原本(běn)被视为极其艰难的2022年，白酒上市企业却又一次集体刷高(gāo)了业绩。

　　目前，20家A股(gǔ)白酒上(shàng)市企业2022年年报及2023Q1财报已经披露完(wán)毕，整体来看，稳健增长依(yī)然(rán)是白酒行业主旋律。20家上市白酒企业营收总计3563.45亿元，同比增长(zhǎng)15.12％，净(jìng)利润实现1305亿(yì)元，同比增长20.36％。

　　具体来看，贵州茅(máo)台(tái)（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头部企(qǐ)业营收(shōu)净利再创(chuàng)新高(gāo)，14家白酒上(shàng)市企业(yè)营收(shōu)取得了两位数增长。在打响疫情后首个春(chūn)节动销战(zhàn)后，今(jīn)年(nián)一(yī)季(jì)度白酒业普(pǔ)遍实现“开门(mén)红(hóng)”，2023Q1财报显示(shì)15家企业拿下两位数增长。

　　钛媒(méi)体APP注(zhù)意到(dào)，过去三年，外(wài)部环境对白酒造(zào)成(chéng)了不可忽视的(de)影响，穿透最新的业绩来看，头部酒企(qǐ)的抗压能力足够强大(dà)，经营(yíng)稳定，且引导行业结构(gòu)性增长(zhǎng)。但随着白(bái)酒(jiǔ)行业集(jí)中(zhōng)度(dù)提升，头部酒企持续(xù)向前，非名酒品牌难以(yǐ)望其项背，因此圈地“内卷”。此起彼伏(fú)间(jiān)，正处于新一轮调整周期的白酒行业，分化加(jiā)剧。而今(jīn)年，白酒企业的一(yī)个共同主题是去库存，谁快谁就会占得先手。

　　白酒结构性(xìng)增(zēng)长，强者恒强(qiáng)

　　根据中国酒业协(xié)会公布的数据，2022年白酒行业营收6626.05亿元，同比增长9.6％，利(lì)润2201.7亿(yì)元(yuán)，同比增长29.4％。这(zhè)当中(zhōng)，20家白(bái)酒上市企业营收(shōu)和利润分别占(zhàn)去了53％和59％。

　　从年报来看，白(bái)酒结(jié)构性增长的表现之一是优势品利口酒是什么意思，利口酒可以直接喝吗牌正在持续拥抱红利。白酒产量(liàng)、销量已经(jīng)连(lián)续多年下降(jiàng)，行业(yè)集中度不(bù)断提升，存量竞争格局下企业间挤压式竞争(zhēng)已经临近(jìn)赛点。

　　这样的(de)业(yè)态(tài)促使白(bái)酒行业(yè)内部(bù)强者恒强，“名(míng)酒时(shí)代”背景下，头部酒企成为产(chǎn)业经济增长的主要动力。年报显(xiǎn)示，头部名(míng)酒企业(yè)基本保持了两(liǎng)位数增长，20家白酒上市企(qǐ)业营收3563.45亿元，营收榜前六就贡献了近3000亿元，占比(bǐ)超80％；前五强(qiáng)净利(lì)润也在(zài)2022年首次突破千亿大关。

　　举例而(ér)言，贵州(zhōu)茅台(tái)2022年实(shí)现营收1275.54亿元(yuán)，同比(bǐ)增长16.53％；净利润627.16亿元，同比增长(zhǎng)19.55％。今年(nián)一季度营(yíng)收393.79亿(yì)元，同(tóng)比增长(zhǎng)18.66％；净利润208亿元，同(tóng)比(bǐ)增长20.59％。

　　五粮液亦不遑多让，2022年(nián)营(yíng)收(shōu)739.69亿(yì)元，同(tóng)比增长11.72％；归(guī)母净(jìng)利润266.91亿元，同比增长14.17％；2023一季度(dù)，营收(shōu)311.39亿元(yuán)，同比增长13.03％；归母净利润125.42亿元，同(tóng)比增长15.89％。

　　中国食品产业(yè)分析师(shī)朱丹蓬告(gào)诉钛媒体APP，“名优(yōu)酒保(bǎo)持了(le)良性的增(zēng)长，疫情放开后(hòu)消费场景(jǐng)的多元化，对于(yú)中国白(bái)酒的复兴是一个非常好的加持。”

　　白酒结构性增长的另一个(gè)特征是(shì)，在过去取得了(le)稳定(dìng)增(zēng)长和快速(sù)发展的企业，基本形成了中高端驱动(dòng)增长的发展模式，这(zhè)在年报中得以体现。

　　2022年(nián)，洋河、汾酒(jiǔ)、古井贡、迎驾、舍得(dé)等，产品(pǐn)上除高端一(yī)如(rú)既往强势以外，其中高(gāo)端产品销量都以超两位数(shù)的涨幅增长。头部品牌(pái)产(chǎn)品线全价(jià)格带布(bù)局，二三线品牌聚焦中(zhōng)高(gāo)端，白酒产业不(bù)约而(ér)同都在进(jìn)行(xíng)产品结(jié)构优(yōu)化。

