四大国有银行的(de)集(jí)体降息(xī)惊动(dòng)市场，存款利(lì)率正(zhèng)迎来新一(yī)轮“降息潮”？

　　消息(xī)显(xiǎn)示，5月15日（下周一(yī)）起银行协定存款及通知存款自律上限(xiàn)将下调，四大国(guó)有银行协定存(cún)款和通知存款自律上(shàng)限下调(diào)幅度为(wèi)30BP，其(qí)它金融机构降(jiàng)幅为(wèi)50BP。

　　记(jì)者注(zhù)意到，今年(nián)以来银行业已有(yǒu)三波存款利(lì)率下调，此前两次(cì)分别是：4月，多家中小银行人民币存款(kuǎn)利率下(xià)调；5月5日(rì)，浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家股(gǔ)份行跟进“补降”。至此，4月以来已有至(zhì)少(shǎo)20家(jiā)中小银行（含农村信用合作联社）下(xià)调人(rén)民币存款(kuǎn)利率，调降(jiàng)幅度不一(yī)。

　　货(huò)币政(zhèng)策牵(qiān)一发而动全身，与经济、就(jiù)业、投资以及老百姓“钱袋子(zi)”都息(xī)息相关。那么，如何理解(jiě)此次(cì)下调通知和协定存款利(lì)率？今年“降息(xī)潮”迭起是否(fǒu)等(děng)同于经济(jì)增速放缓的信号？市场上关于(yú)企业、老百(bǎi)姓手中的钱变“毛”的担忧何(hé)解？

　　从推(tuī)出背景来看(kàn)，多方观点认为，本次存款利(lì)率新(xīn)规主要(yào)基于三重考(kǎo)量。一(yī)是(shì)符合推进利(lì)率市(shì)场化改革深化大背景；二(èr)是对(duì)银行(xíng)而言(yán)，存款利(lì)率下调(diào)有助于(yú)减少存款定(dìng)价(jià)的无序竞(jìng)争，降低银行负(fù)债成本；三是促进投(tóu)资、消(xiāo)费(fèi)，本(běn)次(cì)降息也被看作是促进(jìn)宏观经济(jì)复苏的(de)表现。

　　不过也需要看到(dào)的是，本次(cì)调降中(zhōng)协定存(cún)款更多是对公(gōng)业务，通(tōng)知存款则集(jí)中于短(duǎn)期存(cún)款，都是针(zhēn)对特(tè)定存(cún)取需求的客(kè)户，面向(xiàng)范围有限。据民生证券宏观团队测(cè)算，通知(zhī)存款(kuǎn)和(hé)协定存(cún)款在银行存(cún)款中占比不高，以四大行的单(dān)位(wèi)通知(zhī)存(cún)款为例，常年只占企业(yè)存(cún)款总规模的3％-4％；招(zhāo)商证券银行团(tuán)队的数(shù)据显示，协定存款等规模(mó)预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关(guān)注一：如何理解此次下调通知和协定存款利率？

　　中国人民银行行长(zhǎng)易纲在近期(qī)公开(kāi)讲话中提(tí)到，从过去(qù)二十年的数据看，我国实际利率总体(tǐ)保持在(zài)略低(dī)于潜在(zài)经济(jì)增速这一(yī)“黄金法则”水平(píng)上，与潜在经济增长水平基本匹配。在经(jīng)济复苏的关键时(shí)点上，如何(hé)理(lǐ)解此次下调(diào)通(tōng)知(zhī)和协定存款利率(lǜ)？

　　目前，多方(fāng)观点都提及(jí)的(de)是，本轮调降更多是出于推进利率市场化(huà)改革深化大背(bèi)景的考虑。

　　招(zhāo)商基(jī)金研究部首席经济学家(jiā)李(lǐ)湛梳(shū)理了这(zhè)一市场化改(gǎi)革的(de)过程。2022年4月，央行(xíng)指导利(lì)率自(zì)律机制建立了存款利(lì)率市场化调(diào)整机制，随(suí)后，国有大行同年9月(yuè)下调(diào)存款利率，中小(xiǎo)银行陆(lù)续跟进下调存款利(lì)率。

　　2023年4月，市场利率定价(jià)自律(lǜ)机制发布《合(hé)格审慎(shèn)评(píng)估实施(shī)办法(fǎ)（2023年修订版）》，在相关指标中(zhōng)引(yǐn)入了存款定价惩罚措(cuò)施(shī)。随之而来的是，此前4月部(bù)分(fēn)中小(xiǎo)银行(xíng)、农(nóng)商行存(cún)款利率下调，5月5日浙(zhè)商、渤(bó)海、恒(héng)丰三家(jiā)股份行挂牌利率下调。李(lǐ)湛认为，这均(jūn)是(shì)在利率市场化改革(gé)推进背(bèi)景下，银行(xíng)出于(yú)自(zì)身经营考(kǎo)虑(lǜ)的自发行为。

