu)在(zài)与(yǔ)美元脱钩，在这种(zhǒng)环境下，美元的货币储(chǔ)备地位何时会受威胁(xié)？

　　巴菲(fēi)特(tè)认为，没有取代(dài)美元储备货币地位的候选(xuǎn)币种。

　　巴菲特(tè)说，没有(yǒu)人比美联储主(zhǔ)席(xí)鲍威尔(ěr)更(gèng)了解(jiě)形势，但他无法(fǎ)控制财(cái)政政策。谁都不知道(dào)，一种纸币能坚持用多久才会(huì)失控，尤其是(shì)在这种货币是全球储备货币(bì)的时(shí)候。

　　巴(bā)菲(fēi)特认为，美(měi)国要大举印钞很(hěn)容易，但(dàn)应(yīng)该非常小心。如果货币太多，一(yī)旦把通胀的精灵(líng)从(cóng)瓶子里放出来，就很难恢(huī)复，人们(men)会对货币失(shī)去信任(rèn)。

　　巴菲特(tè)称，无法预(yù)测会(huì)有什么结果，反正不会是好结果。现在（大(dà)量(liàng)发债）是(shì)一个(gè)非常政(zhèng)治化的决策(cè)。

　　芒格说，在(zài)某些时候，通过印钞赢得选(xuǎn)票会适得其反。芒格在提到日本的货(huò)币(bì)政策和财政(zhèng)政策时说，日本用(yòng)日(rì)元做了些奇怪的(de)事。对于日本实施(shī)的经济政策，日(rì)本(běn)人应该(gāi)接(jiē)受并作出应对。巴菲特补充(chōng)说，如果日元是储备(bèi)货(huò)币(bì)，那(nà)些(xiē)事不可能(néng)发生。巴菲特说，他佩服日本(běn)，日本有(yǒu)一(yī)个(gè)更(gèng)有(yǒu)凝聚力的社会，但美国不应该效仿日本(běn)。不断印钞是(shì)疯(fēng)狂的。

　　猪价持续低迷，国家研究启(qǐ)动(dòng)第二批中央(yāng)冻猪(zhū)肉收储

　　今年以来，在供大于需的市场(chǎng)格局(jú)下，我国生猪价格(gé)整体偏弱运行(xíng)，期间(jiān)最(zuì)高仅(jǐn)涨至16元/公斤，最低跌(diē)至14元/公斤以下。

　　回顾今年春节过后的猪价走势，记者(zhě)查询上(shàng)甲(jiǎ)数据(jù)梳理发现，2月中旬至(zhì)3月(yuè)初期间，生(shēng)猪(zhū)价(jià)格曾出现一波(bō)企稳反弹(dàn)，但在涨至16元/公斤后(hòu)再(zài)次振荡(dàng)下跌，直至4月17日跌至(zhì)今年低点(diǎn)13.9元(yuán)/公(gōng)斤后，才再(zài)度出现小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在(zài)五(wǔ)一假期前又略有回落。

　　在近期生猪价(jià)格(gé)低位运(yùn)行的情况下，国家发(fā)改委于5月5日(rì)下午(wǔ)发(fā)布最新研(yán)究(jiū)收储的公告称(chēng)，据国(guó)家发展改革(gé)委监(jiān)测(cè)，4月24日(rì)—4月28日当周(zhōu)，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌二级预(yù)警(jǐng)区间(jiān)。根据《完善(shàn)政府猪肉储备调(diào)节机制 做好猪肉市场保供稳价工作预案》规(guī)定(dìng)，国家发改委会同有关部门研究(jiū)适(shì)时(shí)启(qǐ)动年内第二批(pī)中央冻猪肉储备收储工(gōng)作(zuò)，推(tuī)动生猪价(jià)格尽快(kuài)回归合理(lǐ)区间(jiān)。

　　在国家发改委发声后，生猪(zhū)期货市场预期走(zǒu)强(qiáng)，应声上涨。截(jié)至5月5日下午收盘，生猪期货主力合(hé)约(yuē)2307报(bào)收16165元/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现(xiàn)货(huò)市场(chǎng)整体(tǐ)延(yán)续(xù)振荡下跌走势，价格(gé)无太(tài)大起色(sè)。徽(huī)商期(qī)货生猪分析师尉秀接受(shòu)期(qī)货日(rì)报记者采访时表示，4月来生猪现(xiàn)货价格呈(chéng)先(xiān)跌后涨再(zài)跌(diē)的振荡走势(shì)。

