财联(lián)社6月(yuè)3日(rì)讯（编辑 刘越(yuè)）啤酒(jiǔ)行(xíng)业具(jù)备明显(xiǎn)的淡(dàn)旺季特(tè)征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺(wàng)季。夏天历来(lái)是啤酒企业的“兵家必(bì)争之地”，而年内火爆的淄博烧烤一(yī)定(dìng)程度上助力啤酒行业“淡季不淡(dàn)”，盛夏旺季更是值得投资者期待。

　　从一季度业绩来(lái)看，燕京啤酒以近74倍的同比增速(sù)“一(yī)骑绝尘”，青岛(dǎo)啤酒、重庆啤酒、珠江(jiāng)啤(pí)酒的(de)同比增速(sù)也分别(bié)达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青(qīng)岛啤酒单季度营收突破(pò)百亿元。但(dàn)包括百威亚(yà)太、兰州黄河(hé)和西藏发展(zhǎn)在内的外资系(xì)啤酒公司基本面仍然堪忧，业绩下滑或(huò)亏(kuī)损，本土(tǔ)与(yǔ)外资(zī)两大阵营的分化明显。

　　去(qù)年消费整体偏低迷，啤(pí)酒行业则堪称一抹亮(liàng)色。民生(shēng)证券王言海5月8日发布的研报指出，2022年啤酒板块营收稳(wěn)增(zēng)、归(guī)母(mǔ)净利润高增(zēng)；2023年伴随疫情(qíng)扰动褪去，下游场景(jǐng)逐步(b五大洋还是四大洋 南大洋中国承认了吗ù)复苏，叠加成本压(yā)力边(biān)际缓解，23Q1营收、利润相比去(qù)年同期(qī)明显(xiǎn)提速。国盛证券(quàn)符蓉(róng)预计2023年(nián)将是(shì)啤酒龙头(tóu)弱势区(qū)域持续扭亏、释放利润(rùn)的一(yī)年。

　　外资啤(pí)酒(jiǔ)在中国市场颓势明显 大鱼吃小鱼后“五强争霸”格局或成“一超多强”？

　　从二级市场表现(xiàn)来看，华润啤(pí)酒(jiǔ)和青岛啤(pí)酒自2020年阶段低点(diǎn)迄今股(gǔ)价累计最大涨幅分别达159%和187%，前(qián)者(zhě)目前总市(shì)值(zhí)超1600亿港元，后者总市值超1300亿元。燕京啤(pí)酒、重庆(qìng)啤酒和珠(zhū)江(jiāng)啤酒股价同期累(lèi)计(jì)最大涨(zhǎng)幅分别达(dá)154%、335%和(hé)135%。值得注意的是，自(zì)2021年高点迄(qì)今(jīn)重(zhòng)庆啤酒股价(jià)跌近六成(chéng)，珠江啤酒则跌超(chāo)三成。

　　上(shàng)世纪80年代中(zhōng)国实施“啤酒专项工(gōng)程(chéng)”后，啤(pí)酒(jiǔ)产(chǎn)业(yè)兴起(qǐ)，北(běi)京的燕(yàn)京、上海的(de)力波、福建的惠泉、新(xīn)疆的乌苏、兰州的黄河、重(zhòng)庆的山城、四川的蓝剑(jiàn)、桂林的漓泉、河南的(de)金星(xīng)、陕西的汉斯(sī)等，几乎每(měi)座城市(shì)都拥有自己的(de)啤酒厂。

　　经(jīng)过(guò)“大(dà)鱼吃(chī)小(xiǎo)鱼”的阶段后，2016年，中国啤酒市(shì)场(chǎng)五强争霸，华(huá)润啤酒、青岛啤(pí)酒(jiǔ)、百威英博、嘉士伯、燕京啤酒的市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的(de)2021年，行业CR5从74.7%提升(shēng)至92.9%，华鑫证券孙(sūn)山山(shān)4月24日发布的研(yán)报罗列五(wǔ)大巨头的具体市场份额，华润啤酒、青(qīng)岛(dǎo)啤酒、百威(wēi)亚太（百威英博(bó)子(zi)公司）、燕京啤酒、嘉士(shì)伯市占率(lǜ)分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局(jú)。

