上市公司退市(shì)在A股早已不稀奇，但连(lián)带着可转债一(yī)起退市却(què)是(shì)个新鲜事。5月22日(rì)，*ST搜(sōu)特因(yīn)股(gǔ)价连续20个交易日低于1元，触及退市指标，公(gōng)司股票及其可转(zhuǎn)债被终止上市，搜特转债或成为首只因正股退市而强制退市的(de)可转(zhuǎn)债。此(cǐ)外，*ST蓝盾也因触及退市指标被(bèi)终(zhōng)止(zhǐ)上市，其(qí)可转债已进入退市整(zhěng)理期，引(yǐn)发投(tóu)资者(zhě)对(duì)可(kě)转债信(xìn)用风险(xiǎn)的担忧。

　　可转债兼具债(zhài)券和股票双重属性，自(zì)诞(dàn)生以(yǐ)来颇受市场欢迎(yíng)。一(yī)个广为流传(chuán)的说法是，可转债“下有(yǒu)保底(dǐ)，上不(bù)封顶(dǐng)”，即上涨时有“股性(xìng)”加油，下跌时(shí)有(yǒu)“债性(xìng)”托底(dǐ)，投资者“进可(kě)攻(gōng)退可守”，几乎稳(wěn)赚不(bù)赔。在(zài)可转债30多年发(fā)展(zhǎn)中，此前一直未出现因正股(gǔ)退市而退市(shì)的情况(kuàng)，也(yě)未发生过实(shí)质性违约事件。

　　随着搜特转债等的(de)退市，零违约历史或将被打(dǎ)破(pò)，可转债信用风险浮出水面。虽说可转债退市后，依cac2制取c2h2，cac2形成过程电子式然可以执行赎回和回售(shòu)等条款(kuǎn)，但由于(yú)大多数上(shàng)市公司(sī)是因经(jīng)营不(bù)善导(dǎo)致退市，财务状(zhuàng)况并不乐观，资(zī)不抵债、拿不出钱(qián)进行赎回的可能性较大。而如果启动破产重整(zhěng)，公司发行的(de)可转债划归为普通债权，清偿顺序相对靠后，刚性兑付亦存在很大不确定性。

　　接连2只可转(zhuǎn)债退市，投资者蓦然发现，“长期稳定的羊毛(máo)”不稳(wěn)定了(le)。事实上，可转债退市并非(fēi)完全出乎意料，早已在相关规(guī)则(zé)中埋下了“伏笔(bǐ)”。根据交易(yì)所上市规(guī)则，上市公司股票被(bèi)终(zhōng)止上(shàng)市的，其发行的可转债及其他衍生(shēng)品种应(yīng)当终止上市。过去(qù)A股退市难、退市少，成就了可转(zhuǎn)债30多年零(líng)退(tuì)市、零违约的“神话(huà)”。随(suí)着全面注册制改革的持续(xù)推进(jìn)，市(shì)场优胜劣(liè)汰(tài)加快，常态(tài)化退市机(jī)制(zhì)正在形成，以(yǐ)上市股为锚的可转债也跟着出清，违约风险随之上升。退(tuì)市，或将成为可转(zhuǎn)债市(shì)场新常态(tài)。

　　市场在发展，生态在改变，投(tóu)资者没有理由一成不变，是时(shí)候(hòu)重塑对(duì)可转债的认知了。投资者要改变“闭眼(yǎn)买(mǎi)债”的路径(jìng)依(yī)赖(lài)，学(xué)会优择(zé)品种，规避风险。在选择债券时，要(yào)理(lǐ)性评(píng)估正股基本面、成长性、估值水平以(yǐ)及发债公(gōng)司偿债能力等，防(fáng)范债券退(tuì)市、违约风险；在取舍(shě)标的时，应远(yuǎn)离正股业(yè)绩表现不(bù)佳、估值较低、退市风险较高的标的，而(écac2制取c2h2，cac2形成过程电子式r)选择正(zhèng)股经(jīng)营效益良好、估(gū)值合理(lǐ)且随市场下跌估值出(chū)现压缩(suō)的标的。并密切(qiè)关(guān)注可(kě)转债市场风格变化，及时调(diào)整配置比例和结构(gòu)，学会在(zài)市场(chǎng)波(bō)动中“游泳”。

　　监(jiān)管也应(yīng)当跟上形(xíng)势变化。目(mù)前关于可转债的退市处理还(hái)有(yǒu)不(bù)少空(kōng)白和盲点，监管部门应(yīng)尽快(kuài)打齐补丁，给予市场明确预期。比如，可进一步明确可转债在退市后是否仍存在(zài)交易可能、是否还拥(yōng)有转股功(gōng)能(néng)等(děng)。同时，应加强对可(kě)转债的风险防(fáng)控(kòng)，强化(huà)发行前的(de)信用(yòng)评级，对于信用资质(zhì)较弱的公(gōng)司，可考虑提高担保资(zī)产与(yǔ)回售条款等相(xiāng)关要求，适当提升准入门槛(kǎn)，以更(gèng)好保护投(tóu)资者利益。

　　全(quán)面注册制下，证券(quàn)市(shì)场将(jiāng)迎来全方位(wèi)、根本性的变化。过去一(yī)些“无脑(nǎo)买入”“跟(gēn)风买入(rù)”的(de)简(jiǎn)单套(tào)路行不通了，一些规则制度上的短板不能视而不见了。各(gè)市场参与主体还需(xū)顺时应势，调整包括(kuò)可转债在(zài)内的投资方法(fǎ)，完善配(pèi)套制度(dù)，提升(shēng)风险意识(shí)，共促A股市场健康(kāng)稳定发展。

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