　　“具体来(lái)看，4月(yuè)初至(zhì)中旬，因需求缺乏明显利好(hǎo)，叠加散户逢(féng)高(gāo)出栏心态增强，利(lì)空生猪价格，猪(zhū)价振荡回落并在4月17日逼近(jìn)春(chūn)节后(hòu)低点(diǎn)（1月31日(rì)13.95元(yuán)/公斤）；随后进入(rù)4月(yuè)中下旬(xún)后，在相(xiāng)对较低的猪价(jià)下，市(shì)场心态开始转变，养殖(zhí)端低(dī)价惜售情绪强、二育询盘增加，支撑价(jià)格(gé)止跌反弹，同时冻品猪(zhū)肉价(jià)格的相对优势也(yě)刺(cì)激贸易商从进口肉采购转(zhuǎn)向(xiàng)对国内冻品猪(zhū)肉采购，支撑屠宰企(qǐ)业(yè)分割入(rù)库意愿加大，再叠加月底(dǐ)逢五一假期(qī)备货，猪(zhū)肉终端需求有所好(hǎo)转，猪价升至4月25日的15.12元(yuán)/公斤；而此(cǐ)后，较高的成本导致(zhì)生猪(zhū)二育入场(chǎng)转为谨慎(shèn)，屠企分割(gē)比例也有开(kāi)收(shōu)敛，叠加(jiā)月末部分(fēn)集(jí)团企业有提前出栏迹象，在(zài)缝节必(bì)跌的‘魔咒’下，月末(mò)价格再次回落(luò)，截至4月28日(rì)猪(zhū)价跌(diē)至(zhì)14.54元/公斤。”尉(wèi)秀说。

　　而五一小长(zhǎng)假期间，虽(suī)有节假日提振(zhèn)，但(dàn)生猪(zhū)现货价格平(píng)均也仅(jǐn)有0.2元(yuán)/公斤的涨幅，延续(xù)偏(piān)弱态(tài)势。申银万国(guó)期货(huò)农产品高级分析师徐盛告诉记者，目前生猪(zhū)处于需求淡季(jì)，同时五(wǔ)一节前各养殖类上(shàng)市公司(sī)公布一季(jì)报显示其经营(yíng)数(shù)据纷(fēn)纷亏损，若猪价长(zhǎng)期维(wéi)持低迷，养殖企业超预期去产能将对行业的发展不利，容易导致(zhì)猪价的大起大落。在这个节点(diǎn)，国家发改委(wěi)宣布收储，可以看(kàn)出国家对(duì)生猪养殖行业(yè)健康发展的重(zhòng)视与呵护，有助于提振市场信(xìn)心。

　　“在猪肉收储信号(hào)释放下，本周(zhōu)五情怀经典句子正能量，形容一个人有情怀咋说生(shēng)猪期货盘面随即(jí)作出反(fǎn)应走多。从收(shōu)储本身看，不会带来实质性生猪需(xū)求(qiú)的增长。不过，倘(tǎng)若收(shōu)储调控长期密集执行(xíng)，叠加二育等(děng)利多因(yīn)素共(gòng)振，或(huò)会给市(shì)场带来比较明(míng)显的利多影响(xiǎng)。”尉(wèi)秀说。

　　生(shēng)猪价(jià)格(gé)磨底何(hé)时结束？

　　五一节假日(rì)过后，尉秀告诉记者，因(yīn)生猪终端(duān)需求缺乏实质(zhì)性利好，短期内猪价(jià)或(huò)延(yán)续低(dī)位区间振荡走势。

　　具(jù)体(tǐ)从生猪需求端看，尉秀表(biǎo)示，参考2020年(nián)至2022年的屠宰数据，每年5月(yuè)宰(zǎi)量(liàng)均有(yǒu)不同程(chéng)度的提升，但(dàn)也非猪肉季节性消(xiāo)费旺季。

　　从供给端(duān)看，据国家(jiā)统(tǒng)计局最新数据，截(jié)至今年(nián)一季度，全国生猪(zhū)出栏1.99亿头，同(tóng)比增(zēng)长1.7％，出栏量处于(yú)近五年同期高位水平；生(shēng)猪存(cún)栏4.31亿头(tóu)，同比增(zēng)长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记(jì)者，虽然今年(nián)一季度(dù)生猪(zhū)存栏环比出现下跌(diē)，但同比依旧增(zēng)长，并(bìng)处于近9年同(tóng)期(qī)相对高(gāo)位。