　　孙山山指(zhǐ)出，我国(guó)啤酒行业CR1市占率属于中等水(shuǐ)平，市场集中度仍(réng)有提升空间，待(dài)CR1市(shì)占率提升后头部企业将(jiāng)有(yǒu)望进一步提升盈(yíng)利水平。分析人士指(zhǐ)出，如(rú)果(guǒ)“大鱼(yú)吃大鱼”的(de)市场趋势不变，经过一(yī)段时间的此消彼长，持续多(duō)年的(de)“五强(qiáng)争霸”格(gé)局(jú)，将(jiāng)演变(biàn)为“一(yī)超(chāo)多强”：华润啤酒把青岛(dǎo)啤酒和百威英博甩开(kāi)，燕京啤酒(jiǔ)追上来，形成1+3的主流啤酒阵营。

　　值(zhí)得(dé)注(zhù)意(yì)的(de)是，这(zhè)几年，外资啤(pí)酒在中国市(shì)场颓势明(míng)显，百威英(yīng)博销量下滑，一手扶持的嫡系珠江啤酒2022年净利(lì)同比下(xià)降2.11%；嘉士伯(bó)预测2023年的营业利润增长将(jiāng)低于去年的(de)水平(píng)，研报指(zhǐ)出重(zhòng)庆(qìng)啤酒为嘉士伯在(zài)华运营(yíng)啤酒资产唯一平台，并(bìng)将乌(wū)苏啤(pí)酒、1664，以(yǐ)及嘉士伯啤(pí)酒在中(zhōng)国多个地区(qū)的销售权划归重庆啤酒。

　　主(zhǔ)流厂商纷纷提价 占据高端如同坐拥印钞机(jī)？

　　分析(xī)人(rén)士指(zhǐ)出，这(zhè)几年(nián)啤酒(jiǔ)行业的业绩增长(zhǎng)，多(duō)亏了(le)高端化。此前多(duō)年，高(gāo)端啤酒市场主要(yào)由外资啤酒(jiǔ)百威英博、嘉士伯、喜力等品牌牢牢掌控。近年来，本土(tǔ)啤酒开始发力。以销量最大(dà)的华润(rùn)雪花啤(pí)酒为例，早年畅销大(dà)江(jiāng)南(nán)北的大(dà)绿棒子(zi)，现(xiàn)在已经很难(nán)见到了，各种纯生、原浆、精(jīng)酿、鲜啤大行其(qí)道。

　　孙山山指出(chū)，啤酒行(xíng)业处(chù)于产业链中游(yóu)，对上游成本敏感，大麦、玻(bō)璃、易(yì)拉罐、瓦楞纸为影响啤酒成本主(zhǔ)要材料；下游终端议价能力较强，进入(rù)存(cún)量竞争时(shí)代(dài)后，企业为向高端化转型已多(duō)次实施提价举措(cuò)。符蓉指出，2023年餐饮(yǐn)等现饮消(xiāo)费场景恢复将加(jiā)速(sù)各啤酒龙头产品结构(gòu)优(yōu)化、加速(sù)高端化(huà)进程，2023年吨(dūn)价提升幅度或不弱于成本催生普遍提(tí)价的2022年(nián)。

　　整(zhěng)体(tǐ)性的提(tí)价(jià)，近(jìn)几年时有发生(shēng)。啤(pí)酒(jiǔ)提价涨幅、频次(cì)、企业参与数量高(gāo)增，提价区域由部分(fēn)到全国。仅在2022年，华润啤酒、青岛啤酒、嘉士伯等(děng)主(zhǔ)流厂商纷纷提(tí)价，中高(gāo)低档均(jūn)有所涉及(jí)。勇闯天涯出(chū)厂价提(tí)升0.5元左右，崂山啤酒零售价从3-4元提升至(zhì)5-6元，乐(lè)堡、重啤、乌苏(sū)提价3%-8%。就在前(qián)几年，中国啤(pí)酒(jiǔ)市(shì)场的产品价格稳定在3-5元区间，如今，已经(jīng)整体(tǐ)进入了(le)6-8元(yuán)价格带。甚至(zhì)，巨头(tóu)们纷纷推出千(qiān)元啤(pí)酒，华(huá)润啤(pí)酒(jiǔ)的(de)“醴(lǐ)”，青岛啤酒的“一世传奇(qí)”，五大洋还是四大洋 南大洋中国承认了吗百威啤(pí)酒的(de)“大(dà)师传奇”，都是为了继续突(tū)破价格天花板。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐(qí)发力 高(gāo)端化势能锐不可挡(dǎng)