　　此外，从减(jiǎn)轻银行息(xī)差压力的必要性(xìng)来看，民生证券宏观团(tuán)队也倾(qīng)向于认为，本次调(diào)整更(gèng)多仍是(shì)延续去年9月这(zhè)一轮存款利率(lǜ)下(xià)调，并且完成存款利率(lǜ)调整的闭环，改善银行(xíng)利润空(kōng)间。存款利率机制创(chuàng)设(shè)以(yǐ)来，两轮(lún)利率调(diào)降都集中(zhōng)在(zài)活(huó)期和定(dìng)期(qī)存(cún)款，实际上(shàng)忽略了这(zhè)些介于(yú)活期和定期存款之间的存款的利(lì)率调整(zhěng)，“当(dāng)下有必要一次性调整通知存款和协(xié)定存款利率，保证存款利(lì)率下(xià)调(diào)的有(yǒu)效性。此外，数据显示(shì)，国有银行一季度(dù)净息差水(shuǐ)平均创(chuàng)历史新(xīn)低，当下调利(lì)率(lǜ)有助于降低银行负债成本，推动银行投放信贷的积(jī)极性。”民生证券认(rèn)为。

　　除利(lì)率(lǜ)市场(chǎng)化改革及(jí)银行净(jìng)息差压(yā)力增大外，某大型银行金融市场研究(jiū)员还关注到的是国内存(cún)款市(shì)场的供(gōng)需变化——近(jìn)年来国内经济受(shòu)多(duō)重因(yīn)素冲击，居民消费场(chǎng)景受制约，预防性储(chǔ)蓄(xù)有所(suǒ)增加及风险偏好下降(jiàng)等，导(dǎo)致居民储(chǔ)蓄存款(kuǎn)上升较快，部分(fēn)银行根据(jù)市场(chǎng)供需变化，综合指(zhǐ)数(shù)经营(yíng)情(qíng)况，灵活调节(jié)存款利率，只是不(bù)同银行在调整节奏、时机方(fāng)面(miàn)存在差异。

　　关注二(èr)：本次存款利(lì)率下调(diào)带(dài)来哪些影响？

　　4月28日(rì)中央政治局会(huì)议(yì)强调(diào)，要有效(xiào)防范化解重点领(lǐng)域风险，统筹做好中小银行、保险和(hé)信(xìn)托机构改革化(huà)险工作。一锤定音(yīn)之下，本次调降(jiàng)利率也被认(rèn)为维护金(jīn)融稳(wěn)定的一大举措(cuò)。

　　呵护(hù)动作具体体现在哪些(xiē)方面？招商基(jī)金李湛认为，本(běn)次(cì)调降通(tōng)知主(zhǔ)要释放(fàng)了两大信号，一是减轻银(yín)行息差压力。本次下调将(jiāng)引(yǐn)导银行的对公活期成本下(xià)降，存(cún)款降价(jià)叠加资产端让利压力趋缓(huǎn)，银(yín)行(xíng)息差(chà)、盈利(lì)将合理修复，有利于增强银行内生资本补充能力；二是减(jiǎn)少企业及居民的短期存款意愿、促进企(qǐ)业投资、居民(mín)消费。

　　粤开(kāi)证券首席经济学家罗志恒的观点是，调(diào)降协(xié)定(dìng)存款和(hé)通知存款的利率上限，主(zhǔ)要目的(de)是(shì)规范银行业存款定价秩序，减少存款定价的无序竞争，合力压降银行(xíng)负债成(chéng)本。当前银(yín)行净(jìng)利差空间较小，压降负债端成本，有助于改善银行(xíng)盈利(lì)、补(bǔ)充净(jìng)资本(běn)、降(jiàng)低金融风险。此外(wài)，银行负债端(duān)成本下(xià)降，也为资(zī)产(chǎn)端的(de)贷款利(lì)率下调(diào)、降低(dī)实体(tǐ)经济(jì)融资成本进一步(bù)打开(kāi)空间。

　　国泰君安宏观首席分析师董琦也(yě)认为，存款利率调降，既有(yǒu)助于缓解商业银行净息(xī)差收(shōu)窄(zhǎi)趋(qū)势，特别(bié)是中小行高(gāo)息揽储的成本(běn)压(yā)力，又有利于引导超额储蓄向消费投资转化，符(fú)合“不搞大水(shuǐ)漫灌”、“盘活(huó)存量(liàng)资金(jīn)”的(de)定(dìng)位。