　　也正(zhèng)是因(yīn)为产品(pǐn)结构优化的需要，白酒技改扩产推动了各酒企、产(chǎn)区的(de)优质产(chǎn)能的(de)释放。20家上市企业中，贵州茅(máo)台、五(wǔ)粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸州老窖(jiào)（000568.SZ）、今世(shì)缘（603369.SH）、舍得(dé)酒业（600702.SH）、水井(jǐng)坊(fāng)（600779.SH）7家公布了(le)实施(shī)技改、产(chǎn)能扩建等项目，这些都是企业为持续保持结构性增(zēng)长做准备。

　　知名酒业分析师(shī)蔡学飞(fēi)告诉钛媒体APP，“‘马太效应’下，头部酒企会持续走强，并且利用自身的品牌与(yǔ)品质(zhì)优势，进(jìn)一步挤压非(fēi)名酒市场，而基于(yú)品类和(hé)产品的名酒格局很快形成，中国酒业进入(rù)寡头化时代。”

　　二三线酒企分(fēn)化加剧 非(fēi)名酒(jiǔ)承压(yā)

　　白酒(jiǔ)行业数据显示，相(xiāng)比较(jiào)疫情前的2019年，2022年(nián)白酒产业(yè)销(xiāo)售收入累计增(zēng)长(zhǎng)5％，利润累计(jì)增长了(le)71％。透过2022年白酒上市企业财报(bào)发现(xiàn)，除头部酒(jiǔ)企强者(zhě)恒强外，二(èr)三线品牌(pái)正在加速分化。

　　钛媒体APP梳理(lǐ)发现，2019年20家上市企业中，规模在40-100亿元级(jí)别的仅有3家，分别是老白干酒（600559.SH）、今(jīn)世缘和口子窖（603589.SH）；2020年这(zhè)个数(shù)据(jù)浮动为2家，分别是今世缘(yuán)、口子窖；2021年上升(shēng)到6家(jiā)，为(wèi)今世缘、口(kǒu)子窖、老白干酒、舍得酒业(yè)、迎驾贡酒（603198.SH）以(yǐ)及水井坊；2022年则进一步(bù)变(biàn)成(chéng)7家，在前一年(nián)的(de)6家基础上新增(zēng)了一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中(zhōng)，今世缘、舍得、迎(yíng)驾贡、口子窖四(sì)家企(qǐ)业规模(mó)来到50-80亿元(yuán)之(zhī)间，隶属苏(sū利口酒是什么意思，利口酒可以直接喝吗)酒板块、川酒板块、徽酒板(bǎn)块的二级(jí)梯队，都是在各自省内有一(yī)定话语权、有(yǒu)较大(dà)市(shì)场规模、省外市场开拓良好的代表。

　　它(tā)们之间此起彼伏(fú)的竞争(zhēng)，也(yě)推动了二(èr)级(jí)梯队的(de)分化加速。蔡学飞向钛媒(méi)体APP表示，“二三(sān)线酒企分化加剧，要(yào)么像(xiàng)古(gǔ)井贡(gòng)酒那样完成产(chǎn)品升级和全国化布局，挤进一线市(shì)场，要么就会(huì)像皇(huáng)台一般(bān)衰败萎缩。”

　　如是所(suǒ)言，年报显(xiǎn)示，伊力特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德酒(jiǔ)（002646.SZ）三家2022年毛利、经营性现金(jīn)流的下降，录得亏损。

　　2023一季(jì)报也能说明问(wèn)题。举例而言(yán)，今年一季度酒鬼酒(jiǔ)实现(xiàn)营收9.65亿(yì)元，同比下(xià)降42.87％；净(jìng)利润3亿元(yuán)，下降42.38％。至(zhì)于下滑原因，酒(jiǔ)鬼酒(jiǔ)在(zài)财(cái)报(bào)中表(biǎo)示是因为去年(nián)同期基数较高，以及公司(sī)主(zhǔ)动进行了策(cè)略调(diào)整导致。

　　另一典型是安(ān)徽酒企(qǐ)金(jīn)种(zhǒng)子，在省内“内(nèi)卷”和名酒“高(gāo)压”双(shuāng)重挤压(yā)下(xià)，其业务体(tǐ)量和(hé)利(lì)润出现萎(wēi)缩(suō)，明显(xiǎn)掉队。2019年-2022年(nián)，其营收(shōu)分别为9.14亿元(yuán)、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元，收(shōu)入增(zēng)长有(yǒu)限，但(dàn)净利润在2019年、2021年、2022年(nián)均(jūn)为亏(kuī)损。2023Q1归母净利(lì)润更是下降了228％。对此，金种子在年报中归(guī)咎于品牌、营销、渠道(dào)等多(duō)方面因素。

