昨(zuó)夜今晨，全球(qiú)投资界“春(chūn)晚”——伯克希(xī)尔年度(dù)股东大(dà)会召(zhào)开。

　　昨晚10点(diǎn)15分开始，今年(nián)8月30日将满93岁(suì)的(de)巴菲(fēi)特和老搭档、已经99岁的(de)芒格出(chū)席伯克希尔哈撒韦年度股东大会的(de)问答环节(jié)。

　　本次大会召开时的宏观背景颇不(bù)平静：美(měi)国银行业动荡不安，债务(wù)上限谈判僵持，经济(jì)徘徊于(yú)衰退的危险边(biān)缘(yuán)，地缘政(zhèng)治冲突持续升温，人工智能正带来(lái)重大的机遇和风险，怀着“朝圣”心态而来的投资(zī)者们(men)热切盼望聆听“奥马哈(hā)先知”对大变革时代的点评(píng)和投资智慧。

　　大会召开(kāi)前，伯克希尔哈撒韦(wéi)发布一季(jì)度(dù)财报显(xiǎn)示，第一季(jì)度净利润355.04亿美(měi)元，去年同期为55.8亿美元；第一季度(dù)营(yíng)收(shōu)853.93亿美元，去年同期为708.1亿美(měi)元；第一季度投(tóu)资和衍生品收益为347.58亿(yì)美元，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看(kàn)看巴菲(fēi)特(tè)、芒格的(de)重要观点：

　　1.巴菲(fēi)特(tè)：不全力支(zhī)持倒(dào)闭的(de)硅(guī)谷银(yín)行(xíng)“将带来灾难性(xìn田井读什么字，畊和耕的区别g)后果”

　　巴(bā)菲特表示，在硅(guī)谷银行倒闭后，监管(guǎn)机构必须(xū)做出(chū)赔偿所(suǒ)有储(chǔ)户的决定，因(yīn)为不这样(yàng)做可能会损害全(quán)球金融体系。

　　“这将(jiāng)是灾难性的，”巴菲特(tè)在回答一(yī)个(gè)问题时说，如(rú)果储户得不(bù)到补偿，它给美国(guó)经济带来的后果无(wú)法想象(xiàng)。

　　2.美(měi)国和中国(guó)发(fā)生(shēng)冲突很(hěn)愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中美关系紧张对两国会(huì)造成不必要的伤(shāng)害。芒格说：“美(měi)国和中国发生冲突是很愚蠢的(de)。我(wǒ)们应该做的就是和中国和睦(mù)相处(chù)。美(měi)国应该与中(zhōng)国大(dà)量开展自由贸易(yì)。”巴菲特(tè)说，中美(měi)会有(yǒu)竞争(zhēng)，但一(yī)直都需要判断，如果没有对方回应，事(shì)情能有多大(dà)进步。两国都(dōu)会有竞争力，都可以繁荣(róng)发展。

　　3.巴菲(fēi)特：过去几个月(yuè)的(de)波动可能是二战以来最厉害的一次

　　巴菲特表示，我们大部分(fēn)的事业，在今年报告的营收都(dōu)会比去年较低，这都是因为过去6个月(yuè)经(jīng)济的不景气(qì)造成的。

　　巴菲特称(chēng)，过去的这几个月公司都经历了很多的波动，这可能是二(èr)战以来最(zuì)厉害的一次，二战的时候我们没有办法获得商品(pǐn)、货(huò)物，但是这一(yī)次的波动来(lái)自于另外一个(gè)地方(fāng)，他们(men)可能在过(guò)去(qù)的6个月中(zhōng)出现了存货过多的情况，这不(bù)是说好像失业率(lǜ)、就业率(lǜ)的(de)情况造成的，但是现在(zài)的经济环境在(zài)这六个(gè)月(yuè)已经非常不一样了，而我(wǒ)们(men)很多的经(jīng)理人对于这种情(qíng)况感觉到比(bǐ)较惊(jīng)讶，存货怎(zěn)么会一下子那么(me)多卖(mài)不出去(qù)。现在我们才(cái)慢慢地让销售情况有所(suǒ)恢复(fù)。

　　4.“好日子(zi)可能已经结束”！巴菲特第(dì)一季度(dù)净卖(mài)出104亿美元股票

　　巴菲特说，他在第一(yī)季度(dù)是股(gǔ)票的净卖家(jiā)。财报显(xiǎn)示，伯(bó)克希尔出售(shòu)了价值132亿美元的股票，仅(jǐn)买入了(le)28亿美元。净卖出104亿美(měi)元(yuán)股票(piào)。