　　招(zhāo)商证券银行团(tuán)队同样提到，新规对(duì)于规范协(xié)定存款定价秩(zhì)序作用较大，减少(shǎo)存款定价的无序(xù)竞争，合力(lì)压降银行(xíng)负债成本。该(gāi)团队预计(jì)，协定存款等规模20-30万(wàn)亿(yì)，占(zhàn)总存款(kuǎn)比例10％左右，由此来看，新规将降(jiàng)低(dī)银行总存款付(fù)息率2BP左(zuǒ)右。

　　对于(yú)股债市场的影(yǐng)响方面，民生证券宏观(guān)团队表示，现实(shí)中，存款利(lì)率下调有助于压低全社会(huì)利率水平，利好债(zhài)券；同时(shí)股2016年是什么年票(piào)市场(chǎng)中，对流动性敏感的股票也将因此受益。

　　川(chuān)财证券首(shǒu)席经济学家(jiā)陈雳则表示，在当前整个经济复苏的大背景(jǐng)下，进一(yī)步释放市场流动性(xìng)、活跃消(xiāo)费是一个重要的、阶段性目标(biāo)，存款降息(xī)调节，对促销费无(wú)疑有一定的(de)引导作用。

　　关注三：压降银行(xíng)存款成本是(shì)否大(dà)势(shì)所趋？

　　2022年四季度(dù)货币政策执行报告以及2023年一季度货政(zhèng)例(lì)会均表明，当前货币政策基调未变，“精准有(yǒu)力”仍是(shì)第一要求，而在(zài)此基(jī)础上也强(qiáng)调“着力支持扩大内需，为实体(tǐ)经济(jì)提供更有(yǒu)力支持”。从本次(cì)降息释放(fàng)的信号来看，是(shì)否意味着(zhe)货币政策进一步宽松(sōng)？

　　对此，招(zhāo)商(shāng)基金李湛的看法是(shì)，货币政策充裕延续，但解读为(wèi)边(biān)际再(zài)宽松为时尚早。“本(běn)次调降(jiàng)意味着(zhe)当前长端利率仍有下行空间，但这一(yī)调降(jiàng)是针对银(yín)行协定存款及通知存款利率(lǜ)自律(lǜ)上限，而非直接调降挂牌存款利率，存款利(lì)率下调并不(bù)等于(yú)政(zhèng)策利(lì)率就必须进(jìn)行对等下调，市场不应(yīng)视为降息的确定性信号。”李湛称(chēng)。

　　在“精(jīng)准有(yǒu)力(lì)”的货(huò)币政策之下，也有(yǒu)多(duō)方观点提到，压降存款成(chéng)本仍是大势所(suǒ)趋。国泰君(jūn)安董琦关(guān)注到，当前经济修复内(nèi)生(shēng)动力依然不强，外需压力没(méi)有完全缓(huǎn)解，货币政策将继续对经济修复带来支撑(chēng)作用，未来(lái)伴随经(jīng)济修复(fù)，利率水(shuǐ)平的调降还没有(yǒu)结(jié)束。

　　招商(shāng)证(zhèng)券(quàn)银行团队的观点(diǎn)也不(bù)谋而(ér)合——长期来(lái)看(kàn)，存款利率下行仍(réng)是大势所趋。2023年经(jīng)济有所(suǒ)复苏，进一步降(jiàng)低贷款(kuǎn)利(lì)率的紧迫性(xìng)不(bù)高，但银行(xíng)普(pǔ)遍以(yǐ)量补价，使得贷款价格战激烈，贷款利率很2016年是什么年难上行(xíng)。考虑到存(cún)量贷(dài)款重定价等影响，2023年(nián)银行息(xī)差压力增大，控制存款成本(běn)成为当务之(zhī)急。中小银行或有动力(lì)主动跟进(jìn)下调存款利率。

　　展望未来货币政策的走向，上(shàng)述大型银行金融(róng)市(shì)场研究员认(rèn)为，需要看到(dào)的是，目前经济处(chù)于修复性复苏阶段，经济(jì)恢复(fù)仍需要适度货币环境支持，同时，国内经济复(fù)苏(sū)不平衡问题依(yī)然突(tū)出，要求货币政策支持精准有力(lì)。预(yù)计(jì)下半(bàn)年货(huò)币政策不(bù)会出现急(jí)转(zhuǎn)弯，延(yán)续稳健货币政策基(jī)调，在保持信贷总量适度增长，市场(chǎng)流动性合理充(chōng)裕情况下，更加倚重结构性工具，加大(dà)实体经济薄弱环节(jié)，重点新兴领域(yù)支持，提(tí)升政(zhèng)策精准质效。

