2022年是国(guó)内(nèi)实施“双碳战略”的(de)攻坚之(zhī)年，作为新(xīn)能源的重点领(lǐng)域，光(guāng)伏设备行(xíng)业(yè)备受瞩目。尽管在政策(cè)扶持和行业高成(chéng)长性背景(jǐng)下，上市企业产量不断扩大(dà)，营收、归母净利润不断增长(zhǎng)，但行(xíng)业内上中下(xià)游(yóu)板块公交车被C这才几天没做水，s货你是不是欠c了公交车站的盈利能(néng)力(lì)分(fēn)化严重，亟待引起注意。

　　金融界上市公司(sī)研究院的数(shù)据显示，光(guāng)伏设备产(chǎn)业链盈利(lì)参差不齐。光伏(fú)设备行业主要分为5大(dà)板(bǎn)块，分(fēn)别是(shì)上游(yóu)的(de)硅料硅片生产加工板块，中(zhōng)下游的光伏加工(gōng)设备、逆变(biàn)器(qì)、光伏辅材和光伏(fú)电池组(zǔ)件。利(lì)润结构(gòu)整体呈现金(jīn)字塔结(jié)构，上游板块处于金字塔底层，2022年3家(jiā)相(xiāng)关企业净增(zēng)长的(de)利润(rùn)贡(gòng)献占比(bǐ)就高达55.59％，而中下(xià)游45家企业总(zǒng)体利润贡献度小，且(qiě)毛利率(lǜ)不足20％，企业间的竞争加(jiā)剧。

　　随着2023年硅(guī)料硅(guī)片价格下行预期增加，结合(hé)对(duì)企业经(jīng)营数据变化(huà)的分(fēn)析，可(kě)以(yǐ)看出：光伏设备的上(shàng)游将迎(yíng)来降价与(yǔ)去库(kù)存阶段，这(zhè)对(duì)于中下(xià)游企业来说意味着原(yuán)材(cái)料成(chéng)本(běn)得(dé)到(dào)控制，利于(yú)企业经营(yíng)能力提(tí)升。

　　归(guī)母净(jìng)利润突破千(qiān)亿(yì)，八成(chéng)企业利润增长(zhǎng)

　　在“双碳战略”背景下，作为(wèi)清洁能源重要方向的光伏设备，市场加大对上(shàng)市公(gōng)司的扶(fú)持力(lì)度。金融界上市公司(sī)研究院统(tǒng)计(jì)发现(xiàn)，行业(yè)中48家(jiā)上市公(gōng)司，有(yǒu)33家(jiā)2022年获得的政府补助较2021年增(zēng)加；累(lèi)计(jì)获得政府补(bǔ)助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与(yǔ)之同步(bù)的是上(shàng)市企(qǐ)业经营规模不断扩大，利润增(zēng)速可(kě)观(guān)。产量方面来看，根据国家(jiā)能(néng)源局数据，2022年多晶(jīng)硅产量(liàng)82.7万吨，同比增长63.4％；硅片(piàn)产量357GW，同比(bǐ)增长(zhǎng)57.5％；电池(chí)片产(chǎn)量318GW，同(tóng)比增长60.7％；组件(jiàn)产量288.7GW，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长58.8％。可(kě)以看(kàn)出，光(guāng)伏(fú)制造端产(chǎn)量均实现50％以上增速(sù)。

　　盈(yíng)利方(fāng)面来看，2018年光伏(fú)设(shè)备行(xíng)业(yè)实现归母净利润118.05亿元，至2022年增(zēng)长至1051.54亿元，5年复合增速(sù)高(gāo)达54.86％。其中，2022年业绩增速达(dá)到136.17％。

　　48家企业平均归母净(jìng)利润增速达到162.11％，增(zēng)速在200％以上(shàng)、100％至200％之间以(yǐ)及100％以内的企业(yè)，分别为8家(jiā)、12家和(hé)19家。仅有福斯特(tè)、安彩(cǎi)高(gāo)科等9家企业2022年业(yè)绩下(xià)滑。

　　其中，爱(ài)旭股份2022年实现归(guī)母(mǔ)净利润23.28亿元(yuán)，同比增长1954.33％，增速居行(xíng)业第2。公司在去年电池片环节尤其(qí)是大尺(chǐ)寸电池处(chù)于供不应(yīng)求的(de)状(zhuàng)态，年内(nèi)累计(jì)实现(xiàn)电(diàn)池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力(lì)持续提升(shēng)。