　　这(zhè)些数据突显出，巴菲特和他的长(zhǎng)期得力助手(shǒu)查理·芒格(gé)认为，当期的(de)估值没有吸(xī)引力。自今年年初以(yǐ)来(lái)，该公司的(de)现金储备增(zēng)加(jiā)了(le)20亿美元(yuán)，达到1306亿美(měi)元，为2021年底(dǐ)以来(lái)的最高水平。

　　芒(máng)格上个(gè)月表示，随着(zhe)美联储加(jiā)息和经(jīng)济(jì)放缓，投资者(zhě)应该降低对股市回报的预期。

　　巴菲特对自己的企业做(zuò)出(chū)了悲观的预测(cè)：好日子(zi)可能已(yǐ)经(jīng)结束(shù)。这位亿万富翁投资者预计，随着经济(jì)低迷放缓(huǎn)，伯克希尔哈撒(sā)韦公司大部(bù)分业(yè)务的(de)收益今年将(jiāng)下降。因为在(zài)过去(qù)6个月左右的时间里，美国经济的(de)“令人难以置信的(de)增(zēng)长时期”已经接近尾声(shēng)。伯克希尔经常(cháng)被视(shì)为经济健康(kāng)状况的代表(biǎo)，因为其业(yè)务范围广泛，从(cóng)铁(tiě)路到电力(lì)公用事业(yè)和零(líng)售。巴菲特(tè)曾(céng)表(biǎo)示，伯克(kè)希尔哈撒韦(wéi)公(gōng)司(sī)的成功归功于(yú)过去(qù)几十(shí)年美国(guó)经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强(qiáng)调：接班(bān)人是阿(ā)贝(bèi)尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会继承我的工作，但他还会与贾(jiǎ)恩(ēn)一起协商，做最(zuì)后(hòu)的(de)决策。公司传(chuán)承在(zài)执(zhí)行(xíng)上并(bìng)不是这么简单，管理伯克希尔可能不仅(jǐn)需要现在的(de)这五个下一代领导人，而是更多有能力的(de)人。如(rú)果他们不(bù)能(néng)处理(lǐ)得当的话，他就不会(huì)将伯克希尔交(jiāo)给(gěi)他(tā)们。他还(hái)补充(chōng)，每一个公(gōng)司的情况都不(bù)一样。

　　芒格则(zé)表示，现(xiàn)在伯克希尔内部(bù)都(dōu)很支持阿贝尔(ěr)等高(gāo)层。

　　6.美联储不(bù)能疯狂(kuáng)印(yìn)钱

　　有(yǒu)投资者提(tí)问：美联储现(xiàn)有的资产负债表规模是否令你担(dān)忧？

　　巴菲特表称他(tā)不担心美(měi)联储，支持美联储压低通胀率的使命，他(tā)也不担心(xīn)美联储的资产负(fù)债表，尽管打趣称“那是一(yī)个很(hěn)大的数(shù)字，而我喜欢看(kàn)这些大数字”。

　　巴菲特称，看到美联储资产(chǎn)负债表从8000亿(yì)美元增至2.2万亿美元(yuán)，就让他想到一句话(huà)“现金永远不是垃圾(jī)”。但(dàn)是他反对疯狂印钱令通(tōng)胀暴涨，就像(xiàng)二战刚结束(shù)时美国所(suǒ)经历的(de)那样。对此芒格(gé)也(yě)持(chí)相同(tóng)观点，称如(rú)果靠不断印钱来解决短期问题将会(huì)有负(fù)面的后果。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴(bā)菲特表示，美(měi)国没有其他地方可(kě)以(yǐ)像二叠纪(jì)盆地（permian）一样有(yǒu)这(zhè)么多石油储备。不过(guò)页岩油井(jǐng)的衰败也很(hěn)快，开(kāi)井第一天可能(néng)产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或(huò)者(zhě)一年半就枯竭了。

　　“我非(fēi)常(cháng)喜欢(huān)西方石(shí)油的管理层，对他(tā)们也(yě)很(hěn)熟悉。西方石油做了很多好的事情(qíng)，建了很(hěn)多新井还能盈利(lì)。伯(bó)克希尔并(bìng)不会(huì)购(gòu)买西方石油的控股权，管理层已经(jīng)很棒了。未来不确定(dìng)是否会继续购买更多石(shí)油公司的股票，但对现在持股量(liàng)很(hěn)满(mǎn)意。”巴菲特说。

