5月(yuè)23日，医药股开盘拉升，复星医药、科伦药业涨超2％，恒(héng)瑞(ruì)医药、药明康德(dé)、智飞(fēi)生物(wù)、沃(wò)森(sēn)生物、长春高新等涨超1％。

　　医药板块今年以来(lái)持续(xù)处于低位(wèi)水平，具有(yǒu)较(jiào)大吸引(yǐn)力。截(jié)至5月23日，医(yī)药生物行(xíng)业估值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位值16％，仍(réng)处于历史较(jiào)低分位数水(shuǐ)平。

　　在AI、中特估主题行情逐渐熄火后，医药板块作为老赛(sài)道是否(fǒu)能有反弹(dàn)行情(qíng)？在(zài)后疫情时代，医药板块是(shì)否还有新的(de)业绩(jì)驱动因素？本文(wén)将详细解析。

　　01

　　基本面持续(xù)改(gǎi)善

　　医药行(xíng)业复苏确定性很强

　　疫情在2023年第一季度(dù)的影(yǐng)响(xiǎng)将会逐步消退，医(yī)药(yào)行业的基本面(miàn)正继(jì)续(xù)得到改善。

　　2023年一季度，医药(yào)板块（创新药除外(wài)）营收同比(bǐ)+2.13％，归母净利润同(tóng)比-26.98％，与2022年的(de)增速相比(bǐ)，收入增速下(xià)滑14.17 pct，利润(rùn)增速下滑58.11 pct，从估(gū)值(zhí)角(jiǎo)度(dù)来看，在2023年一季度，医药(yào)板块（创新药(yào)除外）存在一定的估(gū)值修复(fù)，市盈率（TTM）由(yóu)2022一季(jì)度的(de)28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季(jì)度，创(chuàng)新(xīn)药板块的营收与去年同期相比增加(jiā)了6.56％，研发总支(zhī)出的(de)增速达到了+15.25％，研(yán)发支出占收入的比(bǐ)例达到了38.07％，与2022年第一季度相比下降了12.44 pct，整体板块市值/净现金已(yǐ)经从2022第(dì)一(yī)季度的8.84倍恢复到(dào)了(le)2023第一(yī)季度的15.45倍。

　　从(cóng)医药行(xíng)业的经营数据(jù)来看，除去创新药(yào)和疫情受益细分领域，医药板块中具有较好成长(zhǎng)能力的低估值(zhí)板块有原(yuán)料药、医疗设备、血(xuè)制(zhì)品、药店。

　　相较于(yú)许多(duō)创新药、器械企业的产品销(xiāo)售前景(jǐng)，国内(nèi)市场仍未达到预期，原因在(zài)于近(jìn)几(jǐ)年(nián)来，由于老龄化，国内医保支(zhī)出(chū)并未增(zēng)加太多，增速中的(de)增量大部分(fēn)都被用于疫情(qíng)相关行业。

　　这也是为(wèi)什么(me)，国内的医疗行业，增长速度并不(bù)快。首先，结构性的(de)分化是非常明显的，传统药(yào)企必须要给创新留出(chū)空间，比如在过去(qù)的三年中，港股创新药企的年化营(yíng)收增速高达70％。对本土医药企业而言，要实现高速发展，必须要双管齐(qí)下，在本土市场之外(wài)拓展(zhǎn)国际市场(chǎng)。

　　02

　　医(yī)疗(liáo)新(xīn)基建(jiàn)仍是

　　医药投(tóu)资的胜负手

　　目前(qián)在总需(xū)求(qiú)复(fù)苏(sū)不及预(yù)期的背景下，医药板(bǎn)块(kuài)中有刚性需求的新基建板块(kuài)或是最具(jù)有(yǒu)确(què)定性的领域之一，一定程度上(shàng)或仍是(shì)今年医药投资的胜负手(shǒu)。