　　表格：2022年光伏设备行业归母净利润增速居(jū)前的企业

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财经

　　上游(yóu)板(bǎn)块毛(máo)利率2年(nián)增(zēng)长20个百分(fēn)点，3家企业净利润贡献过(guò)半

　　光伏设备行业整体(tǐ)毛利率(lǜ)为22.91％。对(duì)各板块(kuài)毛利率分(fēn)析发现，上中下游呈现的结果(guǒ)参差(chà)不齐，上(shàng)游硅料硅片享受到(dào)光伏(fú)产业的红利，行(xíng)业(yè)有竞争壁垒(lěi)，参与(yǔ)厂商较(jiào)少，企业毛利率较高；而中下游(yóu)多数板块毛利率不及行业平均。

　　数据(jù)显示，上(shàng)游的硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板块(kuài)中(zhōng)毛利率(lǜ)第2低，仅(jǐn)高(gāo)过光伏电池组件。但2022年(nián)板(bǎn)块毛利率上涨至(zhì)43.61％，成(chéng)为(wèi)光伏设备行业毛利率最高的板块。

　　硅料硅(guī)片板块毛(máo)利率较快提升(shēng)，首先是源于供不应(yīng)求背景下的涨价。作为光(guāng)伏设备(bèi)行(xíng)业的原材料方，硅(guī)料硅片板(bǎn)块(kuài)可以形容其为“卖铲(chǎn)人(rén)”。2022全(quán)年虽然硅片价格波动巨大，但从2020年以(yǐ)来的数据来看(kàn)，硅片价格依(yī)然处于(yú)高位(wèi)。特别(bié)是上半年硅片价格持(chí)续(xù)高位运行(xíng)，硅片需求端(duān)旺(wàng)盛之下，众多(duō)硅(guī)片、电池厂商(shāng)纷纷与(yǔ)硅料企业签订(dìng)巨额订(dìng)单，提前(qián)完(wán)成备货。

　　上游(yóu)的头部企(qǐ)业代(dài)表之(zhī)一通威股份(fèn)，曾在2022年报中(zhōng)提及量价双升，指出(chū)受益于多晶硅产能(néng)缺(quē)口，相关产品(pǐn)持续(xù)扩(kuò)产(chǎn)，价格同比上涨显著，进(jìn)而带动(dòng)毛利率提升。

　　其次，硅料硅片板(bǎn)块进(jìn)入壁(bì)垒高(gāo)，深耕该领域的企(qǐ)业容易形成(chéng)规(guī)模效应。这一板块仅(jǐn)有3家上市公司，不容易形成(chéng)恶性(xìng)竞争。2022年，3家企业业绩(jì)均(jūn)呈现(xiàn)爆发(fā)式(shì)增(zēng)长，平均归(guī)母净利(lì)润增速为172％，特别是大全能(néng)源2022年归母(mǔ)净利润191.21亿元，同比(bǐ)增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得(dé)注意的(de)是(shì)，48家光(guāng)伏设(shè)备行(xíng)业2022年累计(jì)归母净利润增长(zhǎng)606.30亿(yì)元，而通威(wēi)股份、大全能源和TCL中环(huán)3家硅料硅片(piàn)企业归母(mǔ)净利润就(jiù)增长(zhǎng)了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业2022年总共实现归(guī)母(mǔ)净利润516.66亿元，占光伏设备行(xíng)业整(zhěng)体归(guī)母净(jìng)利润的49.13％。

　　表格：3家硅料(liào)硅片企(qǐ)业经营情(qíng)况

　公交车被C这才几天没做水，s货你是不是欠c了公交车站　制(zhì)图(tú)：金融界上(shàng)市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　光伏中下游”内卷(juǎn)”，中游(yóu)两大板块(kuài)平均毛利率不超17％

　　相比风光的上游(yóu)，中下(xià)游涉及光(guāng)伏电池组件、光伏辅材等领域(yù)参与厂(chǎng)商(shāng)较多，企业间竞争激(jī)烈。整体而言(yán)，光伏(fú)设备中下游板块(kuài)2022年毛利率呈现下行趋势(shì)，45家企业(yè)平均毛(máo)利率下滑0.72％，进而影(yǐng)响公司盈利情况(kuàng)。上游硅料硅片爆赚的背后(hòu)，是中(zhōng)下游45家企业2022年归母净利润累计增长269.25亿元，净利润增长贡(gòng)献没有过半。

　　从(cóng)2020至2022年板块毛利率数据来看，中下(xià)游领域的光伏(fú)加工设备和逆(nì)变器毛利(lì)率(lǜ)3年来(lái)基本持平，而光伏辅材和光伏电池组(zǔ)件毛利(lì)率下(xià)滑明显，特(tè)别是光伏电池(chí)组件成(chéng)为毛利率最低的板块。