　　8.没有货(huò)币能取代美元的储备货(huò)币地位

　　有投资者提(tí)问：美国大(dà)批发债，美联储(chǔ)让债务(wù)货币化(huà)，中国巴西沙特等都在与美元脱钩，在这种环境下，美元(yuán)的货币储备地位何时(shí)会受(shòu)威胁？

　　巴菲特认为，没有(yǒu)取代美(měi)元储备货(huò)币地位的候选(xuǎn)币种。

　　巴菲特说，没有人比(bǐ)美联储主席(xí)鲍威尔更了解形势，但他无法控制财(cái)政(zhèng)政策。谁(shuí)都不知道(dào)，一种纸币能(néng)坚持用多久才会失控，尤其(qí)是在(zài)这种货币是全球储备货币的时候。

　　巴(bā)菲特认为(wèi)，美国(guó)要大举印钞很容易，但应(yīng)该非常小心。如果货币太多，一(yī)旦把通胀的精灵(líng)从瓶子里(lǐ)放出来(lái)，就(jiù)很难恢复，人们会对(duì)货币失去信(xìn)任。

　　巴菲(fēi)特(tè)称，无法预测会有什(shén)么结果，反正不会是好结果。现(xiàn)在（大量(liàng)发债）是(shì)一个非常政治化的(de)决策。

　　芒格(gé)说，在某些(xiē)时候，通过印(yìn)钞赢得选票会适得其反。芒格在提到日本的货(huò)币政策和财(cái)政政策时说，日本用(yòng)日元(yuán)做了(le)些(xiē)奇怪的事。对于日本实施的经(jīng)济(jì)政策，日本人应该接受并(bìng)作出应对。巴菲特补充说，如果日元是(shì)储备货币(bì)，那些事不可能发生。巴菲特说，他佩服日本(běn)，日本有一(yī)个更有(yǒu)凝聚力的社会，但美国不应(yīng)该效仿日本。不(bù)断印钞是(shì)疯狂(kuáng)的(de)。

　　猪价持(chí)续低(dī)迷，国家研究启动第二批中央(yāng)冻猪肉收储

　　今年(nián)以来(lái)，在供(gōng)大(dà)于需的市场(chǎng)格局下，我国生猪价格整体偏弱(ruò)运(yùn)行(xíng)，期(qī)间(jiān)最高仅涨至16元/公斤(jīn)，最(zuì)低(dī)跌至14元/公斤以下(xià)。

　　回(huí)顾今年(nián)春节过后的猪价(jià)走(zǒu)势，记(jì)者查询(xún)上甲数据梳理发现(xiàn)，2月(yuè)中旬至3月(yuè)初期(qī)间(jiān)，生猪(zhū)价格曾出现一波企(qǐ)稳反弹，但(dàn)在涨至16元/公斤后再次振荡下跌(diē)，直至4月17日跌至(zhì)今年低点13.9元/公斤后，才再度出现小(xiǎo)幅反弹至4与25日(rì)的(de)15.12元(yuán)/公斤，随后(hòu)在五一假(jiǎ)期(qī)前(qián)又略有回落。

　　在近(jìn)期生猪(zhū)价(jià)格低位运(yùn)行的情况下，国家发改委于(yú)5月5日(rì)下午发(fā)布最新研究收(shōu)储的公告称，据国家发展(zhǎn)改革委监测(cè)，4月24日—4月(yuè)28日当(dāng)周(zhōu)，全国平(píng)均猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌二级(jí)预警区间。根据《完善政府(fǔ)猪肉储备(bèi)调节机制 做好猪(zhū)肉市场保供稳价工作预案》规(guī)定，国家发改(gǎi)委会(huì)同有(yǒu)关部(bù)门研究适时启动年内(nèi)第(dì)二批中央冻猪肉储备收(shōu)储工作，推动(dòng)生猪价(jià)格尽快回归合理区间。