　　我国继续(xù)推进优(yōu)质医疗资源(yuán)扩(kuò)容下沉、区(qū)域(yù)平衡分布，医疗(liáo)新基建再获政策扶持。4月13日，国家卫(wèi)生健康(kāng)委员会(huì)召开(kāi)新闻发布(bù)会，重点介绍(shào)优(yōu)质医疗资源(yuán)下(xià)移、区(qū)域平衡布(bù)局。县医(yī)院作为县级医疗卫生服务网络的龙头，连(lián)接着(zhe)城乡卫生服(fú)务(wù)体(tǐ)系(xì)。长期以来，国家卫生健康委通过开展(zhǎn)三级医院对口帮扶(fú)等(děng)方式，引(yǐn)导优质(zhì)医疗资源(yuán)下(xià)移(yí)，不断提(tí)高县(xiàn)级医院的(de)综合实力。

　　今(jīn)后(hòu)，继续推进人才、技术、管理的下移，通过城市三级医院的对口支援，托管，建立医联体，远(yuǎn)程医疗等多种形式，满足县域居民(mín)的基(jī)本(běn)医疗卫生需求(qiú)，为普通(tōng)疾病在市县范(fàn)围内解决(jué)奠定(dìng)坚李宇春的现任丈夫是谁实的基础。

　　会议同时指出，在接(jiē)下(xià)来的工作(zuò)中，将继续推进临(lín)床重点专科“百千万(wàn)”工程，指(zhǐ)导各地按照(zhào)“搭(dā)平台，建载体，促(cù)融合(hé)”的思路，重点加强群众需求较大(dà)的心血(xuè)管(guǎn)外(wài)科学、妇产科、骨(gǔ)科、麻醉(zuì)科、小儿科、精(jīng)神病学、病理学(xué)等专科建设(shè)，补齐资源短板，完成预(yù)期(qī)的建设任务。随着具体政(zhèng)策的(de)出台，相(xiāng)关的基层医疗器(qì)械(xiè)市(shì)场或将(jiāng)受益。

　　可发现与(yǔ)医疗(liáo)成像器(qì)材、生命(mìng)信息设备和心(xīn)血管耗材相关的板块(kuài)将会有(yǒu)较大(dà)的发展(zhǎn)空间。其(qí)中的个股有：联(lián)影医疗、万东医疗、奕瑞(ruì)科技、乐(lè)普医疗、心脉(mài)医(yī)疗(liáo)、海尔生物(wù)。

　　医改(gǎi)政策频频出台，医(yī)疗器械市场持续扩张(zhāng)。随着(zhe)国家继(jì)续支持(chí)优质医疗资源扩容下(xià)沉的政策(cè)，在未(wèi)来，医疗卫生资源的分(fēn)布将会得到优(yōu)化，促(cù)进更多优(yōu)质的(de)医疗(liáo)资源向(xiàng)下扩容，释放更多中、基层医疗机(jī)构的采购需(xū)求。

　　在国家“十四五”规划(huà)中提出(chū)要(yào)加强医疗卫生(shēng)领域的基(jī)础设施建设(shè)的(de)背(bèi)景下，预计(jì)医疗器械采购(gòu)将更加宽松，这将推动医(yī)疗器(qì)械市场的快速发展。在(zài)政策(cè)推动(dòng)下(xià)，国产(chǎn)品牌有望凭借高性价比的优势加速进(jìn)入(rù)医院，长(zhǎng)期而(ér)言(yán)，随(suí)着多项政策(cè)支持的持(chí)续加(jiā)强(qiáng)，国产替代将逐步(bù)加速，相(xiāng)李宇春的现任丈夫是谁关大型医疗器械的龙头厂(chǎng)商将会抓住放量的(de)机会，实现快(kuài)速(sù)发(fā)展(zhǎn)。

　　华富证券建(jiàn)议关注国内(nèi)高端(duān)医疗设备的龙(lóng)头企(qǐ)业：迈瑞医疗、联影(yǐng)医疗、澳华内镜、开(kāi)立医疗(liáo)、海泰新光。这些企业具有较好的产品性能、较好的渠道(dào)和较强(qiáng)的研发能力。

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