　　华鑫证券指出，在百元(yuán)级产品上，青岛啤酒率先(xiān)在(zài)2020年率先推(tuī)出“百年之旅”，售价(jià)388元(yuán)，并在2022年(nián)推出价值1399元的“一世(shì)传奇”；超高(gāo)端产品方面，青(qīng)岛啤酒布(bù)局丰富，产品价(jià)位(wèi)最高(gāo)，均价约(yuē)29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证(zhèng)券朱会(huì)振4月(yuè)29日(rì)发布(bù)的研(yán)报指出，青岛啤酒中档高(gāo)端齐发力，高端化势能锐不(bù)可当。产品端方(fāng)面(miàn)，公司(sī)在坚持纯生系(xì)及经典系“1+1”品牌战略基础上，进一步提升中档崂山品牌占比，并借助桶(tǒng)啤、白啤等高(gāo)端产品放量，带动整体产品结构持续升(shēng)级。随着23年现饮场(chǎng)景全(quán)面(miàn)复苏(sū)叠加去年(nián)Q2以来低基数(shù)效应，预计公司全(quán)年业绩将维持高增。

　　▌华润啤(pí)酒：收购喜力如(rú)虎添翼 但目(mù)前主要(yào)销量来自中低(dī)端产品

　　2019年，华(huá)润啤(pí)酒收购喜力(lì)中国正(zhèng)式完(wán)成交割。1863年创立于荷兰的喜力，旗(qí)下(xià)拥有上(shàng)百家(jiā)酒厂，连续多年跻身世界500强(qiáng)榜单。而收(shōu)购方华润啤酒(jiǔ)，满打满算也才30岁，借此拓展(zhǎn)高端市场。华鑫证券指出，华(huá)润(rùn)啤酒高端(duān)及超高(gāo)端产(chǎn)品仅(jǐn)占(zhàn)其(qí)收(shōu)入占(zhàn)比(bǐ)17%，而经(jīng)济型(xíng)（5元以(yǐ)下(xià)）产品收入(rù)占比达47%，表(biǎo)明目前市场更加认可、熟悉其经济型产品如勇闯天涯(yá)等，但对(duì)其高端(duān)产品认知(zhī)度或(huò)接(jiē)受度(dù)相对(duì)偏低。公(gōng)司提(tí)价(jià)空间较大，高端化完成后(hòu)利(lì)润可期。

　　▌燕京(jīng)啤酒：“二次创业”新篇(piān)章 借助(zhù)U8势能持续(xù)开拓市场(chǎng)

　　作为曾经(jīng)国产啤酒(jiǔ)行业的(de)老大(dà)哥，燕京(jīng)啤(pí)酒近几(jǐ)年风光不在。不仅销售范围收(shōu)缩不少，被雪花和(hé)青(qīng)岛啤酒甩开(kāi)不说(shuō)，2020年的营业额甚至被重庆(qìng)啤酒反超。但(dàn)燕京啤酒去(qù)年业绩爆发，营业收入增长10.38%至132.02亿(yì)元，归母净利(lì)润3.52亿元，增速高达(dá)54.51%。今年(nián)一(yī)季(jì)度延续高(gāo)增，净利同(tóng)比增长近74倍。

　　分析人士认(rèn)为(wèi)，燕京啤(pí)酒突破增长(zhǎng)瓶颈的(de)秘诀，是高(gāo)端新品(pǐn)燕京U8的(de)成功营销，以及旗下燕(yàn)京酒號社(shè)区(qū)小酒馆这(zhè)种新零售业(yè)态的落地(dì)生根。中邮证券分析师蔡雪昱4月21日研报(bào)指出，渠道反(fǎn)馈，U8一季度销量同增约50%，公司借助U8势能持续开(kāi)拓市场(chǎng)，推动整体销量同增13%至96.31万千升，同时带动公(gōng)司(sī)吨价同增0.8%至(zhì)3661.3元/千升。国君食(shí)品(pǐn)点评称，改革红利释放正处起步阶段(duàn)，旺季动销(xiāo)加速、成本优(yōu)化之(zhī)下(xià)，公(gōng)司业绩弹性将进一步加(jiā)速(sù)。

　　此外，分析人(rén)士指出(chū)，精酿(niàng)啤酒目前属于蓝海市场，拥有巨大发(fā)展潜(qián)力(lì)及空间，且目前行业(yè)格局未定，企业拥有弯道(dào)超车(chē)机(jī)会；基于精(jīng)酿啤酒多元风味发展趋势，产品风味(wèi)及应用场景布局(jú)多元化企(qǐ)业，将更加能够(gòu)顺应精酿市场发展趋势，拥有长(zhǎng)期(qī)可(kě)持(chí)续发展潜力，并有望(wàng)成为行(xíng)业(yè)新(xīn)引领者(zhě)。

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