2022年(nián)是(shì)国(guó)内实施“双碳战略”的攻坚之年，作为新能源的重点领域，光伏设(shè)备行业备受瞩目。尽(jǐn)管在政策扶持和行业(yè)高成长性背景下，上市企业(yè)产(chǎn)量(liàng)不(bù)断扩大，营收、归(guī)母净(jìng)利润不断增长(zhǎng)，但行业内(nèi)上(shàng)中(zhōng)下(xià)游板块的盈利能力分化严重，亟待引起注(zhù)意。

　　金融界上市公司研(yán)究院的数据显示(shì)，光伏设备产业链盈利参差不齐。光伏设(shè)备(bèi)行业主要分(fēn)为(wèi)5大板块，分别是上游的硅料硅片生(shēng)产加工板块，中下游(yóu)的光伏(fú)加工设备、逆变(biàn)器、光伏辅(fǔ)材(cái)和光伏电池组件。利润(rùn)结构整体呈现金字塔(tǎ)结构，上游板(bǎn)块处(chù)于(yú)金字塔底层(céng)，2022年3家(jiā)相关企业净增长的利润贡献占比就高(gāo)达55.59％，而中下游45家企业(yè)总体利(lì)润贡献度(dù)小(xiǎo)，且毛利率不足(zú)20％，企业间(jiān)的(de)竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅(guī)片价格下行(xíng)预期增加，结合对企业经营(yíng)数据变化的分(fēn)析，可以看出：光(guāng)伏设(shè)备的(de)上游将迎(yíng)来降价(jià)与(yǔ)去库存阶段，这对于中(zhōng)下游企(qǐ)业(yè)来说意味着原材料成本得到控制，利于(yú)企业经营(yíng)能(néng)力(lì)提(tí)升(shēng)。

　　归母(mǔ)净(jìng)利润突破千亿，八成企业利润增(zēng)长

　　在“双碳战略”背景下，作(zuò)为(wèi)清洁(jié)能源(yuán)重(zhòng)要(yào)方向的光(guāng)伏设备(bèi)，市场加大对上市公司的扶持力度。金融(róng)界上(shàng)市公司研究院统计发(fā)现，行(xíng)业中48家(jiā)上市公司，有33家2022年获(huò)得的(de)政(zhèng)府(fǔ)补助较2021年增加；累计(jì)获得(dé)政府补助54.63亿元，较(jiào)2021年(nián)增长56.56％。

　　在政府加大扶(fú)持背(bèi)后，与之同步的是上市企业经营规模不断扩大，利润增速(sù)可观(guān)。产(chǎn)量方面来看，根据国(guó)家能(néng)源(yuán)局(jú)数据，2022年(nián)多晶硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池(chí)片产量(liàng)318GW，同比增长60.7％；组(zǔ)件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以(yǐ)看出，光(guāng)伏制(zhì)造端产量(liàng)均实现50％以上增速(sù)。

　　盈利方(fāng)面来看，2018年光伏设备行(xíng)业实现归(guī)母净利润118.05亿元，至2022年(nián)增(zēng)长(zhǎng)至(zhì)1051.54亿元，5年复合增速(sù)高(gāo)达54.86％。其中，2022年业绩增(zēng)速(sù)达到136.17％。

　　48家(jiā)企(qǐ)业平均归母净(jìng)利(lì)润增(zēng)速达(dá)到(dào)162.11％，增速在(zài)200％以上、100％至200％之间以及100％以内(nèi)的企业，分别为8家、12家和19家。仅有(yǒu)福斯特、安(ān)彩高科等(děng)9家企(qǐ)业2022年业绩下滑。

　　其(qí)中，爱旭股份2022年实现归母净利润23.28亿元(yuán)，同(tóng)比增(zēng)长1954.33％，增速居行业第2。公司在去年电(diàn)池片(piàn)环节尤其是大尺寸(cùn)电(diàn)池处于(yú)供不应求的状态，年内(nèi)累(lèi)计实现电(diàn)池(chí)销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力(lì)持续提升。

　　表格：2022年光伏(fú)设备行业归母净利润(rùn)增速居(jū)前(qián)的(de)愿你平安喜乐,顺遂无忧什么意思，平安喜乐顺遂无忧什么意思 平安喜乐顺遂无忧意思解析企业

