原本被视(shì)为极(jí)其艰难的2022年(nián)，白酒上(shàng)市企业(yè)却又一次(cì)集体刷高(gāo)了业绩。

　　目(mù)前，20家A股白(bái)酒上(shàng)市企(qǐ)业(yè)2022年年(nián)报及2023Q1财报已经披露完(wán)毕，整体来看，稳健增长依然是(shì)白酒行业主旋律(lǜ)。20家(jiā)上市(shì)白酒企(qǐ)业营(yíng)收总计3563.45亿元，同比(bǐ)增长15.12％，净利(lì)润实现1305亿(yì)元，同(tóng)比(bǐ)增长20.36％。

　　具体来看，贵州茅台(tái)（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头部企业营收净利再创新高，14家白酒上市企业营收取得(dé)了两位数增(zēng)长。在打响(xiǎng)疫情后(hòu)首个春节动销战后，今年一季度白酒业普遍实现(xiàn)“开门红”，2023Q1财报(bào)显示15家企业拿(ná)下两位(wèi)数(shù)增(zēng)长。

　　钛媒(méi)体APP注意到(dào)，过去三年，外部环境(jìng)对白酒造成(chéng)了不可忽视的(de)影响，穿透最(zuì)新(xīn)的(de)业(yè)绩来(lái)看，头部(bù)酒企的抗压能(néng)力(lì)足够强大，经营稳定，且(qiě)引导行(xíng)业结构性增长。但随(suí)着白酒行业集中度提升，头部酒(jiǔ)企持(chí)续向前，非名酒品牌难(nán)以望其(qí)项(xiàng)背，因此圈地“内卷(juǎn)”。此起彼伏间，正处于新(xīn)一轮调整周期的白酒行业(yè)，分化加剧。而(ér)今(jīn)年，白(bái)酒企(qǐ)业的一个(gè)共同白凉粉是什么东西在哪可以买到呢 白凉粉是凉性的吗(tóng)主题(tí)是去库存，谁快谁就会(huì)占得先手。

　　白酒结构性增长，强者恒强

　　根据中(zhōng)国(guó)酒业(yè)协会公布的数据，2022年(nián)白(bái)酒行业营收6626.05亿元，同比增(zēng)长9.6％，利润2201.7亿元，同比增长29.4％。这当中，20家白酒上市企业营收和利(lì)润分别占(zhàn)去了53％和(hé)59％。

　　从(cóng)年(nián)报来(lái)看，白酒结构性(xìng)增(zēng)长的(de)表现之一是优势品牌正(zhèng)在持续(xù)拥(yōng)抱(bào)红利(lì)。白酒产量、销量(liàng)已经连续多年下降，行业集中度不(bù)断提升，存量竞争格(gé)局下企(qǐ)业间挤(jǐ)压式竞(jìng)争已经临近(jìn)赛点。

　　这样的(de)业态促使(shǐ)白酒(jiǔ)行(xíng)业内(nèi)部(bù)强者恒(héng)强，“名酒(jiǔ)时代”背景(jǐng)下，头部酒(jiǔ)企(qǐ)成为(wèi)产(chǎn)业经(jīng)济增长的(de)主要动力(lì)。年报(bào)显示(shì)，头部名酒企业基本保持了两位数增(zēng)长(zhǎng)，20家白酒上市企业营收3563.45亿元，营(yíng)收榜前六(liù)就贡献(xiàn)了近3000亿元(yuán)，占比超80％；前五强净利润(rùn)也在2022年首次突破千(qiān)亿大关。

　　举例而言，贵州(zhōu)茅(máo)台2022年实现营收1275.54亿元(yuán)，同比(bǐ)增长(zhǎng)16.53％；净利(lì)润627.16亿元，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长19.55％。今年一季度营收393.79亿(yì)元(yuán)，同比(bǐ)增长18.66％；净利润208亿(yì)元，同比增长20.59％。

　　五粮液亦不遑(huáng)多让(ràng)，2022年营收(shōu)739.69亿元(yuán)，同比增长11.72％；归母净利润(rùn)266.91亿(yì)元(yuán)，同(tóng)比增长14.17％；2023一季度，营收311.39亿元，同比(bǐ)增长13.03％；归(guī)母净利润125.42亿元，同(tóng)比增长15.89％。

　　中(zhōng)国食品(pǐn)产业分析师朱丹蓬告诉钛媒体APP，“名(míng)优酒保持了良性的增长，疫情(qíng)放开后消费场景的(de)多元化，对(duì)于中国(guó)白酒的复兴是一个非常(cháng)好的加持(chí)。”

　　白酒结(jié)构性(xìng)增长的另一个特征是(shì)，在过去取得了稳(wěn)定增长和快速发(fā)展的(de)企业，基(jī)本形成了中高端驱动(dòng)增(zēng)长(zhǎng)的发展模式(shì)，这在年报中得以体现(xiàn)。