　　在国家(jiā)发改委发声后(hòu)，生猪期货(huò)市场预期(qī)走强，应(yīng)声上涨。截至5月5日下午收盘，生猪期货(huò)主力(lì)合约2307报收(shōu)16165元/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进入4月(yuè)后来看，生猪现货市场(chǎng)整体延续振荡下(xià)跌(diē)走(zǒu)势，价格无(wú)太大(dà)起色(sè)。徽商期货生猪分析师尉(wèi)秀接受(shòu)期货日报记者(zhě)采访时表示(shì)，4月来生猪现货价格呈(chéng)先跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具体来看(kàn)，4月初至中旬，因(yīn)需求缺乏明(míng)显利好，叠加散户逢高出栏心(xīn)态增(zēng)强，利空生猪价格(gé)，猪(zhū)价振荡(dàng)回落并在4月17日(rì)逼近春节后(hòu)低点(diǎn)（1月31日13.95元/公斤(jīn)）；随后进入4月中下旬后，在相(xiāng)对较低的猪价(jià)下，市场心态(tài)开始转(zhuǎn)变，养(yǎng)殖端(duān)低价惜(xī)售情绪强、二育询盘增加(jiā)，支(zhī)撑(chēng)价(jià)格止跌反弹，同时冻品猪(zhū)肉价格的(de)相对(duì)优势(shì)也刺激贸易商(shāng)从进口肉采购转向对国内冻品猪肉采(cǎi)购，支(zhī)撑屠宰企业分割入库意愿(yuàn)加大，再叠加月底逢五一假期备货，猪肉终(zhōng)端需求有所好转，猪价升至(zhì)4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高(gāo)的成本导致生猪(zhū)二育入场转(zhuǎn)为谨慎(shèn)，屠企分(fēn)割比例也有开收敛(liǎn)，叠加月末部分(fēn)集团(tuán)企业有提前出栏(lán)迹象，在(zài)缝节必(bì)跌的‘魔咒(zhòu)’下，月末价(jià)格再(zài)次回落(luò)，截(jié)至(zhì)4月28日猪(zhū)价跌至14.54元/公斤(jīn)。”尉秀说。

　　而五(wǔ)一小长(zhǎng)假期间(jiān)，虽有(yǒu)节假(jiǎ)日提振，但生(shēng)猪现货价格(gé)平均也(yě)仅有(y田井读什么字，畊和耕的区别ǒu)0.2元/公(gōng)斤的涨幅，延续偏弱态势。申银万国期货农产(chǎn)品高级分(fēn)析师徐盛告诉记者，目前生猪处于需求淡季，同时(shí)五一节前(qián)各养殖类(lèi)上(shàng)市公司公布一季报显示其经营数(shù)据(jù)纷纷(fēn)亏损(sǔn)，若猪价(jià)长(zhǎng)期维持低迷，养殖企业超预期去产能将对(duì)行业的发展不利，容易导(dǎo)致猪价的大起(qǐ)大(dà)落。在这个节点，国家(jiā)发改委宣布收储，可以看出国家对(duì)生猪养殖行业健康发展的重视与(yǔ)呵护(hù)，有助于提振市场(chǎng)信心(xīn)。

　　“在猪(zhū)肉收储(chǔ)信号释放(fàng)下，本周五生猪期货盘面随即作出反应走多。从收(shōu)储本身(shēn)看，不会带来(lái)实质性生猪需求的增长(zhǎng)。不过，倘若收储调控长期密集执行，叠加(jiā)二育等利(lì)多因素共振，或会(huì)给(gěi)市场(chǎng)带(dài)来比较明显(xiǎn)的利多(duō)影响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何(hé)时结(jié)束？

　　五一节假日过(guò)后，尉秀告诉记者，因生(shēng)猪终(zhōng)端需求(qiú)缺乏实质性利好，短(duǎn)期内猪价或(huò)延续低位区间振荡走势。

　　具(jù)体从(cóng)生(shēng)猪需求端(duān)看(kàn)，尉秀表示，参考2020年至(zhì)2022年的屠宰数据，每年5月宰量均有不同程(chéng)度的提升，但(dàn)也非猪(zhū)肉季节性(xìng)消费旺(wàng)季。

　　从供给端(duān)看，据国家统计(jì)局(jú)最新数据(jù)，截至今年一季度，全(quán)国生猪出栏1.99亿头，同(tóng)比增长1.7％，出栏量处于近五年同期(qī)高位水平(píng)；生猪存(cún)栏4.31亿头，同比增长(zhǎng)2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年(nián)一(yī)季度生(shēng)猪存栏环比出现下跌(diē)，但(dàn)同比依旧增长(zhǎng)，并处于(yú)近9年同期相(xiāng)对高位。