　　制图：金(jīn)融界上市(shì)公司研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经

　　上游(yóu)板(bǎn)块(kuài)毛利(lì)率2年(nián)增长20个(gè)百分(fēn)点，3家(jiā)企业净利(lì)润贡(gòng)献过半

　　光伏设备(bèi)行业整(zhěng)体毛利率为22.91％。对各板块毛利率分析发现(xiàn)，上中(zhōng)下游(yóu)呈现的结果(guǒ)参差不齐(qí)，上(shàng)游硅料硅片享受(shòu)到光伏产业的红(hóng)利，行业有竞(jìng)争壁垒，参与厂商(shāng)较(jiào)少，企业(yè)毛利率(lǜ)较高；而中下游多数板块毛(máo)利率不及行业平均。

　　数据显示(shì)，上(shàng)游(yóu)的硅料硅片(piàn)2020年(nián)毛利(lì)率(lǜ)为23.19％，在5个(gè)板块中(zhōng)毛利率第(dì)2低(dī)，仅(jǐn)高过光伏电池(chí)组件。但2022年(nián)板块毛(máo)利率上涨至43.61％，成为光伏(fú)设备行业毛利率(lǜ)最高的板块。

　　硅料硅片(piàn)板块毛利率较快提升，首先(xiān)是源于供不应求背(bèi)景下的涨价。作为光伏设备行业的原材料方，硅料硅片板块可(kě)以形容其为“卖铲(chǎn)人”。2022全年虽然硅片价(jià)格(gé)波(bō)动巨(jù)大，但从2020年(nián)以来愿你平安喜乐,顺遂无忧什么意思，平安喜乐顺遂无忧什么意思 平安喜乐顺遂无忧意思解析的(de)数据来看，硅片(piàn)价格(gé)依然处于(yú)高位。特别是(shì)上半(bàn)年(nián)硅片(piàn)价格持(chí)续高位(wèi)运行(xíng)，硅片需求(qiú)端旺盛之下，众多硅片(piàn)、电池厂商纷纷与(yǔ)硅料企业签订巨(jù)额订单，提前完成备货。

　　上游的头部企业代表之(zhī)一通威股(gǔ)份，曾在2022年报中提及量价双(shuāng)升，指(zhǐ)出(chū)受益于多晶硅产能缺口，相(xiāng)关产品持续(xù)扩(kuò)产，价格同比上涨显(xiǎn)著，进而带动毛(máo)利率(lǜ)提升。

　　其次，硅料硅片板块进(jìn)入壁垒高，深(shēn)耕(gēng)该领域的企业容易形成规(guī)模效(xiào)应。这(zhè)一板块(kuài)仅(jǐn)有3家上市公司(sī)，不容易形成(chéng)恶性竞争(zhēng)。2022年，3家企业业(yè)绩均呈现(xiàn)爆发式增长，平均(jūn)归母(mǔ)净(jìng)利润增速为172％，特别(bié)是(shì)大全能源2022年(nián)归母净利润(rùn)191.21亿元，同(tóng)比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意的是，48家光(guāng)伏设备行业2022年累计归母净利润(rùn)增长606.30亿(yì)元(yuán)，而通威股份、大全能源和TCL中(zhōng)环3家硅料(liào)硅片企业归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)就增长了337.05亿元，占(zhàn)比为(wèi)55.59％。而这(zhè)3家企(qǐ)业2022年总共实现归母净利(lì)润516.66亿元(yuán)，占光伏设备行业整体归(guī)母净利润的49.13％。

　　表格：3家(jiā)硅料硅(guī)片(piàn)企业经营情况(kuàng)

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　光伏中下游”内卷”，中(zhōng)游两大板块平(píng)均毛利(lì)率不(bù)超17％

　　相比风光的(de)上游(yóu)，中下游涉(shè)及光伏电池组件(jiàn)、光伏辅材等领域参与厂商较多(duō)，企业(yè)间竞争激烈(liè)。整体而言，光伏设备中下游板块2022年毛利率呈(chéng)现下行趋势，45家企业平均毛利(lì)率下滑0.72％，进(jìn)而影响公(gōng)司盈利情况。上游硅料硅片爆赚(zhuàn)的背后，是(shì)中下游(yóu)45家企业(yè)2022年(nián)归(guī)母净(jìng)利(lì)润(rùn)累计(jì)增长269.25亿元，净利(lì)润(rùn)增长贡献没有过半。