　　此外从(cóng)生猪产(chǎn)能变(biàn)化来看，尉秀表(biǎo)示，据农业部监(jiān)测，2023开年以来，国内能繁母猪存栏已连续三(sān)个月下降，但下(xià)降幅(fú)度相当(dāng)有限，累计下降1.97％。其(qí)中3月全(quán)国(guó)能(néng)繁(fán)母猪存(cún)栏量(liàng)为4305万(wàn)头，环比下跌0.87％，较(jiào)2022年同期增加2.90％，依然高(gāo)于(yú)4100万头的正(zhèng)常(cháng)产能调控目(mù)标（约为105.00％）。此外据第三(sān)方(fāng)机构(gòu)数据，国内能繁母猪存(cún)栏自(zì)2022年11月开始下滑，已经连续(xù)5个(gè)月下(xià)滑，累(lèi)计下(xià)降幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同(tóng)口径(jìng)的统计数据可以(yǐ)看出(chū)，生猪产能有(yǒu)继续回调走势，但截(jié)至(zhì)3月降幅均(jūn)有限。综合来(lái)看，当(dāng)下产能基础依(yī)旧稳固(gù)，生(shēng)猪(zhū)供应充(chōng)盈，并(bìng)没有出现能(néng)够驱动周(zhōu)期上行趋(qū)势的(de)力量。”

　　展望(wàng)5月猪价(jià)，在尉(wèi)秀看来，伴随着(zhe)猪(zhū)价再(zài)次(cì)阶段性走低，二(èr)育补栏或会再次进场，带动(dòng)猪价走高(gāo)；但(dàn)今(jīn)年二次育肥进出场节奏切(qiè)换(huàn)加(jiā)快，需关(guān)注进出(chū)场节奏(zòu)对猪价的带动(dòng)。此外受冬季猪病等影响，今年2-3月有(yǒu)比较明显的小体重猪急抛，出栏量的提前透支将(jiāng)在6月(yuè)前后显现，对期货LH2307盘面的利多影响或许在5月(yuè)份有体现。总(zǒng)的来看，5月猪价价(jià)格重心或高于4月，建议继续重点关(guān)注二次育(yù)肥、冻品入库(kù)及收储带来(lái)的(de)情绪面影响。

　　方(fāng)正中期(qī)饲料养殖板块研究员宋从志(zhì)认(rèn)为，短期来(lái)看(kàn)，当前生猪整体屠(tú)宰(zǎi)量仍维持高位，并(bìng)高于去(qù)年同(tóng)期水平(píng)，出栏体重虽有连续(xù)回落，但绝对体(tǐ)重仍在120kg以上，反映(yìng)上游大猪(zhū)仍(réng)在释放之中，二育增(zēng)加导致大猪仍有(yǒu)阶(jiē)段(duàn)性出栏压力。尤其去年6月份(fèn)以来能繁母(mǔ)猪环比增加带来(lái)的生猪出栏在5月(yuè)份可能继续保持惯性增涨。但今年(nián)二季度开始生猪市场(chǎng)将逐步过度至季(jì)节性旺季，因此生猪近端(duān)现货价格大概率已在(zài)慢(màn)慢(màn)接近底(dǐ)部。

　　中长期来看，尉秀表示，下半年(nián)是生猪(zhū)需求的旺季，叠加能繁(fán)母猪的(de)调减在下(xià)半年会有一(yī)定程度的体现(xiàn)，价格重心(xīn)或(huò)高于上半年，2023年全年猪价(jià)的(de)高点(diǎn)有望在下半年形成。

　　“我(wǒ)们(men)认为(wèi)，上半年生猪供应压力最大的时(shí)间(jiān)点有望逐步过去，叠加(jiā)经(jīng)济复苏、非(fēi)瘟(wēn)带来仔猪(zhū)存栏的(de)损失以及猪(zhū)肉收(shōu)储，消(xiāo)费端恢复后(hòu)下方现货价格空(kōng)间有(yǒu)限并有望(wàng)反弹。但(dàn)考虑到2022下半(bàn)年生猪(zhū)养殖利润偏高，能(néng)繁母猪存栏恢(huī)复，2023年生猪总体供应有望逐步增加，全年猪价重心仍(réng)将(jiāng)低于2022年，交易(yì)节奏的把握(wò)将更为(wèi)关键(jiàn)。”徐盛建议，长期投资(zī)者可以在养猪(zhū)成(chéng)本一带逐步(bù)择机入场买入生猪2307合约，另外等反弹后逢高空2309合(hé)约。

　　宋(sòng)从(cóng)志表(biǎo)示，当前生猪期(qī)货2305合(hé)约(yuē)期(qī)现(xiàn)已在逐(zhú)步回归，2307及2309合约对(duì)2305旺季升水扩(kuò)大，由于生猪期(qī)价目前整(zhěng)体估值不(bù)高，后续在收储加持下(xià)，期价存(cún)在(zài)继续往上修复的空间(jiān)。建议投(tóu)资者在交易上可从单(dān)边(biān)转为观望，边际(jì)上(shàng)警(jǐng)惕饲料养殖板块集体估值下移带(dài)来(lái)的系统性风险。

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