　　2022年，洋河、汾(fén)酒(jiǔ)、古井贡、迎驾、舍(shě)得等(děng)，产品上除高端一(yī)如既往强势(shì)以外，其中(zhōng)高端产(chǎn)品销量都以超两(liǎng)位数(shù)的涨(zhǎng)幅增长。头(tóu)部品牌产品线全价格带布局，二三线品牌聚焦中高端，白酒产业不(bù)约(yuē)而(ér)同都在进行(xíng)产品结(jié)构优化。

　　也正(zhèng)是(shì)因为产(chǎn)品(pǐn)结(jié)构优(yōu)化的需要，白(bái)酒(jiǔ)技改扩产推动了各酒企、产区的优质产能(néng)的释放。20家上市(shì)企业中，贵州(zhōu)茅(máo)台(tái)、五粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸州老窖(jiào)（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得(dé)酒(jiǔ)业（600702.SH）、水井(jǐng)坊（600779.SH）7家公布了实施(shī)技(jì)改、产能扩建等项(xiàng)目，这(zhè)些(xiē)都是企业为持续保(bǎo)持结构性(xìng)增长做准备(bèi)。

　　知名(míng)酒业分(fēn)析师蔡(cài)学飞告诉钛(tài)媒体APP，“‘马太效应’下，头部酒(jiǔ)企会持续(xù)白凉粉是什么东西在哪可以买到呢 白凉粉是凉性的吗走强，并且利(lì)用自身的品牌与品质(zhì)优(yōu)势，进一步挤压非名酒(jiǔ)市场，而基于(yú)品(pǐn)类和产品的(de)名酒格局很快形成(chéng)，中国酒业(yè)进(jìn)入寡头化(huà)时代。”

　　二(èr)三线酒企分化加剧 非名酒承(chéng)压(yā)

　　白(bái)酒行(xíng)业数据(jù)显示，相比(bǐ)较(jiào)疫情前的2019年，2022年白酒产业(yè)销售收入累计增(zēng)长(zhǎng)5％，利润累计增长(zhǎng)了(le)71％。透过2022年白酒上市企(qǐ)业(yè)财报发(fā)现(xiàn)，除头部(bù)酒企(qǐ)强者恒(héng)强外，二三线品牌(pái)正在加(jiā)速(sù)分化。

　　钛(tài)媒体APP梳理发现(xiàn)，2019年20家上市企业中，规模在40-100亿元级别的仅有3家，分别是(shì)老白干酒（600559.SH）、今世缘和口子窖（603589.SH）；2020年这个(gè)数(shù)据浮动为(wèi)2家，分(fēn)别(bié)是(shì)今(jīn)世(shì)缘、口子(zi)窖；2021年上升到6家，为今世(shì)缘、口子窖、老白干酒、舍得酒业(yè)、迎(yíng)驾贡酒(jiǔ)（603198.SH）以及(jí)水井坊；2022年(nián)则(zé)进一步变成(chéng)7家，在前一年的6家基础上新增(zēng)了一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍得、迎(yíng)驾(jià)贡、口子窖四(sì)家企(qǐ)业规模来到(dào)50-80亿元之间，隶属苏酒板块、川酒(jiǔ)板块(kuài)、徽酒板块(kuài)的二级梯队(duì)，都是(shì)在各(gè)自(zì)省内(nèi)有一定话语权、有较(jiào)大市场(chǎng)规模、省(shěng)外市场开拓良(liáng)好(hǎo)的(de)代表(biǎo)。

　　它们之间(jiān)此起彼(bǐ)伏(fú)的(de)竞争，也推动了二级梯队的(de)分(fēn)化加速(sù)。蔡学飞(fēi)向钛(tài)媒体APP表示，“二三(sān)线酒(jiǔ)企分(fēn)化加剧，要么(me)像古井贡酒那样完(wán)成产品升级和全国(guó)化布局，挤进一线市场(chǎng)，要么就会像皇台一般衰(shuāi)败(bài)萎缩。”

　　如是所言，年报显示，伊力(lì)特（600197.SH）、金种子(zi)酒（600199.SH）、天佑德(dé)酒（002646.SZ）三家2022年(nián)毛利(lì)、经(jīng)营性现(xiàn)金流的下降(jiàng)，录得(dé)亏损。

　　2023一季报也能(néng)说明(míng)问题。举例而言(yán)，今年一季度酒鬼酒(jiǔ)实现营收9.65亿(yì)元(yuán)，同比下降42.87％；净(jìng)利(lì)润(rùn)3亿元，下降42.38％。至于下(xià)滑原因，酒鬼酒在财报中(zhōng)表示是因为去年同期基数较高，以及(jí)公司主动进行(xíng)了策略调整(zhěng)导致(zhì)。

　　另一典型是安徽酒企金种子，在省内“内卷”和名酒(jiǔ)“高(gāo)压”双重挤压下，其业务(wù)体(tǐ)量和利润出现(xiàn)萎缩，明显掉队。2019年-2022年，其(qí)营收分(fēn)别为9.14亿元(yuán)、10.38亿(yì)元(yuán)、12.11亿元、11.86亿元(yuán)，收入增长(zhǎng)有(yǒu)限，但净利润在(zài)2019年、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归(guī)母净利润更是下(xià)降了228％。对此，金(jīn)种子在年报(bào)中归(guī)咎于品牌、营销、渠(qú)道等多(duō)方(fāng)面因素。