　　表(biǎo)格：光伏设备(bèi)行业不同板块(kuài)的(de)毛利(lì)率情况(kuàng)

　　制图：金融界上市公(gōng)司研(yán)究(jiū)院(yuàn)；数据来(lái)源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　具(jù)体来看，光伏电池组(zǔ)件板块11家上(shàng)市(shì)公司(sī)，平均毛利(lì)率为11.76％，属于沪深300的头部企业(yè)隆基(jī)绿能毛利率仅(jǐn)有(yǒu)15.38％，居(jū)板(bǎn)块第(dì)2。航天机电(diàn)、协鑫(xīn)集(jí)成和亿(yì)晶(jīng)光电毛利率不足10％。

　　光(guāng)伏辅材板(bǎn)块涵盖18家企业，企业(yè)数(shù)量较多竞(jìng)争激烈。这一板(bǎn)块毛利(lì)率(lǜ)2020年以来逐年下滑，2022年平(píng)均毛利率为16.85％。其中(zhōng)，由于原材料涨价等因素影响，福莱特的主业光(guāng)伏(fú)玻(bō)璃毛(máo)利率(lǜ)下降12.39个百分点，影(yǐng)响整体毛利率。

　　相比而言，逆变器(qì)板块有6家(jiā)企业(yè)，数量相对较少，板(bǎn)块整体毛(máo)利(lì)率为32.02％。禾迈股份的(de)毛利率在(zài)该板块第一(yī)，达到42.75％。此外，作(zuò)为(wèi)逆变器板(bǎn)块的绝对龙头，阳光(guāng)电(diàn)源2022年毛利率(lǜ)为(wèi)24.55％，提升2个百分点以(yǐ)上。公司去年逆(nì)变器全球出货量达77GW，逆变设备全球累计装机量已突破(pò)340GW，逆变器(qì)在全球主(zhǔ)流市场占有率第一。

　　硅料硅片存货周转(zhuǎn)速度(dù)放慢，中下游盈利能(néng)力(lì)有望改善(shàn)

　　光伏设备行业上游(yóu)“躺赚”，中下游“内卷(juǎn)”是行业写(xiě)照，而自2022下半年硅料(liào)硅片价格自高位走出下行趋(qū)势，行业格局(jú)将发(fā)生怎样的改变？

　　数据显(xiǎn)示，相(xiāng)比2022年单晶硅等硅(guī)片的阶(jiē)段高点，多数硅片价格下(xià)跌幅(fú)度超过30％。根(gēn)据(jù)中国(guó)有色金属工业协会硅业分会公布的最新(xīn)数据，5月11日当(dāng)周M10单晶硅片价格区间在5.0-5.4元/片，成交(jiāo)均价降至5.25元/片，周环(huán)比降幅(fú)为16.公交车被C这才几天没做水，s货你是不是欠c了公交车站4％；G12单晶硅片价(jià)格区间在7.0-7.6元/片，成(chéng)交均价降至7.28元/片，周环比降(jiàng)幅为(wèi)9％。

　　从3家硅(guī)料硅片企业的经营(yíng)数据也可看出硅片价格下跌(diē)对上(shàng)游公司盈利的影响。今年一(yī)季(jì)度，大全能(néng)源实现归母净利润29.11亿元，同比(bǐ)下滑32.49％；通威股(gǔ)份和TCL中环(huán)相比2022年同(tóng)期增长动能放(fàng)缓。

　　另(lìng)外，3家企业今年(nián)一季度存货周(zhōu)转率数据发现，无论是环比还(hái)是同(tóng)比，相较(jiào)而言(yán)都(dōu)有明显下行趋(qū)势(shì)，说明(míng)当前有库存积压风险。以(yǐ)大全能源为(wèi)例(lì)，2022年一季度(dù)存货周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图(tú)片：硅料硅片(piàn)企业存(cún)货周(zhōu)转率变化(huà)趋势

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市公司研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　专业人士认为，上游硅料(liào)硅(guī)片面临短期供过于(yú)求的(de)局面(miàn)，在清理库存的阶段(duàn)下，硅片价(jià)格还(hái)有进(jìn)一步下(xià)行空间。这对于光伏(fú)电池组件、光伏(fú)加工设备等对中(zhōng)下游板块，将能较好控制原(yuán)材料成本，对提升毛利率(lǜ)、营收率等有一定(dìng)帮助。

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