　　此外从生猪(zhū)产(chǎn)能变化来看，尉秀表示，据农业部监(jiān)测(cè)，2023开年以来，国内能繁母(mǔ)猪存(cún)栏已连(lián)续(xù)三个月(yuè)下降(jiàng)，但下降幅度(dù)相当有限，累(lèi)计(jì)下(xià)降1.97％。其(qí)中3月全国(guó)能繁母猪存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增(zēng)加2.90％，依(yī)然高于4100万头(tóu)的正常产能(néng)调控目标（约(yuē)为105.00％）。此(cǐ)外(wài)据(jù)第三方机构数据，国内能繁母猪存(cún)栏自(zì)2022年11月开始(shǐ)下滑(huá)，已(yǐ)经连续5个月下滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月环比下降(jiàng)1.95％，较(jiào)2022年(nián)同期增加2.96％。“从不同口径的(de)统(tǒng)计数据(jù)可以看出，生猪产能有(yǒu)继续(xù)回调走势，但(dàn)截(jié)至3月降幅均有限。综合(hé)来看，当下产能基础依旧(jiù)稳固，生猪供应充盈，并没有出现(xiàn)能够驱动(dòng)周期上行趋势(shì)的(de)力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看(kàn)来(lái)，伴(bàn)随着猪(zhū)价再次阶段(duàn)性走(zǒu)低，二(èr)育补栏或会(huì)再次进(jìn)场，带动(dòng)猪价走田井读什么字，畊和耕的区别高；但今年二(èr)次育肥进出场节(jié)奏切换加快，需关注进出场节奏对猪价的带动(dòng)。此(cǐ)外(wài)受冬季猪病(bìng)等影(yǐng)响，今年2-3月有比较(jiào)明显的小体重猪(zhū)急(jí)抛(pāo)，出栏量的提前透支将在(zài)6月前(qián)后(hòu)显现，对期货(huò)LH2307盘面的(de)利多(duō)影响或许(xǔ)在5月(yuè)份有体现。总的来看，5月猪价(jià)价格(gé)重心或(huò)高于4月，建议继续重(zhòng)点(diǎn)关注二(èr)次育肥、冻(dòng)品(pǐn)入库及收(shōu)储带来(lái)的(de)情绪面影响(xiǎng)。

　　方正(zhèng)中(zhōng)期饲料(liào)养殖(zhí)板块研究(jiū)员宋从志认为(wèi)，短期来看，当(dāng)前(qián)生猪整体屠宰量仍维持高(gāo)位(wèi)，并高于(yú)去年(nián)同期水(shuǐ)平，出栏体(tǐ)重虽有连续回落(luò)，但(dàn)绝对体重仍在120kg以上，反映上游大猪仍在释(shì)放之中，二(èr)育增(zēng)加导致(zhì)大猪仍有阶段性出栏压力。尤其去年6月份以来能(néng)繁母猪环比增加带来的生猪(zhū)出(chū)栏在5月份可能继续保持(chí)惯性增涨。但今年二(èr)季度开始生猪市(shì)场将逐步(bù)过度(dù)至季(jì)节性旺季，因此生猪近端(duān)现货(huò)价(jià)格大(dà)概率已(yǐ)在慢慢(màn)接近底部。

　　中长期来看(kàn)，尉秀表示，下半年是生(shēng)猪需(xū)求的旺(wàng)季(jì)，叠加能繁母猪(zhū)的调减在下半年会有一定程度的体现，价格重心或高于上(shàng)半年，2023年全年猪价的高点有望在(zài)下半年形成。

　　“我们认为，上(shàng)半年(nián)生猪供(gōng)应压(yā)力最大的(de)时间点有望(wàng)逐步(bù)过去，叠加经济复(fù)苏、非瘟带(dài)来仔猪存(cún)栏的损失以及猪肉收储，消费端恢复后下方现货(huò)价(jià)格(gé)空(kōng)间有限并有望反弹(dàn)。但考虑到2022下半年生猪(zhū)养殖利(lì)润偏(piān)高，能(néng)繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体(tǐ)供(gōng)应有望(wàng)逐(zhú)步增加，全年猪价重心(xīn)仍将低于2022年，交易节(jié)奏(zòu)的把握将(jiāng)更为关键。”徐盛建议，长期投资者可以在养猪(zhū)成本一带逐步(bù)择机入场(chǎng)买入生猪2307合约，另外等反弹后逢高空(kōng)2309合约。

　　宋从志(zhì)表示，当前生猪期货2305合约期现(xiàn)已(yǐ)在逐步回(huí)归(guī)，2307及2309合约对2305旺季升水(shuǐ)扩(kuò)大(dà)，由(yóu)于(yú)生猪(zhū)期价目前整(zhěng)体估值不高(gāo)，后续在收储(chǔ)加持下(xià)，期(qī)价(jià)存在(zài)继(jì)续往上(shàng)修(xiū)复的(de)空(kōng)间。建(jiàn)议投资者在交易上可从(cóng)单边(biān)转(zhuǎn)为观(guān)望，边际(jì)上(shàng)警惕饲(sì)料养殖板块集(jí)体估值(zhí)下移带来的(de)系统性(xìng)风险(xiǎn)。

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