　　关注四：老百姓(xìng)和企业手中(zhōng)的钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通知存款利率自律上限将迎调(diào)整的(de)同时(shí)，有市场观点(diǎn)担心，降息一方(fāng)面(miàn)有(yǒu)利于刺(cì)激消费以及(jí)缓和银行经(jīng)营压力，但另(lìng)一方(fāng)面(miàn)老百姓(xìng)、企业手(shǒu)里的(de)存款收益(yì)缩水了。在评价双方博弈观点之前，不妨先厘(lí)清通知存款(kuǎn)及协定存款两个概(gài)念的定义。

　　通知和(hé)协定存款(kuǎn)介于定活(huó)期存(cún)款之间，利率高于(yú)活期存款(kuǎn)，但比定期存款存(cún)取灵活，两者的共同(tóng)优点是，在保持资金灵活使(shǐ)用的同时(shí)，提高利息回报。其(qí)中：

　　通知存款是活(huó)期(qī)存款的一(yī)种，主(zhǔ)要有1天和7天两个(gè)期限，支取时(shí)需提前(qián)1天或(huò)7天通知(zhī)银行，即可按实际存(cún)期及支(zhī)取日相应币种(zhǒng)档(dàng)次利率计(jì)付利息，个人和企(qǐ)业均可以办理。当前1天(tiān)和(hé)7天期通知(zhī)存款(kuǎn)的基准利率分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款指企事(shì)业单位(wèi)在银行(xíng)开立一个具有结算和协定存(cún)款(kuǎn)双重功能(néng)的协定存款账户，并约定基本存款额度，由银行将协(xié)定存(cún)款(kuǎn)账(zhàng)户中(zhōng)超过该额度的部分按协定存款利率单独计息的一(yī)种(zhǒng)存款方式。协(xié)定存款性质介于活期(qī)和定期存(cún)款之(zhī)间，只面向企业办(bàn)理，期限最长为1年。当前，协定存(cún)款的基(jī)准(zhǔn)利率为1.15％。

　　协定存(cún)款属(shǔ)于对公业(yè)务，通知存(cún)款(kuǎn)既(jì)有(yǒu)对公业务，也有个人业务，但都有一定的存(cún)款门槛。基于此，粤开(kāi)证券(quàn)首席(xí)经济学家罗志恒提出的观点是，总体来看，协(xié)定存(cún)款和(hé)通知存(cún)款(kuǎn)基(jī)本(běn)上以对公活期存(cún)款为主(zhǔ)，对一般老(lǎo)百姓的影响不(bù)大(dà)。对于企业来说，会有一定(dìng)的利息损(sǔn)失(shī)，但若存贷款利(lì)率都(dōu)能有所下调，也(yě)有助于(yú)刺激(jī)企业投资(zī)并降低融资成本(běn)。

　　此外记(jì)者也注意到，央行最新(xīn)数(shù)据显示(shì)，4月份(fèn)人民币存款减少4609亿元，同比多减5524亿元(yuán)，其中(zhōng)，住户存款减(jiǎn)少1.2万亿元，非金融企业存款减少1408亿元。进(jìn)一步来看，存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)调降是否会刺(cì)激(jī)超额(é)储蓄流出？

　　国(guó)泰君安董琦表示，这(zhè)一(yī)传导过(guò)程并非一蹴而就，且需要总量政策继续支撑。经济当(dāng)前(qián)依然需要(yào)休养生息，特别是在前期服务业修(xiū)复(fù)后，与制造业(yè)产生循环，带动(dòng)收入预期改善，最终才会带动居(jū)民与(yǔ)企业储蓄流出。

　　长远来看，招(zhāo)商基金李湛(zhàn)的(de)建(jiàn)议(yì)是(shì)，应(yīng)辩证看待本次降息。疫情以来，企业及(jí)居(jū)民(mín)形成了一定规模的(de)超额(é)储蓄，降息可(kě)以降低企(qǐ)业、居民(mín)的储蓄意(yì)愿，引导企业加大投资、居民增加消费，促进(jìn)经(jīng)济复苏。“只有经济复苏斜率提升，企业、居民对后续的收(shōu)入信心才(cái)会回(huí)升，进而形成(chéng)储蓄转化为投(tóu)资(zī)、消(xiāo)费(fèi)，再形(xíng)成(chéng)增厚(hòu)企业、居民收入的良性(xìng)循环。”李湛表(biǎo)示。

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