　　高库存仍是行业性问(wèn)题 白(bái)酒亟需(xū)新渠道

　　毛利率来看，20家白酒上市企业中(zhōng)，有(yǒu)17家企业毛利率(lǜ)在60％以上，茅(máo)台高达92％，仅3家企业毛(máo)利率低(dī)于50％。且(qiě)有15家企业毛(máo)利(lì)率与上(shàng)年同(tóng)期相(xiāng)比(bǐ)增长，金种子、洋河、伊力特、舍得、酒鬼酒5家企业毛利(lì)率有所下降(jiàng)。

　　毛利率(lǜ)高，印证了(le)白(bái)酒(jiǔ)超强的盈(yíng)利能(néng)力，但透过年(nián)报，白酒的高库存更加值(zhí)得关注。2022年(nián)，20家A股白酒上市公司(sī)总存货达1328.33亿元。其(qí)中，茅(máo)台以388.24亿元(yuán)库存高居(jū)榜(bǎng)首，洋河、五粮液紧(jǐn)随其后。

　　但(dàn)从涨幅来(lái)看，泸州老(lǎo)窖(jiào)、岩石股(gǔ)份（600696.SH）、老白干酒等企业库存同比增长超30％，除洋河(hé)股(gǔ)份、顺(shùn)鑫农(nóng)业（000860.SZ）、金种(zhǒng)子酒外(wài)，其他酒企库存(cún)增长基本都在(zài)两(liǎng)位数以上。

　　合同负(fù)债情况亦(yì)能一定(dìng)程度上反映当前渠道的情况。截至(zhì)2022年(nián)底，18家上市酒企合同负债整体(tǐ)同比(bǐ)减少5.47％。同期，11家公司的合同负债(zhài)下滑，其中酒鬼酒、古井贡酒等同比降幅超五(wǔ)成。截至今(jīn)年一季度(dù)末，总体(tǐ)合同负债(zhài)微增0.08％。

　　搜狐酒业发(fā)展研究院(yuàn)专(zhuān)家、中(zhōng)国酒业资深(shēn)评论员肖(xiào)竹(zhú)青告(gào)诉钛媒体APP，“2022年(nián)、2023年一季度白酒业绩非常优秀(xiù)。但是我们发现整个市场除了茅台供不应求(qiú)以外，其他产品(pǐn)都存在价格倒挂(guà)现象，这说明除茅(máo)台以外社会库存很大，对白酒(jiǔ)发展(zhǎn)来说存在隐忧。”但他(tā)也表示，“预计今年下半(bàn)年中秋节后有(yǒu)望成为酒业重回正(zhèng)轨(guǐ)发(fā)展的时(shí)间(jiān)节点。”

　　“高(gāo)库存(cún)是行业性问题(tí)。”蔡(cài)学飞表达了同样的看法，他认为(wèi)，随着国家经(jīng)济面的(de)恢复以及社会活动(dòng)的复(fù)苏(sū)，会加速去库存，特(tè)别(bié)是名酒库存(cún)会(huì)得(dé)到很大的缓解，但是区(qū)域中小企业仍然会面临(lín)不小的库存压力。

　　日前，五(wǔ)粮液在投资者(zhě)关系互动(dòng)平台回答投(tóu)资者关于库(kù)存的问(wèn)题时就谈到，五粮液(yè)产品渠道(dào)库(kù)存(cún)量不到一个月，属于正(zhèng)常(cháng)水平(píng)。

　　事实上，白酒渠道(dào)“堰塞(sāi)湖”是常态，尤其(qí)在过(guò)去三年，受疫(yì)情影(yǐng)响线下消费场景大减(jiǎn)，终端动销放缓，造(zào)成了社会库存积(jī)压。从产能来(lái)看，近十年来白(bái)酒产量(liàng)在(zài)不断下降，白酒产(chǎn)业存(cún)量产能过(guò)剩是不争的事实，未来仍然是趋(qū)势(shì)之一(yī)。加之(zhī)消费观念(niàn)、消费习惯(guàn)的变化，即使是疫情后消费场景(jǐng)大规(guī)模恢复的前(qián)提(tí)下，白酒(jiǔ)去(qù)库存(cún)依然需要时间(jiān)。

　　而为(wèi)去(qù)库(kù)存(cún)，全(quán)行业各环节(jié)都在努(nǔ)力(lì)，其利口酒是什么意思，利口酒可以直接喝吗中最关键(jiàn)的是(shì)，亟需库(kù)存(cún)消化能力强劲的(de)新渠道。可以看到(dào)，大小酒企均(jūn)在(zài)营(yíng)销上大手笔(bǐ)撒(sā)钱(qián)，大部分酒企年报中销售费用(yòng)一栏的(de)数字在逐年递增。

　　可以(yǐ)预见，2023年(nián)谁的库存消化得快，谁的价(jià)格倒挂恢复得快，谁就能在新周期中胜出。

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