　　高(gāo)库(kù)存(cún)仍是行业性(xìng)问题 白酒(jiǔ)亟(jí)需新渠道(dào)

　　毛利率来看(kàn)，20家白酒上市(shì)企(qǐ)业(yè)中，有17家企业毛利(lì)率在60％以(yǐ)上(shàng)，茅台高达92％，仅3家企业毛利率低于50％。且有15家企(qǐ)业毛利率与上(shàng)年同期(qī)相比增(zēng)长，金种子、洋河、伊力(lì)特、舍得、酒鬼酒5家企业毛利率有(yǒu)所下(xià)降(jiàng)。

　　毛利率(lǜ)高，印证了白(bái)酒超强的盈利能力，但透过年报，白(bái)酒(jiǔ)的高库(kù)存更(gèng)加值得关注。2022年，20家A股白酒上市公司总存货达(dá)1328.33亿(yì)元。其中，茅台以388.24亿元库存高居(jū)榜首(shǒu)，洋(yáng)河、五粮(liáng)液紧随其后。

　　但从涨幅来看，泸州(zhōu)老窖、岩(yán)石股份（600696.SH）、老(lǎo)白干酒等企业库存同比增长超30％，除(chú)洋河股份、顺(shùn)鑫(xīn)农业（000860.SZ）、金(jīn)种子(zi)酒外，其他酒企库(kù)存增长基本都(dōu)在两(liǎng)位数以上。

　　合(hé)同(tóng)负(fù)债情况亦能一定程度上反(fǎn)映当(dāng)前(qián)渠道(dào)的(de)情况(kuàng)。截至2022年底，18家上市酒企合同负债整体同比减(jiǎn)少5.47％。同期，11家公司的合同负债(zhài)下滑(huá)，其中(zhōng)酒(jiǔ)鬼酒、古井贡酒等同(tóng)比(bǐ)降幅(fú)超五成。截至今年一季度末，总体合(hé)同负债微增0.08％。

　　搜狐酒业发展研(yán)究(jiū)院专家、中国酒业(yè)资深评论员肖(xiào)竹青告诉(sù)钛媒体APP，“2022年、2023年一季(jì)度白酒业绩(jì)非常(cháng)优秀(xiù)。但是(shì)我们发现整个市场除了茅台供不应(yīng)求(qiú)以外，其他产(chǎn)品(pǐn)都存在价格倒挂现(xiàn)象，这说明除茅台(tái)以外社(shè)会(huì)库存很大，对白酒发(fā)展(zhǎn)来(lái)说存在隐忧。”但他也(yě)表示，“预(yù)计今年下(xià)半年中秋(qiū)节后有望成为酒业重回正轨发展的时间节(jié)点。”

　　“高库存是行业性问(wèn)题。”蔡学飞表达了同样的看法，他认为(wèi)，随着(zhe)国家(jiā)经(jīng)济(jì)面的恢复以(yǐ)及社会活(huó)动(dòng)的(de)复(fù)苏，会(huì)加速(sù)去库存(cún)，特别是名酒库存会(huì)得到(dào)很(hěn)大的(de)缓解，但(dàn)是区域中(zhōng)小(xiǎo)企业仍然会面临不(bù)小的库(kù)存压(yā)力。

　　日前，五粮液在(zài)投资者关系互动平台回答投(tóu)资者(zhě)关(guān)于库存的问题时(shí)就谈(tán)到，五粮(liáng)液产品(pǐn)渠道库存(cún)量不到一个月(yuè)，属于(yú)正常(cháng)水(shuǐ)平。

　　事实上，白酒渠道“堰塞湖”是常态(tài)，尤(yóu)其在(zài)过去三年，受疫情影响线下消费场景大(dà)减，终端动(dòng)销放缓，造(zào)成了(le)社会库(kù)存(cún)积压。从产能来看，近十年来白酒产量在不断下(xià)降，白酒产业(yè)存(cún)量产能过(guò)剩(shèng)是(shì)不争(zhēng)的事(shì)实，未来仍然是趋势之一(yī)。加(jiā)之消费观念、消费习(xí)惯的变化，即使是疫(yì)情后消费场景大规模(mó)恢复的前提下，白(bái)酒去库存依然需要时间。

　　而为去库存，全行(xíng)业(yè)各环节(jié)都在努(nǔ)力，其(qí)中最关键的是，亟需(xū)库存消(xiāo)化能力强劲的新渠道。可以看到(dào)，大小酒企(qǐ)均在营销上大手笔撒钱，大部分酒企年报中(zhōng)销(xiāo)售费用一栏的(de)数字在逐(zhú)年递增。

　　可以预见，2023年谁的库(kù)存消化(huà)得快，谁(shuí)的价格(gé)倒(dào)挂恢复(fù)得快，谁就能在新周期(qī)中胜出。

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