　　从2020至2022年板(bǎn)块毛利(lì)率数据(jù)来看，中下游领域的光伏(fú)加工设备和逆变器毛(máo)利率(lǜ)3年来基(jī)本持(chí)平，而光伏(fú)辅(fǔ)材(cái)和光伏电池组件毛利(lì)率(lǜ)下(xià)滑明显，特别是光伏(fú)电池组件成为毛(m愿你平安喜乐,顺遂无忧什么意思，平安喜乐顺遂无忧什么意思 平安喜乐顺遂无忧意思解析áo)利率最(zuì)低的(de)板(bǎn)块。

　　表格：光伏设备行业不同板块的毛利率情况

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　具体来看，光伏电池组(zǔ)件板块11家上(shàng)市公(gōng)司，平均毛利率为11.76％，属于沪深(shēn)300的头(tóu)部企(qǐ)业隆基绿能毛利率(lǜ)仅有(yǒu)15.38％，居板块第2。航天机电、协(xié)鑫集成和亿晶光电(diàn)毛利率不足10％。

　　光(guāng)伏辅材板块(kuài)涵盖18家企(qǐ)业，企业数量较多(duō)竞(jìng)争(zhēng)激烈。这一板(bǎn)块毛利率2020年以来逐年下滑，2022年(nián)平均毛(máo)利率为16.85％。其中，由于原材料涨价等因素影响，福(fú)莱特的主业光伏玻璃毛(máo)利(lì)率下降(jiàng)12.39个百分点(diǎn)，影响整体毛(máo)利率。

　　相比而(ér)言，逆变器板块有6家企业，数量相对(duì)较(jiào)少，板块整体毛利率为32.02％。禾(hé)迈股份的毛利率在该(gāi)板块(kuài)第一(yī)，达到42.75％。此外，作为逆变器(qì)板块(kuài)的绝对龙头，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提升(shēng)2个百分点以上(shàng)。公司去(qù)年逆(nì)变器全球出货量达77GW，逆变(biàn)设(shè)备全球累计装(zhuāng)机量已(yǐ)突破340GW，逆(nì)变器在全球主流(liú)市场占(zhàn)有率第一(yī)。

　　硅料硅(guī)片存货周转(zhuǎn)速度放慢，中下游盈(yíng)利能力有望改(gǎi)善(shàn)

　　光(guāng)伏设备行业上游“躺(tǎng)赚”，中下(xià)游(yóu)“内卷”是(shì)行业(yè)写(xiě)照(zhào)，而自2022下(xià)半年(nián)硅料(liào)硅片价格自高位走出(chū)下(xià)行趋(qū)势，行业格局(jú)将发(fā)生(shēng)怎样的改变(biàn)？

　　数据显(xiǎn)示(shì)，相比2022年(nián)单(dān)晶硅等硅(guī)片(piàn)的(de)阶(jiē)段高点，多数硅(guī)片(piàn)价(jià)格(gé)下跌幅度超过30％。根据中国(guó)有色金属工业协(xié)会硅业分会公布的最(zuì)新数据(jù)，5月11日当周(zhōu)M10单晶硅片价格区间在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片(piàn)，周(zhōu)环比降(jiàng)幅为16.4％；G12单(dān)晶硅(guī)片(piàn)价格区间在7.0-7.6元/片，成交均价降至(zhì)7.28元(yuán)/片(piàn)，周环比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业的经营(yíng)数据(jù)也可看出硅片价格下跌对上游公司盈利(lì)的影响(xiǎng)。今年一季度(dù)，大(dà)全能源(yuán)实现归母净利润29.11亿(yì)元，同(tóng)比下滑32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年同期增长动能放缓。

　　另外(wài)，3家企业今(jīn)年(nián)一季度存货周转(zhuǎn)率数据发现，无论是环比还是同(tóng)比，相较而(ér)言都有(yǒu)明显下行趋(qū)势，说明当前有(yǒu)库(kù)存积压风险(xiǎn)。以大(dà)全(quán)能源为例(lì)，2022年一季度存货周转率为2.08，今年(nián)同期(qī)为1.04。

　　图片：硅料硅(guī)片(piàn)企业存货周转率变化趋势

　　制图：金融界上(shàng)市公(gōng)司(sī)研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　专业人士认(rèn)为(wèi)，上(shàng)游硅料硅片面临(lín)短期供(gōng)过于求的(de)局面，在(zài)清理库存(cún)的阶(jiē)段下，硅片价格还有进(jìn)一(yī)步下行空间。这对于光伏电池组件、光(guāng)伏(fú)加工(gōng)设(shè)备等对中下游板(bǎn)块，将能较(jiào)好(hǎo)控制(zhì)原材料成本，对提升毛利率、营收率等有一定帮助。

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